青海盐湖工业股份有限公司主体与相关债项2018跟踪评级报告

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1、 盐湖股份 2018 年度跟踪评级报告 7 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况与公司治理主体概况与公司治理 公司成立于 1997 年 8 月 25 日， 前身为青海盐湖钾肥股份有限公 司（以下简称“盐湖钾肥”）。截至 2018 年 3 月末，公司总股本为 2,786,090,601 股，控股股东青海省国有资产投资管理有限公司（以 下简称“青海国投”）持股比例为 27.03%,青海省国资委为实际控制 人。 盐湖钾肥在深圳 证券交易所挂牌 （股票代码： 000792）。 盐湖钾肥吸收合 并青海盐湖工业 集团有限公司， 并更为现名。 盐湖股份非公开 发行266,884, 531股股票，募 集49

2、亿元，公司 股份总数增加至 1,857,393,734 股。 盐湖股份第二大 股东中化化肥有 限公司将持有的 股权转让予中国 中化集团公司。 1997年 2011年 2015年 2017年 图图 1 1 公司公司历史沿革历史沿革 数据来源：根据公司提供资料整理 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主要业务板块为氯化钾和化工。2017 年，氯化钾和化工板 块仍是公司收入的主要来源， 占收入的比重分别为 50.57%和 30.13%。 公司未来发展主要依托察尔汗盐湖丰富的钾资源优势， 持续推进盐湖 资源综合开发利用的产业化进程，聚焦镁、锂、钾等资源开发，以打 造镁工业、锂工业和钾工业循环经济园区为目

3、标，实现业务多元化发 展。 公司氯化钾业务板块运营主体主要是盐湖股份本部， 化工业务板 块运营主体主要是盐湖股份本部、青海盐湖海纳化工有限公司（以下 简称“盐湖海纳”）、青海盐湖镁业有限公司（以下简称“盐湖镁 业”） 、 青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司 （以下简称 “蓝科锂业” ） 、 青海水泥股份有限公司（以下简称“青海水泥”）和青海盐湖新域资 产管理有限公司（以下简称“新域资管”）。 盐湖股份 2018 年度跟踪评级报告 8 （三）股权链（三）股权链 截至 2018 年 3 月末，公司控股股东为青海国投，青海省国有资 产监督管理委员会持有青海国投 100%股权，公司实际控制人为青海 省国

4、资委。 中 化 化 肥 有限公司 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公司 青 海 省 国 有 资 产 投 资 管 理 有 限公司 其他 股东 中 国 长 城 资 产 管 理 公司 青 海 省 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员会 100% 青海盐湖工业股份有限公司 20.52%6.23%27.03%2.93%43.29% 图图 2 2 20182018 年年 3 3 月月末末公司公司股权结构股权结构 数据来源：根据公司提供资料整理 截至 2017 年末，公司纳入合并报表的公司共有 40 家，新纳入合 并范围的子公司 6 家。公司根据公司法、证券法、上市公 司治理准则、深圳证券

5、交易所主板上市公司规范动作指引等有 关法律法规的要求，建立公司股份制公司治理结构。董事会对股东负 责， 依法行使公司的经营决策权。 监事会对股东负责， 监督公司董事、 经理层和其他高级管理人员依法履行职责。管理层对董事会负责，主 持公司的生产经营管理工作。董事会、监事会和管理层的职责权限、 任职条件、议事规则和工作程序，确保决策、执行和监督相互分离。 （四（四）信用链）信用链 截至 2018 年 3 月末，公司债务来源包括银行借款、发行债券等， 总有息债务为 459.69 亿元，其中短期有息债务为 165.74 亿元，占总 有息债务比重为 36.05%；银行授信合计 485.99 亿元，未使用

