证券投资分析之行业分析报告

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1、,证券投资分析之行业分析,思考问题： 1、行业分析应该从哪些方面着手？ 2、如何根据行业分析进行投资决策?,内容提要： 第一部分：行业分析基础知识 第二部分：案例分析-证券业分析,第一部分 行业分析基础知识,一、行业的含义和行业分析的意义 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等组成的组织结构体系，如林业、采掘业、建筑业、房地产业、制造业、银行业、汽车业等。 行业分析的主要任务：解释行业所处的生命周期，分析行业在国民经济中的地位挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。,二、行业分析应该从哪些方面着手？,行业生命周期分析,行业上下游关系,行业

2、外部因素,行业分析,经济结构分析,行业的经济结构分析,1、行业的市场结构分析,市场结构分析的目的通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。 常用行业集中度指标来衡量行业内的竞争程度，用企业的销售额所占的市场份额来判断其市场地位。 请问：下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈？ 包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化,行业的经济结构分析,2、行业的竞争结构分析 通过分析五种基本竞争理论的状况及其综合强度，分析行业内企业可能获得利润的潜力。,行业生命周期分析,每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期

3、可分为幼稚期(衰退期)、成长期、成熟期和衰退期。,幼稚期的特征,只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业； 创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损； 企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。 在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。,成长期的特征,新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来； 新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因，这一阶段

4、有时被称为投资机会时期； 这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存； 这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高； 在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。,成熟期的特征,厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等； 行业的利润由于一定程度的垄断达到

5、了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打人成熟期市场而较低。,衰退期的特征,原行业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象； 市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。,课堂思考,分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值 、生物医药行业 、物流运输 、通讯设备及半导体器件行业 、钢铁 、互连网业务 、新能源(太阳能、风能) 、家用电器行业 、家具行业 、房地产,行业上下游关系分析,行业上下游关系分析的目的通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。,行业上下游关系分析中的重要因素,1、政府的政策导向 2、国

6、际市场的需求与供给情况 3、技术变动带来的影响 4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。,行业外部因素分析,一、技术进步的影响 1、当前技术进步的行业特征：（1）以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定因素之一。（2）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。（3）研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。（4）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。 摩尔定律（信息产业流行定律）微处理器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便宜。 吉尔

7、德定律（信息产业流行定律）未来25年，主干网的带宽将每6个月增加一倍。,2、技术进步对行业的影响：往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。 传统行业通过技术创新获得深度增长和广度增长的机会。 新旧行业并存是未来全球行业发展的基本规律和特点。,二、产业政策的影响,产业政策是国家(政府)系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。 产业政策主要包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策等。其中，产业结构政策和产业组织政策是产业政策的核心。 1、产业结构政策 产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更

8、合理，使产业结构高级化。 产业结构政策主要包括：产业结构长期构想、对战略产业的保护和支持、对衰退产业的调整和援助。,2、产业组织政策 产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，“以反垄断、促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。 产业组织政策主要包括： 市场秩序政策，其目的主要在于鼓励竞争、限制垄断。 产业合理化政策，其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过渡竞争。 产业保护政策，其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。,3、产业技术政策 产业技术政策是促进产业技术进步的政策，主要包括： 产业技术结构的选择和技

9、术发展政策，主要涉及制定具体的技术标准，规定各产业的技术发展方向，鼓励采用先进技术等方面。 促进资源向技术开发领域投入的政策，主要包括技术引进政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。,4、产业布局政策 产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目标就是实现产业布局的合理化。 产业布局一般遵循以下原则： 经济性原则，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的地区优先发展。 合理性原则，即鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条件，发展具有相对优势的产业。 协调性原则，即促进地区间的经济、技术交流，形成合理的分工协作体系。 平衡性原则，即在加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进

10、地区与落后地区的差距。,三、社会习惯的改变,社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。 在基本温饱解决之后，人们更注重生活质量，不受污染的天然食品备受人们青睐；对健康投资从注重保健转向健身器材；在物质生活丰富后注重智力投资和丰富的精神生活，旅游、音响成了新的消费热点；快节奏的现代化生活使人们更偏好便捷的交通和通讯工具；高度工业化和生活现代化又使人们认识到保护环境免受污染的总要。 随着生活水平的提高，人们需求更多的服务消费和金融投资，从而使金融、旅游、教育、医疗、保险、体育、文化等行

