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1、2006年上半年黄金市场报告西汉志黄金投资研究中心2006年上半年，国际黄金市场价格呈现大幅度波动，备受关注，成为国际金融市场中的一大热点。从黄金市场的参与者来看，世界各主要黄金市场运行平稳，呈现良好的发展态势。从黄金市场的价格走势来看，上半年一季度，现货黄金价格在每盎司540570美元区间内振荡整理，3月下旬之后，受多重因素的影响，价格快速拉升，从3月24日550美元的位置开始，一路几乎毫无停歇的上涨到了5月12日的730美元高点。在短短的35个交易日内，上涨幅度近180美元，创下了26年来的新高。但此后现货黄金的价格出现雪崩式下跌，在短短20多个交易日中，价格从730美元的高点跌到了542
2、美元的低点，跌幅近190美元。涨幅跌幅的幅度之大，速度之快，均为近20多年所罕见。在暴涨暴跌之后，黄金市场价格初现回稳之势。6月下旬的价格稳步回升，在6月的最后一个交易日，现货黄金价格稳步突破600美元，达到了614美元的短期高位。上半年现货黄金价格最高点出现在5月12日的730美元盎司，最低点出现在6月14日的542美元盎司。从图1中，我们可以清楚的看出，今年上半年，国际黄金市场出现了暴涨暴跌的行情。图1：2006年上半年现货黄市场走势图第一部分：国际黄金市场目前世界上比较著名有影响的黄金市场主要集中在伦敦、苏黎世、纽约和香港等地。伦敦黄金市场是世界上最大的黄金市场。由五大金行定出当日的黄金
3、市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。香港则逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。从2006年上半年的情况来看，世界上主要的国际黄金市场运行平稳，呈现良好的发展态势。一、 伦敦作为全球最主要现货黄金市场的地位依旧牢固 伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。伦敦金市每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。目前，伦敦仍是世界上最大的黄
4、金市场。从图2中可以看出，虽然在2004年中，伦敦现货金的成交量有所下降，但2006年上半年中，伦敦市场现货金交易量出现了良好的上扬势头。截至到2006年5月份，伦敦市场现货金的交易量再度接近2001年7月份的高点。图2：截至2006年5月伦敦市场现货金日均成交量二、 约作为世界期货黄金的定价中心地位牢固 纽约和芝加哥黄金市场是上世纪70年代中期发展起来的，目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。从图3中，我们可以发现，截至到2006年5月份，纽约黄金市场COMEX期金日均交易量在稳步上升。在今年3月份，
5、COMEX期金的交易量更是达到了历史记录高点。图3：截至2006年5月COMEX期金交易量第二部分：2006年上半年国际黄金市场运行的基本情况2006年上半年国际黄金价格走势大致可分为以下四个阶段。第一阶段是在第一季度，黄金市场走势呈现“M”形状的箱形整理态势。第二阶段是3月下旬起始至5月中旬，黄金价格快速拉升，节节上涨。第三阶段是从五月中旬到6月中旬，黄金价格冲高回落，并一路狂泻。第四个阶段是6月中旬之后，黄金价格触底反弹，逐步回稳，并构筑再度上扬平台。第一阶段：“M”形状振荡第一阶段国际黄金价格基本在30美元/盎司上下波动。最低点和最高点分别是1月3日的517.00美元/盎司和2月2日的5
