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1、 1 2016 年第二期开元信贷资产证券化信托 资产支持证券信用评级报告 评级结果 证券名称证券名称 金额金额 （万元万元） 占比占比 （%） 利率类型利率类型 信用级别信用级别 优先 A-1 档资产支持证券 250000.00 22.77 浮动利率 AAA 优先 A-2 档资产支持证券 455000.00 41.45 浮动利率 AAA 优先 A-3 档资产支持证券 196000.00 17.85 浮动利率 AAA 优先 B 档资产支持证券 121000.00 11.02 浮动利率 AA 次级档资产支持证券 75821.00 6.91 - NR 合合 计计 1097821.00 100.00
2、- - 注： NR未予评级，下同。 交易概览 信托财产初始起算日：2016 年 6 月 22 日 证券法定到期日：2020 年 6 月 12 日 交易类型：静态现金流型 CLO 载体形式：特殊目的信托 基础资产：国家开发银行股份有限公司 1097821.00 万元 公司贷款 资产池加权平均信用级别： AAS1/AAS 信用提升机制：优先/次级结构、触发机制 发起机构/贷款服务机构：国家开发银行股份有限公司 受托机构/发行人：中国金谷国际信托有限责任公司 资金保管机构：中国银行股份有限公司 主承销商：国开证券有限责任公司 评级时间 2016 年 8 月 8 日 分析师 郑 飞 韩丽婷 冯雪莹 电
3、话电话：010-85679696 传真传真：010-85679228 邮箱邮箱： 地址地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址网址： 1联合资信采用在主体长期信用评级等级符号后加下标s来表示影 子评级，详见附件 2，下同。 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对本交易所涉及的基础资产、 交易结构、 法律要素、有关参与方履约能力及操作风险等 因素进行综合考量，并在资产池信用分析、交 易结构分析、 现金流分析的基础上， 确定 “2016 年第二期开元信贷资产证券化信托资产支持证 券” 的评级结果为： 优先 A 档资产支持证券
4、（包 括优先 A-1 档、优先 A-2 档和优先 A-3 档资产 支持证券，下同）的信用等级为 AAA；优先 B 档资产支持证券的信用等级为 AA；次级档资 产支持证券未予评级。 上述优先 A 档资产支持证券的评级结果反 映了该证券利息获得及时支付和本金于法定到 期日或之前获得足额偿付的能力极强，违约风 险极低；优先 B 档资产支持证券的评级结果反 映了该证券利息和本金于法定到期日或之前获 得足额偿付的能力很强，违约风险很低。 优势 1. 本交易资产池入池贷款均为国家开发银行 股份有限公司发放的正常类贷款，联合资 信评定本交易资产池加权平均信用级别为 AAS/AAS ，资产池整体信用质量良好。
5、 2. 本交易以优先/次级结构作为主要的信用 提升机制，其中优先 A 档资产支持证券获 得优先 B 档资产支持证券和次级档资产支 持证券 17.93%的信用支持， 优先 B 档资产 支持证券获得次级档资产支持证券 6.91% 的信用支持。 3. 本金账与收益账交叉互补交易结构的设置 为优先档资产支持证券提供了较好的流动 性支持和信用支持；“加速清偿事件” 与 “违 约事件”等触发机制为优先档证券的偿付 提供了进一步的保障。 2 4. 本交易约定贷款服务机构经办分行在收到 信贷资产所产生的回收款后的当日、最迟 不超过第 2 日（如该日不是工作日，则应 顺延至该日后的第一个工作日）向信托账 户转付
