基金产品与管理培训教材

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1、基金产品与管理,主讲人 雷俊 Tel：13111902802 EMAIL :,课程教学与管理,讲授方式：以自主学习和讨论为主 课程考核：平时成绩占30%，课堂讨论及作业占40%，卷面考核占30%。,课程要求1,第一次分组：八大行业 1.大农业 2.金融证券业 3.公共服务业（交通、运输、水利水务、电力、城建等） 4.制造业（设备、机械、器材等） 5.金属及矿产加工业（有色金属、钢铁、煤矿等） 6.生物医药业（医药、生物制品等） 7.电子信息业（通讯、计算机、软件业等） 8.消费业（食品、零售、餐饮业）,课程要求1,1.每个小组选择相应的1个行业作为观察对象； 2.假设每个小组拥有的起始资金为1

2、00万元； 3.最初投资：每个行业至少选择20只股票，每只股票市值不能超过组合市值的10%；在投资过程中每只股票市值不能超过组合市值的15%。 4.观察记录每天的股票组合的市值； 5. 要求计算分析5个观察日市值的最大值、最小值及平均值及方差。,分组操作及课堂讨论组织,1.本班共79名同学，计划分为8个小组，每个小组9-10名同学，每组有一名小组长。 2.由小组组员自行决定每天的持仓数量及持仓比例。 3.小组组员在决定改变组合时，请记录即时的市值、变换组合的原因等。 4.每小组记录每天的收盘价，并根据收盘价计算当天小组持仓组合的市值。并记录每天大盘指数的变化。 5.要求至少调整一次组合，调整前

3、后的比例及市值变化要详细记录。 5.8个小组每天要将各组组合的市值进行排序，并计算每天收益率高低。 6.经过5个交易日的观察，各小组对各自的基金管理过程进行表述和说明。 7.小组分工及协作由个小组自行安排，并在陈述时加以说明。,课程要求2,1.假设每组拥有起始资金1000万，其中100万投资于前面各自的组合，剩余900万投资于其他行业的股票。 2.将前面投资的组合当成一只股票，选择其他行业至少19只股票。 3.要求至少调整3次组合，调整前后的市值变化要详细记录。 4.观察时期为2个星期，约10个交易日 5.分组操作及讨论如前。,基金产品,投资策略,债券基金 股票基金 混合基金 货币市场基金 期

4、货基金 期权基金,本课程内容,1.证券投资基金及其基本理论 2.开放式基金与封闭式基金 3. 债券基金 4. 炒新基金 5.股票基金 6.ETF基金 7.指数基金与伦敦鲸事件 8.基金管理与投资策略 9. 占领华尔街运动基金、金融和经济,第一章 证券投资基金概述,证券投资基金的概念： 通过发售基金份额，将众多投资者得资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 一种间接投资工具； 以股票、债券等金融证券为投资对象； 通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。 不同称谓：共同基金（美国）；单位信托基金（英国）；

5、集合投资基金或集合投资计划（欧洲国家）； 证券投资信托基金（日本和台湾）,证券投资基金当事人,持有人、管理人、托管人,证券投资基金投资管理过程,确定投资理念与目标,资产配置,资产选择,组合构建,绩效评估,证券投资基金的主要投资原则,合法合规 诚实信用 风险与收益相匹配 投资分散化 尊重历史规律 思考：谈谈你的投资习惯！,证券投资基金的作用,为中小投资者拓宽了投资渠道； 促进了产业发展和经济增长； 有利于证券市场的稳定和发展； 有利于证券市场的国际化。,（1）法律依据：契约型、公司型,14,基金的种类,契约型基金：我国多采用此种基金 又称信托投资基金，是依据信托契约，通过发行受益凭证组建的基金。

