陕西延长石油(集团)有限责任公司主体信用评级报告 (1)

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1、 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 1 陕西延长石油（集团）有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：30 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：公司有权选择在本期中期票据第 5 个和其后每个付息日按面值加应付利息（包括 所有递延支付的利息）赎回本期中期票据 发行目的：购买原油、置换银行贷款及补充流 动资金 评级时间：2018 年 8 月 6 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月

2、现金类资产(亿元) 182.75 230.23 138.66 220.39 资产总额（亿元） 2923.68 3165.61 3294.44 3367.15 所有者权益（亿元） 1053.28 1143.94 1187.88 1214.48 短期债务(亿元) 557.20 701.80 1007.67 1156.71 长期债务（亿元） 684.79 743.25 558.65 580.96 全部债务（亿元） 1241.99 1445.05 1566.32 1737.66 营业总收入（亿元） 2208.97 2352.92 2799.47 656.93 利润总额（亿元） 3.02 5.45 15

3、.78 6.22 EBITDA（亿元） 124.67 158.58 179.21 - 经营性净现金流（亿元） 104.08 26.59 78.27 15.04 营业利润率（%） 8.49 9.13 9.95 11.50 净资产收益率（%） -1.06 0.11 0.99 - 资产负债率（%） 63.97 63.86 63.94 63.93 全部债务资本化比率（%） 54.11 55.82 56.87 58.86 流动比率（%） 44.43 51.34 38.86 41.29 经营现金流动负债比(%) 8.99 2.12 5.15 - 全部债务/EBITDA（倍） 9.96 9.11 8.74

4、- EBITDA 利息倍数（倍） 3.15 3.02 3.55 - 注： 1.公司 2018 年一季度财务数据未经审计； 2.其他流动负债中的有息部分已纳入短期债 务。3.长期应付款中有息部分已纳入长期债务。 分析师 潘云峰 蒋智超 王宁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对陕西延长石油（集团）有限责任公司 （以下简称“公司”或“延长石油” ）的评级反 映了公司作为中国国内具有石油和天然气勘探 开采资质的四家

5、大型集团公司之一，在区域垄 断地位及权益规模等方面具备的显著优势。此 外，公司经营活动获现能力强，经营活动现金 流规模大且呈持续净流入状态。公司营业收入 稳步增长，资产规模逐步扩大。2017 年，受益 于国际油价回升，公司收入、利润水平均有所 增长，盈利能力有所提升。同时，联合资信也 关注到公司经营状况受宏观经济以及国际油价 波动影响大；公司债务规模呈上升趋势，且拟 建工程规模大，对外融资需求较大；公司投资 收益对利润的贡献大以及公司资产流动性较 弱、短期偿债压力大，债务结构有待优化等因 素对其信用水平的不利影响。 未来，公司在做强主业同时，将调整产业 结构，延伸产业链。随着在建项目的投产，公

6、 司生产规模有望进一步扩大，产业链条将更加 完善，整体抗风险能力有望增强。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据付息或赎回日本息不能偿还 的风险极低，安全性极高。 优势 1 公司是国内最大的炼油及化工产品生产商 之一，油气资源基础雄厚，产业链完整， 整体经营规模较大，具有较为明显的区域 垄断优势。 2. 公司经营规模大，营业收入稳步增长，资 产规模逐步扩大。 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 2 3. 2017年，受益于国际油价回升，公司收入、 利润水平均有所增长，盈利能力有所提

7、升。 4. 公司经营活动获现能力强，经营活动现金 流规模大且呈持续净流入状态。公司经营 活动现金流入量和 EBITDA 对本期中期票 据保障程度高。 关注 1 公司经营状况受宏观经济以及国际油价波 动影响大。 2 公司拟建项目较多，投资规模大，有息债务 规模呈上升趋势。 3 投资收益对利润的贡献大，整体盈利能力 弱。 4 公司资产流动性较弱、短期偿债压力大， 债务结构有待优化。 5 若发生利息递延，累积的利息支付压力将 大于普通债券分期支付压力。 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由陕西延长石油 （集团） 有限责任公司 （以 下简

8、称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信于该公司构成委托关系外， 联合资信， 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为

9、本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 4 陕西延长石油（集团）有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 陕西延长石油（集团）有限责任公司（以 下简称“公司”或“延长石油” ）前身是创建 于 1905 年的延长石油官厂，于 2005 年 12 月 29 日由原陕西省延长石油工业集团公司、 延长 油矿管理局及延炼实业集团公司、榆林炼油厂 等 6 家企业，与陕北延安、榆林两市的 14 个 县区石油钻采公司通过紧密型整合重组而成。 截至 2017 年 3 月底，公司注册资本 100

