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1、FIN 4050 Merges & Acquisitions 收購與合併,成員: 馬祖匡(組長) 鄭美鳳 林詠珊 鄧珮盈 楊雅虹,導師: 郎咸平教授,1993年的青島啤酒,成為世界500大 增加生產量至300萬噸 增加市場佔有率,彭作義,市場策略,低檔大眾市場,中檔,高檔,青啤從高中檔賺取利潤,擴大市場,收購當地品牌,做大做強,低成本收購,低成本擴張,低成本收購,低成本收購,低成本擴張,低成本擴張,獨資公司，資金有限,又要擴大市場及生產力,1993年,生產基地只在山東省,併購活動開始,94-98年,高速併購：全年17間,1999年,高速併購：全年16間,2000年,併購放緩：全年7間,2001
2、年,市場佔有率 96年 3% 2001年 11% 生產量 96年 35萬噸 2001年 251萬噸,達 到 預 期,全國最大,經過歷年的併購活動,大,=,強,2001年 虧損 7千多萬,真相,低檔大眾市場,中檔,高檔,虧損,收入和資本支出,以負債來增加資產 = 借錢度日,負債比率,高達,青啤,燕京,債務纏身,銀行都唔借錢俾你,2001年純利率,燕京 : 7.8%,青島 : 1.8%,大而不當,2001年預期淨利潤1.7億元 2001年實際淨利潤只有1億 (盈利預測的60%),原因何在?,大,=,強,燕京,雪花,青島,北京 上海,遼寧,全國,山東,三間啤酒廠相同策略,為何只是青島 陷困境?,北京
3、控股,174億資產淨值,基建,旅遊,零售,科技業務,消費品,奶製品,燕京,食品,華潤創業,174億資產,香港上市公司,物業管理,石化,混凝土,啤酒,零售,華潤超市,雪花啤酒,收 購 對 象 規 模 較 大,收 購 地 區 集 中,魚毛蝦仔,例子:2001年初以1.5億收購嘉士伯上海酒廠75%股份,該公司每年虧蝕高達一億元,策略失當 -收購對象,收購對象,破產,微利,面臨倒閉,負債累累,除了西安公司外，全部其他公 司只佔公司利潤,規模細,原有經營模式,併購形式,1993-2003年,集中收購破產及面對財政困難的酒廠!,策略失當 成本,1倍,3倍,細屋變大屋,其他條件： 承債 安置原有職工,青島
4、燕京 華潤,打不入當地市場,收購分佈散亂,北京：燕京85 青啤 5,策略失當 地域分佈,策略失當 品牌,自己人打自己人！,北京,五星,青啤,三環,互相競爭,青島旗下,燕京o,穩如泰山,85%,失敗,規模與地方品牌比較,空置,消化不良,浪費資源,30%,營業和管理費用佔主營業利潤,子公司營業及管理費 98年: 8541萬 02年: 123921萬 勁升14.5倍,2001年中，CEO死了,債務纏身,管理不善,收購策略問題,新說：做強做大,放慢收購,債務纏身 銀行不肯借貸,自己人打自己人 成本不斷上升 管理不善,減低成本,努力找新水源,開支收入,改革重組,架構重組,青島啤酒股份有限公司,會計部,物
5、流部,市場部,物流部,市場部,物流部,市場部,會計部,會計部,物流部,市場部,會計部,物流部,市場部,會計部,物流部,市場部,青島啤酒西安有限責任公司,青島啤酒集團銷售公司,青島啤酒實業有限公司,青島啤酒第三有限公司,青島啤酒(榮成)有限公司,青島啤酒(安丘)有限公司,.,會計部,各自為政,浪費資源,同一地區,青啤的八個事業部,青島啤酒華南投資有限公司 青島啤酒華東控肢有限公司 青島啤酒北方事業總部 青島啤酒東南事業總部 青島啤酒魯中事業總部 青島啤酒淮海事業總部 青島啤酒東北事業總部 青島啤酒西南事業總部,根據青島啤酒網頁內公佈的各事業總部的旗下子公司,將同一地區的洒廠連起 來，共同使用運輸
6、系、 分銷系統,目的： 方便管理，減少成本,減低成本-架構重組,青島啤酒股份有限公司,會計部,會計部,市場部,市場部,物流部,物流部,事業部二,事業部一,青島啤酒集團銷售公司,青島啤酒實業有限公司,青島啤酒(榮成)有限公司,青島啤酒(安丘)有限公司,.,精簡架構,善用資源,管理架構改造 職能劃分,投資決策中心 資源調配中心 制定策劃 + 宏觀調控,子公司,事業部,金融管理中心 區域市場指揮中心 統一區域內資源管理、 產供銷、財務核算,集團 總部,生產 + 銷售,透過資訊科技進行整個企業的管理和工作 每個營運單位都有其工作系統(模組) 物流 資金流 資訊流,客戶資料,報表,區域管理 ERP資訊系
7、統,ERP,訂單,原料,銷售紀錄,收據,查詢,出庫單,ERP = Enterprise Resource Planning (企業資源規劃),ERP：統一的模組、統一的數據,統一了,物料的編碼,品名,計量單位,基本屬性 及分類,會計科目編碼,固定資產 分類編碼,客戶、供應商編碼,資訊格式,1400餘個客戶檔案,2000餘個供應商檔案,加強資訊共通性,22041種,企業內部資訊流,生產部,財務部,倉儲部,銷售部,數據庫,部門間資訊即時亙通、 共用,資訊流 和 物流,訂單 + 市場預測,銷售部門,銷售計劃,倉儲部門,生產部門,生產計劃,要貨計劃,物資需求 計劃,採購部門,客戶,供應商,啤酒,啤酒,
