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1、第六章 证券投资决策,知识目标,能力目标,内容讲解,本章练习,知识目标,了解证券投资组合的意义、风险与收益率； 理解证券投资的种类、特点与原因； 理解证券投资组合的策略和方法； 掌握股票和债券的价值及收益率的计算。,能力目标,能解释证券投资的风险与原因； 能应用证券投资组合的策略和方法。,第二节 证券投资的收益评价,第一节 证券投资概述,内容讲解,第三节 证券投资的风险与组合,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,内容讲解,一、证券投资的概念和目的,三、证券投资的一般程序,一、证券投资的概念和目的,证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证，如股票、债券等。,第一节
2、 证券投资概述,(一)证券的概念及特点,一、证券投资的概念和目的,证券投资是指企业为获取投资收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为。,第一节 证券投资概述,(二)证券投资的概念和目的,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,(一)证券的种类,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,(一)证券的种类,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,(一)证券的种类,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,(一)证券的种类,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,(一)证券的种类,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,(一)证券的种类,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,(二)
3、证券投资的分类,三、证券投资的一般程序,第一节 证券投资概述,二、股票投资的收益评价,第二节 证券投资的收益评价,内容讲解,一、债券投资的收益评价,企业要进行证券投资，首先必须进行证券投资的收益评价，评价证券收益水平主要有两个指标，即证券的价值和收益率。,第二节 证券投资的收益评价,一、债券投资的收益评价,第二节 证券投资的收益评价,(一)债券的价值,一、债券投资的收益评价,第二节 证券投资的收益评价,(一)债券的价值,一、债券投资的收益评价,1.债券价值计算的基本模型 债券价值的基本模型主要是指按复利方式计算的每年定期付息、到期一次还本情况下的债券的估价模型。,第二节 证券投资的收益评价,式
4、中 V 债券价值； i 债券票面利息率； I 债券利息； F 债券面值； K 市场利率或投资人要求的必要收益率； n 付息总期数。,(一)债券的价值,一、债券投资的收益评价,1.债券价值计算的基本模型,第二节 证券投资的收益评价,解:V 10006%(P/A,8%,3)1000(P/F,8%,3) 602.577110000.7938 948.43(元) 答：该债券的价格必须低于948.43元时才能进行投资。,(一)债券的价值,【例6-1】凯利公司债券面值为1000元，票面利率为6%，期限为3年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为8%，问债券价格为多少时才能进行投资？,一、债券投资的
5、收益评价,2.一次还本付息的单利债券价值模型 我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券，其价值模型为： VF(1in)/(1K)n F(1in)(P/F,K,n) 公式中符号含义同前式。,第二节 证券投资的收益评价,(一)债券的价值,一、债券投资的收益评价,2.一次还本付息的单利债券价值模型,第二节 证券投资的收益评价,(一)债券的价值,解：V1000(15%3)(P/F,6%,3) 10001.150.8396 965.54(元) 该债券的价格必须低于965.54元时才适宜购买。,【例6-2】凯利公司拟购买另一家公司的企业债券作为投资，该债券面值1000元，期限3年，票面利率5%，
6、单利计息，当前市场利率为6%，该债券发行价格为多少时才能购买？,一、债券投资的收益评价,3.零息债券的价值模型 零息债券的价值模型是指到期只能按面值收回，期内不计息债券的估价模型。 PF/(1K)nF(P/F，K，n) 公式中的符号含义同前式。,第二节 证券投资的收益评价,(一)债券的价值,一、债券投资的收益评价,3.零息债券的价值模型,第二节 证券投资的收益评价,(一)债券的价值,解：V1000(P/F，6%，3) 10000.8396 839.6(元) 该债券的价格只有低于839.6元时,企业才能购买。,【例6-3】某债券面值1000元，期限3年，期内不计息，到期按面值偿还，市场利率6%，
7、价格为多少时，企业才能购买？,一、债券投资的收益评价,1.短期债券收益率的计算 短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因素，只需考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，即可求出短期债券收益率。其基本计算公式为：,第二节 证券投资的收益评价,式中：S0债券购买价格； S1债券出售价格； I债券利息； K债券投资收益率。,(二)债券的收益率,一、债券投资的收益评价,1.短期债券收益率的计算,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,解：K(970-92050)/920100% 10.87% 该债券的投资收益率为10.87%。,【例6-4】某企业于2005年5月8日以920元购进一张面值
