青岛胶州湾发展集团有限公司2019第一期短期融资券主体及债项信用评级报告

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1、短期融资券信用评级报告 青岛胶州湾发展集团有限公司1 青岛胶州湾发展集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行金额：3.50 亿元 本期短期融资券期限：1 年 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：偿还金融机构借款 评级时间：2019 年 4 月 11 日 财务数据 项目项目2015 年年2016 年年2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元)3.841.759.0419.45 资产总额(亿元)245.24280.89293.71324.42 所有者权益

2、(亿元)119.79121.23124.15124.28 短期债务(亿元)14.2612.1019.8021.31 长期债务(亿元)44.6759.5570.0394.09 全部债务(亿元)58.9371.6589.83115.40 营业收入(亿元)4.7314.123.592.86 利润总额(亿元)0.931.772.920.13 EBITDA(亿元)1.001.993.87- 经营性净现金流(亿元)1.64-18.48-14.86-11.48 应收类款项/资产总额(%) 13.8020.8213.8913.14 营业利润率(%)15.3613.1811.13-33.96 净资产收益率(%)

3、0.671.142.35- 资产负债率(%)51.1656.8457.7361.69 全部债务资本化比率(%)32.9737.1541.9848.15 流动比率(%)289.19268.17297.18311.52 经营现金流动负债比(%)2.08-18.92-17.01- 全部债务/EBITDA(倍)59.0836.0723.23- 注：公司 2018 年半年报财务数据未经审计。 分析师 唐立倩张 铖姜泰钰 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 网址： 评级观点 经联

4、合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，青岛胶州湾发展集团有限公 司（以下简称“公司”）拟发行的 2019 年度第 一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公 司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿 还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期 短期融资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 胶州开发区作为国家级开发区，区位优势 明显， 为公司发展提供了良好的外部环境。 2 公司是胶州开发区最重要的基础设施建设 和投融资主体，在胶州开发区和胶州市发 展中具有重要地位。近年来，公司在资产 划拨、政府补助、债务置换等方面获得较 大的外部支持。 关注 1 受胶州开发区项目完工进度影响，公司收

5、入规模波动较大，且收现质量差。 2 公司存货占比较大， 对资金形成较大占用， 受限资产比例较高，资产流动性较弱。 3 近年来，公司债务规模迅速扩大；公司目 前在建及拟建项目资金需求大，面临较大 的融资压力。 短期融资券信用评级报告 青岛胶州湾发展集团有限公司2 声声明明 一、本报告引用的资料主要由青岛胶州湾发展集团有限公司（以下简称“该公司”） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级

6、人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 青岛胶州湾发展集团有限公司3 青岛胶州湾发展集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 青岛胶州湾发展集团有限公司（以下简称 “公司”或“胶州湾发展”）原

7、名为青岛胶州湾发 展有限公司，系经胶州市人民政府（以下简称 “胶州市政府”） 批准， 于 2007 年 11 月 21 日由 青岛胶州湾工业园管理委员会、胶州市财政投 资中心（以下简称“财资中心”）和青岛市胶州 新城建设发展有限公司（以下简称“新城建 发”） ， 分别出资 15000 万元、 3000 万元和 2000 万元成立的有限责任公司，初始注册资本 20000 万元，首期以货币形式实缴出资 4000 万元。2009 年 3 月，青岛胶州湾工业园管理委 员会将其出资额 1.5 亿元全部转让给青岛胶州 湾产业基地管理委员会；截至 2009 年 9 月， 公司实收资本增加至20000万元。

8、2011年8月， 公司股东青岛胶州湾产业基地管理委员会更 名为胶州市产业新区管理委员会。2013 年 12 月，根据关于青岛胶州湾发展集团有限公司 国有股权无偿划转的批复 （胶国管发【2013】 4 号文） ， 胶州市产业新区管理委员会将持有的 公司 75%的国有股权无偿划转至胶州经济技 术开发区管理委员会（以下简称“开发区管委 会”） 。截至 2018 年 6 月底，公司注册资本和 实收资本均为 2.00 亿元，开发区管委会、财资 中心和新城建发分别持股 75%、15%和 10%。 2018 年 12 月， 根据胶国资委 【2018】 39 号文， 开发区管委会、财资中心和新城建发将持有的

9、公司股权全部无偿划转至胶州市国有资产监 督管理办公室 （以下简称“胶州国资办”） ； 2019 年 1 月，根据股东决定及胶国资委【2019】2 号文，公司名称变更为现名，同时，公司注册 资本增加至 20.00 亿元。截至目前，公司实收 资本 2.00 亿元，剩余 18.00 亿元将于 2038 年 年底前到位，公司唯一股东及实际控制人为胶 州国资办。 公司的经营范围：投资兴办企业，企业经 营及管理策划，投资管理咨询，房地产开发， 基础设施建设投资；批发、零售：建筑材料、 水利建设。 （依法须经批准的项目，经相关部 门批准后方可开展经营活动） 。 截至 2018 年 6 月底，公司本部拥有员工

