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1、 免责条款免责条款1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的受评债券相关资 料均由受评债券发行主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责； 3、本报告所采用的评级符号体系根据财政部关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知确定，不同于 中债资信的工商企业评级符号，仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该 区域评级符号体系得出的评级结果不具有可比性。 地方政府一般债券信用评级地方政府一般债券信用评级 2016 年第三批陕西省政府一般债券信用评级年第三批陕西省政府一般债券信用评级 1 2016 年第三
2、批陕西省政府一般债券信用评级年第三批陕西省政府一般债券信用评级 地方政府一般债券信用评级地方政府一般债券信用评级 一、宏观经济与政策环境分析一、宏观经济与政策环境分析 未来中国经济发展未来中国经济发展仍将仍将处于处于“新常态新常态” ，调整经济结构和转变经济增长方式，调整经济结构和转变经济增长方式仍仍为主旋律；在此背景下，为主旋律；在此背景下， 全国财政收入增速将保持中低速增长，地区间增速分化将趋于明显，土地出让收入波动将加大；政府全国财政收入增速将保持中低速增长，地区间增速分化将趋于明显，土地出让收入波动将加大；政府 债务债务实行限额管理实行限额管理，管理不断规范，管理不断规范，债务风险总体
3、可控债务风险总体可控 经济发展经济发展步入“步入“新常态新常态” 。面对世界经济复苏艰难、国内经济下行压力加大的复杂形势，自 2011 年以来，中央坚持“稳增长、转方式、调结构”的政策思路，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政 策，宏观经济在新常态下平稳运行。2015 年，中国国内生产总值 676,707.80 亿元，比上年增长 6.90%， 较上年增速回落 0.4 个百分点，为 1990 年以来增速首次跌破 7%。未来，从“三驾马车”看，固定资产 投资方面，尽管基础设施投资仍将保持稳定增长，但传统制造业受产能过剩影响，投资增速放缓，而新 型制造业受技术和创新能力限制， 未来投资规模有限， 且
4、从购置土地与新开工等先行指标以及人口结构 等中长期因素看，房地产投资复苏尚无根本性改善迹象，房地产投资增速将继续放缓，整体看固定资产 投资对经济增长的拉动作用将逐步降低。 消费方面， 增长动力从投资出口驱动向投资出口消费协调驱动 转变，居民消费结构持续改善，发展型和享受型消费占比提高。长期看仍将保持较快增长，消费对经济 增长的拉动作用将逐步增强，消费驱动经济模式逐步形成。出口方面，随着美国经济复苏，外需有望逐 步改善，同时，人民币也存在贬值可能，在一定程度上亦将刺激出口的增长，整体看，净出口对 GDP 增长的拉动作用将有一定回升。从改革和政策红利来看，国企改革将通过混合所有制、国有资本投资公
5、司、国有资本流动平台等一系列制度安排，建立一个更加市场化的国有资本运营、更加市场化的国有企 业管理，激发企业创新发展活力；政府简政放权，将会提高宏观经济运行效率，激发创新和创业热情。 加快推进自贸区战略，建设“一带一路”的战略支点和经济“桥头堡” ，降低贸易门槛、提升贸易便利 化水平，加快区域内经济一体化，通过改革来盘活存量，使得存量资产和传统产业隐性的价值显性化。 图图 1：2008 年以来年以来“三驾马车三驾马车”对经济对经济增长的拉动作用增长的拉动作用 图图 2：2008 年年以来全国以来全国 GDP 和财政收入增速和财政收入增速 数据来源：Wind 资讯，中债资信整理 数据来源：Win
