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1、摘要摘要 公司治理作为一种制度安排，其目的在于界定公司中最主要利益主体之间的相 互关系，在要素所有者之间分配收益及制订公司战略和解决公司经营管理问题。由 此，公司治理中所涉及的相关者的利益关系决定着公司的发展方向和业绩。上市证 券公司是我国资本市场的重要参与者和组织者，一方面作为中介机构，发挥着媒介 资金供需、构造资本市场、优化资源配置等功能；另一方面作为上市公司，大多是 通过借壳或重组上市公司实现上市流通的。我国上市证券公司金融行业特征及其特 殊的上市方式，决定了研究其公司内部治理与公司绩效之间的相关性有助于完善公 司内部治理结构，提高经营效率，进而促进资本市场的稳定和发展。 本文共分六个部
2、分。第一部分介绍了公司治理与公司绩效研究状况和本文的研 究意义。第二部分概述上市证券公司的形成与发展。第三部分多角度分析了我国上 市证券公司内部治理现状。第四部分依据相关理论和研究成果，提出研究假说，并 选取了研究变量。第五部分从股权结构、董事会特征、高层管理人员激励三个方面 实证检验了我国上市证券公司内部治理与公司绩效的相关性。第六部分根据前文的 理论分析、现状分析和实证检验，得出了本文的基本研究结论。 关键词关键词:上市证券公司，内部治理，公司绩效，相关性 AbstractAbstract As an institutional arrangement of the corporate g
3、overnance, its aim is to define the relationship between the main shareholders of the company, distribute the company income to all the factor owners, make the companys strategies and solute the management problems. Thus, the corporate governance involves to stakeholders interest relationships, whic
4、h determine the development directions and Performance of companies. The listed securities companies are major participants and organizers in Chinas capital market. First as financial intermediaries，they play very important role in financing and resource allocation in stock market; other，as the list
5、ed company，most of them became the listed company by backdoor listing or restructured listing. In China，the listed securities companies have special characteristics. Researching the relationship between internal governance and corporate Performance is he1pful to improve the internal governance，incre
6、ase operational efficiency and make the capital markets more stable and developed quickly. The paper is divided into six parts. The first part introduced the research status of corporate governance and corporate performance and the research significance of this paper. The second part is overview sto
7、ck company listed on the formation and development. The third part multi-angle analysis listed securities companys internal governance status in China. The fourth part according to relevant theories and research results proposes the study hypotheses and select the research variables. The fifth part
8、empirical the relationship of corporate governance and corporate performance of the listed securities companies from three aspects of ownership structure，board governance，senior management incentive. The last part reaches the basic conclusion according to above analysis. Keywords: listed securities
