关于我国应对金融危机的经济与金融学思考

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1、关于我国国际金融危机应对与加快 发展的经济、金融学思考,主讲人：江西财经大学金融学院 吕江林教授,一、关于我国国际金融危机应对的经济、金融学 思考 （一）美国金融危机是否见底 （二）我国国民经济运行是否出现“拐点” （三）我国下一步应对的着重点 （四）我国是否需要出台新一轮经济刺激方案 二、关于加快万年县发展的经济、金融学思考 （一）加快万年的发展是全国保增长、保民生、保稳定的需要，是全国可持续发展的需要 （二）精选有效项目投资 （三）千方百计给中小企业输血,一、关于我国国际金融危机应对的 经济、金融学思考,（一）美国金融危机是否见底 （二）我国国民经济运行是否出现“拐点” （三）我国应对的着

2、重点何在 （四）我国是否需要出台新一轮经济刺激方案,（一）美国金融危机是否见底,1、看金融危机的特征是否在淡化 金融资产价格是否仍在频频暴跌。 金融机构是否仍频频出现倒闭。 2、看房价是否开始企稳。,（一）美国金融危机是否见底,3、用经济周期指标判断 美国的经济周期指标体系包括领先指标、同步指标和滞后指标 领先指标：制造业平均每周工作时数/平均每周申请失业金人数/制造商新增消费品和原材料订单/卖主交割执行情况（销售商业绩）/工厂和设备的合同、 订单/新增私人房屋建筑投资的营建许可/M2供应量/标准普尔500股票指数及 股息收益/密歇根消费者信心指数 9大指标！ 简单地说：新增失业人数、新增订单

3、、新增房屋建设许可、M2供应量、 股指和消费者信心指数6大指标！ 领先指数通常每月公布一次，各国公布时间不尽一致。假如领先指数连 续三个月下降，则预示经济即将进入衰退期；若连续三个月上升，则表示经 济即将繁荣或持续扩张。通常领先指标有6至9个月的领先时间，在美国，一 般认为领先指标可以在经济衰退前11个月预测经济下滑，而在经济扩张前3个 月可预测经济复苏。二战后，领先指数已经被成功的用来预测西方发达国家 经济的荣枯拐点。,（一）美国金融危机是否见底,同步指标：非农就业量 扣除转移支付的个人收入 工业产值 制造业与贸易部门销售额 简单地说：就业率、个人收入、工业产值、 销售额 4大指标！,（一）

4、美国金融危机是否见底,数据显示： 2009年3月，美联储宣布将直接购买房利美等机构债券和房产抵押债券8500亿美元、并且直接购买长期国债3000亿美元之后，大大消除了华尔街的恐慌心理，金融市场开始企稳。 3月10日，花旗集团宣称，今年前两个月的营运已有获利，并称本季业绩可能达到自2007年以来最佳。美国银行(Bank of America)和摩根大通(JPMorgan)都相继表示， 今年前两个月已经实现盈利。 3月17日美国商业部公布的新开工房屋数据，出人意料大涨22%，其中公寓建筑开工量猛增82%。,（一）美国金融危机是否见底,联储3月17、18两日的公开市场委员会会谈纪要中，尽管对经济增长

5、在09年收缩的判断未有改变，但明确提到房产市场的向好，即使还不能做出房产市场就此反弹的判断，但继续下跌的空间已经非常有限。 消费部门跌幅趋稳：继2月耐用品定单超预期回升、实际消费支出跌幅趋稳的数据公布后，2月批发市场的数据再次提供消费部门趋稳的信号。2月批发销售额环比正增长0.6%；其中耐用品销售除金属外，都有正增长；库销比出现自经济进入严重衰退以来的7个月里首次下降。,（一）美国金融危机是否见底,4月2日G20会议落幕后，华尔街股市连续拉升，至4月14日晚间，道琼斯指数回升至7984点，花旗银行更升幅惊人，达到每股4.39美元。 G20已经给IMF新增了10000亿美元可用资金，使得这些国际

