国电电力发展股份有限公司2019第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 Http:/1 国电电力发展股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】037 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据中期票据概况概况 本期中期票据发行额：20 亿 元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的：补充营运资金 评级时间评级时间 2019 年 1 月 18 日 评级小组负责人评级小组负责人 张伟 评级小组成员评级小组成员 唐骊 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北

2、京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为，国电电力发展股份有限公司（以下简称 “国电电力”或“公司”）作为中国国电集团有限公司(以 下简称“国电集团”）的核心上市子公司，发电机组装机规 模优势突出，电源结构和区域分布多元化程度高，在全国电 力生产市场具有很强的竞争优势，财务实力极强，为到期债 务偿还提供了很强的保障。 同时，东方金诚关注到，全国煤炭价格的大幅上涨并维 持高位运行对公司盈利水平造成了较大影响，而且公司整体 债务率水平较高，在建和拟建项目投资规模很大，面临较大 的现金支出压力。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA

3、A，评级展望为稳 定。基于对公司主体信用和本期中期票据偿付保障措施的分 析和评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AAA， 该级别反映了本期中期票据具备极强的偿还保障，到期不能 偿还的风险极低。 中期票据信用评级报告 Http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据中期票据概况概况 本期中期票据发行额：20 亿 元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的：补充营运资金 评级时间评级时间 2019 年 1 月 18 日 评级小组负责人评级小组负责人 张伟 评级小组成员评级小组成员 唐骊 邮箱：

4、dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20152015 年年20162016 年年2012017 7 年年2012018 8 年年 9 9 月月 资产总额（亿元）2501.852712.672741.302791.40 所有者权益（亿元）695.24741.72726.59735.41 全部债务（亿元）1588.801702.691799.561839.18 营业收入（亿元）545.83584.16598.33480.59 利润总额（

5、亿元）97.5891.0937.8445.30 EBITDA（亿元）272.01279.45225.46- 营业利润率（%）30.1124.3815.9819.01 净资产收益率（%）10.289.463.80- 资产负债率（%）72.2172.6673.4973.65 全部债务资本化比率（%）69.5669.6671.2471.44 流动比率（%）16.8017.5523.1239.84 全部债务/EBITDA（倍）6.236.337.98- EBITDA 利息倍数（倍）3.203.842.99- EBITDA/本期中期票据发 行额（倍） 12.7613.4411.27- 注：表中数据来源于

6、公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表及 2018 年 19 月未审计的合并财务报表；本期中期票据发行额按 20.00 亿元计算。 优势优势 公司发电机组装机规模优势突出，业务遍布全国 24 个省 （市、自治区），并重点集中于电力负荷中心和资源富 集区，在国内电力市场中具有很强的竞争优势； 公司发电设备以大容量火电机组为主， 同时清洁能源装机 占比逐年提高，有助于保持较高的机组运营效率和降低 过度依赖单一电源结构带来的经营风险； 公司经营活动现金流表现良好，同时银行授信额度充足， 现金调配能力很强，对到期债务和利息支出的保障程度 很高； 作为国电集团的核心上市子公司， 公司在资产注

7、入和业务 发展等方面得到了国电集团的有力支持。 关注关注 受煤炭价格大幅上涨并维持高位运行影响， 公司近两年盈 利能力降幅较大； 公司在建和拟建项目投资规模很大， 面临较大的资本支出 压力； 公司有息债务规模很大， 整体债务率处于较高水平且存在 一定的短期偿债压力。 中期票据信用评级报告 Http:/3 发行主体概况 国电电力发展股份有限公司（以下简称“国电电力”或“公司”）系经辽宁省 经济体制改革委员会“辽体改发199268 号”文件批准，于 1992 年 12 月以定向 募集方式设立的股份有限公司，设立时名称为“大连东北热电发展股份有限公司”。 1997 年 3 月，公司在上海证券交易所挂

8、牌上市，证券代码为 600795。1999 年 11 月，公司更名为现名。经历多次股权变更和增资扩股，截至 2018 年 9 月末，公司 股本为 1965039.78 万股，中国国电集团有限公司（以下简称“国电集团”）为公 司第一大控股股东，直接持有公司 46.00%股权，公司实际控制人为国务院国有资 产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）。 2017 年 8 月 29 日，公司发布国电电力发展股份有限公司关于控股股东变更 的提示性公告 ， 根据控股股东国电集团于 2017 年 8 月 28 日收到国务院国资委通 知，国电集团将与神华集团有限责任公司（以下简称“神华集团”）实施联合重组，

