风险投资概述1

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1、风险投资概述,目录,一 风险投资基本理论 二 国外风险投资发展状况 三 我国风险投资发展状况及分析,一、风险投资的基本理论 1 风险投资的概念 2 风险投资的要素 3 风险投资的特点 4 风险投资的阶段 5 风险投资的运作过程,风险投资（Venture Capital Investment）是指具备资金实力的投资家对具有专门技术并具备良好市场发展前景，但缺乏启动资金的创业家进行资助，并承担创业阶段投资失败的风险的投资。投资家投入的资金换得企业的部分股份，并以日后获得红利或出售该股权获取投资回报为目的。,广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资。狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产

2、与经营技术密集型产品的投资。 从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。 从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。,1全美风险投资协会（NVCA）：,风险投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权性资本。,2 .经济合作与发展组织（OECD)： 风险投资：(1) 投资于以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型

3、的创新产品或服务；(2) 专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成和创立；(3) 向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本。 返回,风险投资要素 风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。 （1）风险资本 风险资本是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。 （2）风险投资人 风险投资人大体可以分为以下四类： a 风险资本家 他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的

4、是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。,b风险投资公司。 风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。 c 产业附属投资公司。 这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。 d天使投资人。 这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的

5、第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。,(3)投资目的 风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。 (4)投资期限 风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在710年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。,(5

6、) 投资对象 风险投资的产业领域主要是高新技术产业，如电脑和软件业，医疗保健产业，通信产业，生物科技产业等 (6) 投资方式 从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增值服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。 返回,风险投资是

7、由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动，它具有以下6个特点： 1、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资； 2、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动； 3、投资风险大、回报高；并由专业人员周而复始地进行各项风险投资； 4、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的； 5、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的； 6、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。 返回,风险投资通常划分为四个阶段：技术酝酿与发明阶段（种子阶段）、技术创新阶段（创建阶段）、技术扩散阶段（成长阶段）和成熟阶段。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要资

8、金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。 完成四个阶段后，风险资本就会逐渐退出。,(1) 种子阶段（Seed Stage） 种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决，在原有的投资渠道下无法变为样品，并进一步形成产品，于是发明人就会寻找新的投资渠道。这个时期的风险投资称作种子资本（Seed Capital），其来源主要有：个人积蓄、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金，如果还不够，则会寻找专门的风险投资家和风险投资机构。,(2) 创建阶段（Start-up Stage） 创建阶段是技术创新和产品试销阶

9、段。这一阶段，完成企业规划与市场分析，产品原型在测试中，进一步解决技术问题，排除技术风险；企业管理机构组成；产品进入市场试销，听取市场意见，但产品试销仍未有收益；开始构思产品原型。这一阶段的资金称作创业资金，所需资金投入显著增加。由于在这一阶段虽已完成了产品原型和企业经营计划，但产品仍未批量上市，管理机制尚不健全。因此，风险投资公司主要考察风险企业经营计划得可行性，以及产品功能与市场竞争力。如果风险投资公司觉得投资对象具有相当的存活率，同时在经营管理与市场开发上也可提高有效帮助，则会进行投资。这一阶段风险主要是技术风险、市场风险和管理风险。,（3）成长阶段（Expansion Stage） 成

10、长期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加，一方面是为扩大生产，另一方面是开拓市场、增加营销投入，最后，企业达到基本规模。这一阶段的资金称作成长资本（Expansion Capital），其主要来源于原有风险投资家的增资和新的风险投资的进入。另外，产品销售也能回笼相当的资金，银行等稳健资金也会择机而入。这也是风险投资的主要阶段，这一阶段的风险已主要不是技术风险，因为技术风险在前二阶段应当已基本解决，但市场风险和管理风险加大。,(4)风险投资的投入：成熟阶段（Mature Stage） 成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本（Matur

11、e Capital）。该阶段资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。一方面是因为企业产品的销售本身已能产生相当的现金流入，另一方面是因为这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票。更重要的是，随着各种风险的大幅降低，利润率也已不再是诱人的高额，对风险投资不再具有足够的吸引力。成熟阶段是风险投资的收获季节，也是风险投资的退出阶段。风险投资在这一阶段退出，不仅因为这一阶段对风险投资不再具有吸引力，而且也因为这一阶段对其他投资者，如银行、一般股东具有吸引力，风险投资可以以较好的价格退出。,风险投资的退出 风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的

12、是权益资本，但他们的目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。 风险投资从风险企业退出主要有三种方式：首次公开发行（IPO，Initial Public Offering）；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部损失。 以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策就是利润分配决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。 返回,风险投资的运作过程 (1)搜寻投资机会

13、 投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。 (2)初步筛选 风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。 (3)调查评估 风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。,(4)寻求共同出资者 风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家

14、在相关领域的经验，互惠互利。 (5)协商谈判投资条件 一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。 (6)最终交易 只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。 返回主目录,调查评估 返回,因素评估 收益风险评估 投资决策,二 、国外风险投资发展状况,风险投资的起源可以追溯到19世纪末期，当时美国一些私人银行通过对钢铁、石油和铁路等新兴行业进行投资，从而获得了高回报。1946年，美国哈佛大学教授乔治多威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的风险投资公司-美国研究发

15、展公司（AR&D），开创了现代风险投资业的先河。 但是由于当时条件的限制，风险投资在上世纪50年代以前的发展比较缓慢，真正兴起是从70年代后半期开始的。1973年随着大量小型合伙制风险投资公司的出现，全美风险投资协会宣告成立，为美国风险投资业的蓬勃发展注入了新的活力。,风险投资在美国兴起之后，很快在世界范围内产生了巨大影响。1945年，英国诞生了全欧洲第一家风险投资公司-工商金融公司。但英国风险投资业起步虽早，发展却很缓慢，直至80年代英国政府采取了一系列鼓励风险投资业发展的政策和措施后，风险投资业在英国才得以迅速发展。加拿大、法国、德国的风险投资业随着新技术的发展和政府管制的放松，也在80年

16、代有了相当程度的发展。 日本的风险投资业发展迅速。但与美国不同的是，日本的风险投资机构中有相当一部分是由政府成立的，这些投资机构也大多不是从事股权投资，而是向高技术产业或中小企业提供无息贷款或贷款担保.,美国是风险投资业发展最早和最成熟的国家。它的发展过程可分为五个阶段: 第一: 启蒙阶段, 40 年代-60 年代末。 1946 年, 美国研究和发展公司的成立, 标志着风险投资业的诞生。但在 50 年代, 美国的风险投资业没有一定的组织形式, 还未形成一个行业, 而只是个别的投资项目, 风险投资业对经济的影响力不大。在 1958 年, 由于美国通过小企业投资法支持小企业投资公司（SBIC)。但由于 SBIC是由政府直接支持的, 而政府行为有时会导致官僚主义的形成, 而且由于缺乏经验丰富的投资家, 这使得 SBIC 不会投向真正的高新技术产业。自 60 年代后期,SBIC 的数目和规模都减少了,到 1977 年, SBIC 只有 276 家。,