资金的时间价值概论

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1、2.资金的时间价值和等值计算 2.1.资金时间价值的基本概念 2.1.1.资金时间价值的意义 资金的时间价值就是指资金在扩大再生产及其资金的循环和周转过程中、也就是在产品价值的形成过程中，随时间的变化产生的资金增值或经济效益，具体体现在资金的利息和资金的纯收益两个方面。 首先，资金时间价值是商品生产和交换经济条件下的一个经济范畴，现在我国正在走向市场经济，计划经济的模式被打破，以市场来进行调节，社会上只要存在商品生产和商品交换，就必然存在资金的时间,因素，而且每时每刻在发挥作用，因此就必须对它进行研究。现在我国还部分存在争建设项目，争基建投资的现象，因此造成严重浪费与资金积压，大大降低了经济效

2、益。 现在资金的时间问题已经被各行各业重视起来，认识到其可以促使建设资金合理使用，使有限的资金发挥更大的作用，这样就有一些人动起了资金脑子，打一些资金的时间差：放高利贷；借钱不还；买东西不付钱；拖欠各种款项；设立各种基金，搞各种非法集资；募捐。,现在，引进利用外资越来越多，要同资本家打交道，他们在进行贸易和投资中已附加了极其苛刻的资金时间价值，所以我们必须具有资金时间价值的观念，才不至于吃亏。 所以在基本建设中，技术改造中，都必须认真考虑资金的时间价值，千方百计缩短建设周期，加速资金周转，节省资金占用的数量和时间，提高资金使用的经济效益。 例子：用一个实例说明资金的时间价值 某工厂建厂时因考虑

3、到大量的原材料的运输问题，因而建在原材料产地的附近。近年，因原材料产地的,资源枯竭，所需的原材料必须从外地运来，致使产品的成本大幅上升，因而打算研究是否将该厂迁至新的原材料场地的问题。 根据计算迁到新厂址每年预计可节约运费1000万元，建厂期间原厂照常生产。假设新厂的寿命期为20年。出卖现有工厂用地的价格将比购买新厂址用地的价格低，加上搬迁和搬迁期间所造成的损失，以及建新厂所花的投资，总和应为多少才合适呢？ 根据上述情况，认为20年总计可以节约2亿元，因而认为搬迁等所花总费用只要少于2亿元就算合算的想法是否正确呢？如果这种想法正确，那么是否意味着,当新工厂的寿命期为无限时，建新厂无论花多少钱都

4、算合算的呢？ 事 实上上述想法是不对的。因为如果这2亿元不用于搬迁，而是以6%的年利率存于银行，则每年的利息金额就是1200万元。该值比每年运费的节约金额还要大，而且将资金存入银行的作法对谁都是可以办到的。 中国有许多好词：“有钱不买半年闲”,2.1.2.衡量资金时间因素的尺度 1.利息、盈利或净收益，都可视为使用资金的报酬，它是投入资金在一定时间内产生的增值，银行存款获得的资金增值叫利息，把资金投入生产建设产生的资金增值称为盈利或净收益。可见利息或盈利、净收益都是资金时间因素的体现，它们是衡量时间因素的绝对尺度。 2.利率、盈利率或收益率，是一定时间（通常为年）的利息或收益占原投入资金的比率

5、，也称为使用资金的报酬率，它反映资金随时间变化的增值率，因此它是衡量资金时间因素的相对尺度。,例如:6的应付利率即0.06的年利率，这相当于0.015的季利率或0.005的应付月利率。 在技术经济分析中，利息和盈利，利率和盈利率或收益率是不同的概念，在研究投资的经济效果时，经常使用净收益（或盈利）和收益率（或盈利率）的概念，在分析资金信贷时，则使用利息和利率的概念。 2.1.3.现金流量与等值的概念 现金流量是企业在研究周期内实际支出资金和收入资金的代数和，因此现金流量有正有负，正现金流量表示在一定研究周期内的净收入，负现金流量表示在一定研究周期内的净支出。,现金流量图 一个建设项目或一个企业

6、的资金有收（流入为正）、有支（流出为负），若资金为正值，就在现金流量时间标尺上方画上向上的箭头，若资金为负值，就在标尺下方画上向下的箭头，箭头要画在每个计息周期的开始，也就是上个计息周期的终点。,现金流量的计算公式为： 净销售金额生产费用毛利 毛利折旧费所得税净收入 净收入流动资金（当年收入的） 基建 投资费用（当年发生） 净现金流量 当分析某一具体工程项目的现金流量时，还需要绘制该工程项目从建设开始至寿命终结时的累计现金流量曲线图。,投资项目累计现金流量图,现值：资金的运动过程中，把将来准备支出或将来要求得到的一笔资金，折算成现在需要的货币量。 终值：一笔资金在若干个计息周期末（资金流的结束

7、）的其终值，即：全部计息周期的本利和称终值或未来值。 时值：资金的数值由于计算利息而随时间增值，在每个计息周期末的数值是不等的，在时点的资金成为时值。 贴现和贴现率：把将来的现金流量折算（或者叫折现）为现在的时值，叫做“贴现”，贴现时间所用的利率，称为贴现率，贴现是复利计算的倒数。,等值：不同的时间不同的金额可以具有相等的经济价值，如果利率或收益率一经确定，则可对资金的时间因素作定量的计算。 例如：利率为年8，现在1000元，一年以后增加80元，本利和将增加到1080元，根据资金时间价值的观点我们就不能认为一年后的1080元比现在的1000元多，而应视为是彼此相当的，（不包括通货膨胀，货币贬值

