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1、 企业主体信用评级报告 http:/ 1 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 主体信用评级报告 报告编号：东方金诚主评字【2018】216号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间评级时间 2018 年 10 月 30 日 评级小组负责人评级小组负责人 高君子 评级小组成员评级小组成员 段 莎 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚” ） 通过对湖南华菱钢铁集团有限责任公司 （以下
2、简称 “华 菱集团”或“公司”）经营环境、业务运营、企业管理以及 财务状况的综合分析，认为公司是湖南省钢铁生产龙头企业 和国内最大的宽厚板生产企业，技术装备水平先进、产品质 量较好，钢材产量和产能利用率保持增长，具备很强的行业 竞争力；受益于供给侧改革带来的行业景气度提升，近年公 司钢材销售量价齐升，钢铁业务获利能力显著增强；公司以 贸易、物流、实业等为主的非钢业务毛利润逐年增加，对公 司盈利形成重要补充；受益于经营积累、新增权益性投资及 债转股的落地， 公司所有者权益近年增幅很大； 2017 年以来 公司营业收入和利润总额实现快速增长，盈利能力明显增 强，经营获现能力很强。 同时，东方金诚关
3、注到，作为内陆钢企，公司原材料及 产品运输主要依赖铁路，整体运输成本相对较高；公司铁矿 石以进口为主，对主要供应商依赖性较大；公司其他应收款 和受限资产规模较大，流动比率和速动比率较低，多个子公 司股权被质押，影响资产整体质量和流动性；公司有息债务 规模较大且以短期有息债务为主，债务结构有待优化。 综上所述，东方金诚评定华菱钢铁集团主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。 企业主体信用评级报告 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间评级时间 2018 年 10 月 30 日 评级小组负责人评级小组负责人 高君子 评级小组成员评级小组成员 段 莎 邮箱
4、：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目20152015 年年20162016 年年20172017 年年 20182018 年年 1 16 6 月月 资产总额(亿元)1167.251163.141171.131165.66 所有者权益(亿元)156.90172.69388.95428.69 全部债务(亿元)838.77782.28580.63526.39 营业总收入(亿元)611.63763.321025.35584.37 利润总额(
5、亿元)-40.430.3154.3346.48 EBITDA(亿元)28.9469.78133.33- 营业利润率（%）2.995.2712.4114.77 净资产收益率（%）-25.180.4512.57- 资产负债率（%）86.5685.1566.7963.22 全部债务资本化比率（%）84.2481.9259.8855.11 流动比率（%）47.5445.9864.7474.06 全部债务/EBITDA（倍）28.9811.214.35- EBITDA 利息倍数（倍）0.792.093.47- 注：表中数据来源于华菱集团 2015 年2017 年经审计的合并财务报告及 2018 年 1
6、6 月未经审计的合并财务报表。 优势优势 公司是湖南省钢铁生产龙头企业和国内最大的宽厚板生 产企业，技术装备水平先进、产品质量较好，钢材产量 和产能利用率保持增长，具备很强的行业竞争力； 受益于供给侧改革带来的行业景气度提升，近年公司钢 材销售量价齐升，钢铁业务获利能力显著增强； 公司以贸易、物流、实业等为主的非钢业务毛利润逐年 增加，对公司盈利形成重要补充； 受益于经营积累、新增权益性投资及债转股的落地，公 司所有者权益近年增幅很大； 2017 年以来公司营业收入和利润总额实现快速增长，盈 利能力明显增强，经营获现能力很强。 关注关注 作为内陆钢企，公司原材料及产品运输主要依赖铁路， 整体运
7、输成本相对较高； 公司铁矿石以进口为主，对主要供应商依赖性较大； 公司其他应收款和受限资产规模较大，流动比率和速动 比率较低，多个子公司股权被质押，影响资产整体质量 和流动性； 公司有息债务规模较大且以短期有息债务为主，债务结 构有待优化。 企业主体信用评级报告 http:/ 3 主体概况 湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下简称“华菱集团”或“公司”）主要从 事钢铁冶炼、加工和销售业务，兼营贸易和物流等业务，控股股东为华菱控股集团 有限责任公司（以下简称“华菱控股”），实际控制人为湖南省人民政府国有资产 监督管理委员会（以下简称“湖南省国资委”）。 华菱集团成立于 1997 年 11 月，经湖
8、南省人民政府办公厅湘政办函1997338 号文批准， 由原湘潭钢铁集团有限公司、 原涟源钢铁集团有限公司及原衡阳钢管厂 合并成立，初始注册资本为 20.00 亿元，湖南省国资委为公司唯一股东。2010 年 2 月，湖南省国资委将持有的公司 100.00%股权无偿划转给华菱控股。2010 年 3 月， 华菱控股将所持公司 2.76%的股权无偿划转至湖南发展资产管理集团有限责任公 司（以下简称“湖南资管”）。2017 年 10 月，华菱控股将所持公司 7.03%的股权 无偿划转给湖南资管。截至 2018 年 6 月末，公司注册资本为 20.00 亿元，实收资 本为 24.94 亿元 1，其中华菱控