6、授信 154.83 亿元。 盐湖股份 2018 年度跟踪评级报告 9 图图 3 3 截至截至 20182018 年年 3 3 月末公司主要债权债务关系月末公司主要债权债务关系 数据来源：根据公司提供资料整理 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的企业信用报 告，截至 2018 年 5 月 14 日，公司本部已结清信贷中有 1 笔关注类 贷款，该笔贷款已于 2017 年 7 月 28 日结清，根据中国工商银行股份 有限公司格尔木支行提供的说明，此笔贷款列为关注系统原因造成。 截至本报告出具日，公司在债券市场发行的“12 盐湖 01”、“15 盐 湖 MTN001”和“16 青海盐湖 MTN0

7、01”利息均已按期支付，尚未到还 本付息日；“17 青海盐湖 SCP003”和“17 青海盐湖 CP002”尚未到 还本付息日。 2016 年 12 月 6 日，盐湖股份在深圳证券交易所发布的青海盐 湖工业股份有限公司关于收到青海证监局责令改正措施决定的公告 称， 中国证券监督管理委员会青海监管局 （以下简称 “青海证监局” ） 于 2016 年 10 月 24 日至 11 月 4 日对盐湖股份募集资金、内部控制、 固定资产核算及管理进行了专项现场检查， 发现公司部分募集资金存 储不规范以及公司非公开发行股票存在未填写内幕信息知情人档案、 未制作重大事项进程备忘录情况的问题。针对青海证监局在关

8、于对 青海盐湖工业股份有限公司采取责令改正措施决定中所指出的问 题，公司对整改进行回复，针对募集资金存储不规范的情况，公司已 完成整改，对未内幕信息知情人档案、重大事项进程备忘录等情况， 公司已进行整改并将持续规范和强化公司内部管理。 盐湖股份 银行授信 485.99 亿元 短期融资券 45.5 亿元 无对外担保 担保 授 信 债券发行 其他应收款 3.03 亿元 中期票据 35.00 亿元 公司债 26.74 亿元 盐湖股份 2018 年度跟踪评级报告 10 （五五）本次跟踪债券概况及募集资金本次跟踪债券概况及募集资金使用情况使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1

9、 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿（单位：亿元）元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 15 盐湖 MTN001 20.00 7 年 （5+2） 偿还银行贷款 已按募集用途使用 16青海盐湖MTN001 15.00 5 年 （5+N） 偿还本部存量融资、 补充营运资金 已按募集用途使用 17 青海盐湖 CP002 20.00 1 年 偿还到期债券和银行 贷款 已按募集用途使用 数据来源：根据公司提供资料整理 偿债偿债环境环境 中国中国供给侧供给侧改革不改革不断断推进， 充足的政策空

10、间有推进， 充足的政策空间有利于消费和产业结利于消费和产业结 构升构升级，级， 为公司业务为公司业务发发展提供良好的政治生态展提供良好的政治生态； 近年近年化肥市场景气度化肥市场景气度 受经济环境影响有所下行受经济环境影响有所下行，国家，国家推出推出淡储政策淡储政策对对化肥行业进行调控化肥行业进行调控； 环保环保趋严持续对化肥行业趋严持续对化肥行业施压施压， 化肥恢复化肥恢复征收征收增值税以及化肥增值税以及化肥运费上运费上 涨对涨对业内业内企业企业盈利造成盈利造成一定影响一定影响； 格尔木市是西北地区重要的交通枢格尔木市是西北地区重要的交通枢 纽，纽，柴达木循环经济试验区为公司发展提供了良好的

11、区域环境柴达木循环经济试验区为公司发展提供了良好的区域环境。 （一）一）宏观宏观与政策与政策环境环境 中国中国供给侧供给侧改革改革不不断断推进， 充足的政策空间有推进， 充足的政策空间有利于消费和产业结利于消费和产业结 构升构升级，级， 为公司为公司业务业务发发展展提供良好的提供良好的政治生态政治生态； 我国是我国是世界世界最大的化最大的化 肥生产国和消费国，肥生产国和消费国，20142014 年以来年以来，市场景气度受经济环境影响有所，市场景气度受经济环境影响有所 下行下行。 中国供给侧改革基本思路已经明确： 对内坚决淘汰过剩产能为制 造业升级和技术产业发展腾出空间， 对外以 “一带一路”

