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1、,第,5,章,国际风险投资,斯坦福国际研究所所长W.F.米勒所言“由于风险投资的参与，科学成果转化为商品的周期已由20年缩短为10年以下。” 毫不夸张地说，没有风险投资，就没有美国乃至世界信息产业的今天。,01,Part,风险投资概述,一、风险投资的含义与特点,1、风险投资的含义 （1）美国风险投资协会：风险投资是由金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权资本。 （2）经济合作与发展组织： 指投资于以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资； 是指专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成和创立的投资； 是一种向
2、极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。 （3）欧洲风险投资协会：是一种由专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为。,我国著名学者成思危对风险投资的定义则是：“所谓风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期获得成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。” 在中国创业投资行业发展报告2013中，创业投资是指一种向处于创建或重建过程中的成长性创业企业进行股权投资、提供资本支持和管理服务、主要通过股权转让获取资本增值收益的投资方式。 为了获取高技术成功的巨大收效，而愿意冒一定风险将资金以股权形式投入
3、到成长中的高技术风险企业，并参与风险企业的创建与管理，待风险企业成熟后出售股权，收回投资的一种新型投资机制。,风险投资与一般金融投资的比较,2、风险投资的特点,（1）高风险、高收益性 （2）风险投资是一种中长期投资 （3）风险投资是一种组合投资 （4）风险投资是一种权益投资 （5）风险投资是一种分阶段的投资 （6）风险投资资金主要投向从事高新技术的中小企业 （7）风险投资是一种主动参与管理型的专业投资 （8）风险资本具有再循环性,阿里巴巴与风险投资,1999年3月，马云创建阿里巴巴的时候，“天使基金”只有50万元，所以很快就遇到资金枯竭的问题，公司马上陷入无法运转的境地。这时，阿里巴巴的CFO
4、蔡崇信成为拯救阿里巴巴的功臣，由于其曾在投资机构工作，他依靠自己的人脉关系，在1999年10月，为阿里巴巴拉来了高盛、富达投资和新加坡政府科技发展基金等投资，总计500万美元，这算是阿里巴巴第一笔真正的发展资金。 不久，阿里巴巴融来的第二笔风险投资震惊了投资界，日本软银集团总裁孙正义在一次与马云的会面中，被马云的演讲和阿里巴巴的创业思路所吸引。在短短几分钟内便敲定了与马云的合作。2000年1月，软银集团与阿里巴巴集团正式签约，向其投资2000万美元。日本软银集团是一家著名的风险投资商，专注于中国的互联网和生物科技产业，为了投资中国的高科技企业，它专门设立了软银中国风险投资基金。,得到软银的投资
5、后，阿里巴巴的发展上了快车道，融资之路更是一发不可收拾，很多都可以看作让业界惊诧的大手笔。2002年2月，阿里巴巴进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又获得8200万美元的战略投资，投资者包括软银集团、富达投资、Granite Global Ventures和TDF风险投资有限公司四家公司。其中软银集团投资6000万美元，被公认为阿里巴巴最大的机构投资者。软银集团在我国投资的另两个项目是盛大和分众传媒，都在两年内成功上市套现。而对阿里巴巴，软银集团的老总孙正义更是寄予厚望。事实上，孙正义一直等待套现他在阿里巴巴的风险投资，甚至曾一度考虑向eBay
6、出售阿里巴巴的股权。据说，当时马云听说这个消息后，几乎彻夜失眠，他不知道怎样才能缓解风险投资商的套现压力。 但随着阿里巴巴的超常规成长，风险投资商开始降低自己的套现欲望。在2002年第三轮融资后的几年中，阿里巴巴近乎疯狂的业绩增长开始让风险投资商喜上眉梢，阿里巴巴B2B业务的利润一直保持着每年2倍多的增长速度。2004年，阿里巴巴的总收入达到了6800万美元；2005年，阿里巴巴公司税前利润额为1.034亿元，比2004年同期的2850万元增长了2 .63倍；2006年税前利润额为2.914亿元，比2005年同期增长了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴公司总收入为9.58亿元，税前利润约4亿
7、元，净利润2.95亿元，净收益率达到了30.8。,12,启示,1. 现代信息技产业必须借助风险资本进行规模经营才能抢尽商机。 2. 创业者在寻求风险投资时，必须把令人信服的创意和可行细致的商业计划拿出来。 3. 风险投资家比较注重风险企业家的素质，履历和才能。,二、风险投资的组织模式,三、风险投资的产生与发展,15-17世纪欧洲商人的商业冒险活动 1946年美国研究与发展公司成立 ARD 风投行业的诞生 1958年中小企业投资法案 SBA,20世纪80年代初进入全新发展阶段：转向高技术产业化环节；在发展中国家也迅速形成。,80年代中期，风投进入高速发展，各国政府制定了一系列优惠政策；各类风险投
