陕西建工集团有限公司2018第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 http:/ 1 陕西建工集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】457号 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据概况中期票据概况 注册金额：20 亿元 本期发行金额：10 亿元 本期中期票据期限：3+N 年， 于公司依照发行条款的约定 赎回之前长期存续， 并在公司 依据发行条款的约定赎回时 到期 募集资金用途：偿还有息债 务、补充营运资金 评级时间评级时间 2018 年 10 月 19 日 评级小组负责人评级小组负责人 贺畅 评级小组成员评级小组成员 吕春阳 邮箱

2、：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚”）通过对陕西建工集团有限公司（以下简称“陕西建 工”或“公司”）经营环境、业务运营、企业管理以及财 务状况的综合分析， 认为作为陕西省最大的具有房屋建筑 工程施工总承包特级资质的国有建筑工程施工企业， 公司 工程施工资质完备且等级高， 在陕西省和国内建筑市场具 有很强的竞争实力；公司施工经验丰富，技术实力很强， 在 BIM 技术、工程质量管理等方面处于行业领先水平；

3、公 司房屋建筑工程业务新签合同额持续增长， 期末在手合同 金额充足， 业主中政府、 事业单位、 大型国企等占比较高， 回款较有保障；公司机电安装业务、市政工程和公路工程 业务期末在手和新签合同额充足，收入和利润保持增长， 可对公司收入和利润形成有益补充； 近年公司营业收入和 利润总额保持增长，资产负债率有所下降，债务结构有所 优化。 同时，东方金诚也关注到，近年来，受建筑行业主要 原材料价格持续上涨及营改增影响， 公司建筑施工业务毛 利率有所下降；公司在建项目未来投资额较大，同时随着 在手 PPP 项目规模的提高，未来或将面临一定资金压力； 近年公司有息债务规模有所波动但仍保持一定规模。 综合

4、考虑，东方金诚评定陕西建工主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。基于对公司主体长期信用以及本 期中期票据偿还能力的评估， 东方金诚评定本期中期票据 的信用等级为 AAA，该级别反映了本期中期票据具备极强 的偿还保障，本期中期票据到期不能偿还的风险极低。 中期票据信用评级报告 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据概况中期票据概况 注册金额：20 亿元 本期发行金额：10 亿元 本期中期票据期限：3+N 年， 于公司依照发行条款的约定 赎回之前长期存续， 并在公司 依据发行条款的约定赎回时 到期 募集资金用途：偿还有息债

5、 务、补充营运资金 评级时间评级时间 2018 年 10 月 19 日 评级小组负责人评级小组负责人 贺畅 评级小组成员评级小组成员 吕春阳 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目20152015 年年20162016 年年20172017 年年 2012018 8 年年 1 13 3 月月 资产总额（亿元） 380.68444.53527.87527.97 所有者权益（亿元）53.6060.75161.84164.31 全部债务

6、（亿元）49.3174.5063.3259.45 营业收入（亿元）681.06761.02838.33195.58 利润总额（亿元）7.509.5112.593.35 EBITDA（亿元）10.4213.1016.91- 营业利润率（%）3.223.123.873.95 净资产收益率（%）11.5513.026.56- 资产负债率（%）85.9286.3369.3468.88 全部债务资本化比率（%）47.9155.0828.1226.57 流动比率（%）113.32113.26140.71141.48 全部债务/EBITDA（倍）4.735.693.74- EBITDA 利息倍数（倍）6.1

7、56.175.66- EBITDA/本期发债额度（ 倍 ）1.041.311.69- 注： 表中数据来源于 2015 年2017 年经审计的公司合并财务报告及 2018 年 13 月合并财务报表。本期中期票据发债额度按 10.00 亿元计算。 优势优势 作为陕西省最大的具有房屋建筑工程施工总承包特级 资质的国有建筑工程施工企业，公司工程施工资质完 备且等级高，在陕西省和国内建筑市场具有很强的竞 争实力； 公司施工经验丰富，技术实力很强，在 BIM 技术、工 程质量管理等方面处于行业领先水平； 公司房屋建筑工程业务新签合同额持续增长，期末在 手合同金额充足，业主中政府、事业单位、大型国企 等占比

8、较高，回款较有保障； 公司机电安装业务、市政工程和公路工程业务期末在 手和新签合同额充足，收入和利润保持增长，可对公 司收入和利润形成有益补充； 近年公司营业收入和利润总额保持增长，资产负债率 有所下降，债务结构有所优化。 关注关注 近年来，受建筑行业主要原材料价格持续上涨及营改 增影响，公司建筑施工业务毛利率有所下降； 公司在建项目未来投资额较大，同时随着在手 PPP 项 目规模的提高，未来或将面临一定资金压力； 近年公司有息债务规模有所波动但仍保持一定规模。 中期票据信用评级报告 http:/ 3 主体概况 陕西建工集团有限公司（以下简称“陕西建工”或“公司”）主要从事房屋建 筑工程等建筑