11、业获得了快速增长的动力。,四、经济全球化的影响,经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，同时也使各行业各企业获得全球性的市场和资源。分析经济全球化对行业的影响，关键要看经济全球化是否有利于这一行业整合全球性的资源、是否有利于这一行业面向全球性的市场满足全球性的需求。,第二部分 证券业分析,行业的市场结构分析: 更多符合垄断竞争的特征,第二部分 证券业分析,行业的竞争结构分析 盈利模式之困，转型与创新将驱动行业变革，强者恒强 传统业务步入红海，经纪业务转型与业务创新势在必行 传统业务由于同质化严重，在行政保护逐步退出的监管环境下 ，盈利能力下降，行业利润率降至41%的水平，供给增加导致

12、 竞争日趋激烈，未来不大可能成为业绩长期增长的发动机，按 照目前的发展趋势以及国外券商的发展经验借鉴来看，行业的 行政保护解除之后，国内券商将沿着以下两条路径发展： 经纪业务从佣金模式向收费模式转型； 发展创新业务，改善业务结构。,经纪业务转型由“通道”向“产品推送+投顾服务”过渡 通过分析美国券商经纪业务的三种主流盈利模式，结合国内情 况，预计券商的经纪业务转型，将会从以“通道佣金”为主的盈 利模式，逐渐过渡到“通道佣金”和“产品推送+投顾咨询”两条 腿走路的盈利模式，最终实现“财富规划+资产管理”的固定收 费盈利模式。 对于大型券商而言，由于总部资管、投研等部门拥有较强的产 品设计和研究咨

13、询实力，能够对经纪业务转型提供强大的支持 ，在经纪业务转型上将会率先获得突破。,创新与国际化引领业务多元化，高门槛决定强者恒强 融资融券业务在成熟市场的收入占比能够达到15%以上，并且业务集中度比传统业务高，目前国内部分券商已经在两融业务上具有先发优势，保证金管理以及股票约定式回购等资本中介型创新业务的推出也将提升券商的资本利用率和盈利能力；同时，大型券商也加快了国际化建设的步伐。创新业务和国际化对券商的资金实力、客户资源和投研实力都有较高要求，可能会导致强者恒强的局面，对于拥有先发优势的大型券商而言，有望率先脱颖而出。,行业生命周期分析: 证券行业比较符合成长期特征,行业都要经历一个由成长到

14、衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为幼稚期(衰退期)、成长期、成熟期和衰退期。,新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期； 这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存； 这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高；,行业

15、分析中的重要因素,1、政府的政策导向:国家宏观调控，货币政策、财政 政策及收入分配政策等都证券业产生重大影响。 2、市场的需求与供给情况:创业板的推出、场外市场 的建设以及热议的国际板加快了整个证券市场的供给 3、技术变动带来的影响:互联网技术促进了交易大集 中结算大集中网上交易等,或推进轻型营业部的发展,外部因素变化带来的机会 国债期货获突破，场外市场发展模式发生变化 自2月13日开始，5年期国债期货仿真交易将逐步开放，分批次发展银行、 证券、基金等机构投资者参与。之后，仿真交易将扩展到全市场参与，为 国债期货产品的正式上市做好各项准备工作；上海股权托管交易中心将于2 月15日正式挂牌首批1

16、8家非上市股份公司；春节前后监管层就场外市场建 设问题多次征求意见，由于场外市场方案仍在完善中，短期内难以推出。 此前，市场预计“新三板”将在中关村试点的基础上扩大至各个高新科技园区 ，而在新的框架中，地方股权托管中心或发挥重要作用。目前，上海、天 津、重庆等地正积极推进股权托管中心的建设，它们或将成为建设统一场 外市场的重要基础。,国债期货推出速度超出预期，意味着衍生品类型及规模有望加速扩张，OTC市场发展模式尽管有所改变，但无碍于券商在该业务项下的盈利空间，各种迹象均表明监管层对于市场以及行业创新的支持力度不断加大。同时，目前市场基本进入稳定期，券商传统业务企温回升。,险资改道实质性利好行业 保险资金入市成为近期最为市