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1、2300MW新建电厂项目财务评价案例 案例编制者：陆菊春武汉大学经济与管理学院31目录1 项目财务评价概述1.1 项目财务评价作用1.2 财务评价内容1.3 财务评价指标2 2300MW新建电厂项目工程概况2.1 总投资估算2.2 工程进度设想及各年度投资分摊比例2.3 其他基础数据3 项目财务评价3.1 工程投资及资金筹措3.2 销售收入及电价测量3.3 项目盈利能力分析3.4 项目清偿能力分析3.5 敏感性分析3.6 盈亏平衡分析3.7 项目财务评价结论2300MW新建电厂项目财务评价案例1 项目财务评价概述项目财务评价是从项目的角度出发，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的
2、规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标、考察项目的获得能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。1.1 项目财务评价作用项目的财务评价无论是对项目投资主体，还是对为项目建设和生产经营提供资金的其他机构或个人，均具有十分重要的作用。主要表现在：（1）考察项目的财务盈利能力项目的财务盈利水平如何，能否达到国家规定的基准收益率，项目投资的主体能否取得预期的投资效益，项目的清偿能力如何，是否低于国家规定的投资回收期，项目债权人权益是否有保障等等，是项目投资主体、债权人，以及国家、地方各级决策部门、财政部门共同关心的问题。因此，一个项目是否
3、值得兴建，首先要考察项目的财务盈利能力等各项经济指标，进行财务评价。（2）为项目制定适宜的资金规划确定项目实施所需资金的数额，根据资金的可能来源及资金的使用效益，安排恰当的用款计划及选择适宜的筹资方案，都是财务评价要解决的问题。项目资金的提供者们据此安排各自的出资计划，以保证项目所需资金能及时到位。（3）为协调企业利益和国家利益提供依据有些投资项目是国计民生所急需的，其国民经济评价结论好，但财务评价不可行。为了使这些项目具有财务生存能力，国家需要用经济手段予以调节。财务分析可以通过考察有关经济参数（如价格、税收、利率等）变动对分析结果的影响，寻找经济调节的方式和幅度，使企业利益和国家利益趋于一
4、致。（4）为中外合资项目提供双方合作的基础对中外合资项目的外方合营者而言，财务评价是作出项目决策的唯一依据。项目的财务可行性是中外双方合作的基础。中方合营者视审批机关的要求，需要时还要进行国民经济评价。1.2 财务评价内容判断一个项目财务上可行的主要标准是：项目盈利能力、债务清偿能力、外汇平衡能力及承受风险的能力。主要表现在：（1）识别财务效益和费用。识别收益和费用是项目财务评价的前提。收益和费用针对特定目标而言的。收益是对目标的贡献；费用则是对目标的反贡献，是负收益。项目的财务效益主要表现为生产经营的产品销售（营业）收入；财务费用主要表现为建设项目投资、经营成本和税金等各项支出。此外，项目得
5、到的各种补贴、项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金等，也是项目得到的收入，在财务评价中视做效益处理；（2）收集、预测财务评价的基础数据。财务预测的结果可用若干基础财务报表归纳整理，主要有：投资估算表、折旧表、成本表、利润表等；（3）编制财务报表。为分析项目的盈利能力需编制的主要报表有：现金流量表、损益表及相应的辅助报表；为分析项目的清偿能力需编制的主要报表有：资产负债表、资金来源与运用表及相应的辅助报表；对于涉及外贸、外资及影响外汇流量的项目为考察项目的外汇平衡情况，尚需编制项目的财务外汇平衡表；（4）财务评价指标的计算与评价。财务评价的盈利能力分析要计算财务内部收益率、净现值、投资回收期
6、等主要评价指标，根据项目的特点及实际需要，也可计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。清偿能力分析要计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。1.3 财务评价指标（1）反映项目盈利能力的指标净现值（NPV）净现值（Net Present Value）指标是动态评价最重要的指标之一。它不仅计算了资金的时间价值，而且考察了项目在整个寿命期内的全部现金流入和现金流出。所谓净现值是指按设定的折现率，将技术方案计算期内各个不同时点的净现金流量折现到计算期初的累计值。计算公式为： （1-1）式中：NPV净现值；CIt第t年的现金流入；COt第t年的现金流出；n项目寿命年限；i0基准折现
