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1、主体长期信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司1 中国水利水电第十四工程局有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2018 年 12 月 28 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元)22.7336.7840.4341.50 资产总额(亿元)186.10244.69311.96345.76 所有者权益(亿元)37.1249.9878.8589.35 短期债务(亿元)19.0722.8619.5946.87 长期债务(亿元)18.1633.2944.2657
2、.55 全部债务(亿元)37.2456.1563.85104.42 营业收入(亿元)206.57200.76214.86124.34 利润总额(亿元)4.028.257.793.96 EBITDA(亿元)13.0018.6215.92- 经营性净现金流(亿元)4.608.799.55-7.51 营业利润率(%)6.8010.6910.388.43 净资产收益率(%)9.2914.317.79- 资产负债率(%)80.0579.5774.7274.16 全部债务资本化比率(%)50.0852.9144.7553.89 流动比率(%)104.36106.4399.40102.47 经营现金流动负债
3、比(%)3.706.285.95- 全部债务/EBITDA(倍)2.863.024.01- EBITDA 利息倍数(倍)3.835.372.69- 注：2018 年 19 月财务数据未经审计。 分析师 张龙景闫 蓉张雪婷 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 中国水利水电第十四工程局有限公司（以 下简称“公司” ）是主要从事国内水利水电、 国内基础设施和国际工程建设的国有集团企 业。联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对公司的评级反映了公司产业链完
4、整， 业务资质优良，在水利水电基础设施建设方面 竞争优势明显；近年来公司业务结构逐步调整 与优化，综合实力进一步增强。同时联合资信 也关注到建筑施工行业竞争激烈、公司海外业 务经营风险较大和债务规模上升较快等因素 对公司经营带来的不利影响。 随着国家支持水利建设政策的落地、新型 城镇化建设的进一步发展以及“一带一路”战 略的提出，公司各板块业务发展外部环境向 好。另外，随着公司业务结构逐步优化，且订 单充足，公司业务规模和营业收入有望持续增 长。联合资信对公司评级展望为稳定。 优势 1 公司作为中国电力建设股份有限公司所属 核心子公司，在资金和市场资源获取等方 面可得到股东的持续支持。 2 公
5、司拥有总承包、设计和施工为一体的完 整产业链；公司订单较为充足，未来收入 的可持续增长能力强。 3 公司在业务资质、施工技术等方面保持较 强的市场竞争优势。 关注 1.近年来公司的国际建筑施工业务主要集 中在非洲、南美及东南亚等地区，面临较 大的政治、法律和安全风险，对公司运营 管理和风险控制提出了更高的要求。 主体长期信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司2 2.随着业务规模的扩大，公司对外融资需求 上升，债务规模持续较快增长。 3.近年来公司长期应收款规模快速增长，应 收类款项及存货占比较大，对资金形成一 定占用。 主体长期信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司3 声声明明
6、 一、 本报告引用的资料主要由中国水利水电第十四工程局有限公司 （以下简称 “该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参
7、考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2018 年 12 月 28 日至 2019 年 12 月 27 日有效；根据跟踪 评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司4 中国水利水电第十四工程局有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 中国水利水电第十四工程局有限公司（以 下简称“十四局”或“公司”）的前身是云南 水力发电工程局， 1982 年更名为水利电力部第 十四工程局有限公司， 1993 年建局正式定名为 中国水利水电第十四工程局。 2008 年 6 月根据国务院国有资产监督管 理委员会关于中国水利水电建设集
8、团公司整 体 改 制 并 境 内 上 市 的 批 复 （ 国 资 改 革 2008183 号）文件的精神，公司于 2008 年进 行公司制改建，改制后属中国水利水电建设集 团公司的全资子公司，并更名为现名，注册资 本增加至 3.09 亿元。同年，根据国务院国有资 产监督管理委员会关于设立中国水利水电建 设股份有限公司的批复（国资改革20091267 号）的批复，由中国水利水电建设集团有限公 司联合中国水电工程顾问集团公司共同出资 发起设立中国水利水电建设股份有限公司 （2014 年 1 月更名为中国电力建设股份有限 公司，以下简称“中国电建” ） 。2009 年 11 月 30 日， 中国水利
9、水电建设集团公司将其所持十 四局的全部股权投入中国电建，公司股东变更 为中国电建。后经股东多次增资，截至报告出 具日，公司注册资本及实收资本均为 20.00 亿 元，中国电建为公司唯一股东，国务院国有资 产监督管理委员会（以下简称“国务院国资 委” ） 为公司实际控制人 （产权结构见附件 1） 。 公司作为中国电建所属的核心子公司之 一，主要从事水利水电工程、铁路工程、公路 工程、房屋建筑工程、市政公用工程施工及相 关工程技术研究、勘察、设计；地基与基础工 程施工；土石方工程施工；钢结构工程的制作 与安装；建筑装饰装修；预拌商品混凝土；工 程监理；污染治理；对外承包工程；建筑材料 类试验；水利
10、水电设备安装工程；建设项目水 资源论证；建设项目水土保持方案编制；地方 电站的机电设备制造、维修；射线装置工作； 货物及技术进出口等；业务性质为建筑施工。 公司下设总经理工作部、人力资源部、经 营管理部、 工程科技部、 资金管理部、 财务部、 海外事业部、基础设施部等 17 个部门；公司 拥有全资子公司 3 家，控股子公司 2 家；另有 13 家参股公司。 截至 2017 年底， 公司合并资产总额 311.96 亿元，所有者权益 78.85 亿元（含少数股东权 益 8.39 亿元） ；2017 年，公司实现营业收入 214.86 亿元，实现利润总额 7.79 亿元。 截至 2018 年 9 月
11、底，公司合并资产总额 345.76 亿元，所有者权益 89.35 亿元（含少数 股东权益 16.01 亿元） ；2018 年 19 月，公司 实现营业收入 124.34 亿元，利润总额 3.96 亿 元。 公司注册地址：昆明市环城东路 192 号； 法定代表人：洪坤。 二、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增
12、长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 主体长期信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司5 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务
13、 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1-6 月，我国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述
14、政策背景下，2018 年 1-6 月，我国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的 经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 1-6 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快， 但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 1-6 月
15、， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%， 增速有所放缓。 受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补 充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因 素影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ， 但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房 企融资渠道趋紧，导致 2018 年 3 月以来房地 产开发投资持续回落；由于金融监管加强，城 投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上 年同期明显减少导致地方政府财力有限，基础 设施
16、建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受 到相关政策引导下的高技术制造业投资和技 术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比 增速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落， 但仍保持较快增 速。2018 年 1-6 月，全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元， 同比增速 （9.4%） 出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%）有所回落但仍保持快速增长。我国 居民消费持续转型升级，消费结构不断优化， 新兴业态和新商业模式发展较快，消费继续发 挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。2018 年 1-6 月，我 国货物进出口总值 14.1 万亿元，同比增幅 （7.9%）有所回落，主要
