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1、 长城国兴金融租赁有限公司 2019 年第一期绿色金融债券信用评级报告 2 概况概况 本期本期债券概况债券概况 本期债券为长城国兴金融租赁拟发行的绿色 金融债券，发行总额为人民币 20 亿元。本期债券 为 3 年期固定利率品种。本期债券由主承销商组 织承销团， 通过簿记建档、 集中配售的方式在全国 银行间债券市场公开发行。本期债券票面利率将 通过簿记建档、 集中配售的方式确定， 采用单利按 年计息， 不计复利， 每年付息一次， 于兑付日一次 性兑付本金，本期债券的付息和兑付将通过托管 人办理。本期债券无担保。 本期债券属于金融租赁公司发行的，本金和 利息的清偿顺序等同于金融租赁公司未设定财产
2、 担保的一般负债，先于金融租赁公司股权资本清 偿的金融债券。 除非发行人解散、 被撤销或破产， 投资者不能要求发行人提前偿还本期债券的本金 和利息。 本期债券属于普通债权， 公司破产清算时， 在优先清偿破产费用和共益债务后， 按 中华人民 共和国破产法规定的清算顺序清偿。 募集资金投向募集资金投向 本期债券募集资金将依据法律和监管部门的 批准， 在一年内专项用于绿色产业项目。 募集资金 闲置期间，发行人可以将募集资金投资于非金融 企业发行的绿色债券以及具有良好信用等级和市 场流动性的货币市场工具。 公司概况公司概况 长城国兴金融租赁的前身为1993年成立的新 疆金新租赁有限公司， 1994 年
3、 11 月被撤销， 为妥 善解决原公司遗留债务问题， 重新申报了 “新疆金 融租赁有限公司” 。 公司于1995年3月获准筹建， 1996 年 2 月正式开业。 2004 年新疆金融租赁有限 公司因违规经营出现支付困难， 被迫停业。 2007 年 3 月， 中国长城资产管理公司与新疆金融租赁有限 公司原有的20家股东全部签订了 股权转让协议 ， 中国长城资产注资 5.19 亿元成为新疆长城金融租 赁有限公司的全资股东。 2008 年 2 月 19 日， 新疆 长城金融租赁有限公司正式恢复营业。2011 年 11 月公司更名为长城国兴金融租赁有限公司。2010 年、2013 和 2015 年 2
4、 月年中国长城资产三次注 资，截至 2018 年末，长城国兴金融租赁注册资本 为 40.00 亿元。 目前长城国兴金融租赁的业务经营范围为经 银保监会批准的金融租赁业务及其他业务，包括 融资租赁业务、吸收股东 1 年期（含）以上定期 存款、 接受承租人的租赁保证金、 向商业银行转让 应收租赁款、 经批准发行金融债券、 同业拆借、 向 金融机构借款、 境外外汇借款、 租赁物品残值变卖 及处理业务、 经济咨询、 中国银行业监督管理委员 会批准的其他业务。 截至 2018 年末， 长城国兴金融租赁资产总额 达 592.95 亿元，所有者权益为 56.88 亿元；2018 年实现净营业收入16.59亿
5、元， 净利润6.52亿元。 运营环境分析运营环境分析 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度， 在 “稳增长” 政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重 下行风险的冲击， 经济呈现缓中回稳的特征， GDP 同比增长 6.4%，与上年四季度持平，超出市场预 期。 综合来看， 由于宏观调控的调整和改革力度的 加大，2019 年经济形势有可能会好于预期，呈现 底部企稳运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看，多数宏观指标 较去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素 增多。 从需求角度来看， 建安投资支撑房地
6、产投资 保持高速增长， 基建投资持续回暖， 二者共同支撑 投资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年 同期，但在个税改革等因素的带动下当月同比增 速逐月回升；进出口同比回落，但 3 月份出口回 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 % GDP不变价:累计同比 GDP现价:累计同比 长城国兴金融租赁有限公司 2019 年第一期绿色金融债券信用评级报告 3 暖幅度
7、超预期，出口短期或仍有望保持较为温和 地增长。 从供给角度来看， 虽然受 1-2 月份表现疲 弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓， 但 3 月 大幅反弹或说明生产回暖势头已现，同时服务业 生产指数表明服务业出现企稳回升迹象。从金融 数据来看， 随着宽信用效果的显现， 社融较上年同 期明显回暖， 利率水平维持较低位运行， 企业融资 成本回落。 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下 行因素仍存。 一方面， 当前投资反弹主要依靠房地 产和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然 疲弱，二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的 带动； 另一方面， 居民部门高杠杆的背景下， 消费 能否持续回暖仍有待观察
8、； 此外， 全球经济复苏走 弱，一季度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺差”特 征明显，外部经济疲弱背景下出口回暖可持续性 存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险 依然需要高度警惕。 首先， 一季度政府一般公共财 政支出与政府性基金支出增速“双升” 、收入增速 “双降” ，地方政府财政平衡压力加大， 2019 年 地方政府财政恶化的风险较大； 其次， 经济底部运 行背景下新增就业降幅较上年同期扩大，就业压 力加大和就业质量恶化的风险依然存在； 再次， 在 信用宽松的背景下， 股市上涨明显， 房地产市场出 现回暖迹象，资产价格上扬或将加大对货币政策 的制约； 此外， 高技术产业增速低于上年同
