天津北辰科技园区总公司2019第一期中期票据评级报告

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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 前三前三季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 9.29 22.04 38.84 6.68 刚性债务 92.14 156.73 161.00 157.70 所有者权益 66.78 69.14 73.33 74.03 经营性现金净流入量 18.76 -21.40 -10.23 7.01 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 187.20 335.70 406.11 387.51 总负债

2、120.22 248.23 300.16 281.15 刚性债务 100.07 211.72 268.73 226.09 所有者权益 66.97 87.46 105.96 106.36 营业收入 7.16 12.96 43.53 5.58 净利润 2.16 3.51 4.68 0.40 经营性现金净流入量 3.84 -9.75 -23.68 15.07 EBITDA 2.44 4.37 7.06 资产负债率% 64.22 73.95 73.91 72.55 长短期债务比% 254.29 367.27 245.34 266.24 权益资本与刚性债务 比率% 66.92 41.31 39.43 4

3、7.04 流动比率% 293.54 414.08 315.45 318.29 现金比率% 33.98 65.44 60.39 14.05 利息保障倍数倍 0.26 0.32 0.49 EBITDA/利息支出倍 0.33 0.35 0.52 EBITDA/刚性债务倍 0.02 0.03 0.03 注： 发行人数据根据科技园区总公司经审计的 2015-2017 年及 未经审计的 2018 年前三季度财务数据整理、计算。其中 2016 年数据经重述。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 北辰区经济实力北辰区经济实力较强较强。科技园区总公司主营业 务为城市基础设施的建设、 投资、

4、 运营和管理。 近几年北辰区加大招商引资力度，经济实力较 强，能为公司的经营提供一定的保障。 政府支持力度较大。政府支持力度较大。作为北辰区政府授权的基 础设施建设主体之一，科技园区总公司承担北 辰科技园区大部分片区的招商引资、一级土地 开发及基础设施建设工作，在政策、资源、财 政等方面能够得到当地政府支持。 主要主要风险：风险： 示范区后续投资规模大。示范区后续投资规模大。科技园区总公司主导 的天津产城融合示范区后续投入较大，且目前 公司刚性债务占比较高，未来或面临一定的资 金压力。 资产流动性差。资产流动性差。科技园区总公司大量资金沉淀 于存货及在建工程，资产流动性差。公司与北 辰区财政局

5、的往来款规模较大，账款回笼情况 对公司资产流动性及偿债能力的影响显著。 回款风险。回款风险。天津产城融合示范区后续建设投入 大，北辰区税收收入能否覆盖逐渐增加的支出 面临一定的不确定性。科技园区总公司产业园 项目建设费用及投资收益的到位情况或受到 影响。 编号： 【新世纪债评(2018)010511】 评级评级对象：对象： 天津北辰科技园区总天津北辰科技园区总公司公司 2019 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA+ 评级时间：评级时间： 2019 年年 4 月月 4 日日 注册额度： 5

6、 亿元 本期发行： 5 亿元 发行目的： 偿还本部金融机构借款 存续期限： 3+2 年，附第三年末发行人调 整票面利率选择权和投资者 回售选择权 偿还方式： 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利 息随本金一起支付 增级安排： 无 概述概述 分析分析师师 黄蔚飞 汪秧 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 天津北辰科技园区总公司 2019 年度第一期

7、中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 为了实施北辰区加快发展战略，促进天津市高新技术产业的发展，经北辰 区委、区政府研究决定建立北辰科技园区，同时建立了天津新技术产业园区宜 兴埠开发区总公司，设立时注册资本为 0.10 亿元，并于 1993 年 6 月 5 日取得 了企业法人营业执照。1995 年 6 月 5 日，天津新技术产业园区宜兴埠开发区 总公司更名为天津北辰科技园区总公司（简称“科技园区总公司” 、 “该公司” 、 “公司” ） 。2003 年 3 月，该公司注册资本由 0.10 亿元增加至 0.30 亿元；2009 年 9 月，公司注册资本由 0.30 亿元增加至 6.00

8、 亿元，增资以企业未分配利润 转增；2010 年 9 月，公司注册资本由 6.00 亿元增加至 8.00 亿元，增资以财政 体制分成收入转增； 2011 年 9 月， 公司注册资本由 8.00 亿元增加至 11.00 亿元， 增资以财政体制分成收入转增；2013 年 1 月，天津市北辰区人民政府批准并 出具关于增加天津北辰科技园区总公司注册资本金的请示的批复 ，同意将 财政体制分成收入 2.28 亿元作为投资款增加注册资本，公司注册资本由 11.00 亿元增加至 13.28 亿元。2013 年 6 月 9 日，北辰区人民政府批复同意北辰区人 民政府国有资产管理委员会关于变更发行人投资主体的请示