12、战略为依托， 加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调稳 增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、 农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 盐湖股份 2018 年度跟踪评级报告 11 求和措施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路” 建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支 持等方面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力。政府政策调整空 间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经 济转型和

13、稳定政府偿债能力提供可靠保障。为防范系统性风险、抑制 资产泡沫，2017 年以来政府着力发挥财政政策“经济稳定器”和“改 革助推器”的作用。同时，政府在改革过程中注重稳增长、保就业、 促民生，努力提高经济韧性，也有助于形成供给侧改革与经济增长之 间的良性互动，逐步化解改革阻力。总体来看，政府政策空间依然充 足，其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进供给侧改革、实现 经济换代升级提供有力政治保障和现实依据， 从而为企业发展营造良 好的宏观政策环境。 我国是世界最大的化肥生产国和消费国， 产量和消费量约占全球 的三分之一。2014 年以来，化肥市场由于国内外经济大环境低迷， 上游原材料成交价格低

14、，下游走货补偿；国家出台的土地流转政策， 使肥料市场大洗牌后的不确定性更加凸显。 （二）二）产业环境产业环境 国家国家推出推出淡储政策淡储政策对对化肥行业进行调控化肥行业进行调控；国家加大环保督查力国家加大环保督查力 度，度， 停产整顿不符合停产整顿不符合环保要求的化工企业。环保要求的化工企业。 化肥恢复化肥恢复征收征收增值税提升增值税提升 了化肥企业税费成本， 对钾肥的影响尤其明显； 化肥了化肥企业税费成本， 对钾肥的影响尤其明显； 化肥运输费调升运输费调升将将推推 高化肥企业经营成本高化肥企业经营成本。 化肥淡季商业储备制度是国家出台的一项惠农政策。自 2005 年 执行以来，淡储政策作为

15、国家对化肥行业调控的主要手段，对缓解化 肥常年生产、季节使用矛盾，平抑市场价格，保障旺季化肥市场充足 供应，维护农民利益，促进我国粮食稳产、增产等方面发挥了积极作 用。从 2004 年淡储政策实施以来，化肥淡储规模经历了扩大再缩减 的过程，从开始的 600 余万吨增加到 2013 年的历史最高纪录 1,800 万吨，再下降到 2017 年的不足 500 万吨。化肥淡储期限为六个月， 一般为当年 10 月至次年 3 月。2017 年以来，中央环境保护督察工作 持续推进，排污许可证核发及危险品企业搬迁入园成为环保工作重 盐湖股份 2018 年度跟踪评级报告 12 点。在排污许可证方面，2017 年

16、完成大气污染防治行动计划和 水污染防治行动计划 重点行业及产能过剩行业企业排污许可证核 发，2020 年全国基本完成排污许可证核发；2020 年人口密集区域的 危险品制造企业全部启动搬迁改造，进入工业园区进行集中管理。 经国务院批准，2015 年 8 月 10 日，财政部、海关总署和国家税 务总局印发了 关于对化肥恢复征收增值税政策的通知（财务 【2015】 90 号），规定自 2015 年 9 月 1 日起，对纳税人销售和进口的化肥统 一按 13%的税率征收国内环节和进口环节增值税，同时终止钾肥增值 税返还政策。本次对化肥销售恢复征收增值税，将在一定程度上提升 化肥企业税费成本。不同于其他肥料产业，钾肥是资源型肥类，原材 料盐卤所需缴纳税费较低，钾肥企业可抵扣税额较少，因此本次对化 肥销售和进口恢复征收增值税对钾肥行业影响最大。 我国钾肥主产区为青海省，钾肥输出运距远，运输费上涨将推高 钾肥成本。2015 年 1 月，发改委调高铁路货运价格并取消化肥优惠 运价，化肥运输价格由 2