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1、 3 开滦（集团）有限责任公司 2016 年度跟踪评级报告 河北钢铁河北钢铁 2013 2014 2015 2016.3 总资产（亿元） 3,284.10 3,242.87 3,487.86 3,481.40 所有者权益（亿元） 854.43 844.56 892.26 893.68 总负债（亿元） 2,429.66 2,398.31 2,595.60 2,587.72 总债务（亿元） 2,029.11 1,948.10 2,119.45 2,010.97 营业总收入（亿元） 2,510.35 2,806.16 2,844.68 602.24 净利润（亿元） -3.27 2.18 1.20
2、1.85 EBIT（亿元） 80.32 101.40 106.22 - EBITDA（亿元） 182.72 168.64 189.34 - 经营活动净现金流（亿元） 114.19 154.11 131.2935.95 营业毛利率(%) 7.70 8.72 7.62 8.13 总资产收益率(%) 2.49 3.11 3.16 - 资产负债率(%) 73.98 73.96 74.42 74.33 总资本化比率(%) 70.37 69.76 70.37 70.45 总债务/EBITDA(X) 11.10 11.55 11.19 - EBITDA 利息倍数(X) 1.64 1.87 2.02 - 注：
3、所有财务报告全部根据新会计准则编制；2016 年一季报未经审计；所有 者权益含少数股东权益。中诚信国际将开滦集团和河北钢铁“其他流动负债” 中的超短期融资券和短期融资券调整至“短期借款” ；将开滦集团“长期应付 款”中的融资租赁款调整至“长期借款” 。 分析师分析师 项目负责人：张伊娜项目负责人：张伊娜 项目组成员：曾格凯茜项目组成员：曾格凯茜 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2016 年年 6 月月 30 日日 关关 注注 煤炭价格持续下行使公司盈利能力显著下滑。煤炭价格持续下行使公司盈利能力显著下滑。 受宏观经济增 速放缓、煤炭行业产能过剩程度加剧的
4、影响，近年来煤炭价 格持续下行。2015 年公司净利润亏损 26.87 亿元，出现较大 幅亏损；2016 年一季度净利润亏损 5.86 亿元。预计短期内 煤炭价格难以实质性回暖，公司盈利能力或持续承压。 近年来公司总债务规模持续上升，整体偿债能力不断弱化。近年来公司总债务规模持续上升，整体偿债能力不断弱化。 截至2015年末公司总债务为435.57亿元， 同比增长19.09%； 资产负债率增至 74.42%，已处于较高水平。加之近年来受 煤炭和焦炭价格持续下跌的影响，公司盈利能力持续下降， 对债务本息的保障能力不断弱化。 公司近年对河北省政府现金支付压力较大。公司近年对河北省政府现金支付压力较
5、大。 截至 2015 年末， 公司其他应收款为 81.77 亿元，主要为替河北省国资委垫付 股权价款和垫付破产社区费用。截至 2015 年末，公司已经 累计垫付股权价款 43.42 亿元，垫付破产社区费用 24.10 亿 元，2016 年破产社区费用尚需垫付 3 亿元。中诚信国际认 为，公司近年对河北省政府现金支付金额较大，在目前自身 获现能力显著下滑的情况下，将加剧公司流动性压力。中诚 信国际将密切关注公司后续支付情况以及政府的还款安排， 以及对其信用水平的影响。 4 开滦（集团）有限责任公司 2016 年度跟踪评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评
6、级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调
7、查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产
8、生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本次评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 开滦（集团）有限责任公司 2016 年度跟踪评级报告 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在 短期融资券的存续期内每半年进行定期跟踪评级 或不定期跟踪评级，在中期票据和企业债的存续期 内每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。 基本分析基本分析 近年来煤炭主要下游行业增速持续放缓，未 来宏观经济增速的持续放缓和环保政策趋严
9、都将继续压制煤炭需求增长 近年来煤炭主要下游行业增速持续放缓，未 来宏观经济增速的持续放缓和环保政策趋严 都将继续压制煤炭需求增长 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 85%以上。2011 年四季度开始，宏观经济增速放缓 使得主要耗煤行业产品产量增速明显下降，对煤炭 需求形成了一定的压力，煤炭价格下跌，煤炭行业 景气度持续下滑。中诚信国际认为，煤炭行业面临 的下滑态势属长周期性的转折，未来煤炭行业增速 将显著放缓。 图图 1：2012 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理
