江苏交通控股有限公司主体与相关债项2016年度跟踪评级报告

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1、 江苏交通控股有限公司 2016 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 担保方概况数据担保方概况数据 江苏国信（合并口径）江苏国信（合并口径） 2013 20142015 总资产（亿元） 1,345.67 1,450.09 1,449.75 所有者权益合计（亿元） 575.75 642.17 688.19 总负债（亿元） 769.92 807.92 761.54 总债务（亿元） 554.59 566.23 502.28 营业总收入（亿元） 526.41 498.86 484.56 净利润（亿元） 52.53 55.85

2、 46.28 EBIT（亿元） 81.70 87.10 82.73 EBITDA（亿元） 102.22 112.78 110.94 经营活动净现金流（亿元） 53.07 49.52 67.50 营业毛利率(%) 16.82 14.01 18.09 总资产收益率(%) 6.40 6.23 5.71 资产负债率(%) 57.21 55.72 52.53 总资本化比率(%) 49.06 46.86 42.19 总债务/EBITDA(X) 5.43 5.02 4.53 EBITDA 利息倍数(X) 4.80 5.03 5.18 注：1、江苏国信各期财务报表依据新会计准则编制；2、为便于相关指标计算，

3、将公司财务报表中的短期融资券由 “其他流动负债” 调整至 “交易性金融负债” 。 分析师分析师 项目负责人：曹项目负责人：曹 闰闰 项目组成员：齐项目组成员：齐 芯芯 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2016 年年 6 月月 28 日日 未来对高速公路的投资支出规模较大，可能会推高公司 资产负债率水平。 公司债务规模逐年增长，且面临一定的短期偿债压力。公司债务规模逐年增长，且面临一定的短期偿债压力。 截至 2016 年 3 月末，公司总债务为 1,639.19 亿元，短期 债务为 454.65 亿元，其中 2016 年二至三季度需偿还 343.11 亿元

4、，公司面临一定的短期偿债压力。 江苏交通控股有限公司 2016 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、

5、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投

6、资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏交通控股有限公司 2016 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公

7、司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在债券和债务融资工具的存续期内进行定期跟踪 评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 “12 苏交通债/12 苏交通”募集资金 25 亿元， 已全部使用。其中，20 亿元用于江苏省泰州长江公 路大桥项目，5 亿元用于补充公司营运资金。 近期关注近期关注 江苏省快速发展的区域经济以及发达的物流 业为公司发展奠定了良好基础 江苏省快速发展的区域经济以及发达的物流 业为公司发展奠定了良好基础 高速公路建设与所在地区的经济发展相互促 进。近年来，江苏省经济保持较快增长，综合经济 实力位居全国前列。 20

8、15 年江苏省实现地区生产总 值 70,166.4 亿元，同比增长 8.5%，高于当年全国 6.9%的水平，但增速逐年小幅下降。固定资产投资 方面， 2015 年江苏省实现固定资产投资 45,905.2 亿 元，同比增长 10.5%。 图图 1：2011 年年2015 年江苏省年江苏省 GDP 和固定资产投资情况和固定资产投资情况 资料来源：根据中国统计年鉴、江苏省统计年鉴和统计公报整理 在经济快速发展的有力支撑下，江苏省近几年 地方财政收入也实现了稳定增长。 2013年2015年， 全省公共财政预算收入分别为 6,568.46 亿元、 7,233.14 亿元和 8,028.59 亿元，分别较

9、上年增长 12.10%、10.10%和 11.00%；其中，税收收入分别 为 5,419.49 亿元、6,006.05 亿元和 6,610.12 亿元， 公共财政预算收入主要依赖于稳定的税收收入。 2015 年，全市政府性基金收入完成 4,618.08 亿元， 同比下降 14.7%。财政支出方面，2013 年2015 年 全市公共财政预算支出分别为 7,731.16 亿元、 8,845.74 亿元和 9,681.47 亿元。从收支平衡来看， 2013 年2015 年江苏省财政平衡率（公共财政预算 收入/公共财政预算支出）分别为 84.96%、81.77% 和 82.93%，财政平衡性持续较好。

10、 经济的较快发展和区域内发达的物流业带动 了江苏省客、货运的增长。2015 年，江苏省货运周 转量和客运周转量分别为 7,374.0 亿吨公里和 1,566.4 亿人公里，分别较上年增长 5.0%和 1.0%。 在各种交通方式中，公路交通在江苏省综合交通运 输体系中占有重要地位，2015 年，公路承担的货运 周转量和旅客周转量分别占江苏省总周转量的 27.85%和 53.31%； 同期， 江苏省公路的货运周转量 比上年增长 3.8%， 保持增长趋势； 旅客周转量比上 年下降 1.8%， 主要由于高铁和航空网络日益完善所 带来的分流所致。 表表 1：2015 年江苏省货运周转量与货运量年江苏省货