9、施工业务， 是陕西省人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称 “陕 西省国资委”）全资控股公司，实际控制人为陕西省国资委。 公司前身为西北建筑公司，成立于 1950 年 3 月，最初隶属于西北军政委员会 工业部。1954 年 4 月，公司与人民建筑公司、新华公司、中国建筑公司、五一建 筑公司合并成为西北建筑工程局， 隶属于西北行政委员会。 后又经多次合并及更名。 1970 年 9 月，公司管理权下放至陕西省，称陕西省建筑工程局。1983 年 10 月，公 司改制为陕西省建筑工程总公司。1989 年 2 月 16 日，按照陕西省对国有资产统一 部署，公司进行工商登记，注册资本 3.89 亿元，

10、更名为陕西工程建设总承包集团 公司。1993 年 7 月 6 日，根据陕改发【1993】73 号文要求，公司吸收陕西省内其 他国有建筑施工企业组建集团，并更名为陕西建工集团总公司（涉外名称：华山国 际工程公司 1）。截至 2016 年 1 月公司名称变更为现名。后经多次增资，截至 2018 年 3 月末，公司注册资本 51.00 亿元，本部实收资本 13.60 亿元，合并报表口径实 收资本 15.10 亿元 2，陕西省国资委持有公司 100%的股权，为公司控股股东和实际 控制人。 陕西建工建筑施工业务以房屋建筑工程为主，以机电设备安装、市政工程、公 路工程等为辅，是陕西省内最大的建筑施工企业，

11、经营区域以陕西省为主，兼顾省 外及海外， 在陕西省和国内建筑施工市场具有很强的竞争实力。 公司工程施工相关 资质完备， 拥有建筑工程施工总承包特级资质 9 个、市政公用工程施工总承包特级 资质 4 个、石油化工总承包特级资质 1 个、公路工程施工总承包特级资质 1 个，甲 级设计资质 17 个、古建园林一级资质等多项资质。近年来，公司建筑业务新签合 同额持续增长，期末在手合同额充足。2017 年，公司建筑业务新签合同额和期末 在手合同额分别为 1727.25 亿元和 1819.45 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司资产总额 527.97 亿元，所有者权益 164.31 亿元， 资产负

12、债率为 68.88%。2017 年及 2018 年 13 月，公司分别实现营业收入 838.33 亿元和 195.58 亿元，利润总额 12.59 亿元和 3.35 亿元。 本期中期票据概况及募集资金用途 本期中期票据本期中期票据概况概况 经中国银行间市场交易商协会签发的“中市协注2017MTN521 号”文核准， 公司获准发行注册金额为 20 亿元的中期票据。其中，第一期中期票据已于 2017 年 11 月成功发行，发行金额 10 亿元，发行期限 3+N 年，票面利率 5.98%。本次公 司拟发行陕西建工集团有限公司 2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期 票据”），发行金额 10

13、 亿元，期限 3+N 年，于公司依照发行条款的约定赎回之前 1 从 1993 年起，公司有涉外名称，此后未更改过。 2 公司本部实收资本与合并报表口径实收资本有差异，主要是公司代管的事业单位建筑职工大学、建筑技 师学院、友谊医院纳入合并报表范围所致。 中期票据信用评级报告 http:/ 4 长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到期。本期中期票据面值 100 元， 按面值发行， 前 3 个计息年度的票面利率将由集中簿记建档结果确定， 在前 3 个计 息年度内保持不变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据所募集资金

14、拟用于偿还有息债务、补充营运资金。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改 善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影 响响 上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元， 同比增长 6.8%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%。 工业生产平稳运行，企业利润保持快速增

15、长。16 月全国规模以上工业增加 值累计同比增长 6.7%，增速较上年同期放缓 0.2 个百分点。其中，6 月工业增加值 同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年端午节错期至 6 月。前 5 个月规 模以上工业企业利润同比大幅增长 16.5%，较 13 月上升 4.9 个百分点，显示前 期去产能带动工业企业效益持续改善，以及二季度以来 PPI 同比较快增长。 上半年固定资产投资增速延续放缓势头，制造业投资增速出现反弹。16 月 固定资产投资累计同比增长 6.0%，增速较上年同期下滑 2.6 个百分点。其中，上 半年严格控制隐性地方债扩张， 各地 PPP 项目经历退库整改，基建投资

16、增速下行至 7.3%，较上年同期大幅下滑 13.8 个百分点。房地产市场高位运行，前期土地购置 面积高增带动房地产投资增速加快，上半年房地产投资累计同比增长 9.7%，较上 年同期加快 1.2 个百分点。16 月制造业投资累计同比增长 6.8%，增速高于上年 同期的 5.5%，主因高新制造业投资支撑作用增强，传统产业去产能力度边际减弱。 消费对经济增长的拉动力明显增强，服务消费增长强劲。上半年消费拉动 GDP 增长 5.3 个百分点，较上年同期提高 0.9 个百分点，主因服务消费支出加快，其中 居民人均医疗保健消费支出同比增长 19.7%。 16 月社会消费品零售总额累计同比 增长 9.4%，增速较上年同期下滑 1.0 个百分点。这一方面是因为上半年居民人均 收入增速略有放缓， 房地产市场高位运行对商品消费存在一定挤压效应， 也