8、资基金设立。,2000年以来各国积极制定各项政策，如减税、降低贷款利率，是风险投资成为一种灵活的投资方式,02,Part,风险投资的运作,一、风险投资的运作体系,筹资 投资 退资 回报 回报 回报,风险资本供给方,风险资本运作方,风险资本需求方,风险资本退出机制,个人和家庭 保险、证券公司 养老基金 商业银行 大公司 国际资本 外国资本,风险投资公司,创业企业,主板交易市场 二板交易市场 场外交易 产权交易 企业回购 大公司并购 破产清算,非银行金融机构,01,02,03,04,05,06,基金组织,银行控股公司,富有阶层,保险公司,投资银行,供给方,（一）风险资本供给方,著名风险投资公司,高
9、盛亚洲（著名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等） 摩根士丹利（世界著名财团，投资蒙牛等） 美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司） 鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业） 联想投资有限公司（国内著名资本） 投资领域： 软件产业 IT服务 半导体芯片 网络设施 网络产业 电信通讯 浙江浙商创业投资股份有限公司(民企） 投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。 今日资本，2005年创立，是一家专注于中国成长性企业的国际投资基金，目前的一期基金管理着超过2.8亿美元的基金，主要来自英国政府基金、
10、世界银行等著名投资机构。今日资本已投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等中国企业。,（二）风险资本运作方,风险投资运行的主体,（三）风险资本需求方,创业企业是风险资金的投资对象，多指与高新技术行业有关、发展潜力大和成长快的中小型企业或新兴产业的企业。,（四）风险资本退出机制,1、公开上市,2、出售,3、回购,4、破产清算,二、风险投资的运作流程,1、筹资阶段：从投资供给方筹集资本，建立风险投资公司/基金,2、投资阶段：对创业企业初步筛选；审慎调查、价值评估；与选中企业谈判并签订相关投资协议，以普通股、优先股、次级债务、金融租赁等形式将风险资本投入创业企业,3、管理与增值阶段：提供战略咨询；参
11、与创业企业董事会；协助制定战略决策、后续融资方案,4、退出阶段：推出渠道有公开上市、出售、回购和破产清算；分配投资收益,（一）筹资阶段,政府 参与程度,是否 公开筹集,政府主导型筹集模式是指政府在风险投资资本的筹集中起着关键的作用，有时对风险投资直接干预，提供风险投资的资金。 非政府主导型筹集模式是指政府不通过直接手段干预特定部门或者企业的创业阶段而是通过采取微观经济措施，使参与风险投资的某部门受益。,私募是指向特定的机构投资者和个人投资者募集资金。 公募是指根据相关法律向社会公开募集资金。,（二）投资阶段,（三）管理与增值阶段,风险投资机构利用自己的管理经验为创业企业提供战略咨询，参与创业企
12、业的重大决策，并协助制定战略规划和后续融资方案，以实现投资企业的增值。 （四）退出阶段 在创业企业带来的边际价值等于边际成本时退出，风险投资家此时可以实现利益最大化的目标。从管理激励、风险分散、流动性和收益率等众多因素来看，IPO是最理想的退出方式，出售次之。,03,Part,风险投资发展的制约及竞争因素,法律法规的完整性,制约因素,政府的政策措施扶持,高新技术产业化基础与成熟的企业制度,文化的适宜性,规范有效的中介服务体系,资金供给的数量和价格,专业人才与相配套的人才市场,总结美英、日德、中国台湾三种风险投资发展模式的经验和教训，可以把这些因素归纳为以下几个方面：,风险投资中的竞争因素,04
13、,Part,中国企业与风险投资,一、中国风险投资业的发展历程,1984年前后，风险投资登陆中国。 1985年3月，中共中央发布关于科学技术体制改革的决定指出：“对于变化迅速，风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。” 截至2013年末，全国备案创业投资企业1225家，资产总规模达3282.64亿元(不含承诺资本额)，累计投资企业增加到13615个。,探索发展阶段,1984年，提出“创业投资”概念。着手从促进技术创新角度，探索发展创业投资。,1,缓慢发展阶段,开始研究制定促进创投基金发展的规章和相关政策；加快了对风险投资的扶持力度。,2,快速发展阶段,募集的风险资本和平均机构募集金额
14、整体呈现增长趋势，风险投资公司（基金）投资的项目数和投资金额趋向增长。,3,中国风险投资发展历程,二、中国风险投资业的发展特征,1、风险投资的规模呈现发展态势 2、风险投资机构多样化，非国有资本比重增大 3、风险投资倾向于投资成长和起步期 4、风险投资机构的管理正趋向成熟 5、投资行业以战略性新兴产业为主 6、投资机构主要集中在江苏、广东和浙江经济发达地区 7、以回购、并购方式退出为主,三、中国企业风险投资业面临的问题,1、现行法律法规不利于风险投资业的发展 2、风险资金来源仍然主要依赖政府及国有机构的投资，缺少有效的促进投资来源多元化的措施 3、缺乏完善的退出机制，风险资本的退出渠道不畅通 4、缺乏从事风险投资的专业人才 5、缺乏专业性中介服务机构,
