投资管理培训课程1

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1、2,第三篇 投资管理,第一部分,项目投资管理,（1）介入程度,直接投资,间接投资,（2）投入领域,生产性投资,非生产性投资,（3）投入方向,对内投资,对外投资,（4）投资内容（对象）,固定资产、无形资产、流动资产、其他。,一、投资种类,第一节 项目投资,第一节 项目投资,二、项目投资的含义、特点与分类,含义：对特定项目所进行的一种长期投资行为。,特点： 投资数额大、影响时间长、不可逆转性、投资风险高,分类：新旧程度,更新改造项目投资,新建项目投资,单纯固定资产投资项目,完整工业投资项目,三、项目计算期的构成和资金投入方式 （一）项目计算期的构成,第一节 项目投资,【例1】企业拟购建一项固定资产

2、，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期： （1）在建设起点投资并投产。 （2）建设期为1年。 解： （1）项目计算期（n）=0+10=10(年) （2）项目计算期（n）=1+10=11（年）,三、项目计算期的构成和资金投入方式 （二）项目投资金额及投入方式,投资总额,原始总投资,资本化利息,建设投资,流动资金投资,固定资产,无形资产,开办费,投入方式,一次投入,分次投入,年初 年末,【例2】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产20万元。建设期为1年，建设期资本化利息为15万元，全部计入固定资产原值。流

3、动资金投资合计为20万元。 根据上述资料可计算该项目有关指标如下： （1）固定资产原值=200+15=215（万元） （2）建设投资=200+20=220（万元） （3）原始投资=220+20=240（万元） （4）项目投资总额=240+15=255（万元）,四、现金流量,项目投资决策评价的基本前提和主要根据。,（一）现金流量的含义 现金流量:是指投资项目在其计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称。 以收付实现制为计算基础。 “现金”是广义的现金，包括各种货币资金和与投资项目有关的非货币资产的变现价值。,为方便投资现金流量的确定，首先作出以下假设：,（二）关于现金流量的假设,投资项目的现金流

4、量 现金流入量 “” 现金流出量 “” 现金净流量,1、现金流入量 （1）营业收入均发生于经营期每期期末 （2）回收流动资金（垫支）于终结点 （3）回收的固定资产残值于终结点 （4）其他现金流入量,（三）、现金流量的内容,2、现金流出量 （1）建设投资均发生于建设期各年年初（年末） （2）（垫付）流动资金发生于投产日（即经营期期初） （3）（付现）营运成本生产经营期每年年末 营运成本 付现成本 非付现成本（折旧） 付现成本 是指在投资项目生产经营期内每年发生的用现金支付的成本。 非付现成本 是指营运成本中不需要每年实际支付现金的某些成本，如折旧费用、待摊费用等。 （4）（支付）各项税款生产经营

5、期每年年末 （5）其他现金流出量,= 营运成本-折旧-摊销额,3、现金净流量 又称净现金流量（Net-Cash-Flow，简称NCF），是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。 某年现金净流量（NCF） 该年现金流入量该年现金流出量,1、建设期现金净流量 建设期某年现金净流量（NCF） 该年发生的投资额 或 建设期某年现金净流量（NCF） 原始投资额,（四）、现金净流量的计算,一般按年度计算,包括：初始现金净流量（建设期）、经营期现金净流量、终结点现金净流量,2、经营期现金净流量 （营业现金净流量） 经营期某年现金净流量（NCF） 营业收入付现成本所得税 营业收入（营运总成本折旧额

6、摊销额）所得税 净利润折旧额摊销额,3、终结点现金净流量 终结点现金净流量（NCF） 经营期现金净流量回收额,【例3】三商集团进行一项固定资产投资，建设起点一次投入2000万元，无建设期，该项目的生产经营期为10年，该固定资产报废时预计残值为200万元。生产经营期每年预计获得税后利润470万元（固定资产按直线法计提折旧） 要求：计算该项目投资计算期内各年的现金净流量。,项目计算期建设期生产经营期01010（年） 固定资产年折旧额（2 000200）/10180（万元） NCF0 2 000（万元） NCF1-9470180650（万元） NCF10 650200850（万元）,新建项目投资-单

7、纯固定资产投资,练习：P128 四 计算题 1（1）（2）,【例4】某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为24万元，旧设备的变价收入为10万元，到第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在6年内每年增加营业收入7万元，并增加经营成本3万元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的更换不会妨碍企业的正常经营，企业所得税率为25。 要求：计算该更新设备项目计算期内各年的差量净现金流量(NCFt)。,固定资产更新改造,解： 建设期差量净现金流量 （1）NCF0(24-10）14（万元） （2）经营期差量净现金流量 经营期差量净

8、现金流量可按以下简算公式计算： NCF（年营业收入年付现成本） （1所得税率）年折旧所得税率 NCF1-6（7-3）（125%）（24-10）/625% 3.58（万元）,练习：P128 四 计算题 2,p109-119,第二节 项目投资决策评价指标及其应用,项目投资决策评价指标：,分析项目可行性； 决策的定量化标准与尺度。,投资利润率、 投资回收期、 净现值、 净现值率、 现值指数、 内含报酬率,一、非折现评价指标 -静态(辅助方法),概念：不考虑货币时间价值,包括：投资利润率和静态投资回收期。,（一）投资利润率,又称投资报酬率(记作ROI),决策标准： 越高越好,【例3-8】P110,（二