10、 105 人； 公司合并范围内拥有 7 家一级子公司。 截至 2019 年 2 月底，公司内设财务审计部、 投融资发展部、工程管理部、资产运营部等 9 个职能部门。 截至 2017 年底，公司资产总额 293.71 亿 元，所有者权益合计 124.15 亿元（含少数股东 权益 0.05 亿元） ；2017 年公司实现营业收入 3.59 亿元，利润总额 2.92 亿元。 截至 2018 年 6 月底， 公司资产总额 324.42 亿元，所有者权益 124.28 亿元（含少数股东权 益 0.05 亿元） ；2018 年 16 月公司实现营业收 入 2.86 亿元，利润总额 0.13 亿元。 公司住

11、所：山东省青岛市胶州市胶州经济 技术开发区长江路1号；法定代表人：逯卫。 二、本期短期融资券概况 公司已于2018年注册总金额7.00亿元的 短期融资券， 2019年度第一期短期融资券 （以 下简称“本期短期融资券”）计划发行金额3.50 亿元，期限1年，采用固定利率，到期一次还 本付息。 本期短期融资券募集资金将全部用于偿 还金融机构借款。 三、主体长期信用状况 公司作为胶州市经开区基础设施建设及 区域性资产运营管理主体，负责区域内城市基 短期融资券信用评级报告 青岛胶州湾发展集团有限公司4 础设施建设等业务。 近年来， 公司在资产划拨、 政府补助和债务置换等方面得到地方政府的 大力支持。

12、公司营业收入主要来自于胶州开发区基 础设施项目建设、租赁业务及少部分代建管理 费收入。20152017 年，公司分别实现营业收 入 4.73 亿元、14.12 亿元和 3.59 亿元，波动较 大，主要受区域项目完工进度影响。 从收入构成看，20152016 年，公司营业 收入以基础设施项目建设收入为主，占营业收 入的比重分别为 97.56%和 99.64%。2017 年以 来，公司新增租赁业务板块，2017 年基建及租 赁业务占比分别为 54.69%、43.37%。 毛利率方面，20152017 年，公司综合毛 利率波动上升，分别为 15.89%、13.53%和 32.16%， 2017 年同

13、比大幅上升， 主要系公司新 增的租赁业务板块毛利率较高所致。 2018 年 16 月，公司实现营业收入 2.86 亿元，相当于 2017 年全年的 79.67%，基建及 租赁业务占比分别为 72.38%、27.62%。2018 年 16 月， 公司综合毛利率为 23.04%， 较 2017 年有所下降，系毛利率相对较低的基建业务占 比上升所致。 表 1公司 2015 2018 年 6 月营业收入及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目项目 2015 年年2016 年年2017 年年2018 年年 16 月月 收入收入占比占比毛利率毛利率收入收入占比占比毛利率毛利率收入收入占比占比毛利率毛利率收入收

14、入占比占比毛利率毛利率 基础设施建设项目4.6297.5613.7914.0799.6413.221.9754.6913.222.0772.3813.39 代建管理费0.122.44100.000.050.36100.000.071.94100.00- 租赁业务-1.5643.3753.000.7927.6249.33 合计合计4.73100.0015.8914.12100.0013.533.59100.0032.162.86100.0023.04 资料来源：审计报告及公司提供 近年来，公司资产规模持续增长，且以流 动资产为主，其中存货占比较大，对资金形成 较大占用，受限资产比例较高，资产流动

15、性较 弱。随着项目投资规模的扩大，公司有息债务 规模快速增长，债务结构以长期债务为主，债 务负担尚可。未来随着在建项目的持续投入， 预计负债水平将进一步上升。公司营业收入波 动较大，营业利润率逐年下降；公司期间费用 控制能力大幅减弱，利润总额对财政补助依赖 呈度很大，公司盈利能力弱。公司经营性净现 金流持续呈流出状态。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为 AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 近年来近年来，公司资产规模持续增长公司资产规模持续增长，存货及存货及 其他应收款占比高其他应收款占比高，对资金形成较大占用对资金形成较大占用，公公 司受限资产比例较高

16、，资产流动性较弱。司受限资产比例较高，资产流动性较弱。 20152017 年，公司资产总额持续增长， 年均复合增长9.44%， 2017年底为293.71亿元， 同比增长 4.57%。其中，流动资产占 88.37%、 非流动资产占 11.63%， 公司资产以流动资产为 主。 表2公司主要流动资产构成情况（单位：亿元、%） 项目项目 2015 年年2016 年年2017 年年2018 年年 6 月月 金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比 预付款项35.7514.5831.0411.0547.3616.1239.5812.20 其他应收款33.7413.7658.3220.7640.8013.8942.6413.14 存货154.1362.85170.7360.78162.3255.27188.0557.96 流动资产流动资产227.5892.80262.0293.28259.5688.