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1、华尔街操盘高手第 1 页 共 1 页第一章 选股的艺术 威廉欧尼尔 关注公众号:简盈投教,学习更多股票知识。欧尼尔创设了 CANSLIM 的选股方法及风险管理原则,使他成为股市常胜将军.欧尼尔的致胜秘诀不在于每次选中好股,而在于选错股时,能将可能遭致的亏损降到最低。威廉欧尼尔是美国经济制度的狂热支持者与乐天派人士。他说：“在美国，每年都会出现许多大好良机，你应该随时准备掌握这些机会。你将会发现一粒小小的橡树种籽，也可以长成巨大的橡树。只是辛勤工作，就可能成功。在美国，一个人的成功之道就在于决心与毅力。”欧尼尔本身便是一个例证：一个典型美国式的成功故事。欧尼尔出生于经济大萧条时期的奥克拉荷马州，
2、并在德州长大。他既是一位高明的投资人，也是一位殷实的商人。欧尼尔的股市交易生涯始于 1958 年。他当时担任海登史东公司的证券经纪商，而他日后的投资策略就是在这时期成型的。欧尼尔从事交易一开始便相当成功。从 1962 年到 1963 年间，他以多空交替的操作手法，将自己 5000 美元的资本成长到 20 万美元向华尔街日报挑战1964 年，欧尼尔在纽约证券交易所买下一个席位，并成立一家证券公司棗欧尼尔公司。今天，欧尼尔公司不但是提供综合性电脑化股市资讯的翘楚，而且也是全美最受推崇的证券分析公司之一。欧尼尔公司目前拥有 500 家以上的机构投资客户，以及 2.8 万名购买其每日图表(Daily
3、Graph)的订户。该公司的资料库包含 7500 种股票的 120 种统计值。1983 年，欧尼尔更是雄心万丈地创办投资人日报(lnvestors Daily)，摆明要向华尔街日报挑战。欧尼尔明知这份专业性报纸可能要经过多年奋战才能达到损益平衡，可是他毫不犹豫地投下大笔资金。投资人日报在 1984 年时，大约只有 3 万名订户，与华尔街日报的 200 万名订户简直无法相比。然而到 1988 年中期，投资人日报的订户数量成长到 11 万名，而且还在持续增加，已与欧尼尔估计的 20 万名订户的损益平衡点相去不远。欧尼尔深信投资人日报的订户最后会到达 80 万名，而他之所以对这份报纸深具信心，主要是
4、由于投资人日报提供的资讯，如每股盈余、相对强弱指标，以及成交量变动百分比等，都是其他投资专业刊物所没有的。1988 年，欧尼尔又把自己的投资观念付诸文字。由麦考奚尔出版公司(McGraw Hill Co)出版，名为股票致富术(How to Make Money in Stock)。该书也成为当年度最畅销的投资专业书籍。欧尼尔的事业并没有妨碍其本身在投资股市方面的表现。过去 10 年，欧尼尔的股票投资年平均报酬率为 40。而他最精彩的表现有一部分是来自于 1970关注公众号:简盈投教,学习更多股票知识。第 2 页 共 2 页年代所投资的加拿大石油公司(canadian oil)和 1970 年代
5、末期与 1980 年代初期的毕肯塞因暨派斯公司(Picn Sare and Price CO)。然而欧尼尔最令人津津乐道的是，他先后两次在华尔街日报刊登全版广告，昭示投资人股市的多头行情即将来临。他刊登的时间实在是再适当不过的，1978 年 3 月与 1982 年 2 月。发掘潜力股的方法从欧尼尔公司的工作现场可以看出，该公司的行事作风强调实事求是，不矫揉做作。更难得的是，欧尼尔虽然是该公司的最高阶层经理人，可是他在办公室却不要求享受特权，并和另外两位同事共用一间办公室。另外在采访期间，欧尼尔对美国充满信心的态度，令我印象深刻。问：你的投资策略颇为独特，这是如何发展出来的?答：其实我和大部分投