9、）静态投资回收期,回收某项目投资所需要的时间,通常为年数,前提： 投资均集中发生在建设期内； 经营期每年的现金净流量相等。,则包括建设期的静态投资回收期可按下式计算：,【例3-10】P112,（二）静态投资回收期,假设： 经营期每年的现金净流量不相等。,无论什么情况这种方法都能确定回收期，所以又称为一般方法,现金流量表“累计现金净流量”一栏中，恰好是0的年限,现金流量表“累计现金净流量”一栏中，无法找到0,投资回收期（PP） =累计现金净流量最后一项负值对应的年限 + （累现金净流量最后一项负值的绝对值/下年现金净流量）,【例3-11】P112,现金流量表“累计现金净流量”一栏中，无法找到0,

10、【练习】,投资回收期的决策标准是： 1、投资回收期期望回收期，方案可行。 2、如果同时有几个方案可供选择，采纳投资回收期最短者。,（二）静态投资回收期,决策的 次要指标,【练习】东方公司准备购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法计提折旧，生产经营期为10年，期末有固定资产残值100万元。预计投产后每年税后利润为100万元。假定企业期望投资回收期为6年。 要求：计算该方案的投资回收期，并分析该方案的可行性。,年折旧额=（1100-100）/10=100（万元） NCF0=-1100（万元） NCF19=100+100=200（万元） NCF10=200+100=300（万元） 投资回收期

11、（PP）原始投资额 年现金净流量 1100 200 5.5（年） 该方案的投资回收期为5.5年小于企业期望回收期6年， 所以该投资方案可行。,第二节 项目投资决策评价指标及其应用,非折现评价指标的优缺点：,优点： 计算简单，明了，容易掌握。 缺点： 没有考虑资金的时间价值。 投资利润率没有完整地反映现金流量（没有考虑折旧回收） 投资回收期没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献。,二、折现评价指标 -动态(主要方法),净现值(NPV) 净现值率（ NPVR） 现值指数(PI)获利指数 内含报酬率(IRR),考虑资金的时间价值,（一）净现值（NPV）-净现值法,净现值（NPV） = 经营期各

12、年现金净流量的现值原始投资额的现值 = 项目计算期内所有净现金流量的复利现值之和,对相互独立的备选方案进行决策时： 净现值0，则方案可行； 净现值0，则方案不可行。 对相互排斥的备选方案进行决策时： 如果有两个或两个以上方案的净现值都0 ，应选择净现值最大的方案。,决策标准,【例】 华夏公司购入设备一台，价值400万元，按直线法计提折旧，项目计算期为5年，期末无残值。假定贴现率为10%，预计投产后每年可获得税后利润分别为200万元、230万元、300万元、340万元、400万元。 要求：计算该方案的净现值，评价方案的可行性。 固定资产年折旧额=400/5=80（万元） NCF0=-400（万元

13、） NCF1=200+80=280（万元） NCF2=230+80=310（万元） NCF3=300+80=380（万元） NCF4=340+80=420（万元） NCF5=400+80=480（万元）,NPV =280(P/F，10%，1）+310（P/F，10%，2）+380 （P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)400 =2800.9091+3100.8264+3800.7513+4200.6830 +4800.6209400 =254.55+256.18+285.49+286.86+298.03400 =1381.11400 =981.11(

14、万元) 由于该方案的净现值为981.11大于零，因此该方案可行。,【练习】 长城企业进行一项固定资产投资，有A、B、C三个投资项目，假定贴现率为10%，A、B、C方案各年现金净流量见下表3-1。 要求：计算A、B、C方案的净现值，评价A、B、C三个方案的可行性。,表3-1 投资项目现金净流量 单位：万元,NPVA =100（P/A，10%，6)200 =1004.3553200 =235.53（万元） NPVB =100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4) +150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)200 =1000.8264+1

15、200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645200 =223.66（万元）,NPVC =80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4) +130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) 100+100(P/F,10%,1) =800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645（100+1000.9091） =185.21（万元） 由于A、B、C三方案的净现值分别为235.53万元、223.66万元、185.21万元，都大于零，方案都可行。 又因为NPVANPVBNPVC，所以选择A方案。,（二）净现值率（NPVR）-净现值率法,净现值的辅助指标,动态反应 资金投入与净产出的关系,【例3-13】P114,PI的含义：是指单位投资回收资金额的多少。,（三）现值指数（PI）-现值指数法,项目投产后,原 则：现值指数越大方案越有利。 对相互独立的备选方案进行决策时： 现值指数1，则方案可行； 现值指数1，则方案不可行。 对相互排斥的备选方案进行决策时： 如果有两个或两个以上方案的现值指数都 1，应选择现值指数最大的方案。,现值指数法决策标准：,表3-1 投资项目现金净流量 单位：万元,根据下表（3-1）。要求：计算A、B、C三个方案的现值指数，并