资本市场运作培训课件

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1、资本市场运作(2),朱金伟 13533252992 Email: ,学习的内容,.,资产现金化,资产实体化,资产证券化,资产信贷化,综合案例,内容,资本市场运营的对象,资本市场运营的对象不同于一般消费者选择行为和企业产品运营。 1）一般消费者选择行为和企业产品运营的对象是消费品和产品。 2）资本市场运营的对象是资本。,资本与产品的区别,资本市场运营的环境约束,1）所有参与者构成的环境 2）政府部门决定的政策法律制度环境 3）中介机构的环境,资本市场运营是在一定的外部环境条件下进行的，不同环境会造成同种资本市场运营的不同效果。不同的外部环境会影响资本市场运营方式的选择。环境约束是分析资本市场运营

2、的前提条件。,资本市场参与者构成的环境会 影响到资本市场运营,此环境分为两个方面： 1）基于行为经济学，参与者的亢奋、非理性、无根据的悲观等会影响到资本市场运营。参与者亢奋时，资本市场运营密度就高；参与者非理性悲观时，资本市场运营密度就低。 2）诚信状况。信息决定资本的价值，参与者的任何不讲诚信、欺诈和隐瞒资产信息的行为都会造成资本市场运营的柠檬市场化。,政府部门政策和和法律环境直接 影响到资本市场运营状况、效率和方向,如： 国有股减持的政策出台就给股市带来灾难性下跌报复。 债转股、股转债受到政府部门政策和和法律的影响。 企业的并购重组政府部门政策和和法律的影响。,中介机构的环境是 资本市场运

3、营约束主要构成,资本市场运营的专业化程度越来越高，许多技术性工作需要中介机构来完成。 中介机构的诚信水平和专业能力直接影响到资本市场运营的质量、数量和水平。,9,资本市场运营的目标,1）资本市场运营的目标是价值增值的最大化。 2）资本市场运营是以价值为中心的导向机制，通过资本市场的运营，提升运营对象的价值。,资本市场运营价值最大化的实现过程,“三个途经” 1.、资本价值的创造过程。 2、资本价值的转移过程。 3、资本的风险分摊过程。,“四个效应” 1、规模效应 2、经营效应 3、管理效应 4、财务效应,一项资本市场运营目标的实现是三个途经与四个效应的综合结果，而不是单一某个方面发挥作用的。,1

4、.、资本价值的创造过程。通过资本市场的运营，优化资本的配置结构，提高资本效率的过程。,2、资本价值的转移过程。通过资本市场运营，把其他资本的价值转移到自身价值的过程。,3、资本的风险分摊过程。把资本的风险分散、分割、规避和转移的过程。,资本市场运营价值最大化的实现过程 “三个途经”,1、规模效应是资本市场运营的主体通过规模的优化调整实现资本现金流的增多和资本价值的提升。,2、结构效应是通过优化资本结构来提升资本的质量和效率。,3、管理效应是通过变更管理层或改进管理方式或降低代理成本来实现资本价值的提升。,4、财务效应是通过财务的重新安排和优化来实现价值的提升。,资本市场运营价值最大化的实现过程

5、 “四个效应”,现金资产,信贷资产,现金资产现金化 实体资产现金化 证券资产现金化 信贷资产现金化,现金资产信贷化 实体资产信贷化 证券资产信贷化 信贷资产信贷化,现金资产证券化 实体资产证券化 证券资产证券化 信贷资产证券化,现金资产实体化 实体资产实体化 证券资产实体化 信贷资产实体化,16种转换,实体资产,证券资产,资本市场运营的一般方法,14,一、资产现金化,1、现金资产现金化QFII和QDII,2、实体资产现金化资产出售,3、证券资产现金化开放式投资基金的赎回，产业基金的退出,4、信贷资产现金化专业处置不良资产,资本市场运营的终极目标_创造更多的财富,企业追求是,如何在资产现金化的过