9、股持有公司 90.21%2的股权，湖南省国资委直接持有 华菱控股 97.26%的股权，为公司实际控制人。 公司作为湖南省钢铁生产龙头企业，产能规模位居行业前列。截至 2018 年 6 月末，公司生铁、粗钢和钢材产能分别为 1703 万吨/年、1995 万吨/年和 1984 万 吨/年，钢铁产品包括宽厚板、热轧板卷、冷轧板卷、镀锌板、棒材、线材、无缝 钢管等。根据冶金工业规划研究院（以下简称“MPI”）“2017 年中国钢铁企业综 合竞争力”测评结果，公司位列综合竞争力极强的第一梯队 3。公司钢铁业务主要 由下属上市子公司湖南华菱钢铁股份有限公司 （以下简称 “华菱钢铁” ） 负责运营； 华菱钢
10、铁于 1999 年 8 月在深圳证券交易所（以下简称“深交所”）上市，证券简 称“华菱钢铁”，证券代码“000932.SZ”。公司不断加强产业结构调整，业务多 元化，非钢业务主要是贸易、物流、房地产开发、金融和节能环保业务，为未来可 持续发展提供支撑。 截至 2018 年 6 月末，公司（合并）资产总额为 1165.66 亿元，所有者权益为 428.69 亿元， 资产负债率为 63.22%； 纳入合并范围的直接控股子公司共 21 家。 2017 年和 2018 年 16 月，公司营业总收入分别为 1025.35 亿元和 584.37 亿元，利润 总额分别为 54.33 亿元和 46.48 亿元
11、。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改 1 2007 年以来， 公司收到湖南省财政厅划拨的补助资金及专项资金合计 49440 万元，作为国家资本金增资， 增资款项尚未进行验资。根据公司的审计报告，公司将增资部分计入实收资本。 2 按注册资本口径计算出持股比例。 3 第一梯队（A+，竞争力极强）的企业包括：中国宝武钢铁集团有限公司、河钢集团有限公司、江苏沙钢 集团有限公司、鞍钢集团有限公司、中信泰富特钢集团、湖南华菱钢铁集团有限责任公司、新兴铸管股份
12、有限公司和南京钢铁集团。 企业主体信用评级报告 http:/ 4 善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影 响响 上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元， 同比增长 6.8%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%。 工业生产平稳运行，企业利润保持快速增长。16 月全国规模以上工业增加 值累计同比增长 6.7%，增速较上年同期放缓 0.2 个百分点。其中，6 月工业增加值 同比增长 6.0%，低于上年同
13、期的 7.6%，主因今年端午节错期至 6 月。前 5 个月规 模以上工业企业利润同比大幅增长 16.5%，较 13 月上升 4.9 个百分点，显示前 期去产能带动工业企业效益持续改善，以及二季度以来 PPI 同比较快增长。 上半年固定资产投资增速延续放缓势头，制造业投资增速出现反弹。16 月 固定资产投资累计同比增长 6.0%，增速较上年同期下滑 2.6 个百分点。其中，上 半年严格控制隐性地方债扩张， 各地 PPP 项目经历退库整改，基建投资增速下行至 7.3%，较上年同期大幅下滑 13.8 个百分点。房地产市场高位运行，前期土地购置 面积高增带动房地产投资增速加快，上半年房地产投资累计同比
14、增长 9.7%，较上 年同期加快 1.2 个百分点。16 月制造业投资累计同比增长 6.8%，增速高于上年 同期的 5.5%，主因高新制造业投资支撑作用增强，传统产业去产能力度边际减弱。 消费对经济增长的拉动力明显增强，服务消费增长强劲。上半年消费拉动 GDP 增长 5.3 个百分点，较上年同期提高 0.9 个百分点，主因服务消费支出加快，其中 居民人均医疗保健消费支出同比增长 19.7%。 16 月社会消费品零售总额累计同比 增长 9.4%，增速较上年同期下滑 1.0 个百分点。这一方面是因为上半年居民人均 收入增速略有放缓， 房地产市场高位运行对商品消费存在一定挤压效应， 也缘于社 零消费
15、中不包括服务开支， 而居民消费正在由商品转向服务。主要受食品价格增速 由负转正影响，上半年 CPI 累计同比上涨 2.0%，涨幅较上年同期扩大 0.6 个百分 点，但仍处温和区间。 净出口对经济增长的拉动由正转负。以人民币计价，16 月我国出口额累计 同比增长 4.9%， 进口额同比增长 11.5%， 分别较上年同期下降 10.1 和 16.2 个百分 点。主要由于同期货物贸易顺差同比大幅收窄 26.7%，上半年净出口对经济增长的 拉动由上年同期的 0.3 个百分点转为-0.7 个百分点。 东方金诚预计下半年 GDP 增速将降至 6.5%，全年 GDP 增速将为 6.6%。下半年 国内外经济环
16、境均将趋紧， 中美贸易摩擦升级的风险需持续关注，宏观经济增速下 行压力也将有所加大，其中投资增速料将延续低位，消费增速难现明显反弹，净出 口的负向拉动会进一步加大。 政策环境政策环境 M2M2 和社融存量增速均创历史新低，和社融存量增速均创历史新低，“紧信用紧信用”状态进一步凸显，货币政策向状态进一步凸显，货币政策向 偏松方向微调偏松方向微调 货币供应量增速持续下滑。6 月末，广义货币(M2)余额同比增长 8.0%，增速较 上年末下降 0.1 个百分点,较上年同期下降 1.1 个百分点，创历史新低。这表明在 加大影子银行整顿力度的背景下，金融体系的货币创造能力受到抑制。6 月末，狭 企业主体信用评级报告 http:/ 5 义货币(M1)余额同比增速降至 6.6%，处于三年以来最低点附近，或反映当前企业