6、一般由基金管理公司、托管人、投资者三方当事人订立信托契约，投资者根据凭证获得收益。 公司型基金： 以股份公司形式建立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。投资者即是股东，基金公司注册为法人。,开放式基金和封闭式基金： 封闭型基金：是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。 设立基金时限定基金单位的发行总额，一定时期内不接受新的投资。 开放型基金：是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或赎回基金单位的一种基金。,（2）基金赎回：封闭式、开放式,封闭式与开放式

7、的区别： 期限、规模、变现方式和价格、基金投资策略 折价交易的原因： 委托代理成本、流动性 折价率差异的原因： 剩余年限、净值增长率、证券组合、近期分红,（3）投资组合（银河证券）：股票型（成长型、收入型、平衡型）、指数型、偏股型、股债平衡型、偏债型、债券型、中短债型、保本型、特殊策略（如生命周期）、货币市场；其他：FOF、QDII基金、对冲基金 （4）创新型封闭式基金（2007年7月）：大成优选、瑞福分级 瑞福分级基金：优先级份额（Preferred Shares）瑞福优先，普通级份额（Common Shares）瑞福进取，按1:1比例募集。优先满足优先份额的基准收益分配后的超额收益部分，由

8、优先份额和普通份额共同参与分配，优先份额与普通份额参与分配的比例为1:9,17,（5）开放式基金的创新品种：LOF（Listing Opened Fund，上市开放式基金）、ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金）；套利，ETF：指数型、鸡蛋换粮票,18,投资基金、封闭式证券基金、开放式基金 银行设立基金管理公司、合资基金公司 封闭式基金：沪7、深8，最小报价单位0.001元 开放式基金：1920，其中LOF 87，ETF 80,我国证券基金的发展,基金与股票、债券的差异,讨论：个人进行股票投资与基金投资的区别？与基金投资管理又有何不同？,基金与银行储蓄存款的差

9、异,22,证券组合管理理论 一、证券组合管理的概念与理论基础 概念：按照期望收益率一定风险最小或者风险一定期望收益率最大的原则，确定最优的证券组合 理论基础：马柯威茨的均值方差模型 讨论：个人资产组合的对象有哪些？应该如何配置？,证券组合的分类,按不同的投资目标：避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数型等 避税型通常投资于市政债券，免交联邦税、州税和地方税。 收入型追求基本收益（利息、股息）的最大化，投资于附息债券、优先股及一些避税债券。 增长型以资本升值为目标，通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长； 收入和增长混合型，试图在基本收入和资本增长之间达到某种均衡，

10、称为均衡组合。两者的均衡可以通过两种组合方式获得：一种是使组合中的收入型和增长型证券达到均衡；一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力的证券进行组合。 货币市场型由各种货币市场工具构成； 国际型投资于海外不同国家 指数型模拟某种市场指数：模拟内涵广大的市场指数；模拟某种专业化的指数。,证券组合管理的方法与步骤,（一）被动管理方法。长期持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。 理论假说：基于有效市场假说 （二）主动管理方法。经常预测市场行情或寻找定价错误的证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。 理论假说：不完全市场假说,（三）证券组合管理的步骤,1.确定证

11、券投资政策：投资目标、投资规模和投资对象以及应采取的投资策略和措施等； 2.进行证券投资分析； 3.构建证券投资组合：确定具体的证券投资品种和在各种证券上的投资比例。 4.投资组合的修正； 5.投资组合业绩评估,26,二、证券组合分析 （一）单个证券的收益和风险 1收益 E(r)：期望收益率不确定的收益率的平均值；r：可能的收益率；p：概率。 2风险 2(r)：方差可能的收益率对期望收益率离差的平方的加权平均，不确定的收益率的分散程度。 (r)：标准差。,27,（二）证券组合的收益和风险 N种证券的证券组合P： E(r)p：证券组合P的期望收益率；E(r)i：证券i的期望收益率；xi：投资于证

