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1、刘中华 2010年12月25日,在震荡市中挖掘新兴行业成长股,2011年度投资策略报告会（哈尔滨站）,主要观点,1、对A股2011年相对谨慎，经济高位运行，通胀继续走高，人民币升值带来一定热钱，政策有收紧态势，股指有望维持箱体震荡,主要是结构性机会。 2、继续看好战略性新兴产业机会，如电子信息、高端制造、新能源、节能环保、生物医药等，但更强调成长性。 3、强周期行业、蓝筹股主要是交易性机会，农业、酒类等有阶段性机会。,目录,第一部分 行情回顾 一、A股市场(沪指） 二、国际市场（港股） 三、大宗商品市场（美元） 第二部分 大势分析 一、政策和经济分析 二、估值及其他分析 三、技术分析 第三部分
2、 板块及个股机会 一、投资背景 二、投资主线 三、操作策略 第四部分 风险分析,第一部分 行情回顾,一、A股市场（沪指）： 进入2010年以来，多次提高存款准备金率、新股大规模扩容及对地产的实质性调控，沪指先抑后扬，呈V字形，全年仍是负收益。股指期货正式推出后，股指波动风格有所改变。 二、国际市场（港股）： 美股、港股今年也是先抑后扬，但均创金融危机以来新高，走势明显强于国内市场。 三、大宗商品期货市场（美元）： 美国的二次量化宽松计划和欧债危机交织，美元大幅震荡，黄金等有色、农产品、国际油价等大宗商品走强。,一，A股市场-沪指,二、港股与A股联动,三，大宗商品市场美元（日线）,CRB指数逼近
3、历史新高,第二部分 大势分析,一、宏观经济及政策分析 二、估值分析及其他 三、技术分析,一、宏观经济与政策分析,（一）政策解读 1、政策变化轨迹 08年9月金融危机爆发救市政策推出（降息、4万亿经济刺激计划、十大产业规划、天量信贷等）经济复苏（GDP回升、企业盈利、PMI上升等）通货膨胀抬头（CPI转正，政策温和控制） 通胀维持高位政策逐步收紧，但仍属宽松2011年通胀继续走高进一步收紧?（美国仍宽松） 2、最新政策动向： 1）中央经济会议定调2011年：货币政策稳健，财政政策积极 2）中央十七届五中全会：强调经济转型，推进战略新兴产业 3）美国第二轮量化宽松货币政策VS欧洲债务危机,政策目标
4、对比,2010年11月数据： 经济形势：向预期发展 GDP：11.9%10.3% 9.6% 物价水平：5.1 货币政策：适度宽松 新增信贷：6.88万亿（92%） 货币供应量：19.3 财政政策：宽松 赤字： 措施：稳增长、调结构,2010年目标： 经济形势：复杂 GDP：稳”八“ 物价水平：管通胀(3) 货币政策：适度宽松 新增信贷：7.5万亿（3322） 货币供应量：17.5% 财政政策：宽松 赤字：10500亿元 措施：扩内需、保增长,历年中央经济工作会议情况,2010定调2011：增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性 财政政策：积极 货币政策：稳健 2009定调2010：转变发展方式、
5、调整结构（新兴产业机会） 财政政策：积极 货币政策：适度宽松 2008定调2009：保增长、促发展（09年小牛行情） 财政政策：积极 货币政策：适度宽松 2007定调2008：实施从紧货币政策(导致08年大跌） 财政政策：稳健 货币政策：从紧,经济工作会议要点猜想,不再提“保增长”：三季度GDP平稳回落，但总体仍处于较高水平，明年GDP预测9.6% 管理通胀成重点 ：10月份CPI为4.4%， 11月份CPI为5.5%，涨幅创28个月新高 继续调结构：促进新兴产业发展成为调整经济结构的重中之重,（二）经济数据最新情况 1、国内经济企稳明显（11月份经济数据） 2009全年GDP同比增长8.7%