6、d 资讯，中债资信整理 财政收入将保持中低速增长，地区间增速分化将趋于明显，土地出让收入波动加大。财政收入将保持中低速增长，地区间增速分化将趋于明显，土地出让收入波动加大。财政收入增 速与宏观经济增速变动相关性较高， 受中国宏观经济增长放缓的影响， 近年财政收入增速呈现放缓趋势。 2015 年受大宗商品进口价格下跌、 结构性减税政策等因素影响， 全国一般公共预算收入增速下滑至 5.8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 2008200920102011201220132014 最终消费支出拉动 资本形成拉动 净出口拉动 经济增长率 0.00% 5.0
7、0% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 GDP:同比 公共财政收入:累计同比 税收收入:累计同比 2 2016 年第三批陕西省政府一般债券信用评级年第三批陕西省政府一般债券信用评级 地方政府一般债券信用评级地方政府一般债券信用评级 （同口径） ，财政收入增速继续下探，较 2014 年同期回落 2.8 个百分点。其中，中央一般公共预算收入 同口径增长 7.0%，地方一般公共预算收入（本级）同口径增长 4.8%。同时，政府性基金收入中土地出 让收入占比较高， 近年来波动较大。 20122014 年
8、， 全国土地使用权出让金收入分别为 2.85 万亿元、 4.13 万亿元和 4.26 万亿元1，增速分别为-14.0%、44.6%和 3.2%。2015 年国有土地使用权出让收入 3.25 万亿 元，同比下降 21.4%。短期看，去库存政策有望支撑短期销售回暖，但长期看，随着 2013 年以来我国 适龄购房人口数量逐步见顶，未来我国购房需求量亦将放缓，土地出让市场收缩的趋势将不可避免，土 地出让收入波动将加大。 由于区域经济发展水平不一和财政收入结构存在差异， 不同地区经济和财政收 入增速也存在分化。以周期性行业为主地区受宏观经济周期影响较大，比如以钢铁、煤炭、有色金属、 化工、水泥、工程机械
9、、装备制造等周期性行业为支柱产业的地区，近期其地区经济和财政收入增速大 幅放缓。对土地依赖较大的东部省份，由于土地出让收入波动较大，未来其综合财力也将呈现波动。 表表 1：近期中央出台的与宏观经济调控和政府债务管理相关的政策文件：近期中央出台的与宏观经济调控和政府债务管理相关的政策文件 会议及政策名称会议及政策名称 相关宏观经济调控、债务管理等内容相关宏观经济调控、债务管理等内容 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 中国将充分发挥国内各地区比较优势，以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融 通、民心相通为主要内容和合作重点，实行更加积极主动的开放战略，加强东中西 互动合
10、作，全面提升开放型经济水平，深度融入世界经济体系；建设亚欧非大陆及 附近海洋沿线国家全方位、多层次、复合型的互联互通网络 2014 年 12 月 12 日国务院常务会 议 依托现有新区、园区，在广东、天津、福建特定区域再设三个自由贸易园区，以上 海自贸试验区试点内容为主体，结合地方特点，充实新的试点内容 中华人民共和国预算法修正案 经国务院批准的省、自治区、直辖市的预算中必需的建设投资的部分资金，可以在 国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措。债务应当有偿 还计划和稳定的偿还资金来源，只能用于公益性资本支出，不得用于经常性支出 国务院关于加强地方政府性债 务管理的意见 建立
11、借、用、还相统一的地方政府债务管理机制，赋予地方政府依法适度举债融资 权限，建立规范的地方政府举债融资机制；实行规模控制和预算管理；控制和化解 地方政府债务风险；妥善处理存量债务和在建项目后续融资，剥离融资平台政府融 资职能 国务院关于深化预算管理制度 改革的决定 积极推进预算公开，建立跨年度预算平衡机制；加强预算收入管理；优化财政支出 结构，加强结转结余资金管理；规范地方政府债务管理，防范化解财政风险 地方政府存量债务纳入预算管 理清理甄别办法 清理存量债务，甄别政府债务，将政府债务甄别为一般债务和专项债务，将政府存 量债务分类纳入预算管理 地方政府一般债券发行管理暂 行办法 首次对地方一般