6、程中创造财富,其中存在两条路径： 一是企业作为中介成为资产现金化的转换器，在转换中创造利润和更多财富。 一是在资本的“加减”中创造财富，其中“减”就是资产现金化的过程。 在这过程中关注的问题是： 一是否存在转换渠道； 二是转换的效率如何； 三是怎样转换,一、资产现金化,16,一、资产现金化,1、现金资产现金化QFII和QDII,现金资产现金化,1、将现金资产转换为现金资产的过程。在转换中创造价值，并在此过程中提高资源配置的效率。 2、转换形式多样化，表现为时间和空间的差异和不同。 如：1）外行市场不同货币之间交易和买卖的市场（现金资产现金化的市场）。可以套期保值，可以分散风险，可以进口出口货物

7、，可以在不同国家进行投资。 2）招行“一卡通”业务，现金资产现金化的转换器。一个地区到另一个地区的转换。 3）货币掉期，将不同时间的货币资产转换为另一时点的货币资产。,现金资产现金化QFII、QDII,形式： 在从起点到终点的一个完整的过程中，起点和终点皆是现金。 首先是现金资产的现金化，一国货币转换为另外一国货币，构建一个投资组合，其中可能包括证券资产、信贷资产、现金资产至货币资产，然后将投资组合转换为现金资产，并将现金资产再次现金化，回归到初始的现金资产。 1、QFIIQualified Foreign Institutional Investor 2、QDIIQualified Dome

8、stic Institutional Investor,现金资产现金化QFII、QDII,1、QFIIQualified Foreign Institutional Investor 允许经过核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制条件下，汇入一定额度的外汇资金，并兑换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资于当地的证券市场，其资本利得、股息等经过批准后可以兑换成外汇汇出的一种资本市场开放模式。（配额制度方便地控制外汇，一免在大量资金流动买卖时因兑换成为该国货币贬值而造成汇率波动） 2、QDIIQualified Domestic Institutional Investor 开放本国专业投资

9、机构直接投资境外的证券市场。由本地的专业投资机构通过成立投资基金，在投资者认购的条件下，投资于境外的资本市场。在资本项目没有完全开放的条件下，这个制度有利于监管机构监管资金的流向，并提高投资的效率。,现金资产现金化 QFII、QDII的经济合理性,1、提高资本市场的有效性 促进投资者结构的优化和投资行为的理性。 巩固以保护投资者利益为中心的监管理念，促进市场信息披露的规范化和标准化。 为投资者提供更多的选择，从而为充分提高资源的配置效率创造了更好的条件。 促进资本市场创新。,现金资产现金化 QFII、QDII的经济合理性,2、资本市场循序开放的基础 资本市场的开放是提高资本市场一体化和资源配置

10、效率的有效手段。 如何提高开放程度？间接投资阶段；有限度地直接开放阶段；完全直接开放阶段。 限制短期资本的流入，优化进入一个国家资本市场的资本结构。 对投资者汇出境外的红利、资本利得和本金在时间上进行规定和限制，减少国际游资的冲击。 限制投资于某种金融工具的比例以防止金融风险的集聚。,现金资产现金化 QFII、QDII的经济合理性,3、促进监管模式的标准化 转变行为监管模式，实现以资本数量为主体监管内容的监管模式。,现金资产现金化 QFII、QDII的盈利模式分析,1、在汇率变化中获得赢利 QFII： 人民币大幅升值的预期，获得汇率升值的收益 QDII： 选择在存在汇率增长潜力的国家进行投资，

11、可获得汇率升值的收益,现金资产现金化 QFII、QDII的盈利模式分析,2、套利交易赢利模式 在没有市场风险或风险非常小的条件下获得高收益 套利结果是市场定价错误的结果 如果各国资本市场相互隔离，套利交易无法实现，但是，QFII、QDII为套利交易提供了一种现实选择,现金资产现金化 QFII、QDII的盈利模式分析,3、“做庄”式的赢利模式 利用市场咨讯、无形资产、概念等手段提高孤僻价格获得赢利的过程,现金资产现金化 QFII、QDII的盈利模式分析,4、设立基金管理公司的赢利模式 QFII： 投资银行、投资公司担当 获得管理费、信息优势、技术优势 自营业务获得资本利得 QDII： 获得管理费