10、 亿元， 陕西省人民政府国有资产监督管理委员会（以 下简称“陕西省国资委”） 、延安市人民政府 国有资产监督管理委员会（以下简称“延安市 国资委”）和榆林市人民政府国有资产监督管 理委员会（以下简称“榆林市国资委”）的出 资比例分别为 51%、44%和 5%。 公司作为国内具有石油和天然气勘探开 采资质的四家大型企业之一，已发展成为集油 气勘探、开发、炼油、化工、储运、销售、工 程建设、机械制造为一体的大型石油化工综合 集团公司。公司现有全资子公司、控股和参股 子公司、分公司等共 100 余家，包括油气勘探 开发、炼油、化工、产品销售以及科研、外贸 等企业和单位，经营资产和主要市场集中在中 国

11、西部及中部地区。 截至2018年3月底，公司下设办公室、战 略规划部、投资管理部、生产计划部、财务资 产部、资本运营部、营销部、企业管理部、人 力资源部、科技部、资源与勘探开发部、工程 管理部、安全环保质监部、物资装备部、国际 合作部、法律事务部、内控审计部、信息管理 部、保卫部、企业文化部（宣传部） 、监察室 等21个职能部门。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 3294.44 亿元，所有者权益合计（含少数股东 权益 153.29 亿元）1187.88 亿元；2017 年公司 实现营业收入 2799.47 亿元，利润总额 15.78 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总

12、额 3367.15 亿元，所有者权益（含少数股东权益 161.00 亿元）1214.48 亿元；2018 年 13 月， 公司实现营业收入 656.93 亿元， 利润总额 6.22 亿元。 公司注册地址：陕西省延安市宝塔区枣园 路延长石油办公基地；法定代表人：杨悦。 二、本期中期票据概况 公司计划于2018年注册额度为90亿元中 期票据，本期拟发行2018年度第一期中期票 据30亿元（以下简称“本期中期票据” ） 。本 期中期票据无担保。本期中期票据募集资金 将用于购买原油、置换银行贷款及补充流动 资金。本期中期票据在条款设置上区别于普 通中期票据，具有一定特殊性。 在赎回权方面，本期中期票据

13、于第 5 个 和其后每个付息日，公司有权按面值加应付 利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期 中期票据。如在赎回权条款规定的时间，公 司决定行使赎回权，则于赎回日前一个月， 由公司按照有关规定在主管部门制定的信息 披露媒体上刊登提前赎回公告 ，并由上海 清算所代理完成赎回工作。 在利率方面，本期中期票据采用固定利率 计息，在前 5 个计息年度的票面利率将通过簿 记建档、集中配售方式确定，在前 5 个计息年 度内保持不变。自第 6 个计息年度起，每 5 年 重置一次票面利率；前 5 个计息年度的票面利 率为初始基准利率加上初始利差，其中初始基 准利率为簿记建档日前5个工作日中国债券信 中期票据信

14、用评级报告 陕西延长石油（集团）有限责任公司 5 息网（或中央国债登记结算有限责任公司认可 的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债 收益率曲线中，代偿期为 5 年的国债收益率算 术平均值 （四舍五入计算为 0.01%） ； 初始利差 为票面利率与初始基准利率之间的差值。如果 公司不行使赎回权，则从第 6 个计息年度开始 票面利率调整为当期基准利率加上初始利差 再加上 300 个基点，在第 6 个计息年度至 10 个计息年度内保持不变。当期基准利率为票面 利率重置前 5 个工作日中国债券信息网（或中 央国债登记结算有限责任公司认可的其他网 站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲 线中，待偿期

15、为 5 年的国债收益率算术平均值 （四舍五入计算互 0.01%） 。 此后每 5 年重置票 面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定；票面利率公式为：当期票面 利率=当期基准利率+初始利差+300BPs；如果 未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致 当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率 将采用票面利率重置日之前一期基准利率加 上初始利差再加上 300 个基点确定。 在清偿顺序放面，本期中期票据的本金及 利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司其 他待偿还债务融资工具。 在递延利息支付方面，除非发生强制付息 事件，本期中期票据的每个付息日，公司可自 行选择将当期利息以及按照本条

16、款已经递延 的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支 付，且不受到任何递延支付利息次数的限制； 前述利息递延不构成公司未能按照约定足额 支付利息。每笔递延利息在递延期间应按当期 票面利率累积计息。强制付息事件是指在付息 日前 12 个月，如果公司本部向普通股股东分 红（含上缴国有收益）或减少注册资本，公司 不得递延当期利息以及按照本条款已经递延 的所有利息及其孳息。同时公司存在递延支付 利息情形下，直至已递延利息及其孳息全部清 偿完毕，不得从事向普通股股东分红（不含合 并范围子公司）或减少注册资本行为。如果发 生强制付息事件时公司仍未付息，或公司违反 利息递延下的限制事项，本期中期票据的主承 销商将召集持有人会议，由持有人会议达成相 关决议。 基于以上条款，可得出以下结论： （1）本期中期票据的本金及利息在破产 清算时的清偿顺序等同于公司其他待偿还债 务融资工具。从清偿顺序角度分析，本期中 期票据与其他债务融资工具清偿顺序一致。 （2