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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 第一第一季季度度 金额单位： 人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 2.19 4.47 8.37 1.14 刚性债务 98.05 80.18 83.50 81.63 所有者权益 79.04 80.48 78.43 82.85 经营性现金净流入量 -8.86 28.20 3.46 -4.55 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 296.12 312.90 310.82 292.52 总负债 198.13
2、 205.86 203.88 179.29 刚性债务 145.52 122.07 110.42 106.52 所有者权益 97.99 107.04 106.93 113.23 营业收入 86.57 89.52 77.11 32.58 净利润 7.57 8.07 8.87 6.01 经营性现金净流入量 -5.36 19.48 7.16 3.70 EBITDA 18.54 19.27 22.31 资产负债率% 66.91 65.79 65.60 61.29 长短期债务比% 42.25 40.19 33.59 44.83 权益资本与刚性债务 比率% 67.33 87.69 96.85 106.30
3、流动比率% 119.53 113.96 98.67 107.71 现金比率% 21.36 20.40 13.50 14.15 利息保障倍数倍 2.48 2.74 2.86 EBITDA/ 利 息 支 出 倍 3.50 3.92 3.99 EBITDA/ 刚 性 债 务 倍 0.13 0.14 0.19 注： 根据外高桥股份经审计的2016-2018年及未经审计的2019 年第一季度财务数据整理、计算。2018 年，公司收购集团财 务公司 50%股权，属于同一控制下企业合并，本报告 2017 年 （末）数据按照 2018 年期初数/上年数进行调整。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优
4、势：优势： 政策优势明显政策优势明显。外高桥股份作为上海自贸区核 心区域外高桥保税区、保税物流园区及其配套 园区的开发运营主体，持续受益于自贸区制度 创新带来的政策红利。 规模优势规模优势。外高桥保税区在经济规模、产业功 能、综合配套等方面始终处于国内保税区前 列， 近年来经济较快增长， 产业规模持续扩大， 综合竞争优势明显。 主营业务市场竞争力较强主营业务市场竞争力较强。外高桥股份已形成 园区开发、商业房地产和物流贸易三大较为成 熟的业务板块，主营业务具有较强的竞争力。 融资渠道较融资渠道较畅通。畅通。外高桥股份综合竞争优势明 显，与多家银行建立了良好的合作关系，融资 渠道较畅通。 持有可变
5、现持有可变现经营性物业规模大。经营性物业规模大。外高桥股份持 有大规模可变现经营性物业，可为资产质量及 债务偿付提供一定保障。 主要主要风险：风险： 宏观经济环境对宏观经济环境对商品销售及进出口代理业务商品销售及进出口代理业务 影响较大影响较大。外高桥股份商品销售及进出口代理 业务收入占比较高，该类业务易受国内外宏观 经济环境的影响。 短期短期债务偿付债务偿付压力压力。外高桥股份刚性债务规模 较大，且以短期刚性债务为主，积聚了较大的 短期债务偿付压力。 资本支出压力资本支出压力。随着外高桥股份对“森兰外高 桥”等建设项目的持续推进，中短期内公司仍 存在较大的资金需求，未来仍存在一定的资本 支出
6、压力。 编号： 【新世纪债评(2019)010120】 评级评级对象：对象： 上海外高桥集团股份有限公司上海外高桥集团股份有限公司 2019 年度年度第第二二期中期票据期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AAA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AAA 评级时间：评级时间： 2019 年年 5 月月 31 日日 注册额度： 10.00 亿元 本期发行： 10.00 亿元 发行目的： 偿还银行借款 存续期限： 3 年 偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 钟士芹 郭 燕 Tel：(021) 63501349 Fax: (
7、021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海外高桥集团股份有限公司 2019 年度第二期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 上海外高桥集团股份有限公司（以下简称“外高桥股份” 、 “该公司” 、 “公 司” ）成立于 1992 年 5 月 19 日，系经上海市建设委员会沪建经（92）第 435 号文批准、由上海市外高桥保税区
8、开发公司改制而成。1992 年 5 月 28 日，经 中国人民银行上海分行沪人金股字（92）第 37 号文批准，公司向社会公众公 开发行 A 股， 并于 1993 年 5 月 4 日在上海证券交易所上市 （股票代码： 600648， 简称： 外高桥） 。 同年 7 月 26 日公司向境外投资人发行的 B 股在上海证券交易 所上市（股票代码：900912，简称：外高桥 B 股） 。公司原名为上海外高桥保 税区开发股份有限公司， 控股股东为上海市浦东新区国有资产监督管理委员会 （简称“浦东新区国资委” ） 。1999 年 12 月，公司控股股东变更为上海外高桥 （集团）有限公司（2015 年更名为
9、上海外高桥资产管理有限公司，以下简称 “外高桥资管” ） 。2015 年 8 月，根据浦东新区国企改革方案的总体部署要求， 公司开始收购、受托管理外高桥资管的部分股权资产1，并于 2015 年 9 月 11 日更名为现名。2016 年 8 月，浦东新区国资委将外高桥资管 100.00%股权无偿 划转至上海浦东投资控股有限公司（以下简称“浦东投资” ） ，浦东投资成立于 2015 年 9 月，系浦东新区国资委 100.00%控股的国有独资公司。经过历年的增 资配股、分红送股、增发等，截至 2019 年 3 月末公司注册资本为 11.35 亿元， 其中外高桥资管通过直接和间接方式共持股 53.64