9、company，corporate governance，corporate Performance，relationship 目目 录录 一、引言一、引言1 1 安徽工业大学 毕业论文 III 装 订 线 （一）研究背景与意义1 （二）研究综述1 1. 股权结构与公司绩效 .2 2. 董事会特征与公司绩效 .3 3. 高层管理人员激励与公司绩效 .3 （三）研究方法与研究思路4 二、我国上市证券公司的形成与发展二、我国上市证券公司的形成与发展6 6 （一）我国上市证券公司的形成6 （二）我国上市证券公司的发展8 三、三、 我国上市证券公司内部治理现状分析我国上市证券公司内部治理现状分析101
10、0 （一）我国上市证券公司的股权结构.10 1. 股权性质 10 2. 股权集中度 11 （二）我国上市证券公司的董事会特征.12 1. 董事会规模 13 2. 董事会结构 14 3. 董事质量 15 （三）我国上市证券公司的监事会特征.16 1. 监事会规模与结构 16 2. 监事质量 18 （四）我国上市证券公司的高级管理层特征及激励.19 1. 高级管理层质量 19 2. 董事长与总经理两职分合状况 20 3. 高级管理人员激励 20 四、变量的选取与研究假设四、变量的选取与研究假设2222 （一）变量的选取及说明.22 1. 因变量公司绩效指标 22 2. 自变量 22 3. 控制变量
11、 22 （二）研究假说.23 五、实证检验五、实证检验: :内部治理与公司绩效的相关性内部治理与公司绩效的相关性2525 （一）股权结构与公司绩效相关性.25 1. 模型建立 25 2. 相关性分析 25 3. 回归分析 26 （二）董事会特征与公司绩效.29 1. 模型建立 29 2. 相关性分析 29 3. 回归分析 29 （三）高层管理人员激励与公司绩效.31 1. 模型建立 31 2. 相关性分析 31 3. 回归分析 31 六、结论和六、结论和政策政策建议建议3232 结束语结束语3434 参考文献参考文献3535 安徽工业大学 毕业论文 共 37 页 第 1 页 装 订 线 一、引
12、言一、引言 （一）研究背景与意义（一）研究背景与意义 我国的证券业经过了近 30 年的快速发展，经历了从无到有，从无到初具规模的 发展历程。1985 年 9 月，深圳经济特区证券公司经人民银行批准试办，诞生了中国 第一家专业证券公司，从此以后，中国证券公司的发展突飞猛进，截止到 2011 年 12 月 31 日，中国上市证券公司总数已达 18 家。这 18 家上市公司按照公司法 、 证券法及中国证监会相关法规的要求，建立了公司治理制度，完善了公司治理 结构，形成了股东大会、董事会、监事会和经营管理层相互分离、相互制衡的公司 治理结构。但是我国大部分的上市证券公司都是通过借壳，或者重组上市公司实
13、现 上市流通的。我国上市证券公司特殊的上市方式以及金融业的特殊性，迫切需要我 们研究上市证券公司治理的绩效如何？上市证券公司的股权结构是怎样影响公司治 理绩效的？股东及其他相关者的利益是否得到了有效保护？董事会的运作机制完善 吗？监事会的监督机制是否有效?上市证券公司采用的激励和约束机制是否有效，能 够促进管理层为公司的发展而努力吗？本文在梳理国内外关于公司内部治理与公司 绩效相关性研究文献的基础上，运用公司治理的相关理论，循我国上市证券公司内 部治理现状分析一构建模型一实证检验的研究思路，从股权结构、董事会、管理层 激励等三个方面考察了我国上市证券公司内部治理与公司绩效的相关性，进而给出 了
14、基本结论。本文研究的意义在于： (l)丰富我国公司治理问题的研究。公司治理是国内外理论和实务界研究的一个 重要课题。国内学者对我国的公司治理问题进行了广泛的研究，取得了大量的研究 成果。但大多以从事实体经济的一般企业作为研究对象，专门研究证券公司治理结 构的论文并不多。本文以我国上市证券公司为研究对象，对其内部治理现状加以梳 理、分析，一定程度上填补了我国公司治理问题研究的空白。 (2)为证券公司完善治理结构、提高经营效率和业绩提供参考依据。合理、完善 的内部治理是保证我国证券公司提高经营效率、保持和增强行业竞争力的重要因素。 本文采用实证分析方法了检验我国上市证券公司内部治理与公司绩效的相关
15、性，以 此可以为证券公司寻求提高公司绩效的内部治理结构完善路径提供参考。 （二）研究综述（二）研究综述 有关公司治理最早的论述可追溯到亚当斯密 1的国富论1，他在该书中提 出了经营者和出资人利益不一致的代理问题。一般认为，公司治理概念最早由威廉 姆森 2(Williamson，1975)2提出，从公司治理概念提出以来，学术界对公司治理问 题进行了大量的研究。在公司内部治理的绩效研究方面，主要如下几个方面的研究 成果： 1 亚当斯密（17231790）是经济学的主要创立者。 2 奥利弗伊顿威廉姆森(OliverEatonWilliamson，1932.9.27 ) “新制度经济学”的命名者。 1. 股权结构与公司绩效股权结构与公司绩效 伯利和米恩斯3(Berle 和 Means，1932)认为，分散的公司股权结构会使公司绩 效无法达到最优，原因是股东缺乏动力和意愿对经营者进行监督，但增加经营者的 持股比例，可促进绩效的提高。Jensen 和 Meckling4(1976)将股东分为内部股东和外 部股东两类，内部股东持股比例的增加能够提高绩效，从而增加公司价值。 Grossman 和 Hart(1980)5认为，公司股权结构过于分散会影响到公司绩效。但 Demsetz(1983)6认为，股权结构是股东追求利润最大化的内生约束，股权结构集中 与