6、金融机构有较充足“弹药”帮助东欧国家的政府稳定本币贬值和支付危机。因此，在欧美大型金融机构和东欧危机国家得到稳定之后，尤其在银行机构间渐渐恢复信用、信贷紧缩局面有效缓解后，不少人士宣称现在基本可以说全球金融危机已经见底了。,（一）美国金融危机是否见底,且慢！曾几何时 (2008年5月时)，道琼斯指数重上13000点，以及花旗、美银、富国、高盛等银行一季度盈利的消息稳定了人们的恐慌心理。而美国第一季经济成长率为0.6，并未出现预期中的负成长；4月非农业就业人口虽减少2万人，但远低于事前预估的8.5万人；失业率出乎意料从3月的5.1降至4月5.0；还有住房开工率、销售止跌回升、以及失业率上升趋缓、

7、消费者信心指数和采购经理指数的回升等。这一切，似乎表明实体经济下滑局面已大大缓解。 可实际上呢？,（一）美国金融危机是否见底,据美国商务部公布的数据，美国经济2008年第四季度出现6.2%的负增长，创下25年来的最大降幅，这也是美国经济连续第二个季度下降，反映了美国经济在衰退泥潭中越陷越深的局面 。 2009年2月份，美国非农业部门就业岗位减少65.1万个，失业率上升至8.1%，为1983年底以来的最高水平。自美国经济2007年12月进入衰退以来，就业岗位总计减少了440万个。,（一）美国金融危机是否见底,别忘了，对于美国金融业而言，还有信用卡债务和大规模的商业地产贷款烂账。 美国人高度依赖信

8、用卡消费。人均持有6张以上。据统计，截至2008年10月，美国信用卡债务已经接近1万亿美元。许多信用卡债务已经债券化，被打包出售给基金公司，如同房贷一样，形成了“信用卡毒资产”，一旦出问题，其损失将会成倍放大，将重创信用卡发行公司，以及相关的银行。商业地产贷款市场，涉及办公楼、酒店、商场等的抵押贷款。这是一个规模达到6万亿美元的巨大市场。如果说，次贷危机中倒下的主要是涉及房贷的金融机构，如房利美和房地美，和华尔街投资银行，如雷曼兄弟等。而商业不动产贷款就涉及众多的中小商业银行。中小银行，多是以商业贷款为主，所以若商业贷款方面出了问题，大量中小银行就在劫难难逃。 所以，不能轻言美国金融危机见底！

9、,（二）我国国民经济运行是否出现“拐点”,统计数据显示：2009年第一季度，我国国内生产总值(GDP)同比增长6.1%，工业增加值同比增长5.1%，固定资产投资同比增28.8%，社会消费品零售总额同比实际增长(扣除物价因素)15.9%，外贸进出口总额同比下降24.9%，其中出口下降19.1%，进口下降30.9%。居民消费价格(CPI)同比下降0.6%，工业品出厂价格(PPI)同比下降4.6。,（二）我国国民经济运行是否出现“拐点”,制造业采购经理人指数(PMI)上升。 经济下行的趋势初步得到遏制。以工业为例，一季度规模以上工业增加值同比增长5.1%，虽然增幅比上年同期大幅回落了11.3个百分点

10、，但从各月数据来看，的确有收窄迹象。12月份增长3.8%，3月份当月增长是8.3%，基本回到了去年10月份的增幅水平。不过工业增加值增长5.1%，只相当于我们正常年份的三分之一，说明企业运行情况还不稳定。另外，前两个月全国规模以上工业企业利润同比下降37.3%，形势还是严峻的。 3月份增速是前两个月的两倍，显示工业开始有上行趋势。中西部地区增速开始超越东部地区，据数据，东部地区增长3.7%，中部地区增长5.2%，西部地区增长11.8%，,（二）我国国民经济运行是否出现“拐点”,PMI，中国物流和采购联合会发布的数据显示，3月份PMI指数达52.4，连续4个月回升。 我国1季度， 三月下旬和四月

11、上旬，我国用电量又大幅下降。 结论：我国尚未出现拐点。,（三）我国下一步应对的着重点,1、学者提出的几种选择方案分析： （1）刺激消费 给中低收入阶层发消费券 家电下乡 给居民发股票 通过刺激股市产生财富效应 调减个人收入所得税 完善社保体系 （2）继续保持或加大投资力度,（三）我国下一步应对的着重点,2、本人的观点： 以我国当前国情，在没有新的财政刺激方案的前提下，应对的着重点是： （1）精选有效项目投资 （2）千方百计给中小企业输血,（三）我国下一步应对的着重点,我们来看一个现象：今年1季度投资增长率高，但没怎么拉动生产。为什么？ 是企业，尤其是中小企业不景气。,（三）我国下一步应对的着重