6、74.80美元/盎司。从图4中，我们可以清晰的看出，在今年上半年的第一季度，国际黄金市场运行基本平稳。图4：2006年第一季度国际黄金市场运行图2006年以来，世界经济继续保持平稳增长势头。美国经济强劲增长，欧元区经济持续复苏，日本经济稳步回升，主要发展中国家继续保持强劲增长势头。国际原油价格持续高位运行。受国际油价上涨影响，美国国内通货膨胀压力有所增加，一季度消费价格指数（CPI）同比上涨3.7%，比上年同期增加0.7个百分点。商品和服务贸易逆差继续扩大，13月份达1962亿美元，较上年同期增加241.1亿美元。虽然美联储公开市场委员会于1月31日、3月28日和5月10日分别加息25个基点，
7、联邦基金目标利率现已达到5%，但同时，欧洲中央银行3月2日将主要再融资利率、存款便利和贷款便利的利率分别上调25个基点至2.5%、1.5%和3.5%。另外，随着日本经济形势的好转，日本银行3月9日决定结束现行的“总量宽松政策”，将货币政策操作目标由金融机构在中央银行设立的往来账户余额改为无担保隔夜拆借利率，并将无担保隔夜拆借利率引导到接近于零的水平。英格兰银行货币政策委员会决定，将回购利率保持在4.5%的水平上。这些因素导致美元相对其他主要货币总体走弱。3月31日，欧元兑美元、美元兑日元和英镑兑美元汇率分别收于1.21、117.66、1.74，美元对欧元、日元和英镑较2005年末分别贬值2.3
8、4%、0.22%和0.98%。 美元的走弱直接导致2006年一季度黄金市场相对2005年走强。现货黄金市场的价格从年初开始便呈现稳步上升之势，虽然在2月份中旬以及3月上旬有所回调，但整个季度都保持在540美元以上空间运行的良好、健康态势。但此后，国际黄金市场平稳上扬的态势被多重因素打破，从图5中，我们可以看出，2006年上半年的国际黄金市场经历了暴涨暴跌的过程，许多几十年以来的记录都被打破。图5：倒“V”字的暴涨暴跌行情第二阶段：黄金价格持续上涨，连创新高。从3月下旬开始，由于伊朗宣布其已经提炼出纯度更高的浓缩铀，并不顾国际社会的反对，执意发展核武器，导致美国和伊朗之间爆发了非常严重的对峙。原
9、油的价格也一路上涨。国际黄金价格在基本面的有力支撑，以及基金炒作的影响下一路走高，基金和投资者的操盘已经从凭借分析经济数据转为单纯的逢低买入，把黄金价格不断推向新高。在市场普遍预期黄金价格将会超过26年来的高位700美元盎司时，市场各种指标已经钝化，向上趋势的力量显得异常强大。最终黄金价格在基本面强力支持，以及基金的炒作下，于5月9日突破700美元大关，并在5月12日达到了730美元盎司的高位。 自3月下旬以来黄金价格持续上扬的主要原因有：1、伊朗核危机刺激了黄金的强劲保值需求。由于伊朗执意发展核武器，导致美国总统布什强硬表态，并不排除军事手段。但伊朗用原油作为回击的手段。伊朗是世界第四大产油
10、国，对伊朗采取经济制裁将引发严重后果。任何扰乱伊朗政治和经济秩序的制裁，都将导致原油价格的飞涨。由于伊朗威胁停止生产原油，国际原油价格也是一路暴涨到每桶76美元。作为避险的最佳工具，众多的国际游资迅速转移“战场”到了黄金市场，国际黄金的价格也在伊朗核危机的助推下连创新高。2、美元加息前景的不确定性。美联储在连续16次加息后，市场对美元持续加息表示高度的怀疑。美元从3月下旬开始，对欧元、日元、英镑等主要货币出现大幅下跌。由于黄金以美元计价，黄金与美元一般呈很大的负相关性，投资者重新回到黄金市场寻求避险推动了黄金的走高。3、其他资源类商品上涨的联动效应。在今年4、5月间，全球的诸如原油、铜等资源类
11、商品动都出现了猛涨。铜价涨到了8000美元的历史高价，原油也达到了76.9美元的历史高位。同时，瑞士银行UBS公布的报告称，未来10年印度市场氧化铝、钢铁、锌和铜需求将增长两倍。巴克莱资本在其商品投资报告中指出，2005年仅跟踪商品价格指数的资金规模就有约800亿美元。根据摩根士丹利的数据，追踪商品指数的投资基金未来5年资产会增加一倍，成为1400亿美元。一般而言，黄金与原油之间存在间接关系，油价波动影响世界经济尤其是美国经济，美国经济走势直接影响美国资产质量从而引起美元升跌，美元的升跌对金价的涨跌有重要影响。据国际货币基金组织估算，油价每上涨5美元，将削减全球经济增长率约0.3个百分点，美国
