九江市城市建设投资有限公司2019第二期中期票据评级报告

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1、 九江城投主体与 2019 年度第二期中期票据评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据情况本期票据情况 九江城投已在银行间市场交易商协会注册总额为 25 亿元人民币 的中期票据，分期发行，其中第一期 15 亿元人民币已于 2019 年 3 月 发行完毕，本期为第二期，发行规模 10 亿元，票据面值 100 元。发 行期限为 3+2 年， 附第 3 年末公司调整票面利率选择权及投资者回售 选择权， 公司有权决定在本期中期票据存续期的第 3 年末调整本期中 期票据后 2 年的票面利率， 调整后的票面利率为本期中期票据存续期 前 3 年票面年利率加或减公司提升或降低的基点， 待公司做出关于是 否调整

2、本期中期票据票面利率及调整幅度的公告后， 投资者有权选择 在投资者回售登记期内进行登记， 将持有的本期中期票据按面值全部 或部分回售给公司，或选择继续持有本期中期票据。本期中期票据采 用固定利率计息，通过集中簿记建档、集中配售的方式发行，到期日 按照面值兑付。本期中期票据采用单利按年计息，不计复利，每年付 息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据拟募集资金 10 亿元， 全部用于偿还金融机构借款。 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况主体概况与公司治理与公司治理 九江城投前身是九江市自来水集团公司，2008 年 1

3、1 月经九江市 人民政府九府字【2008】38 号文批复，变更注册为现名，是九江市人 民政府（以下简称“九江市政府”或“市政府”）直属的国有独资公 司， 由九江市国有资产监督管理委员会 （以下简称 “九江市国资委” ） 履行出资人职责，注册资本 3.00 亿元。2012 年 12 月，根据九国资 字【2012】85 号文件，九江市国资委认缴注册资本 7.00 亿元，其中 货币出资 5.50 亿元、资本公积转增资本 1.50 亿元，公司注册资本变 更为 10.00 亿元。2013 年 12 月，根据九国资字【2013】66 号文件， 九江市国资委认缴注册资本 20.00 亿元，其中货币出资 9.

4、00 亿元、 九江城投主体与 2019 年度第二期中期票据评级报告 8 资本公积转增资本 11.00 亿元，公司注册资本变更为 30.00 亿元。截 至 2018 年 9 月末，公司注册资本为人民币 30.00 亿元，股东及实际 控制人为九江市国资委。2018 年 1 月，根据九国资字【2018】16 号 文件，九江市国资委同意将公司划入九江市城市发展集团有限公司 （以下简称“九江城发”）；2018 年 11 月，公司股东变更为九江城 发，实际控制人仍为九江市国资委。 公司建立了较完善的法人治理结构，设有董事会，对股东负责， 是公司的权力机构；设监事会，对公司财务和经营业绩进行监督、评 价和记

5、录；设总经理，具体负责公司的日常经营管理工作，并对董事 会负责；设立办监察审计部、项目及投资管理部、办公室、人力资源 部、财务部和党群办等 6 个职能部门。 公司以完善城市基础设施建设为基本，形成了以基础设施、商品 房建设和土地经营为主的业务体系，有计划地、有选择地进行项目开 发建设，强化城市管理职能，按照城市有机更新要求，对城市基础设 施进行维护、保养、更新。 （二）（二）盈利模式盈利模式 九江城投作为九江城发重要的子公司， 是九江市最主要的城市基 础设施建设主体，主要从事城市基础设施、投资、建设和管理以及土 地开发运营以及市政府授权范围内国有资产经营等业务。 土地整理回 收业务和建造合同业

6、务是公司收入的主要来源， 其中土地整理回收业 务受当地土地出让计划、国家房地产及土地政策等影响因素较大，土 地出让收入及盈利较不稳定； 建造合同业务由于承担了部分公益性项 目开发建设，收益性较弱，公司主要通过债务融资、政府补贴等方式 筹资用于项目建设；同时，公司积极开拓代建业务、商品房销售业务 补充营业收入和利润。 （三）股权（三）股权链链 截至 2018 年 9 月末，公司注册资本为 30.00 亿元人民币，九江 市国资委拥有公司 100.00%股权，是公司的实际控制人。2018 年 11 月 26 日， 公司股东变更为九江城发， 实际控制人仍为九江市国资委。 作为九江市最主要的基础设施建设