8、原料,原料,按市場需求組織生產 降低庫儲需求,資訊流 & 資金流,訂單 + 市場預測,銷售計劃,生產計劃,要貨計劃,物資需求 計劃,客戶,供應商,會計,存貨資訊,應收賬 / 現金,應付賬,銷售成本,生產成本,存貨值,脫離手工記帳，減輕工作量 提供準確、及時的報表，決策依據,區域管理 資訊系統,統一模組 統一數據,內聯網、 亙聯網連接,老總在辦公室裏隨時就能知道公司上上下下的情況，即時考慮調度,倉儲 與 物流,訂單,生產廠,倉庫,訂單,生產廠,倉庫,訂單,生產廠,零售,零售,零售,本來的架構,倉儲調度中心,統一管理倉儲、轉庫,訂單,生產廠,倉庫,訂單,生產廠,零售,零售,倉儲調度中心,壓縮庫存、
9、縮短產品倉儲和週轉時間,1998年 2002年 實際產量(萬噸) 30 50 庫存量(萬噸) 3 1,青島本部,3萬m2,7萬多m2,外包物流,與招商局成立合作物流公司 從不在行的領域裡抽身,30%,2002年 山東省 啤酒 300公里內 即日 300公里外 3 1日,運送速度,新鮮度管理,降低成本,精簡人手 (01年) 26488 (02年) 3971,倉儲管理 -加快產成品週轉 庫存資金佔用 3500萬 倉儲費 187萬 市內週轉運輸費 190萬 物流外包 1000萬 每年慳 4877萬,百威啤酒,品牌重組,五星啤酒,青岛啤酒,興凱湖啤酒,東北地區,青島啤酒,整合,競爭,雪花啤酒,品牌由四
10、十多個 減至十多個， 減少自己人打 自己人,表現好的子公司,表現差的子公司,北京三環 (54%),上海青島啤酒經銷 (35%),29% (11/01),註銷 (09/02),江蘇青島啤酒營銷 (90%),註銷 (09/02),西安公司 (56.32%),76.1% (06/01),渭南公司 (41.28%),69.28% (07/01),薜城公司 (70%),85% (07/01),增加盈利 降低成本,青啤十年來的併購速度,收購放慢,02-03年,2002年併購酒廠活動 日期 酒廠名稱 營業地點 作價_ _ 3月6日 廈門銀城股份有限公司 廈門 RMB 16,603,000,2003年併購酒廠
11、活動 日期 酒廠名稱 營業地點 作價_ _ 8月8日 湖南華獅啤酒廠 長沙 RMB 108,000,000,找新水源,2001年6月 香港股,2001年2月 上海股,青啤,股本增加8.89%,股本減少3.46%,$7.87億RMB 發行一億股 (每股$7.87 ),$8100萬RMB 回購3400萬股(每股$2.36),套現7億 代價只是5.43%,AB 公司,青島啤酒,債轉股(22.5%流通股股權),$14億,AB戰略性投資協議,第一大股東 青島市國有資產 管理辦公室,AB 股權超出20%,7% 表決權,AB： 27%股權,AB股份多 但權力少,如何改善青啤的 管理問題?,技術怎樣提升?,如
12、何改善，決策 卻受制於青島,給予,$14 億,$10 億,$4 億,償還債務,預期：協議帶來的影響,Equity 大量增加，負債率下降,債務減少十億,至41%,暗示再收購?,青啤未來大計,青啤心目中已有一些收購對象,金志國,繼續檢討組織架構、部門工作職責,成為世界啤酒十強!,改革前後的變化,股價變動,收購前後股價變化(99 00),改革前,收購前後股價變化(02-03),改革後,收購消息發佈前一天和後三天股價的變化,青島H股與青島A股的比較,改革前,瘋狂收購,改革後,股價大跌,青島 H 股於改革前後的變化,內部重組,股價逐漸上升,外界睇好,青島 A 股於改革前後的變化,改革前,改革後,股價不斷
13、上升,股價平穩,中國股民視所有收購消息為好消息,盈利,盈利(EBIT)變化,百萬,盈利上升 = 改革成功?,改革前,改革後,毛利 (Gross Profit),百萬,改革前,改革後,%,純利率(Net Profit Margin)比較,青啤一直處於低水平,盈利 = 純利率 因為銷售量亦同時增大,青島做強做大,?,還要賣身俾AB,第一大股東:(國家股) 青島市國有資產管理辦公室 急降至30.56%,第二大股東: (流通股) AB 狂升至4.5%-27%,買流通股4% 最終給AB吞併? 青島想收購其他公司,最終可能反被AB收購?,青島的隱憂,第一大股東,AB,青島,2003年 青島股價分析,200
14、3年國企股股價大升,中國GDP每年以 8-9%的速度增長 公司盈利因而受惠,2003年國企股 第三季業績表現理想,大量外資熱錢 持續流入投資,升幅達100%,青島H股勁升,第三季業績理想， 比去年同期 29%,受到資金追棒,升幅達1.5倍,Stock Price,香港有史以來 第一隻H股股價高過A股股價的H股,Stock Price,市場因素,H股上市公司在內地的資產都是以人民幣計價 如果預期人民幣升值，對以港幣計價的H股自然也會有一種上漲的動力,人民幣升值的預期,市場因素,中國經濟增長表現強勁 ，國際熱錢湧入。短期資金寬裕,外資又尚未能直接大舉進入A股市場,投資建議,青啤市盈率於6/11/2003 達至47.72， 比國企股平均市盈率高出3倍多,經濟高速增長已引起北京當局的關注,市場預計陸續會有冷卻經濟增長， 以避免經濟過熱的措施出台。,投資建議,所以,熱錢流向其他市場， 市場將會冷靜及冷卻下來,青啤H股股價現時己開始收縮,市民不應盲目追棒,The End,