6、资人一样，是从订阅若干有关股市股资的专业刊物开始，而后才踏入股市的。我发现这些刊物所介绍的投资方式并不十分有效，例如购买低价或是低本益比股票的策略，其实并不能确实的降低风险。问：你是到什么时候才找到足以致胜的投资方法?答：1956 年，我曾经研究多位在股市中成功人士的投资之道。当时，柴弗斯基金(Dreyfus Fund)是一个相当小型的基金。其所管理的资金大约只有 1500 万美元，然而在杰克柴弗斯的经营下，该基金的投资报酬率却是其他竞争对手的两倍。于是我设法拿到该基金的季报，研究其投资方法。我发现柴弗斯基金所投资的 100 种股票，其买进时机都是在该股票创新高价的时候。我从这项研究中获得一项
7、重大发现，即是要购买上涨潜力雄厚的股票，不一定要选择价格已经跌到接近谷底的股票。有时候，创新高价的股票前景可能更是海阔天空。如何选择飙涨股另外，我也曾经下功夫研究过去几年表现最优异的股票，其临发动前的共通性。我不仅研究这些股票的本益比，还设计出一套观察个股表现的模式。问：请你说明一下这套选择潜力股的方式?答：这套方法非常简单，名为 CANSLlM，每个字母都代表潜力股在飘涨之前的共通性。“C”代表目前的每股季盈余。根据我的研究，表现优异的股票在飙涨之前，其每股盈余通常要比前一年同期的水准增加 20。然而我经常发现有许多投资，甚至基金经理人，都会买一些每股季盈余与前一年同期水准相差无几的股票，其
8、实这类股票根本欠缺上涨的动力。因此，我选股一条基本原则，就是要选择每股季盈余比前一年同季盈余要高出至少 20到 50的股票。关注公众号:简盈投教,学习更多股票知识。第 3 页 共 3 页“A”代表每股年盈余。我发现表现优异的股票在发动之前的 5 年中，其平均每股年盈余成长率为24。因此，选股的第二条基本原则是，选择每股年盈余高于前一年水准的股票。“N”代表创新。所谓创新是指新产品、新服务、产业新趋势，以及新经营策略等。经过我研究发现，在股价涨势突出的公司当中，其中 95都曾有创新的发展。另外，股票创新高也是一种新发展。根据调查，有 98的投资人在股价新高时，都不愿意进场购买。其实股市有一种特性
9、，即看来涨得过高的股票还会继续上场，而跌到接近谷底的股票可能还会继续下滑。“S”代表流通在外的股数。在表现优异的股票当中，有 99的股票在开始涨升之前，其流通在外的股数都低于 2500 万股。有许多机构投资人喜欢流通在外股数较多的股票，这种策略反而牺牲掉一些上涨的潜力股。“L”代表领先股或落后股。根据调查，在 1953 年到 1985 年间表现优异的 500 种股票中，其发动涨势的相对强弱指标平均为 87。(所谓相对强弱指数是指某支股票价格在过去 12 个月间的表现，与其他所有股票同期间的比较值。例如某股票相对强弱指数为 80，即是该股票在过去一年间的价格涨幅比所有股票中 80的个股表现好。)
10、因此，选投的另一项基本原则是，选择相对强弱指数高的股票。我本人则都选择相对强弱指数在 80 以上的股票。“I”代表股票背后法人机构的支撑程度。机构投资人对股票的需求最为强劲，而领先股的背后大都具有法人机构的支撑。尽管法人机构的支撑是必要的，可是如果支撑的机构投资人太多，反而会对股票的表现造成负面影响，因为假如该股或股市发生重大变化，机构投资人势必会大量抛出持股，造成股价跌势加重。这也就是有些被许多机构投资人持有的股票，其表现难以突出的主要原因之一。“M”代表股市价量变化。股市中有四分之三的股票会跟随股市每日的变动浮沉，因此你必须掌握股市每日的价格与成交量的变化。股票筑底后未必向上突破根据测试，