7、主体， 公司在九江市城市建设中具 有重要地位。 九江城投主体与 2019 年度第二期中期票据评级报告 9 截至2018年9月末， 公司拥有纳入合并报表范围的子公司9家， 其中全资子公司 8 家，控股子公司 1 家（详见附件 4）。公司控股子 公司为上海碳诚环境科技有限公司， 经营范围主要包括从事环保科技、 新能源领域内的技术开发、 技术转让及机械设备维修等， 成立于 2016 年 7 月 8 日，公司持股比例 95.10%。 （四四）信用链）信用链 截至 2018 年 9 月末，公司有息债务为 116.22 亿元，在总负债中 的比重为 81.49%；其中，一年以内的有息债务为 65.15 亿元

8、，在总有 息债务中占比为 56.06%。同期，公司共获得银行授信 115.08 亿元， 尚未使用银行授信额度 29.28 亿元。 图图 1 1 截至截至 2012018 8 年年 9 9 月末公司主要月末公司主要债权债务关系债权债务关系 数据来源：根据公司提供资料整理 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2019 年 1 月 23 日， 公司本部未曾发生信贷违约事件。 截至本报告出具日， 公司发行的 “12 九城投债/PR 九江债” 和 “15 九江城投债/PR 九城投” 均已按时偿付本息。 九江城投 国开行64.80亿元 光大银行九江分 行 11.93 亿元 15 九江城投

9、债 /PR 九城投 14.00 亿元 担保 授信 债券发行 12九城投债/PR 九江债20.00亿 元 九江市国有资产经营 有限公司 1.30 亿元 江西赣北公路工程有 限公司 1.50 亿元 九江城投主体与 2019 年度第二期中期票据评级报告 10 偿债偿债环境环境 中国宏观及政策环境稳健，中国宏观及政策环境稳健，新型城镇化为经济发展的新增长点，新型城镇化为经济发展的新增长点， 随着随着城市基础设施城市基础设施建设步伐的推进建设步伐的推进， 国家在地方国家在地方政府政府债务和投融资体债务和投融资体 制管理等方面的加强对投融资平台转型提出更高要求制管理等方面的加强对投融资平台转型提出更高要求

10、。 （一）宏观政策环境（一）宏观政策环境 我国国民经济运行增速放缓、 外部环境充满挑战， 但整体而言经我国国民经济运行增速放缓、 外部环境充满挑战， 但整体而言经 济继续表现良好；预计济继续表现良好；预计 20192019 年，我国经济面临下行压力，外部环境年，我国经济面临下行压力，外部环境 复杂严峻，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金复杂严峻，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金 融风险尤其是债市信用风险。融风险尤其是债市信用风险。 2018 年我国经济增速放缓、 外部环境充满挑战， 但整体而言经济 继续表现良好。2018 年，我国实现国内生产总值 90.03

11、万亿元，按可 比价格计算， 同比增长 6.6%， 较 2017 年下降 0.3 个百分点。 2018 年， 我国工业增加值首次突破 30 万亿元，全国规模以上工业增加值同比 增长6.2%， 增速同比下降0.4个百分点； 固定资产投资同比增长63.56 万亿元，比上年增长 5.9%，增速同比下降 1.3 个百分点，其中房地产 开发投资 12.03 万亿元，同比增长 9.5%，增速同比下降 2.5 个百分 点。2018 年，全社会消费品零售总额同比增长 9.0%，增速同比降低 1.2 个百分点，国内消费需求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同 比增长 9.7%，其中，对美国进出口增长 5.7%，与“