9、期， 新 动能相关产业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基 本延续稳增长、防风险的思路。4 月 17 日政治局 会议认为一季度经济 “总体平稳、 好于预期、 开局 良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月 22 日中央财经委 员会第四次会议强调 “强化宏观政策逆周期调节” ， 政策总体延续了 2019 年政府工作报告提出的 “平 衡好稳增长与防风险的关系” 的思路。 但是， 随着 经济下行压力的缓解， 宏观政策或将边际调整， 积 极的财政政策继续加力提效，货币政策进一步宽 松的可能性减弱， 总体或将从前期的 “宽货币、 宽 财政、宽信用”转向“结构宽货币、宽财
10、政、稳信 用” 。值得一提的是，中央财经委第四次会议提出 货币政策要“根据经济增长和价格形势变化及时 预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素推升 CPI 背景 下，货币政策取舍上对价格因素关注或将加大。 中诚信国际认为，中国经济运行中所存在的 问题与风险，是长期因素和短期因素共同作用的 结果， 风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的， 而是需要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回 稳， 市场预期改善， 将为深入推进改革开放赢得时 间与空间，而改革效果的持续显现有助于提升中 国经济增长内生动能，从而促进中国经济长远健 康发展。 租赁业发展趋势租赁业发展趋势 随着近年来国家和地方出台了一系列相关租 赁业
11、的监管条例和会计准则，租赁业的行业发展 环境得到进一步的完善，推动我国融资租赁业规 模继续快速增长， 租赁业的发展逐步步入正轨,融 资租赁业的渗透率一直呈稳步增长态势。融资租 赁行业的快速发展， 在调整优化产业结构、 利用社 会闲置资源、发掘企业有效需求及促进金融市场 完善等方面发挥重要的作用。在我国经济发展进 入 “新常态” 的阶段， 租赁公司将在产业转型升级 的进程中扮演不可或缺的角色。 租赁公司总体业务量近年保持高速增长，根 据中国租赁联盟等机构组织编写的2017 年中国 融资租赁业发展报告显示，截至 2017 年末，全 国融资租赁合同余额约为 6.06 万亿元，同比增长 13.70%。
12、但租赁行业融资规模仍远低于银行信贷 及证券市场融资规模，造成这种情况主要有以下 几个原因： 一是租赁的社会认知度较低， 很多企业 不了解租赁的特点以及对企业的好处；二是租赁 公司缺乏专业人才，租赁业务很多情况下还只是 简单的信贷替代产品，不能提供真正满足客户需 要的产品。由于租赁公司的资金成本无法同银行 相比， 因而经常处在夹缝中求生存的状态； 三是融 资渠道受限， 除注册资本金外， 以银行借款为主， 融资成本较高，业务规模受银行信贷规模和政策 影响较大； 四是与租赁有关的法律、 税收、 会计制 度不够完善，影响了租赁行业的发展。 但租赁业相关的社会环境和政策环境正在逐 长城国兴金融租赁有限公
13、司 2019 年第一期绿色金融债券信用评级报告 4 步改善，租赁业的社会认知度和在国民经济中的 地位逐步提高。2014 年 3 月，银保监会（原银监 会）修订了金融租赁公司管理办法 ，对金融租 赁公司的设立标准、 业务范围、 融资渠道等都进一 步放宽了限制。2014 年 5 月，中国人民银行和银 保监会 （原银监会） 再次发布公告， 放宽了金融租 赁公司在银行间市场发行金融债的条件。与此同 时，发改委和交易商协会也分别放开了商务部下 的融资租赁公司非金融企业债务融资工具的发行。 上述融资渠道的放开有效地改善了金融租赁公司 面临的融资难题， 对扩大租赁市场规模、 提升行业 盈利水平、降低行业运
14、营风险均具有正面影响。 2015 年，国务院办公厅印发关于加快融资租赁 发展的指导意见 （国办发201568 号）及关于 促进金融租赁行业健康发展的指导意见 （国办发 201569 号） （以下简称指导意见 ） 。分别从总 体要求、主要任务和政策措施三大方面提出了我 国融资租赁业发展的意见；从发挥金融租赁促进 经济转型升级、 支持产业结构优化调整、 加强行业 基础建设、加强行业自律和完善监管体系等八个 方面对金融租赁业发展进行了部署，明确了融资 租赁的政策性定位，体现了国家对融资租赁行业 的全面肯定和大力支持，认可了融资租赁行业在 国民经济中的作用和影响，又对相较滞后的行业 发展环境进行指引与
15、纠偏。 指导意见是目前国 家针对融资租赁行业出台的最高级别文件，使其 法律保障级别上升至国务院法规级别。文件的发 布从顶层设计的视角规划了融资租赁行业的发展 蓝图， 行业中一些诸如市场环境、 政策扶持、 业务 领域开拓等需要简政放权的问题得到了明确和授 权， 无疑对行业的创新与发展起到正面推动作用。 我们应注意到，在指导意见 中，融资租赁与金 融租赁已经明确被区分为同一行业中的两个产业， 金融租赁公司与融资租赁公司同属融资租赁行业， 但两者在产业划分、 监管部门、 政策支持、 法律授 权、 股东存款业务、 对外开放程度等诸多方面存在 差别。2016 年，商务部、财政部、国家税务总局 等部门相继
16、印发外商投资企业设立及变更备案 管理暂行办法(征求意见稿) 、关于天津等 4 个自 由贸易试验区内资租赁企业从事融资租赁业务有 关问题的通知 、 关于全面推开营业税改征增值 税试点的通知 、 财政部 海关总署 国家税务总 局关于融资租赁货物出口退税政策有关问题的通 知 、 关于明确金融 房地产开发 教育辅助服务 等增值税政策的通知 、 关于修订飞机经营性租 赁审定完税价格有关规定的公告 等政策性文件， 直接或间接的在融资租赁公司的设立行政审批时 间、 税收制度、 业务发展转型等方面做出相应规范， 促使行业进一步良性协调发展。其中，2016 年 3 月 23 日，财政部、国家税务总局发布关于全面 推开营业税改征增值税试点的通知 (财税 【2016】 36 号文，以下简