10、电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 50%，对煤炭行业的发展影响最大。2015 年以来， 受到经济发展趋缓、节能减排力度加大以及“暖冬” 等因素影响，全国发电量出现负增长，2015 年，全 国发电量为 5.62 万亿千瓦时，同比下降 0.2%。其 中，由于 2015 年水电、风电以及核电发电量同比 均出现较大幅度增长，火电发电量同比继续下滑， 2015 年火电发电量仅为 4.21 万亿千瓦时，同比下 降 2.8%，降幅较上年进一步扩大。电厂库存方面， 截至 2016 年 1 月 20 日，全国重点电厂的电煤库存 为 7,271 万吨，可用天数为 20 天，库存仍处于较高 水平。近年来火电发电
11、量出现负增长，导致对煤炭 需求下滑，20142015 年，电力行业煤炭消费量分 别同比下滑 1.42%和 5.29%。未来宏观经济增速放 缓以及环保压力增大都将继续压制电力行业对煤 炭的需求。 钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的 17%左右。 2015 年以来我国固定资产投资增速小幅下滑， 特别 是房地产行业进入下行调整期， 2015 年房地产开发 投资同比增长 1.0%（名义增长） ，增速同比下降 9.5 个百分点，受此影响，2015 年国内粗钢产量为 8.06 亿吨，同比下降 2.0%，首次出现负增长。中诚信国 际认为，短期看钢铁市场仍将维持弱势运行，进而 传导至煤炭行业，对焦煤价格形成一定下行
12、压力； 长期来看，房地产行业景气度下行压力增大，钢铁 行业需求承压，此外，随着国家对环保政策要求的 日益趋严，环保手段或将成为逐步淘汰过剩落后钢 铁产能的有效手段，未来钢铁行业产能或将得到有 效控制，对煤炭需求也将产生负面影响。 水泥行业耗煤量占煤炭总产量的比重一直稳 步上升，目前约为 13%左右。2015 年以来，在固定 资产投资、房地产投资增速双双下滑的背景下，水 泥市场需求整体偏弱， 2015 年全国累计实现水泥产 量 23.48 亿吨，同比下降 4.9%，首次出现负增长。 目前来看，受宏观经济增速放缓的影响，水泥行业 需求增速下滑，对煤炭需求较弱的态势短期内不会 改变。但长期看，保障房
13、、铁路、公路、基建以及 水利等建设项目或为水泥需求提供一定支撑。 化工行业方面，不同于电力、钢铁和水泥，化 肥行业的下游需求主要受到单位施肥量和总播种 面积的影响，相对较为稳定。但近年来尿素新建产 能不断投产使得行业出现较为严重的产能过剩。截 至 2014 年底，我国尿素产能达到 8,100 万吨/年， 当年净增加产能 175 万吨/年， 而当年表观消费量仅 为 6,346 万吨，产能过剩明显。但 2015 年以来，在 出口关税下降推升出口量等利好因素的影响下，尿 素价格逐渐回升，截至 2015 年 8 月 18 日，尿素价 格回升至 1,570 元/吨；此后尿素价格一路下探，截 至2016年
14、2月23日， 尿素价格下跌至1,320元/吨。 产量方面，受到上半年出口量上升，价格上涨的刺 激，2015 年尿素产量同比增长 7.6%至 3,446.49 万 6 开滦（集团）有限责任公司 2016 年度跟踪评级报告 吨。未来，由于尿素需求相对平稳，在建尿素产能 不断投产，预计一段时间内化肥行业产能过剩形式 仍将延续，对煤炭需求增速也将放缓。 煤炭环保政策方面，2013 年 9 月至今，政府陆 续发布若干限制燃煤使用量的政策，并显示出较强 的治理空气质量的决心。中诚信国际认为，煤炭主 要下游行业均为产能过剩、 高能耗、 高污染的产业， 在政府治理空气质量的政策影响下，其产能将进一 步受到限
15、制，煤炭消费量将承压；此外，缺乏就地 转化能力的劣质煤生产企业将面临较大的政策风 险。 表表 1：煤炭行业主要环保政策：煤炭行业主要环保政策 时间时间 政策名称政策名称 内容内容 2013.9 大气污染防治行动 计划 到 2017 年，煤炭占能源消费总量比重降 低到 65%以下，其中京津冀、长三角、 珠三角等区域力争实现煤炭消费总量负 增长，通过逐步提高接受外输电比例、 增加天然气供应、加大非化石能源利用 强度等措施替代燃煤 2013.9 京津冀及周边地区 落实大气污染防治行 动计划实施细则 到 2017 年底，北京市、天津市、河北省 和山东省压计划削减煤炭消费总量 8,300 万吨 2014
16、.3 李克强总理在第十二 届全国人大二次会议 上的政府工作报告 政府要“出重拳强化污染防治”和“推动 能源生产和消费方式变革” 2014.9 商品煤质量管理暂 行办法 对商品煤相关质量指标进行了明确规 定，对于在中国境内远距离运输（运距 超过 600 公里）的商品煤，其发热量、 灰分、硫分还要满足更严格的指标要求， 其 中 褐 煤 发 热 量 需 要 大 于 等 于 16.5MJ/kg（约为 3,942 大卡/千克)。 2015.1 关于促进煤炭安全 绿色开发和清洁高效 利用的意见 到 2020 年，大型煤炭基地煤炭生产能力 占全国总生产能力的 95%左右；煤炭占 一次能源消费比重控制在 62%以内；燃 煤锅炉平均运行效率在2013年基础上提 高 7 个百分点，煤炭转化能效在 2