6、 2010年前三季度GDP为10.6% 按季度增长分别为11.9%、10.3%、9.6%，总体平稳 CPI：2010年9月份为3.6%，10月份为4.4%, 11月份为5.1% PPI：2010年9月份为4.3%，10月份为5.04%, 11月份为6.1% 明年CPI/PPI有望继续走高 PMI ：9月为53.8，10月为54.7，11月份55.2,2、国外复苏及出口平稳 美国GDP：2009年下滑2.4%（其中第四季度5.7%） 2010年预测3.1%，上半年2.7% 8月份进口同比增28%，出口同比增36% 9月份进口同比增24%，出口同比增25% 10月份进口同比增25.3%，出口同比增
7、22.9% 11月份进口同比增40.3%，出口同比增33% 高位运行，小幅震荡,一季度是GDP高点,经济“三驾马车”情况,固定资产投资增速大幅回落,2011年消费保持平稳,出口额与美国GDP关联度很大,进出口整体平稳，小幅回落,发电量与GDP正相关,制造业景气度较高,11月份PMI为55.2，连续回升，持续在50%以上,CPI/PPI齐上涨,食品价格走高推动CPI走高,CPI-M1关系,M1/M2增速,二、估值分析及其他因素,（一）估值分析 2003年以来全部A股PE大致波动区间15-60倍， 平均为30倍左右 2003年以来全部A股PB大致波动区间2-8倍， 平均为3.5倍左右 目前A股估值
8、处于底部附近（对应2800点） PE=21.5倍 PB=2.8倍,市盈率波动范围,市净率波动范围,中小板估值偏高,创业板处于高位,（二）扩容压力较大,温总理报告里有“扩大直接融资比重的”表述，银行再融资及大盘股IPO，整体扩容压力较大。,募集资金可比07年,（三）大小非套现压力,大小非持续解禁，“大小限”压力较大，流通市值不断增加,流动市值/储蓄处于高位,（四）股指期货及融资融券加剧波动,1、定义 股指期货：全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据 的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个 特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议，具有保值、投机、套利三种功
9、能。 融资融券：即“证券融资融券交易”或“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。,2、对市场方向的影响 从海外经验来看，中长期对市场是“中性”，但短期（如两 个月）会刺激股指，推出时点附近前高后低。 3、市场效率有所提高 是中国资本市场制度性利好，单边市转为双边市，对投机 有一定抑制作用，定价机制更加完善，市场效率有所提高。,期指净空单处于高点对大盘不利,（五）人民币升值长期利好,(六）月度效应突出,三、技术分析,(一)波浪理论和形态分析，基金仓位等 (二)阶段分析 (三)股市法则,偏股型基金
10、仓位的变化(中投测算）,偏股型基金仓位的变化(中信测算）,阶段分析,股市法则,1、趋势一旦形成,短期无法改变 2、高通胀下无牛市 3、牛市久盘必涨，熊市久盘必跌 4、上升趋势的回调要买，下跌趋势的反弹要卖 5、大家都知道的利空，就不再是利空，反之亦然 举例：三大报大版面刊登投资路线图：区域经济、动力电池、公司专访等；与机构大户斗智斗勇,第三部分 行业和个股机会,一、投资背景： 调结构，扩内需 扶持战略新兴产业 二、投资主线: （一）电子信息：光通信、关键器件 （二）新能源：核电 （三）高端制造：轨道交通、海洋工程 （四）节能环保：工业节能、废物处理 （五）其他：医药、农业、成长股 三、操作策略
11、 跟随热点，挖掘个股，仓位适中,注重波段,（一）电子信息,1、3G 国内电信投资去年3200亿人民币，今年约3000亿，维持高位。今年1-6月份3G用户约为2520户，比去年末增长1500万户，3G渗透率3.2%，月度新增3G用户占新增用户的27%，同时手机网民达2.77亿户，占网民比例66%。 2、元器件 行业主要终端市场均受宏观经济的向好而恢复增长，智能手机、PC 和液晶电视等三大市场仍将是行业增长的主要动力。 据中国半导体行业协会统计，2010 年第一季度国内半导体产业实现销售收入297.77 亿元，同比增长46.8%。二季度同样乐观。CMIC专家预计到2015年，我国电子元器件总销售收