6、，该约定有效地降低了本交易的混 同风险。 5. 本交易的发起机构国家开发银行股份有限 公司开展公司贷款的业务流程规范、风险 控制能力强、信息系统完善，且曾成功发 起多单资产证券化项目，并作为贷款服务 机构为交易提供了良好的服务，具有丰富 的信贷资产证券化交易经验，能为本交易 提供良好的服务。 关注及风险缓释 1. 入池贷款的地区集中度较高，其中广东省 占 31.39%，湖北省占 12.75%，福建省占 10.20%。 风险缓释：联合资信在违约模型中通过提 高相应地区的违约概率来模拟整个资产池 的违约表现，评级结果已经反映了地区的 集中风险。 2. 入池贷款行业集中度较高，占 10%以上的 行业
7、有三个，贷款合计占比为 52.43%，占 比较高行业中部分行业景气度较差。 风险缓释：联合资信在违约模型中通过提 高相应行业的违约概率来模拟整个资产池 的违约表现，评级结果已经反映了行业的 集中风险。 3. 本入池贷款中前五大借款人未偿本金余额 合计占比为 59.18%，前十大借款人未偿本 金余额合计占比为 79.22%，借款人集中度 较高，存在较高的借款人集中风险。 风险缓释：联合资信在违约模型中通过提 高占比较高的借款人的违约概率来模拟整 个资产池的违约表现，评级结果已经反映 了借款人的集中风险。 4. 本交易未设置内部流动性储备账户，也未 设置外部流动性支持，存在一定的流动性 风险。 风
8、险缓释：本交易安排了本金账对收益账 的补偿机制，能有效缓释流动性风险。联 合资信对各档证券的现金流进行了压力测 试，评级结果已经反映了流动性支持的缺 失可能导致的流动性风险。 5. 影响贷款违约及违约后回收的因素较多， 定量分析时采用的模拟方法和相关数据可 能存在一定的模型风险。 风险缓释： 联合资信通过改变提前还款率、 降低回收率、缩小利差支持、模拟集中违 约等手段，反复测试优先档证券对借款人 违约的承受能力，尽量降低模型风险。 6. 全球经济复苏疲弱，外部环境比较复杂， 我国经济下行压力持续存在，由进出口增 速下滑、房地产行业波动以及过剩产能消 化等问题所产生的宏观经济系统性风险可 能影响
9、到资产池的整体信用表现。 风险缓释：联合资信在调整资产池违约模 型中的参数时考虑了因宏观经济及外部环 境波动而导致的贷款违约率提高和回收率 下降的可能性， 评级结果反映了上述风险。 4 1. 交易结构 本交易的发起机构国家开发银行股份 有限公司（以下简称“国家开发银行” ）按 照国内现行的有关法律及规章， 将其合法所 有且符合本交易信托合同约定的合格标准 的 1097821.00 万元公司贷款作为基础资产， 采用特殊目的信托载体机制， 通过中国金谷 国际信托有限责任公司（以下简称“金谷信 托” ）设立“2016 年第二期开元信贷资产证 券化信托” 。金谷信托以受托的基础资产为 支持在全国银行间
10、债券市场发行优先 A 档、 优先 B 档和次级档资产支持证券。 投资者通 过购买并持有该资产支持证券取得本信托 项下相应的信托受益权。 表 1 交易参与机构 发起机构/委托人：国家开发银行股份有限公司 受托机构/受托人/发行人：中国金谷国际信托有限 责任公司 贷款服务机构：国家开发银行股份有限公司 资金保管机构：中国银行股份有限公司 登记托管机构：中央国债登记结算有限责任公司 会计顾问/税务顾问：普华永道中天会计师事务所 （特殊普通合伙） 法律顾问：北京大成律师事务所 主承销商：国开证券有限责任公司 评级机构：联合资信评估有限公司、中债资信评估 有限责任公司 图 1 交易安排 2. 资产支持证
11、券 本交易计划发行优先A档（包括优先A-1 档、优先A-2档和优先A-3档，下同）、优先B 档和次级档资产支持证券 （以下简称 “证券” ） ， 其中优先A档和优先B档证券属于优先级证券， 享有优先级受益权；次级档证券享有次级受益 权。 本交易采用优先/次级的顺序偿付结构，劣 一、交易概况一、交易概况 借款合同 贷款付 息、还 本 贷款付 息、还 本 信托合同 服务合同 资金保管合同 承销协议 承销团协议 证券本息 证券本息 债券发行、登 记及代理兑付 服务协议 证券承销 金谷信托金谷信托 （受托机构/受 托人/发行人） 国家开发银行国家开发银行 （发起机构/委托 人） 借款人借款人 国家开发