9、， 将天津北辰科技 园区管理委员会持有的发行人 100%股权无偿划转给天津辰融投资控股有限公 司（简称“辰融投资” ） 。截至 2018 年 3 月末，公司实收资本 20.50 亿元。 该公司主要从事基础设施建设、土地开发整理和中小企业对外担保等业 务。根据北辰政发201429 号文，自 2014 年 10 月开始，天津北辰经济技术开 发区统一管理北辰经济技术开发区、北辰科技园区（即环东发展区） 、高端装 备产业园1、 医药医疗器械工业园和陆路港物流装备产业园。2017 年第一季度， 公司对天津市辰寰工业园区管理有限公司（简称“天津辰寰” ，原由天津市北 辰区建设开发公司控股）增资 10.00

10、 亿元后，成为控股股东并将其纳入合并范 围。天津辰寰主要从事园区开发管理业务，主要负责医药医疗器械工业园和陆 路港物流装备产业园的开发建设。天津辰寰并入之后，加上公司原负责的高端 装备产业园和北辰科技园区， 公司目前已是北辰经济技术开发区内最大的基础 设施建设负责方。 1 高端装备产业园区曾用名为风电产业园区、综合改革示范区。该公司年报中有部分数据使用 曾用名进行披露，本报告一律使用现用名高端装备产业园区。该产业园区成立伊始使用综合改 革示范区作为园区名称，后由于规划改名为风电产业园区，后又由于进驻企业中风电企业占比 不大，改名为高端装备产业园区。 4 新世纪评级新世纪评级 Brillianc

11、e Ratings 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司拟发行总金额不超过5亿元的中期票据的议案已获公司股东大会审 议并批准。本期拟发行金额为 5 亿元，期限为 3+2 年，附第三年末发行人调整 票面利率选择权和投资者回售选择权。偿还方式为每年付息一次，到期一次还 本， 最后一期利息随本金一起支付。（本期拟发行中期票据概况如图表 1 所示） 。 公司拟将本期中期票据所募资金主要用于偿还公司本部的金融机构借款。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 天津北辰科技园区总公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模：总发行规模： 5 亿元人民币

12、 本期发行规模：本期发行规模： 5 亿元人民币 本期债券本期债券期限：期限： 3+2 年，附第三年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权 定价定价方式方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。 增级安排：增级安排： 无 资料来源：科技园区总公司 （2） 募集资金用途募集资金用途 A. 偿还偿还金融机构金融机构借款借款 该公司拟使用全部募集资金用于偿还公司本部的金融机构借款。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 2019 年年一季度一季度，全球经济增长进一步放缓，制造业景气度快速下滑，美全球经济增长进一步放缓，制造业景气度

13、快速下滑，美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成 现实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素现实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素；在这样的情；在这样的情 况下况下，主要央行货币政策主要央行货币政策开始开始转向转向。我国经济发展面临我国经济发展面临的外部环境的外部环境依然依然严峻严峻， 短期内经济增长短期内经济增长下行下行压力压力较大较大， 但在各类宏观政策协同合， 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目力下将继续保持在目 标区间标区间内运行内运行； 中长期中长期

14、内，内， 随着我国对外开放水平的随着我国对外开放水平的不断提高不断提高、 经济结构优化、 经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势。向好并保持中高速增长趋势。 2019 年一季度，全球经济增长进一步放缓，制造业景气度快速下滑，美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 现实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素，主要央行货 币政策开始转向，我国经济发展面

15、临的外部环境依然严峻。在主要发达经济体 中，美国经济表现仍相对较强，而增长动能自高位回落明显，经济增长预期下 降，美联储货币政策正常化已接近完成，预计年内不加息并将放缓缩表速度至 9 月停止缩表；欧盟经济增长乏力，制造业疲软，欧洲央行货币政策正常化步 伐相应放缓并计划推出新的刺激计划，包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的 联盟内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素；日本经济复苏不稳，通 胀水平快速回落，制造业景气度亦不佳，货币政策持续宽松。在除中国外的主 要新兴经济体中， 货币贬值、 资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解， 货币政策刺激经济复苏空间扩大；印度经济仍保持较快增长，印度央行

16、降息一 次，而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾；油价回升有利于俄罗斯经济复 苏，但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大；巴西和南非经济景气度企稳 回升，可持续性有待观察。 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内，消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升，经济增长压力依然不小。我国消费新业态增长仍较快，汽车 消费负增长继续拖累整体消费，个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长；地产投资增长依然较快，制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓， 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳； 以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低，中美贸易摩擦在两国元首的多轮谈判中逐渐缓和，未来面临的出口压力 会有所下降。我国工业生产放缓但新旧动能持续转换，代表技术进步、转型升 级和技术含量比较高的相关产