7、率。判别准则：对单一项目方案而言，若NPV0，则项目应予接受；若NPV0时，此时方案的收益率不仅能达到设定的基准折现率水平，而且还能取得超额收益现值；当NPV=0时，方案的收益率恰好达到了设定的基准折现率要求的水平；当NPV0时，此时方案的收益率未达到设定的基准折现率要求的水平。内部收益率（IRR）内部收益率（Internal Rate of Return）是指使方案在寿命期内的净现值为零时的折现率。由净现值函数可知，一个投资方案的净现值与折现率的大小有关。按照内部收益率的定义 （1-2）式中：IRR内部收益率；其他符号意义同公式（1-1）。公式（1-2）是一个高次方程，不容易直接求解，通常采
8、用“内插法”求IRR的近似解，其原理如图1-1所示。Ai11NPV(i1)NPV(i2)0Bi*1i21IRR图1-1 内插法求IRR的示意图内部收益率插值公式为： （1-3）式中：i*近似的内部收益式；i1试算用的较低折现率；i2试算用的较高折现率；NPV (i1)用较低折现率计算的净现值（应为正值）；NPV (i2)用较高折现率计算的净现值（应为负值）；判别准则：设基准折现率为i0，若IRRi0，则项目在经济效果上可以接受；若IRRTb，则项目应予以拒绝。为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，可采用动态投资回收期。所谓动态投资回收期，是提按照给定的基准折算率，用项目的净收益的现值
9、将总投资现值回收所需的时间。其表达公式为： （1-6）式中：动态投资回收期；Kt第t年的投资额；NBt第t年的净收益；其他符号意义同公式（1-5）。动态投资回收期也可以根据项目财务分析的现金流量表计算，其公式为： （1-7）式中：为项目各年累计净现金流量现值最后一个负值的年份。投资回收期指标的优点是直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。因为投资者关心的是用较短的时间回收全部投资，减少投资风险。但是，投资回收期指标最大的缺点是没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他
10、指标结合起来使用。（2）反映偿债能力的指标反映偿债能力的指标有资产负债率、流动比率及速动比率。资产负债率。资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。 （1-8）该指标是衡量项目财务风险的重要标志，它反映了项目的长期偿债能力、资本结构、利用外借资金的程度以及投资者的操纵能力。流动比率。流动比率是流动资产总额与流动负债总额之比，即 （1-9）由于流动负债是要在短期内偿还的债务，而流动资产是短期内可变现的资产，因此流动资产是偿还流动负债的基础，流动比率反映了项目的短期偿债能力，同时也反映了项目的变现能力。流动比率越高，短期偿债能力与变现能力越强；但过高的流动比率同时也表明流动资金
11、占用过多，可能意味着产品滞销、库存材料积压或货币资金使用效率不高等问题。一般认为流动比率在200%左右较合适。速动比率。速动比率是速动资产与流动负债之比。速动资产是指可以在短期内变现的资产，是具有直接支付能力的资产。在流动资产中，存货必须经过销售才能变现，而销售则要受市场许多不确定的制约。所以，如果流动资产中存货占有较大的比重，尽管流动比率高，但其流动性却差，而如果容易变现的流动资产，如货币资产、应收帐款、应收票据等速动资产占比重大，尽管流动比率不高，其流动性却好。因此，为了真实反映流动资产的流动性及偿债能力，应用速动资产与流动负债相比较，作为辅助流动比率的指标，表示立即偿还的能力。对于速动比
12、率的标准，通常认为在100%左右较合适。速动比率的计算公式为： （1-10）2 2300MW新建电厂项目工程概况该项目位于某市以西约6.0km的黄泥湖乡的龙塘村及先锋村，至该市只需新修4.1km的公路与原市区道路联系。电厂铁路专用线由石（门）长（沙）线株木潭车站引出，长约6.4km，交通比较方便。该项目规划容量为1200MW，一期工程建设2300MW燃煤发电机组，采用国产引进型机组，需燃煤约160104t/a，拟由陕西黄陵矿区供应。2.1 总投资估算2.1.1 工程量由设计人员提供，不足部分参照国内同类型机组的施工图工程量。2.1.2 指标套用电力工程概算指标第一、二、三册，并按电力部的有关文
13、件调整定额水平及所在省的有关规定调整地区差价。2.1.3 取费标准：执行国家相关文件2.1.4 设备价格锅炉、汽机及电机的价格参某已建电厂的合同价，并按年7%的物价指数递推至编制年的价格水平，三大件价格为20837万元/台套。（其中：锅炉11262万元/台、汽机5364.5万元/台，电机3210.5万元/台）。其他设备参照近期同类型工程的设备到货价。2.1.5 本期工程主要材料用量及价差本期工程主要材料用量及价差如下表2-1所示：2.1.6 总投资估算由此而计算出本工程的静态总投资为259114.57万元，（单位造价4318.58元/kW）。其中：建筑工程费为72391.08万元，设备购置费为99136.61万元，安装工程费为42337.46万元，其他费用为45249.42万元，其中外汇额度估列500万美元。项目静态总投资扣减10161万元的不变因素，按每年7%的价格指数计算出价差预备费为54724.1