12、点,我们再来看一个现象：我国储蓄率高主要是企业储蓄率高。 仔细分析中国总储蓄的结构可见，1992年以来，我国居民储蓄虽然较高，但其占国民收入的比重却不断下降，而企业储蓄所占比重不断上升。 2004年我国企业留存收益储蓄占GDP比重高达20%，较美国、法国等国高出10个百分点，与日本差不多。2006年，金融机构存款中的企业存款接近12万亿元，占存款总额的三分之一强，企业储蓄出现了“超储“现象。企业储蓄率高，如果分红不多，那么企业用自有资金再投资的比例也就高。 据测算，居民可支配收入占GDP的比重从1992年的68.6%下降到2007年的52.3%，下降了近16个百分点。与此同时，政府和企业的可支

13、配收入占国民收入的比重呈上升趋势。特别是企业可支配收入，从1992年占GDP的11.1%上升到2007年的22.9%，提高了近12个百分点；企业可支配收入的上升，一方面增加了企业的投资能力，另一方面也加大了我国总储蓄的比重。,（三）我国下一步应对的着重点,1994年以来，国有及国有控股企业利润占国民收入的总额从1%以下上升到了5%以上，规模以上工业企业利润占国民收入的比重 上升得更多，从2%上升到了12%左右，上升了5倍多。企业利润上涨导致的直接后果就是企业可支配收入和企业储蓄的上升。 企业利润增长的原因，一是因为企业技术进步，效率有了提高。从1982年到2007年，除了1991年之外，劳动生

14、产率的增长率和全要素生产率的增长率一直保持平稳上升趋势，由此导致我国产品的国际竞争力迅速提高，对外出口总额大幅度上升。二是由于实际工资率的下降。由于我国存在大量过剩的劳动力，劳动力市场的竞争导致工资上升速度缓慢，导致单位产值中的工资比率下降，尤其是2004年之后，劳动者报酬在GDP中的比重大幅下降。这使得企业利润留在了企业没有被分配出去，就又变成了企业储蓄的增长。,（四）我国是否需要出台新一轮经济刺激方案,关键是怎样看待我国一季度的经济指标。 我认为，两句话：一是不排除出台新一论经济刺激方案；二是不到万不得已，国家不要轻易出台新一论经济刺激方案。,（四）我国是否需要出台新一轮经济刺激方案,现在

15、到时候了吗？还没到。 请看2009年1-3月信贷增量和货币增量： 1-3月，信贷增量分别为：1.62万亿元、1.07万亿元和1.89万亿元；合计增量为4.58万亿元。增速分别为：21.3%、 24.2%和29.8%。 1-3月，M2增长率分别为：18.8%、20.5%和25.5%。 1-3月 ， M1增长率分别为：6.7%、10.9%和17.0% 。 这意味还不必立即出台新一轮经济刺激方案。,（四）我国是否需要出台新一轮经济刺激方案,如果采取新一轮的经济刺激，建议要调整政府投资的方向，在原有4万亿经济刺激的基础上，加大对民生的投资，要更加关注民生、医疗等领域，以刺激消费。 财政的资金投入不在于

16、政府自身搞了多少大项目，而是在于财政的资金能否撬动社会投资、银行贷款、居民消费和出口。“财政的钱更多的要放在贷款贴息担保、资本金补助、减税等方面。”,二、关于加快万年县发展的经济、金融学思考,（一）加快万年的发展是全国保增长、保民生、保稳定的需要，是全国可持续发展的需要 （二）精选有效项目投资 （三）千方百计给中小企业输血,（一）加快万年的发展是全国保增长、保民生、保稳定的需要，是全国可持续发展的需要,二、关于加快万年县发展的 经济、金融学思考,（二）精选有效项目投资 黄玉剑市长撰写的“转变经济发展模式 走新型工业化道路”一文中，强调转变发展模式要从以下几个方面入手： 一是从块状经济向产业集群转变； 二是从劳动增值向技术创新增值转变； 三是从贴牌生产向自主创牌转变； 四是从资源经济向循环经济转变。 （,（二）精选有效项目投资,樟树市“十一五”战略定位是：“打造三都、建设两地、发展两城”，这种定位很准确，符合比较优势原理。 樟树市确立了“突出一区”、“加速三化”、“推进五大战略” 、“发展六大产业”的总体发展思路，即突出“工业园区”