12、债券进行界定，发行方式为自发自还，发行主体为 36 个省、自治 区、直辖市政府（含计划单列市政府） ，资金用途为没有收益的公益性项目，且纳 入一般预算管理 地方政府专项债券发行管理暂 行办法 首次对地方政府专项债券进行界定，发行方式为自发自还，发行主体为 36 个省、 自治区、直辖市政府（含计划单列市政府） ，资金用途为有一定收益的公益性项目， 单只专项债券应当以单项政府性基金或专项收入为偿债来源 关于做好 2015 年地方政府一般 债券发行工作的通知 就 2015 年地方政府一般债券的发行、承销、信用评级和信息披露等工作做出详细 规定 2015 年地方政府专项债券预算 管理办法 针对地方政府
13、专项债券的特殊性，在发行要求、预算编制和调整、预算科目设置以 及预算执行等多个方面提出了明确要求 1 2014 年披露口径有所不同。 3 2016 年第三批陕西省政府一般债券信用评级年第三批陕西省政府一般债券信用评级 地方政府一般债券信用评级地方政府一般债券信用评级 会议及政策名称会议及政策名称 相关宏观经济调控、债务管理等内容相关宏观经济调控、债务管理等内容 关于国务院关于提请审议批准 2015 年地方政府债务限额的议 案的决议 截至 2015 年地方政府债务为 16.00 万亿元（其中 2014 年底地方政府债务为 15.40 万亿元，2015 年新增政府债务 0.60 万亿元） ，截至
14、2014 年底地方政府或有债务为 8.60 万亿元 关于规范地方政府债务管理工 作情况的调研报告 披露了截至 2014 年底地方政府债务总额、债务层级、举债资金来源、资金用途、 债务期限结构、债务负担等数据 关于对地方政府债务实行限额 管理的实施意见 提出对地方政府债务实行限额管理， 明确了地方政府限额确定的程序、 方式及类别， 明确省级和计划单列市地方政府为债务的举借主体。同时，从建立债务预警指标体 系、风险化解应急处置机制和监督考核问责机制等方面加强对地方政府债务的管 理。此外，还强调了对存量债务和或有债务的妥善处理，明确了对或有债务的处置 原则和方式 关于做好 2016 年地方政府债券
15、发行工作的通知 在发行主体、发行方式中均延续了 2015 年相关政策，并在重视信用评级工作、把 控发行节奏、提高市场流动性、完善信息披露、合规性等方面进行了完善和细化， 有利于 2016 年地方债平稳、顺利地发行 资料来源：公开资料，中债资信整理 政府债务政府债务实行限额管理实行限额管理，债务风险总体可控。，债务风险总体可控。2009 年以来，在扩张性经济政策主导下，伴随投资 快速增长，政府债务规模急剧增长。为化解地方债务风险，2014 年中央全面启动深化财税体制改革， 系列政策文件相继发布。2014 年 8 月底， 中华人民共和国预算法修正案通过四审审核，允许省一级 政府在国务院限额内发行地
16、方政府债券用于部分资本性支出。在中华人民共和国预算法修正案出台 后，国务院出台了国务院关于加强地方政府性债务管理的意见 （国发201443 号） 、 国务院关于 深化预算管理制度改革的决定 （国发201445 号） ，规定“赋予省一级地方政府依法适度举债融资 权限，对地方政府债务实行规模控制和预算管理，控制和化解地方政府债务风险，妥善处理存量债务和 在建项目后续融资，剥离融资平台政府融资职能” 。与此同时财政部出台了地方政府存量债务纳入预 算管理清理甄别办法 （财预2014351 号） ，要求“清理存量债务，甄别政府债务，将政府债务甄别 为一般债务和专项债务，将政府存量债务分类纳入预算管理” 。根据 2015 年 8 月 29 日全国人大常委会 批准的关于 国务院关于提请审议批准 2015 年地方政府债务限额的议案 的决议， 其中披露了截至 2014 年底地方政府存量债务甄别结果，2014 年底地方政府债务为 15.40 万亿元，地方政府或有债务为 8.60 万亿元