11、在任何时候，股市中只有 2的股票会符合 CANSLIM 的选股原则。不过，GANSLIM 的目的就是在于便利选择最具潜力的股票。关注公众号:简盈投教,学习更多股票知识。第 4 页 共 4 页问：CANSLlM 的选股标准非常严格。请问你使用这套方法的成效如何?答：利用这套方法所选择出来的股票，有三分之二最后都能获利了结。不过在我选中的股票当中，每十种只有一到二种的表现会特别突出而已。问：为什么 CANSLIM 公式无法指示投资人在股价涨到新高价之前进场?为什么不在某支股票处于筑底阶段时购买该股，而要等到它创新高价才进场?答：任何人都不应该期待某支股票在筑底完成后一定会向上突破。如果你在筑底阶段
12、买进股票，按正常状况，只要股价震荡幅度在 10 到 15之间，你就很容易被洗出场。但是只要我选择了正确的进场时间，股价通常就不会下挫到我所设定 7的最大停损点。问：你说你会选购相对强弱指数为 80 以上的股票，然而有些股票的相对强弱指数是否会过高?我是说，假如某一支股票的相对强弱指数是 99，该支股票的价格是否已经超高，而随时可能下跌?答：这一点必须根据其他的资料来研判，问题的关键不在于相对强弱指数有多高，而是在于该股目前的价格距离最近一次的底部有多远。我会购买相对强弱指数高，而且股价与最近底部相去不远的股票。我可不会去买相对强弱指数高，然而价格已超过底部 10的股票。判断头部的方法问：CAN
13、SLIM 中的 M，代表要选择和大势走一致的股票。这条 法则虽然在理论上可行，可是实际上并不一定行得通。毕竞，你到底如何区别股价已涨到顶部即将面临回跌，还是它正处多头走势的回档整理阶段?答：判断股市是否形成顶部的方法有二：其一是股价指数创新高，然而成交量却呈现萎缩，这表示市场上的股票需求不振，般价随时可能下跌。第二个方法则是成交量接连几天扩张，但是股价指数的涨幅相当有限，这表示股市主力或大户有出脱持股的现象，可能已达顶部。另外，你也可以观察领先指标股的表现来区分股市是否已达头部。如果多头市场的领先指标股开始下跌，那表示股市可能已形成顶部。其实，联邦准备理事会的重贴现率也是判断股市涨势是否已达强
14、弩之末的关键。通常，在联邦准备理事会把重贴现率调高二到三次之后，股市便会遭遇麻烦。问：当你认为股市已经步入空头，你会建议投资人抛空还是单纯地退场?答：除非是专业交易员，否则我不主张抛空。基本上，抛空股票在于慎选适当的时机，而不在于判断胶票是否已经涨到顶部。抛空某支个股的时机也应该是在股市大势形成头部之际。关注公众号:简盈投教,学习更多股票知识。第 5 页 共 5 页从技术图上来看，最好的抛空时机是股价连续三到四次试探上档高价，而后股价无法再向上攀升的时候。此外，在抛空某支股票时，你也应该设定停损价位。我通常会在损失 6到 7时出场。会上涨的才是好股票问：你除了用 CANSUM 做为选股策略外，
15、风险控制在你的交易中也扮演非常重要的角色。你能否谈一谈你的风险管理?答：我的基本观念是所有的股票都不好，除非股价上扬，否则没有好股票。假如股价下跌，你必须当机立断，尽快停损。股市致胜秘诀并不在于你每次都选中好股，而是在于你选错股票，能将可能遭致的亏损降到最低。我自己则绝不容许我所购买的股票价值亏损到达 7以上。这也就是说，如果股价已比我购买时下跌 7，我会立刻自动停损卖出，绝不能有任何犹豫或迟疑。有人说：“我现在不能卖出股票，因为我会亏损。”如果股价跌到你的买价以下，卖出股票并不会使你遭致亏损，因为事实上你已经亏损了。任由亏损持续下去，可以说是大部分投资人所犯下的最严重错误。截至目前为止，投资大众还都不十分了解尽快停损的观念。假如你没有类似我所用限制亏损不得超过 7的风险管理策略，你在 1973 年到 1974 年的空头市场中可能会遭致 70到 80的损失。我就曾经看到有些人因为遭遇如此惨痛的损失而宣告破产。假如你不能当机立断停止亏损，那干脆就不要踏入股市。你的汽车如果没有刹车，你敢开吗?在我的股票赚钱术一书中，我记载了弗利德凯利(Fred