10、%，为公司控股股东。公司 实际控制人为浦东新区国资委。 该公司主要承担外高桥保税区及周边区域的开发建设、招商稳商、功能推 进和运营服务等。目前公司主要负责外高桥保税区、外高桥保税物流园区二期 （以下简称“保税物流园区二期” ）及森兰外高桥项目的综合开发与经营，形 成了园区开发、商业房地产、物流贸易、文化投资和金融服务五大业务板块。 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司于 2017 年 11 月共注册了总额度为 30.00 亿元的中期票据，注册文 件号分别为中市协注2017MTN608 号、中市协注2017MTN609 号、中市协 1 2015 年 8 月以来该公司发布了一系列公告，
11、包括公司及控股股东更改名称、收购母公司部分 股权资产、受托管理母公司部分股权资产等。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 注2017MTN610 号。 公司已于 2019 年 4 月发行了 2019 年度第一期中期票据， 发行规模为 10.00 亿元，期限为 3 年，利率为 3.87%。本期中期票据拟发行规 模为 10.00 亿元，期限为 3 年，公司拟将募集资金用于偿还银行借款。 图表图表 1. 拟发行的本拟发行的本期期债券概况债券概况 债券名称：债券名称： 上海外高桥集团股份有限公司 2019 年度第二期中期票据 总发行规模：总发行规模： 10.00 亿元人民币
12、 本期本期发行规模：发行规模： 10.00 亿元人民币 本本期期债券期限：债券期限： 3 年 债券利率：债券利率： 固定利率，票面利率采取单利按年计息，不计复利 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排：增级安排： 无 资料来源：外高桥股份 （2） 募集资金用途募集资金用途 截至 2019 年 3 月末，该公司银行借款余额为 74.65 亿元，公司拟将本期 债券募集资金用于偿还银行借款，以调整和优化债务结构，降低融资成本。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2019 年一季度，全球经济增长进一步放缓，制造业景气度快速下滑，美年一季度，
13、全球经济增长进一步放缓，制造业景气度快速下滑，美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成 现实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素；在这样的情现实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素；在这样的情 况下，主要央行货币政策开始转向。我国经济发展面临的外部环境依然严况下，主要央行货币政策开始转向。我国经济发展面临的外部环境依然严峻，峻， 短期内经济增长下行压力较大， 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目短期内经济增长下行压力较大， 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目
14、 标区间内运行； 中长期内， 随着我国对外开放水平的不断提高、 经济结构优化、标区间内运行； 中长期内， 随着我国对外开放水平的不断提高、 经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势。向好并保持中高速增长趋势。 2019 年一季度，全球经济增长进一步放缓，制造业景气度快速下滑，美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成 现实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素，主要央行货 币政策开始转向，我国经济发展面临的外部环境依
15、然严峻。在主要发达经济体 中，美国经济表现仍相对较强，而增长动能自高位回落明显，经济增长预期下 降，美联储货币政策正常化已接近完成，预计年内不加息并将放缓缩表速度至 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 9 月停止缩表；欧盟经济增长乏力，制造业疲软，欧洲央行货币政策正常化步 伐相应放缓并计划推出新的刺激计划，包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的 联盟内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素；日本经济复苏不稳，通 胀水平快速回落，制造业景气度亦不佳，货币政策持续宽松。在除中国外的主 要新兴经济体中， 货币贬值、 资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解， 货币政策刺激
16、经济复苏空间扩大；印度经济仍保持较快增长，印度央行降息一 次，而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾；油价回升有利于俄罗斯经济复 苏，但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大；巴西和南非经济景气度企稳 回升，可持续性有待观察。 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内，消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升，经济增长压力依然不小。我国消费新业态增长仍较快，汽车 消费负增长继续拖累整体消费，个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长；地产投资增长依然较快，制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓， 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳； 以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低，中美贸易摩擦具有长期性和复杂性，对我国出口有一定负面影响但程度 有限。我国工业生产放缓但新旧动
