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1、目录摘要2ABSTRACT3一 对冲基金的概念41.对冲基金的起源42.对冲基金的特征5二 对冲基金的投资策略10三 对冲基金的实务操作131.运用杠杆132.业绩度量143.风险管理14四 著名的对冲基金案例161.老虎基金（Tiger Fund）162.量子对冲基金(Quantum Fund)173.长期资本管理公司（Long-term Capital Management, LTCM）18五 当今的对冲基金业21六 对冲基金在中国的发展前景24参考文献27致谢28附录29对冲基金的起源与发展分析摘要对冲基金（hedge fund），也称避险基金或者套利基金，是指通过期货、远期、互换、期权
2、等金融衍生工具与金融投资机构结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的基金。它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。与普通的投资基金相比，对冲基金在投资理念、投资策略、管制程度、盈利模式等等方面与前者存在着本质上的差异。随着世界各国金融自由化与一体化的深入，各种形式各异的金融产品不断涌现，这为对冲基金的投资策略提供了多样化的投资工具。各国纷纷解除资本管制以及居民财富的大量增长，又进一步促进了对冲基金的不断发展壮大。据新加坡对冲基金研究机构Eureka Hedge的最新报告显示，2008年底全球对冲基金的总资产为1.53万亿美元，这还是受了金融危机影响之后的数据。在2007年底，总资产更
3、是一度达到1.88万亿美元。因为对冲基金的规模不断扩大，其在金融市场上的作用与地位也在不断提升。所以有必要对其最新的发展动态进行一定的研究分析。首先，本论文将探讨对冲基金的起源与特征，介绍其基本概念；其次，将从投资策略、实务操作方面对对冲基金有一个深化的认识；再次，将通过对现实中著名对冲基金的兴衰案例研究，进一步揭示该类特殊基金的规律和特征。过去由于中国的所有公募投资基金禁止买卖期货、外汇等金融产品，所以对冲基金更是无从谈起。但是随着中国本土首只对冲基金-国泰君安君享量化的发行，无对冲基金的历史已经被终结了。在这个具有里程碑意义的时刻，本论文将在结尾部分探讨对冲基金在中国的发展前景。关键词：对
4、冲基金 投资策略 收益与风险ABSTRACTHedge funds is one form of investment funds, which make use of such financial derivatives as futures, forwards, swaps, options and combine with financial institutions as a means of high-risk speculation and aiming for profits. Compared with normal investment funds, hedge funds
5、differ significantly with the former ones in such areas as investment philosophy, investment strategy, the degree of control, profit model, etc. With the in-depth integration and liberalization of financial markets in the world, different forms of financial products continue to emerge, which offers
6、a variety of investment vehicles for the hedge funds investment strategies. In addition, many countries have lifted capital controls and the wealth of a lot of households is growing massively, which results in the further development and expansion of hedge funds. According to Eureka Hedges (a Singap
7、ore hedge fund research institute) latest research report, it shows that by the end of 2008, the assets of the total global hedge fund reaches 1.53 trillion U.S. dollars, and the number is even obtained after the influence of the financial crisis. At the end of 2007, the number once reached the peak
8、 of 1.88 trillion U.S. dollars. As the hedge funds have been expanding their role and the status and influence of financial markets is also rising, it is necessary to research and analyze their latest developments and evolution.First of all, this essay will discuss the origin and characteristics of