12、一带一路”沿线 国家进出口增长 13.3%，高出全国整体增速 3.6 个百分点，已成为我 国外贸发展的新动力。 2018 年， 全国一般公共预算收入同比增长 6.2%， 增速同比下降 1.2 个百分点；政府性基金收入同比增长 22.6%，增速 同比下降 12.2 个百分点， 其中， 土地使用权出让收入同比增长 25.0%， 增速同比减少 20.2 个百分点，增速大幅放缓。2018 年全社会融资规 模增量达 19.26 万亿元，其中，实体经济融资规模增加 15.67 万亿 元，同比增加 1.83 万亿元。截至 2018 年末，广义货币（M2）余额为 182.67 万亿元,同比增长 8.1%，增速

13、同比下降 0.1 个百分点。整体来 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 九江城投主体与 2019 年度第二期中期票据评级报告 11 看，我国宏观经济调控目标完成较好，供给侧结构性改革深入推进， 改革开放力度增强， 稳妥应对中美经贸摩擦， 充分释放与 “一带一路” 沿线国家的贸易合作潜力，保持了经济持续健康发展。但外需增长动 力不足，美国贸易保护主义、单边主义引致全球贸易摩擦加剧，美欧 等发达经济体持续收紧货币政策， 我国对外贸易发展面临更加严峻的 挑战。 面对经济下行压力，中央和地方政府综合运用货币政策、产业政 策、 结构性政策、 区

14、域政策等配套措施， 以确保经济运行在合理区间。 发挥逆周期调节作用，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时 预调微调，稳定总需求，并实施更大规模的减税降费措施以改善企业 经营效力。积极的财政政策加力提效，2018 年以来，财政部发布关 于做好地方政府专项债券发行工作的意见 提出加快地方政府专项债 的发行和使用进度，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板 的作用，2019 年中央经济工作会议进一步强调要较大幅度增加地方 政府专项债券规模，提高专项债券资金使用效率，有效防范地方政府 债务风险；货币政策松紧适度，保持合理的市场流动性，提升服务实 体经济的能力，2019 年中央经济工作会议明确强

15、调要更好解决好民 营企业和小微企业融资难融资贵问题，2 月国务院发布的关于加强 金融服务民营企业的若干意见鼓励金融机构增加民营企业、小微企 业信贷投放，完善股票发行和再融资制度，推进民营企业首发上市和 再融资制度实施，同时，中国银保监会发布的关于进一步加强金融 服务民营企业有关工作的通知 强调着力提升民营企业信贷服务效力， 以进一步切实解决民营企业融资难融资贵问题。产业政策方面，提升 制造业发展水平，推动其与现代服务业的融合发展，增强制造业技术 创新能力，构建开放、协同、高效的共性技术研发平台，健全产学研 一体化创新机制，紧密布局国家实验室，重组国家重点实验室体系， 加强对中小企业创新支持；推

16、动传统产业优化升级，推进产能过剩行 业加快出清，降低全社会各类营商成本，加大基础设施投资力度，完 善公共服务体系建设。结构性政策方面，坚持以供给侧结构性改革为 主线， 强化体制机制建设， 深化各领域改革： 一是切实转变政府职能， 改变政府资源配置方式，直接配置方式大幅减少；二是加快国资国企 改革，着力破除体制机制弊端，推进优化重组和公司制改革，做强做 优做大国有资本，推进国有资本投资公司改组，积极推进混合所有制 九江城投主体与 2019 年度第二期中期票据评级报告 12 改革；三是放宽非公有制经济市场准入，完善产权保护制度，支持民 营企业发展，构建公平透明的市场规则，保护民营企业家人身安全和 财产安全；四是推进财税体制改革，健全地方税体系，规范政府举债 融资机制，严控地方政府债务风险；五是深化金融体制改革，以金融 体系结构调整优化为重点，发展民营银行和社区银行，完善金融基础 设施，增强监管和服务能力，打造规范透明开放活力的资本市场，进 一步完善上市交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设 立科创板并试点注册制尽快落地。区域发展政策方面