11、运周转量与货运量 运输方式运输方式 货运周转量货运周转量 货运量货运量 绝对数绝对数 (亿吨公里亿吨公里) 比上年比上年 增长增长 (%) 绝对数绝对数 (万吨万吨) 比上年比上年 增长增长 (%) 总计总计 7,374.0 5.0 219,120.7 2.5 铁路 303.7-12.3 5,065.7 -16.8 公路 2,054.03.8 117,526.0 2.7 水路 4,392.07.6 73,641.0 4.2 民航 1.0-4.4 7.0 -13 管道 6,233.01.2 12,881.0 1.0 资料来源：根据 2015 年江苏省国民经济与社会发展统计公报整理 表表 2：20

12、15 年江苏省旅客周转量与客运量年江苏省旅客周转量与客运量 运输方式运输方式 旅客周转量旅客周转量 客运量客运量 绝对数绝对数 (亿人公里亿人公里) 比上年比上年 增长增长 (%) 绝对数绝对数 (万人万人) 比上年比上年 增长增长 (%) 总计总计 1,566.41.0 15,3942.6 -1.3 铁路 613.58.1 16,115.9 7.6 公路 835.0-1.8 134,553.0 -2.0 水路 2.7-10.9 2,392.1 -6.7 民航 115.28.5 881.6 8.9 资料来源：根据 2015 年江苏省国民经济与社会发展统计公报整理 目前，江苏省已在全国率先实现了

13、高速公路联 网畅通，完成主骨架及多条过江通道等重点建设项 江苏交通控股有限公司 2016 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 目，构筑形成沿江地区宁镇扬、苏南地区苏锡常、 淮海地区徐宿淮连三大高速公路圈。截至 2015 年 末，江苏省公路里程 15.9 万公里，较上年新增 1,283.8 公里；其中，高速公路里程 4,539.1 公里， 较上年新增 50.8 公里，路网密度位居全国前列。 汽车保有量方面， 2015 年末江苏省民用汽车保 有量 1,247.9 万辆， 较上年末增长 13.0%； 个人汽车 保有量 1,

14、076.9 万辆，较上年末增长 15.1%，其中， 个人轿车保有量 773.9 万辆，较上年末增长 16.3%。 根据江苏交通运输现代化规划纲要（2014 2020年） ，江苏省未来将加快形成以高速快速铁 路、高速公路、高等级航道为骨干的现代交通基础 设施网络，支撑和引领世界级城市群和长江经济带 建设。江苏省将进一步提升公路网络完善“五纵九 横五联”高速公路布局，改造提升京沪、沿江等通 道高速公路，加强省际高速公路建设；结合城镇 空间和产业规划布局完善干线公路网络，延伸 覆盖所有县级节点、重点乡镇、重要产业节点、 重要旅游节点和交通枢纽。预计江苏省高速公路 里程和密度的增长有助于高速公路车流量

15、进一步 释放，公司下属路段的高速公路车流量有望进一步 上升。 总的来看，江苏省经济的快速发展带动了交通 需求的增长，汽车保有量的增加为公司高速公路通 行量和通行费收入的增长创造了有利的外部条件。 公司高速公路业务区域垄断优势明显，为公 司获得稳定的通行费收入提供有力的保障， 在建项目面临较大的投资压力，公司每年收 到来自江苏省财政厅的铁路建设资金 公司高速公路业务区域垄断优势明显，为公 司获得稳定的通行费收入提供有力的保障， 在建项目面临较大的投资压力，公司每年收 到来自江苏省财政厅的铁路建设资金 公司是江苏省属国有企业中资产规模最大的 企业，承担了江苏省内大部分高速公路的投融资任 务，截至

16、2016 年 3 月末，由公司经营管理的高速 公路通车里程 3,906 公里，占江苏省高速公路通车 总里程的 86%，公司在江苏省高速公路建设与运营 业务中垄断优势明显。 在区域经济持续增长的情况下，公司高速公路 运营业务的区域垄断性保证了公司通行量和通行 费的稳定增长。2015 年，公司高速公路日均标准通 行量达到 113.18 万辆，同比增长 7.02%；实现车辆 通行费收入 216.71 亿元，同比增长 1.15%。 公司的路桥业务覆盖全省，但公司的通行费收 入主要集中在宁沪高速、京沪高速、苏通大桥等七 大高速公路上。 2015 年公司七大高速共实现通行费 收入 154.54 亿元，占通行费总收入的 71.31%。其 中，公司核心路产宁沪高速和京沪高速 2015 年分 别实现通行费收入 64.38 亿元和 30.02 亿元，分别 占公司通行费收入总额的 29.71%和