9、hedge funds, and introduce its basic concept; second, it will research its investment strategies and operations in real life to help make deeper understanding of hedge funds; third, it will study the cases of the rise and fall of the well-known hedge funds in the world to further reveal the discipli
10、nes and characteristics of this special type of funds.Since all the open-ended funds in China were prohibited from trading such financial derivatives as futures, foreign exchanges, etc. in the past, there were no hedge funds in China at all. With the emergence of Chinas first domestic hedge fundJunx
11、iang Lianghua of Guotai Junan Co., the history of no hedge funds in China has been terminated. In this significant moment, the end of this essay will study the prospects and future of hedge funds in China. Keywords: hedge fund investment techniques benefits and risks 绪论对冲基金（hedge fund），也称避险基金或者套利基金，
12、是指通过期货、远期、互换、期权等金融衍生工具与金融投资机构结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的基金。它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。 http:/ 从1992年欧洲汇率机制（ERM）危机，1994年国际债券市场危机，到1997年亚洲金融危机，世界金融市场变得越来越动荡。在国际金融市场的诸多剧烈动荡中，人们频频注意到了机构投资者的身影，尤其是对冲基金所扮演的角色。全世界一时把对冲基金作为关注的焦点，许多人指责对冲基金是一切祸水之源，特别是直接导致了亚洲金融危机，让许多东南亚国家几十年的经济增长瞬间化为灰烬。随着国际间资本流动的自由化和各国资本市场监管的放松，金融衍生产品的迅
13、猛增长以及金融市场的全球一体化，使不同国家的市场更加紧密相连，资金流动更加快捷迅速，这为对冲基金发展提供了广阔空间。对冲基金行业越来越走向全世界。对冲基金在国外发展很快，近60年来成为了金融市场中举足轻重的一员。国外的对冲基金无论是从操作理念、策略、投资业绩方面来说都取得了令人瞩目的成就。反观国内的情况，对冲基金则处于刚刚起步的阶段。这发面的课题研究以及实际经验还相当匮乏。但是随着我国对冲基金市场的不断发展，投资者以及对冲基金的管理团队的专业素质将不断在市场中得到加强与锻炼，我国的对冲基金业将日趋繁荣。同时，有关这方面的研究将大量涌现。一 对冲基金的概念1. 对冲基金的起源1949年，阿尔弗莱
14、德琼斯（Alfred Jones）创立了世界上第一只对冲基金,但是当时的公众对这一新兴事物并不了解。一直到上世纪80年代初90年代末，由于像乔治索罗斯（George Soros）和朱利安罗伯茨（Julian Roberts）的大型对冲基金的运作，这一新兴投资机构才为公众所熟知。琼斯相信资产价格的变化可以部分归因于资产本身特有的属性和部分归因于市场总体的价格趋势。为了独立于市场整体表现的价格运动，他通过买入预期表现相对于市场较好的资产，卖空那些相对于市场表现较差的资产来平衡自己的资产组合。采用这种策略以后，他预见到由于市场整体变化而导致的资产价格变化会被抵消掉，因为一旦市场整体上涨，卖空资产上的
15、损失会被买入资产价格上涨后的额外收益所抵补；反之当市场整体下跌的时候，则反是。琼斯采用的这种投资策略就是现在对冲基金惯用的市场中性投资策略，因为收益只依赖于他选对正确的证券，而不依赖于股票市场是上升还是下降。琼斯自称他的基金风险被“对冲过了”，以此来描述该基金是怎样从市场整体走势中来管理自己的风险头寸的。这也是“对冲基金”这一称谓的由来。在1952年，琼斯首开基金界先例向自己管理的基金收取了20%的“表现费”,并把这笔资金重新投入了自己管理的基金当中，从而成为了第一个结合对冲投资策略、杠杆和共担风险理念的基金经理。在当时，只有极少数的投资者知晓琼斯的投资策略。一直到1966年当财富杂志的编辑Carol Loomis写了一篇关于琼斯其人的名为没人追敢的上的琼斯新闻报道后公众才开始注意到琼斯的对冲基金以及他的投资策略。这篇文章指出即使在去除了20%的“表现费”后，琼斯基金的表现也要超过表现最好的共同基金，这条消息在金融界引发了广泛的关注。到了1968年，全世界大约有200家对冲基金，1969年第一家复合基金(fund of hedge funds)在日内瓦成立。许多早期的对冲基金由于1969-70年和1973-74年的市场下跌未能成功管理自己的风险而被关闭清盘了。到了20世纪70年代初，对冲基金都典型地专长
