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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一第一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 0.33 0.45 3.13 2.75 刚性债务 22.98 19.50 28.62 28.83 所有者权益 92.94 113.53 140.21 146.66 经营性现金净流入量 5.79 4.24 -18.40 0.97 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 216.77 266.37 310.88 329.80 总负债 122.5
2、0 151.31 165.82 177.30 刚性债务 88.45 87.40 97.87 103.63 所有者权益 94.27 115.06 145.06 152.50 营业收入 7.41 9.74 13.51 4.07 净利润 0.88 1.75 1.29 0.20 经营性现金净流入量 -5.28 5.12 -9.37 -8.41 EBITDA 2.16 3.06 2.99 资产负债率% 56.51 56.80 53.34 53.76 长短期债务比% 233.98 177.08 226.33 235.83 权益资本与刚性债务 比率% 106.58 131.65 148.21 147.16
3、流动比率% 302.65 247.44 274.29 264.61 现金比率% 21.25 29.37 36.91 30.29 利息保障倍数倍 0.24 0.64 0.46 EBITDA/利息支出倍 0.42 0.91 0.72 EBITDA/刚性债务倍 0.03 0.03 0.03 注： 发行人数据根据乐清国投经审计的 2015-2017 年及未经审 计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 评级评级 观点观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 区域环境较好。区域环境较好。乐清市经济基础较好，近年来 全市积极推进产业升级改造，同时加快发展现 代服务业，地方生产总值保持增长趋势，综
4、合 实力位居全国百强县前列，为乐清国投业务开 展提供较好的外部环境。 政府支持力度大。政府支持力度大。乐清国投作为乐清市国有资 产运营平台和基础设施建设核心主体，可持续 得到乐清市政府在资金补助、项目获取以及政 策等方面的大力支持。 主营业务稳定发展。主营业务稳定发展。乐清国投拥有多元化的业 务结构，近年来保障房开发、自来水销售、燃 料销售等业务稳步发展，带动公司营业收入规 模保持增长。 融资渠道通畅。融资渠道通畅。乐清国投融资渠道较通畅，以 长期负债为主的债务结构降低了公司即期偿 债压力；年末公司可动用货币资金存量较充 裕，可对即期债务偿付提供一定保障。 主要主要风险：风险： 经营易受国家政
5、策影响。经营易受国家政策影响。乐清国投土地一级开 发业务及房地产开发业务易受区域土地和房 地产市场及国家政策调整的影响。 项目开发资金平衡压力。项目开发资金平衡压力。乐清国投所承担的保 障房开发、土地开发整理及基建项目的资金回 笼周期较长，加之基础设施建设项目和对市域 铁路及高速公路等项目后续投资规模较大，公 司或将持续面临一定的资金平衡压力。 刚性债务规模大，债务负担重。刚性债务规模大，债务负担重。乐清国投负债 中以银行借款与各类债券为主的刚性债务占 比较高，公司面临的刚性债务偿付压力较大。 编号： 【新世纪债评(2018)010619】 评级评级对象：对象： 乐清市国有投资有限公司乐清市国
6、有投资有限公司 2019 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA+ 评级时间：评级时间： 2018 年年 7 月月 23 日日 注册额度： 20 亿元 本期发行： 7 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 5 年 偿还方式： 每年付息，到期一次性还本，最后一期利息 随本金一并支付 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 邬羽佳 张浩硕 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http
7、:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 乐清市国有投资有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 乐清市国有投资有限公司（简称“该公司” 、 “公司”或“乐清国投” ）成 立于 2002 年 5 月 27 日，由乐清市财政局出资人民币 2.80 亿元组建，负责乐 清市国有资产的运营和管理工作。 公司自成立以来注册资本及股权结构均未发 生变动。截至 2018 年 3 月末，公司注册资本和实收资本仍为 2.80 亿元，乐清 市财政局持有公司 100%股权。 该公司是乐清市
8、政府性项目的重要投资、建设和运营主体之一，在地方政 府内地位显著，公司能够持续获得乐清市政府在资产注入、项目获取以及财政 补助等方面的支持。目前公司主要从事乐清市城市基础设施建设、供水、土地 开发整理、保障房建设及其他国有资产的运营管理等业务。 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司董事会及股东乐清市财政局分别于 2018 年 5 月 7 日及 2018 年 6 月 15 日审议通过了公司拟向中国银行间市场交易商协会申请发行人民币 20 亿元 中期票据的议事。本期中票拟发行情况如图表 1 所示。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 乐清市国
9、有投资有限公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模：总发行规模： 20 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 7 亿元人民币 本期债券本期债券期限：期限： 5 年 债券利率：债券利率： 固定利率 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 每年付息，到期一次性还本，最后一期利息随本金一并支付 增级安排：增级安排： 无 资料来源：乐清国投 （2） 募集资金用途募集资金用途 本期中票拟募集资金 7 亿元， 拟全部用于偿还该公司本部及子公司有息债 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 务。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2018 年上
10、半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融 市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐 渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热 点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈 现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落
11、实现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实 下，经济发下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展， 稳增长、促改革、调结构、惠稳增长、促改革、调结构、惠民民生和防风险生和防风险各项各项工作稳工作稳步落实步落实，我国经济有望我国经济有望 长期长期保持保持中中高速增长高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时 经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧 带来的全球性信用收缩或逐渐明显， 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对 贸易
12、和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击 因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美 联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本 市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不容忽视；日本经 济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货 币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令”影响褪去、税务改革的 积极作用显现，为稳定 CPI 印度央
13、行时隔四年首度上调利率；俄罗斯、巴西的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间，经济景气度快速 下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非央行降息配合新任总统推动的 国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。国 内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体 较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的快速增 长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用； 基建疲弱导致固定资产投资增速 下降，而房地产投资增长较快
14、、制造业投资有所改善、民间投资活力提升，投 资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华贸易政策影响 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良好，高端制造 业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新旧动能加快转换。 房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健 康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新 区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长 带正在形成。 我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改
15、革启动、财政支出聚 力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地 方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非标融资等 得以有效控制；央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性， 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境； 宏观审慎政策不断健全完善， 全面清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化解重大金融风险提 供了制度保障。 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进， 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步成为常态。 在“开放、包
16、容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设“走实走 深” ，自贸区建设深化，我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发展 的促进作用不断增强。金融业对外开放加速，人民币作为全球储备货币，在国 际配置需求中不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化不断向前推进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为推动高质量 发展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进，强化创新驱动，统筹推进 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作，打好三大攻坚战，经济 将继续保持稳中有进的态势。央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向降准等 一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成本、缓解 实体经济融资难度，有利于稳健中性货币政策的持续推行。美对华贸易政策日 益严苛，将对我国出口增长形成一定扰动，但从中