8、1000元，票面利率5%，每年付息一次的债券，并于2006年5月8日以970元的市价出售，问该债券的投资收益率是多少？,一、债券投资的收益评价,2.长期债券收益率的计算 对于长期债券，由于涉及时间较长，需要考虑货币时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率。,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,一、债券投资的收益评价,2.长期债券收益率的计算,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,式中： V债券的购买价格； I每年获得的固定利息； F债券到期收回的本金或中途出售
9、收回的资金； K债券的投资收益率； n投资期限。,(1)一般债券收益率的计算 一般债券的价值模型为,一、债券投资的收益评价,2.长期债券收益率的计算 (1)一般债券收益率的计算,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,解:I10008%80元，F1000元； 设收益率i8%， 则V80(P/A，8%，5)1000(P/F，8%，5) 1000元,【例6-5】某公司2000年1月1日用平价购买一张面值为 1000元的债券，其票面利率为8%，每年1月1日计算并支付 一次利息，该债券于2005年1月1日到期，按面值收回本金， 计算其到期收益率。,一、债券投资的收益评价,用8%计算出来的债券价
10、值正好等于债券买价，所以该债 券的收益率为8%。可见，平价发行的每年复利计息一次的债 券，其到期收益率等于票面利率。 如该公司购买该债券的价格为1100元，即高于面值， 则该债券收益率应为多少？,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,2.长期债券收益率的计算 (1)一般债券收益率的计算,一、债券投资的收益评价,要求出收益率，必须使下式成立：110080(P/A， i，5)1000(P/F，i，5) 通过前面计算已知，i8%时，上式等式右边为1000元。 由于利率与现值呈反向变化，即现值越大，利率越小。而债 券买价为1100元，收益率一定低于8%，降低贴现率进一步 试算。,第二节 证券
11、投资的收益评价,(二)债券的收益率,2.长期债券收益率的计算 (1)一般债券收益率的计算,一、债券投资的收益评价,用i16%试算： V180(P/A，6%，5)1000(P/F，6%，5) 804.212410000.7473 1084.29(元) 由于贴现结果仍小于1100元，还应进一步降低贴现率试算。,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,2.长期债券收益率的计算 (1)一般债券收益率的计算,一、债券投资的收益评价,用i25%试算: V280(P/A,5%,5)1000(P/F,5%,5) 804.329510000.7835 1129.86(元),第二节 证券投资的收益评价,(
12、二)债券的收益率,2.长期债券收益率的计算 (1)一般债券收益率的计算,一、债券投资的收益评价,用内插法计算：,第二节 证券投资的收益评价,所以如果债券的购买价格为1100元时,债券的收益率 为5.66%。,(二)债券的收益率,2.长期债券收益率的计算 (1)一般债券收益率的计算,一、债券投资的收益评价,2.长期债券收益率的计算 (2)一次还本付息的单利债券收益率的计算 【例6-6】某公司2001年1月1日以1020元购买一张面值 为1000元，票面利率为10%，单利计息的债券，该债券期限 5年，到期一次还本付息，计算其到期收益率。,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,解：一次还本
13、付息的单利债券价值模型为： V F(1in)(P/F,K,n) 102010001510%)(P/F，K，5) (P/F，K，5)102015000.68,一、债券投资的收益评价,查复利现值表，5年期的复利现值系数等于0.68时，K8%。 如此时查表无法直接求得收益率，则可用内插法计算。 债券的收益率是进行债券投资时选购债券的重要标准， 它可以反映债券投资按复利计算的实际收益率。如果债券的 收益率高于投资人要求的必要报酬率，则可购进债券；否则 就应放弃此项投资。,第二节 证券投资的收益评价,(二)债券的收益率,一、债券投资的收益评价,1.债券投资的优点,第二节 证券投资的收益评价,(三)债券投
14、资的优缺点,一、债券投资的收益评价,2.债券投资的缺点,第二节 证券投资的收益评价,(三)债券投资的优缺点,二、股票投资的收益评价,第二节 证券投资的收益评价,(一)股票的价值,二、股票投资的收益评价,第二节 证券投资的收益评价,(一)股票的价值,二、股票投资的收益评价,1.股票价值的基本模型,第二节 证券投资的收益评价,式中：V股票内在价值； dt第t期的预期股利； K投资人要求的必要资金收益率； Vn未来出售时预计的股票价格； n预计持有股票的期数。,(一)股票的价值,二、股票投资的收益评价,2.股利零增长、长期持有的股票价值模型 股利零增长、长期持有的股票价值模型为：Vd/K 式中：V股
15、票内在价值； d每年固定股利； K投资人要求的资金收益率。,第二节 证券投资的收益评价,(一)股票的价值,二、股票投资的收益评价,2.股利零增长、长期持有的股票价值模型,第二节 证券投资的收益评价,(一)股票的价值,【例6-6】凯利公司拟投资购买并长期持有某公司股票， 该股票每年分配股利2元，必要收益率为10%，该股票价格为 多少时适合购买？,解：VdK210%20(元) 股票价格低于20元时才适合购买。,二、股票投资的收益评价,3.长期持有股票，股利固定增长的股票价值模型 设上年股利为d0，本年股利为d1，每年股利增长率为g， 则股票价值模型为： Vd0(1g)/(Kg) d1/(Kg),第
16、二节 证券投资的收益评价,(一)股票的价值,二、股票投资的收益评价,3.长期持有股票，股利固定增长的股票价值模型,第二节 证券投资的收益评价,(一)股票的价值,【例6-7】凯利公司拟投资某公司股票，该股票上年每 股股利为2元，预计年增长率为2%，必要投资报酬率为7%， 该股票价格为多少可以投资？,解：Vd0(1g)/(Kg) 2(12%)/(7%2%) 40.8元 该股票价格低于40.8元时才可以投资。,二、股票投资的收益评价,4.非固定成长股票的价值 有些公司的股票在一段时间里高速成长，在另一段时间 里又正常固定增长或固定不变，这样我们就要分段计算，才 能确定股票的价值。,第二节 证券投资的收益评
