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1、AUG 15,1,人民商场，璀璨新生 -600828成商集团,JUL-06,2,我们对零售业业的主要观点,应享有高估值：行业持续稳定增长、资产价值严重低估、类金融特性、消费高峰期的到来 看好百货和连锁超市：区域垄断型和全国品牌连锁型百货、龙头综超零售商 行业处于整合期：强势零售商崛起和政策推动，战略性并购价值凸显 价值结构性分化：整体行情难有，但部分优质零售股估值优势再次显现 估值方法探讨：市销率与PEG指标相结合，市销率指标值得深入挖掘 重点推介：成商集团（600828）、重庆百货（600729）、王府井（600859）、武汉中百（000759）、新世界（600628）,JUL-06,3,重
2、点零售商业绩预期估值及评级,JUL-06,4,优质资产价值有待充分挖掘,JUL-06,5,业绩高速增长指日可待,成商业绩下滑原因： 原大股东迪康集团专注资本运作，缺乏零售业经营管理经验，占用上市公司资金 公司旗舰店盐市口店05年进行整体改造装修，无法体现收入和业绩 大规模计提 门店产品结构老化，购物环境缺乏吸引力 员工负担重，费用比率高,JUL-06,6,1、实力股东入主提高资产盈利能力,JUL-06,7,茂业百货盈利能力高于百货业上市公司,JUL-06,8,2、盐市口店开业增加利润来源,JUL-06,9,盐市口店利润快速增长,JUL-06,10,3、租金收益稳定增长,JUL-06,11,4、
3、其它门店盈利改善,JUL-06,12,5、裁员大幅降低费用,公司员工年费用支出约在1亿元左右 目前公司现有员工5410人，公司预计将保留1800多员工 预计公司员工费用支出06年后每年将节约5000万-6000万,JUL-06,13,8月底裁员基本完成,JUL-06,14,6、盐市口二期奠定长线业绩增长基础,JUL-06,15,商业地产+零售双管齐下,JUL-06,16,业绩未来年年均增速超121%,JUL-06,17,集团整体上市符合大股东利益,茂业商厦具有优质资产和良好盈利能力,JUL-06,18,茂业商厦实际利润06年约在2.98亿元,JUL-06,19,商厦06年净利润约在2.98亿,
4、JUL-06,20,整体上市对大股东有利,融资更为简单、有效。由于定向增发再融资受限制较小，其实际更为便利。 资产套现的同时，可以融得与IPO同样规模的资金。 茂业商厦资产可以获得重估增值，茂业商厦实际可以提前套现资产，且不失去对该资产和公司的控制权。 集团优质资产进入将极大刺激公司股价上行，由此也将提升大股东股权价值，并为公司后续直接融资提供良好基础。,集团仍未进行股份制改制，直接IPO需要3年时间。 集团为避税，对资产进行快速折旧，直接IPO对其不利。 茂业目前盈利处于最佳状态，且存在快速扩张需要，对资金存在较大需求。 集团拥有成商70%股权，控股比例高。,JUL-06,21,成商有望成为大市值公司,JUL-06,22,公司保守估值10.2元,JUL-06,23,联手共创财富 合智同迎辉煌,谢 谢！ Thanks for Your Attention !,