12、入达到5万亿元。,规模以上企业盈利能力增强（ROE）,电子信息个股,1、光纤通信 中天科技(600522)：国网信通电力光纤到户战略伙伴，受益宽带建设和三网融合( 2、关键器件 大富科技（300134）：移动通信基站射频器件,结构带射频模式,中国第二(48),（二）新能源,1、新能源规划最后确定为“新兴能源产业规划”，规划期为2011-2020 年，不仅包含了先进核电、风能、太阳能和生物质能等新的能源资源的开发利用，还包括了对传统能源的升级变革，如洁净煤和智能电网、分布式用电、车用新能源等技术，规划将对这些新能源技术产业化应用的具体实施路径、发展规模以及重大政策举措做出明确部署。规划期累计直接
13、增加投资5 万亿元，每年增加产值1.5 万亿元。,2、根据目前最新公布的规划目标，我们估算新的能源资源的开发利用上，总投资约3 万亿，对于传统能源的升级变革上，根据国网规划，智能电网未来十年新增投资额在1 万亿左右，新能源汽车、清洁煤、分布式能源等预计为1 万亿。 3、新能源汽车 2009 年新能源汽车领域全国产销量分别为5294辆和5209 辆，同比大增120.95%和113.75%，其中新能源商用车产销量分别为5034 辆和4890 辆，在整个新能源汽车市场中占比分别高达95.09%和93.88%，而新能源商用车中70以上为客车产品。2015 年我国新能源电动车发展规模为50 万至100
14、万辆。,预计新能源的投资规模,新能源个股,1、核能 中国一重(601106)：国内唯一既能生产核反应堆压力容器, 又拥有全套核锻件制造能力的企业(63),（三）高端制造,1、轨道交通 大冶特钢(000708)：国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商(约占65%)，管理优秀，估值偏低(13) 2、海洋工程 中海油服(601808)：石油勘探到深水，公司垄断地位优势(22),（四）节能环保,1、我国人均能源消费较低，能源需求增长较快，能耗强度较高。能源结构和电源结构不合理，一次能源消费结构中，煤炭比重高达70%，电源结构中，火电比例高达74.58%，环境保护和温室气体减排面临的形势严峻。发展低碳经济除调
15、整产业机构和能源结构外，节能减排至关重要，迫在眉睫。 2、我国政府承诺到2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降4045，要达到这一目标，节能减排的贡献率要达到85%以上。 3、2015、2020 年环保投资/GDP从1.49%分别提高到2.4%、3%，则到2015、2020 年中国环保投资额将分别达到1.32 万亿元、2.37 万亿元，到2015 年年复合增长率为16.6%，到2020 年 年复合增长率为12.9%。,节能环保个股,1）工业节能 台基股份(300046)：功率半导体领先,看好IGBT业务 2）废物处理 桑德环境(000826)：唯一一家以固废处置为主业的上市公司
16、, “十二五”期间,我国需要建设的固废处理工程项目为600-700 个,目前40个,（五）其他,1）医药 益佰制药(600594)：新品储备较多，毛利高，战略清晰 2）农业 獐子岛(002069)：海产品龙头，有大面积养殖资 源 3）成长股 乐视网(300104)：视频领域跨平台服务+3G手机电视门户+网络广告,第四部分 风险分析,一、政策超预期 1、通货膨胀超预期, 加息和提高准备金率提前 2、扩容速度过快，市场资金面紧张 3、出台更严厉的地产调控政策 二、外围走势超预期 1、美元强势反弹，引起大宗商品价格调整 2、欧洲债务危机再度恶化 三、其他不确定因素 经济冷热不均，企业盈利低于预期等,谢 谢！ 欢迎提问！,风险提示：投资有风险，入市须谨慎,