8、因素）也就是说互相等值的，因此不同时间的两笔资金或一系列资金，可按某一利率换算至某一相同的时间使之彼此“相等”，这就是等值的概念。,等值的概念是技术经济分析比较评价不同时期资金使用效果的重要依据。 2.1.4.计算资金时间因素的方法 利息和利率或净收益和收益率衡量资金时间因素的尺度，所以计算资金时间因素的方法，就是计算利息的方法，利息由单利和复利两种。 1.单利法 单利法是以本金为基数计算资金因素（即利息）的方法，不将利息计入本金内，也不再生息， 单利计算公式：,式中：i - 为利率、通常以百分率表示，即在一年内，投资所得之利益与原来投资额之比。 n -利息周期数,通常为年. P-本金 F-本

9、利和 例：太钢热连轧工程投资由建行贷款16亿元，年利率为12，10年后一次结清，以单利计算应换本利和为： F = P ( 1 + n i ) = 16 ( 1 + 10 0.12 ) = 35.2亿元 单利法在一定程度上考虑了资金的时间因素，但不彻底，因为，以前每年已经产生的利息没有累计利息，所以单利法是个不够完善的方法。,2.复利法 复利法是以本金和累计利息之和为基数计算资金时间价值 （即利息）的方法，也就是利上加利的计算方法计算如下： F = P ( 1 + I ) n 某项目投资1000元，每年利率为7，如果利息不取而是继续投资，那么盈利额将会逐年增加，这种重复计算盈利的方法，即复利计算

10、法。,年份 年初本金 当年盈利 年末本利和 n P P i P + P i 1 1000 10007%=70 1070.00 2 1070 10707%=74.9 1144.90 3 1144.9 1144.97%=80.143 1225.04 4 1225.04 1225.047%=85.75 1310.79 复利法不仅本金逐期计息，而且以前累积的利息，亦逐期加利，即利上加利。因此复利法能够较充分地反映资金的时间因素，也更符合客观实际，这是国外普遍采用的方法，也是国内现行信贷制度推行的方法。,2.2.计算资金时间因素的普通复利公式 普通复利公式是指以年复利计息，按年进行支付的复利计算公式，根

11、据支付方法和等值换算时点的不同，可分为若干类： 2.2.1.一次支付复利公式 1、一次支付未来值公式（一次支付复利因子） 现在投资P元，利率（收益率）为1（为 i ）到n 年末累计本利和将为多少？,一年 年初本金 当年利息 年终本利和（F） 1. P P i P + P i =P (1 +i ) 2. P ( 1+i ) P ( 1+i ) i P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2 3. P( 1+i )2 P ( 1+i )2 i P(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)3 n P( 1+i )n-1 P(1+i)n-1 i P( 1+i )n-1+P( 1+i ) i =P(

12、 1+i )n 表达式（1 + i）n 称为一次支付复利因子，并用函数符号（F /P . i . n）表示。 （F /P . i . n）的含义为：已知P求F，利率和期数分别为i和n。,例：某基本建设由投资由银行贷款1000万元，年利率为4.8%，10年后一次结清，以复利计息，应还本利合为若干？ 解：已知 P = 1000 i= 4.8% n = 10 F = P ( 1 +i )n = 1000( 1 + 0.048 )10= 1598.13万元 2、一次支付现值公式 （一次支付现值因子） 若已知 F i n 求P则需要用一次支付现值公式 表达式 叫一次支付现值系数（因子） P = ( P

13、/ F .i .n ),例：设想10年后要求从银行里拿到5万元，在利率为8的条件下，现在应存入银行多少钱？ 解：已知 F = 5万元 n = 10 万元 2.2.2.等额支付序列复利公式（等额多次支付利息公式） 等额多次支付是指诸如在某年一次存入银行一笔资金，而在今后几年里每年年末从银行提取等额的资金，在最后一次要求把本利全部提完；或今后几年里每年,存入银行等额的资金，在最后一次存入那年的年末，全部提出来的形式。 1.等额支付序列终值公式（等额多次支付复利因子） 当一连串期末等额支付值为A，n年末包括利息在内的累计值F的计算公式： F = A ( 1 + i )n-1 + A ( 1 + i

14、)n-2 + A ( 1 + i ) n-3 + + A ( 1 + i )2 + A ( 1 + i ) + A 整理得 式中,F=？ 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n A A A A A A A A 等额支付序列现金流量图 若在n年内每年末投资A元，则在n年末累积起来的总数F显然等于各次投资之未来值总和，第一年末的投资A可得到n-1年的利息，因此其本利和应为A ( 1 + i )n-1，第二年末的投资在剩下的n-2年末的本利和应为A ( 1 + i )n-2，如此直至第n年末投资不得利息，本利和仍为A，于是总数F为各年本利之和。,叫做等额支付序列未来值系数或等额多次支付复利因子。 例

15、： 某厂准备自筹资金扩建，连续五年每年年末从利润中提取50万元存入银行年利率8% 复利计息，是问第五年末能筹集到多少资金？ 解：已知 A = 50万元 i = 0.08 n = 5 由此可见，其方法可作为投入基金或基金存储。,2、等额支付序列偿债基金公式（等额多次支付偿债基金因子） 当n 期末要获得未来值F 为已知时，以复利计算，每年应投入基金（或存储基金）为多少？用上一个公式（投入基金或基金存储公式）进行计算。 等额支付序列偿债基金公式，可直接由前式求解A 式中 为等额支付序列偿债基金系数或等 额多次支付偿债基金因子。,F 0 1 2 3 n-4 n-3 n-2 n-1 n A A A A A A A A 已知F求A的现金流量图 例：若要在8年以后得到包括利息在内的200万元资金，利率为8每年应投入（或存储）的基金为多少？ 解：,3、等额支付序列资金回收公式（等额多次支付资金回收因子） 若