12、银行国家开发银行 （贷款服务机构） 中国银行中国银行 （资金保管机构） 中央结算公司中央结算公司 （登记结算/支 付代理机构） 国开证券国开证券 （主承销商） 承销团承销团 投资者投资者 5 后受偿的分档证券为优先级较高的分档证券提 供信用增级。 优先A档和优先B档证券均按季支 付利息，次级档证券在一定条件下可获得部分 期间收益；在优先档证券清偿完毕后，次级档 证券获得所有剩余收益。优先A档、优先B档和 次级档证券均采用过手方式并按照优先/劣后 的顺序偿付本金。 优先A档、 优先B档和次级档证券均采用簿 记建档方式发行（向发起机构定向发行的部分 除外），其中发起机构持有各档证券发行规模 的5%
13、。优先A档证券和优先B档证券均采用浮 动利率，票面利率等于基准利率与基本利差之 和，其中，基准利率为人民银行公布的一年期 贷款利率，基本利差根据簿记建档结果确定。 如遇基准利率调整，证券利率将在人民银行调 整一年期贷款基准利率生效日进行调整；次级 档证券不设票面利率，在既定条件下取得年收 益率不高于2%的期间收益以及最终清算收益。 表 2 资产支持证券概况 单位：万元/% 证券名称证券名称 信用级别信用级别 本金偿付本金偿付 模式模式 利息支付利息支付 模式模式 发行发行 规模规模 总量总量 占比占比 利率利率 类型类型 预期到期日预期到期日 法定到期日法定到期日 优先A-1档 AAA 过手
14、按季 250000.00 22.77 浮动 2016 年 10 月 12 日 2020 年 6 月 12 日 优先A-2档 AAA 过手 按季 455000.00 41.45 浮动 2017 年 1 月 12 日 2020 年 6 月 12 日 优先A-3档 AAA 过手 按季 196000.00 17.85 浮动 2017 年 10 月 12 日 2020 年 6 月 12 日 优先 B 档 AA 过手 按季 121000.00 11.02 浮动 2018 年 6 月 12 日 2020 年 6 月 12 日 次级档 NR 过手 75821.00 6.91 2018 年 6 月 12 日 2
15、020 年 6 月 12 日 3. 基础资产 本交易的入池资产涉及发起机构国家开 发银行向 29 户借款人发放的 40 笔人民币公司 贷款。截至初始起算日，入池贷款的未偿本金 余额为人民币 1097821.00 万元。 根据交易文件约定，本交易入池贷款的合 格标准如下：就每一笔贷款及其附属担保权益 而言，系指在初始起算日和信托财产交付日： (a)各笔贷款均为委托人作为贷款人发放并合 法所有的人民币对公贷款；(b)委托人将全部或 部分信贷资产设立信托以及转让或出售该信 贷资产行为不会由于任何原因而被禁止或限 制，且不需要获得借款人、担保人（如有）或 任何其他主体的同意；(c) 信贷资产项下不包
16、含涉及军工或国家机密的贷款；(d)各笔贷款均 不涉及未决的诉讼或仲裁；(e)各笔贷款均为委 托人发放的自营商业贷款，不含银团贷款；(f) 各笔贷款所对应的保证（如有） 、抵押权（如 有） 、质权（如有）均合法有效；(g) 国家开发 银行在同一借款合同项下的各笔贷款已经 发放完毕（或在同一借款合同项下的放款 义务已经实际履行完毕） ，且同一借款合同 项下的贷款的未偿款项（包括但不限于本金、 利息及其他应付款项）全部入池；(h) 各笔贷 款对应的借款合同 、担保合同（如有）均 适用中国法律，且在中国法律项下均合法有 效，构成借款人、担保人（如有）合法、有效 和有约束力的义务，委托人可根据其条款向借 款人、担保人（如有）主张权利；(i) 借款人、 担保人（如有）均为依照中国法律在中国成立 并合法存续的法人、其他组织或具有完全民事 行为能力的自然人；(j) 借款人评级按国家开