12、 自营业务获得资本利得,现金资产现金化 QFII、QDII的盈利模式分析,5、固定收益证券的赢利模式 QFII： 中国利率有上涨的空间 中国企业债券优良 QDII： 获得国外经济增长的好处 建立多种固定收益证券的组合，规避单一的利率风险,现金资产现金化 QFII、QDII的盈利模式分析,6、股票市场的赢利模式 QFII： 获得新股申购收益 获得资本利得收益 QDII： 获得境外企业发展的收益和好处 建立有效的资本市场投资组合,现金资产现金化 QFII、QDII的盈利模式比较,30,一、资产现金化,2、实体资产现金化资产出售,实体资产现金化的可能路径,1、将实体资产转换为现金资产，是在资本市场上

13、将实体资产出售给另外一方。 如：学生在校园的跳蚤市场上出售旧书，渔民在海鲜市场出售水产品，企业在市场上出售工厂、资产和部门。 2、区别：是否存在一个成熟的市场、买者和卖者之间是否存在信息对称、买卖双方的数量和竞争程度。 3、主要转换形式：资产出售。关键是转换的效率和有效性。 4、资产出售是指将公司的一部分出售给另外一方，出售的一部分可能是公司的资产、子公司或某个部门，其终极目标是为了获得现金，即实体资产现金化的过程。,实体资产现金化的可能路径,1、出售准备阶段 组建资产出售团队（运营经理、财务总监、投资银行家、律师、会计师等） 准备一份该企业状况的书面报告（企业历史、未来发展机会、财务数据）

14、保持出售资产的独立经营性 从组织、法律、财务的角度尽量简化要出售部门或子公司的结构,实体资产现金化的可能路径,2、选择出售方式和寻找买方 出售方式：广泛拍买、定向拍买、协议出售（普通协议出售、员工持股） 广泛拍买因购买者广泛比较容易获得较高价格，但风险较大。而其他两种方式能够控制整个出售交易过程，此为成功的关键。卖方控制出售过程，就可较好完成保密工作，使交易过程保持合适的竞争水平，获得较高的价值,实体资产现金化的可能路径,2、选择出售方式和寻找买方 寻找买方的途径： 完全依赖经纪人 依靠其它中介组织（投资银行） 将出售消息通过银行、律师、会计师和其它职业人士传给有兴趣购买的客户 在商业刊物上做

15、广告，将出售信息传递给产业协会的成员 在报纸上做广告 注意：需要对其融资能力进行评估！,实体资产现金化的可能路径,3、对将被出售的资产定价 存在多种企业价值估计的技巧 公司在市场上的价值可能与采用统计方法或比较计算出来的估计价值存在较大偏差 最现实、最简便的方法：根据最近购买同类公司的价格进行类比定价,实体资产现金化的可能路径,4、对资产出售进行设计和磋商 卖方设计出售计划时，要想办法设法可能多收回一点现金，以减少交易的未来风险 交易的税收结构对卖方非常关键。但如果卖方所受资产出售压力太大，则税收方面的考虑就不太重要了,实体资产现金化的可能路径,5、完成出售 买卖双方在对进行出售的资产、部门或子公司进行调查、评估、谈判之后，就必须聘请律师为买卖双方拟出一份合同草案 在达成正式合同的过程中，会出现许多需要进一步协商的细节性问题 在产权交割日，需要由买卖双方的律师和董事长执行各种文件的交割,实体资产现金化的可能路径,6、在过渡时期帮助买方 包括管理、财务、制度或企业的其它活动 如需要，买卖双方可能派出专家，一起工作，保证交易在每呀个领域内都有序地进行,实体资产现金化的可能路径,7、处理出售后的遗留问题 如转移责任 如在应收、应付款方面,实体资产现金化的可能路径,资产出售流程图： 剥离准备阶段：组建资产剥离团队；准备报告；保持独立性 选择剥离方式和