12、经济增长率则可能下降约0.4个百分点。油价已经成为全球经济的“晴雨表”，高油价意味着经济增长不确定性增加以及通胀预期逐步升温，会持续推升黄金价格。油价于2006年上半年曾一度创下76.9美元的历史新高，黄金获得持续走高动能。4、投机基金的炒作。黄金市场在当前的飙升格局中，基金始终起到了引领行情的作用。当基金增加持仓规模时黄金价格上涨，当基金规模达到一定限度而被迫减少时，金价随之下跌。基金持仓与金价呈现很大的正相关性，年内出现的几个价格峰值和谷值都对应着较高和较低的基金持仓水平。近期基金的持仓再次达到创纪录的新高，不断推动金价触及接近26年高点，基金持仓水平的变化将发挥着重要作用。第三阶段：黄金
13、价格持续下跌，回吐大部分涨幅第三阶段为5月中旬到6月中旬，国际黄金价格一路下跌，从5月12日的730美元/盎司的第二阶段高点一路下跌到6月14日的542.10美元/盎司的低位。黄金价格出现如此大幅度的回调，其主要原因有：1、伊朗核危机出现阶段性缓和。美国国务卿赖斯5月31日表示，如果伊朗暂停所有有争议的核活动，美国政府将参加与伊朗政府的多边谈判，这标志着美国在伊朗核问题上的政策发生了重大转变，英国金融时报称之为“破冰讲话”。同时，欧洲六国就伊朗核问题方案也达成了共识。作为世界上第二大产油国，伊朗核危机的战略性转折直接将黄金的价格大幅推低。2、美联储对第17次加息的强硬表态根据美国联邦储备委员会
14、官员5月31日发布的5月10日会议纪要显示，当局认为目前存在通货膨胀加剧以及经济增长放缓的双重风险，会议记录指出，美联储立场最强硬的官员主张为加息50个基点。同时，新任美联储主席伯南克6月5日也对美元加息发表了措辞强硬的讲话。他指出，过去3-6个月核心通货膨胀数据结果已达到一定水平，如果持续下去，将达到甚至超过包括他在内的许多经济学家认为与物价稳定和推动经济长期快速发展相协调的范围的高端。市场预期美联储进一步加息的可能性已经增加，美元将再次走强。黄金市场也在美元走强的背景下，继续向下寻找支撑。 3、其他资源类商品的下跌 随着国际局势的相对缓和，原油、铜等资源类商品的价格出现了较大幅度的回调。在
15、联动效应下，黄金价格也出现大幅下跌。 4、获利基金平仓离场 在黄金价格上涨到26年的高位后，许多国际投机基金都获取了巨额的利润，在黄金市场基本面发生大幅扭转后，投机基金迅速平仓离场，致黄金价格一泻千里。 第四阶段：黄金价格触底反弹，逐步回稳。 黄金价格在6月14日跌到542美元的低位后，出现了较强的反弹，并逐步回稳。在今年上半年的最后一个交易日中，最后收报于613.40美元。显示出金价正在构筑再度上扬平台。其中，影响黄金价格在大跌后反弹的因素有： 1、朝鲜导弹风波 从6月中下旬起，美国情报机构不断向新闻界报料说，朝鲜正在准备试射射程能抵达美国本土的洲际导弹。美方声称，朝鲜已经完成了为导弹加注燃
16、料的工作，这种“大浦洞”2号改进型导弹已经“整装待发”。而美方则表示，已经正式启动在本土部署的国家导弹防御系统，并且可能在必要时候将朝鲜导弹拦截下来。虽然朝鲜的导弹风波在后来被证实是西方社会的夸大，但在一定程度上吸引了黄金市场的避险需求，金价也出现上扬。 2、美联储第17次加息后的声明美联储于6月29日进行了第17次加息，美国联邦储备委员会决定：将联邦基金利率再提高0.25个百分点，从5%提高到5.25%，但其此前有关进一步加息的立场有所缓和。美联储暗示，如果通货膨胀形势缓解，可能会停止加息。从其对黄金市场的影响看来，声明显示，货币政策的适应性已经移除，美联储未来的利率决策将完全取决于经济数据的表现。声明的基调要比多数美联储观察人士的预期更为温和。因此，市场将其视为