12、券i的资金比例，如果证券i被卖空，这个比例为负，卖空证券所得的资金可用来买入另一种证券，所有证券的资金投资比例之和总是1。 :证券组合P的方差； ：收益率的相关系数。,28,（三）证券组合优化 1.假设和目标 假设：（1）投资者只关心期望收益率和方差；（2）投资者不知足和厌恶风险理性假设 目标：期望收益率（收益）一定，收益率的不确定性（风险）最小；收益率的不确定性一定，期望收益率最大 2.可行域 可行域：所有可能的证券组合构成的区域 两种证券组合：一段曲线（不允许卖空）或一条曲线（允许卖空）,29,E(r)p,30,多种证券组合：有限平面区域（不允许卖空）或无限平面区域（允许卖空）,E(r)p

13、,0,E(r)p,31,3. 有效边界 在可行域中，一定下E最大的集合；在可行域的左上边界；有效边界上的组合为有效组合,32,4.无差异曲线 1）无差异组合与无差异曲线 无差异组合：如果风险增大收益也相应增大，对于某一投资者而言有相同的满意程度，则这两种组合无差异 无差异曲线：对于某一投资者而言满意程度相同的证券组合构成的曲线,E(r)p,满意程度相同的证券组合,33,不同风险偏好的投资者的无差异曲线的倾斜程度不同。胆小的投资者，其无差异曲线较陡峭；胆大的投资者，其无差异曲线较平缓,不同风险偏好投资者的无差异曲线,34,2）无差异曲线族 对于某一投资者由不同满意程度的无差异曲线构成的一组曲线；

14、曲线的位置越高投资者越满意,E(r)p,无差异曲线族,35,3）无差异曲线的特征 （1）向右上方弯曲，弯曲程度取决于投资者的风险偏好 （2）曲线之间不相交，同一曲线的满意程度相同，不同曲线的满意程度不同 （3）曲线的位置越高投资者越满意,36,5.最优证券组合 无差异曲线与有效边界的切点；满意程度最大 讨论：比较保守的投资者的最优组合在B点的右边还是左边？,E(r)p,投资者的最优证券组合,37,资本资产定价模型 Capital Assets Pricing Model, CAPM 一、基本假设 1投资者都根据期望收益率和方差选择证券组合 2投资者对证券的收益、风险及证券之间的关联性具有完全相

15、同的预期 3资本市场没有摩擦，资本、信息自由流动,二、资本市场线方程 Ep：组合P的期望收益率；rf：无风险利率；Em：市场组合的期望收益率；m：市场组合的标准差；p：组合P的标准差,38,意义：（1）说明了期望收益率与标准差之间的关系；（2）期望收益率由无风险利率和风险溢价构成,E(r)p,39,三、证券市场线方程 p：p项证券的系数，市场组合的系数等于1,E(r)p,40,四、系数的意义与应用 1意义 （1）理论意义 衡量证券或证券组合的系统风险的高低 = 1，p项证券的风险溢价等于市场风险溢价 1，p项证券的风险溢价大于市场风险溢价 1，p项证券的风险溢价小于市场风险溢价,（2）实践意义

16、 的近似计算： = 1，与大盘同步 1，涨跌幅大于大盘，进攻型 1，涨跌幅小于大盘，防守型,41,2应用 （1）系数说明系统风险的高低，分散化只使证券组合的系统风险趋向正常水平（1） （2）系数可作为设计证券组合的依据 （3）不同风险偏好投资者选择证券基金的依据（不同证券基金有不同的系数） （4）牛市高，熊市低,42,五、资本资产定价模型的应用 Ei：证券i的均衡期望收益率 实际价格均衡价格，卖出 实际价格均衡价格，买入,43,实际上，期望的股息和期末价格不易获得，可用以下的方法： kEi，市价偏低；kEi，市价偏高,44,因素模型 一、单因素模型 假设证券的收益率只受一个因素的影响 ri t：证券i 在t期的收益率；bi：证券i对因素F的敏感性；Ft：t期F的预期值；i t：残差（不由因素F所决定的那部分收益，平均值为零） 举例：,