9、 神华集团更名为国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源集团”）， 作为重组后的母公司，吸收合并国电集团。2018 年 2 月 5 日，国电集团签署国 家能源投资集团有限责任公司与中国国电集团有限公司之合并协议；8 月 27 日， 公司收到国家市场监督管理总局反垄断局出具的 经营者集中反垄断审查不予禁止 决定书（反垄断审查函2018第 26 号），该局经审查后决定对集团合并不予禁 止，从即日起可以实施集中。上述合并协议约定的集团合并交割条件已全部满 足。本次合并实施完成后，公司控股股东将由国电集团变更为国家能源集团，实际 控制人仍为国务院国资委。 公司作为国电集团核心上市公司，主要从事

10、电力生产和销售、煤炭销售、化工 产品销售以及热力生产和销售等业务。截至 2018 年 9 月末，公司控股装机容量 5420.99 万千瓦， 其中火电 3390.20 万千瓦， 水电 1431.38 万千瓦； 2017 年及 2018 年 19 月，公司上网电量分别为 1921.66 亿千瓦时和 1509.42 亿千瓦时，其中火 电分别完成上网电量 1351.28 亿千瓦时和 1034.64 亿千瓦时。 截至 2017 年末，公司纳入合并范围的全资及控股子公司共有 156 家。 中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司已于 2018 年 7 月 4 日取得中

11、国银行间市场交易商协会予以接受债务融资 工具注册的核准文件（接收注册通知书文号：中市协注2018DFI19 号），有效期 为 2 年。 公司本期拟发行 2019 年度第一期中期票据 （以下简称 “本期中期票据” ） ， 发行金额为 20 亿元。 本期中期票据发行期限为 3 年，票面金额为 100 元，按面值平价发行，发行利 率通过簿记建档、集中配售方式最终确定。本期中期票据采用单利按年付息，不计 复利，每年付息一次，到期一次还本。 本期中期票据无担保。 中期票据信用评级报告 Http:/4 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟用于补充营运资金。 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济

12、 20182018 年前三季度宏观经济增长稳中趋缓，供需两侧均有所走弱年前三季度宏观经济增长稳中趋缓，供需两侧均有所走弱 前三季度宏观经济运行稳中趋缓。据初步核算，19 月国内生产总值 650899 亿元， 同比增长 6.7%， 较上年同期回落 0.2 个百分点。 其中， 一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%，三季度同比增长 6.5%，经济增速呈逐季放缓之势，但并未 脱离年初制定的 6.5%左右的目标范围。 工业生产增速回落，企业利润延续高增。19 月全国规模以上工业增加值累 计同比增速为 6.4%，较上年同期下滑 0.3 个百分点，其中 9 月增速降至 5.8%。主 要原因是

13、在总需求走弱背景下， 企业生产扩张动力不足， 其中汽车行业是主要拖累。 前 8 个月规模以上工业企业利润同比大幅增长 16.2%，与上半年基本持平，显示前 期去产能效果体现，以及今年以来 PPI 保持较快增长。 固定资产投资增速下滑。19 月固定资产投资累计同比增速为 5.4%，较上年 同期下滑 2.1 个百分点。其中，受地方政府隐性债务监管、PPP 集中整顿、非标融 资下滑等因素制约，19 月基建投资增速下行至 3.3%，较上年同期大幅下降 16.5 个百分点；房地产市场仍处高位运行，土地购置费用高增，带动 19 月房地产投 资累计同比增长 9.9%，明显高于整体投资增速；19 月制造业投资

14、累计同比增长 8.7%，增速高于上年同期的 4.2%，主因高新制造业投资支撑作用增强，去产能力 度边际减弱，以及工业企业盈利改善。 消费对经济增长的拉动力增强。19 月消费拉动 GDP 增长 5.2 个百分点，较 上年同期提高 0.7 个百分点， 主因居民服务消费和政府消费支出有所加快。前三季 度社会消费品零售总额累计同比增长 9.3%，增速较上年同期下滑 1.1 个百分点， 主要受居民收入增速放缓， 以及社零消费中不包括服务支出影响。在食品价格增速 由负转正影响下，19 月 CPI 累计同比上涨 2.1%，涨幅较上年同期扩大 0.6 个百 分点，仍处温和水平。 净出口拉动率转负。以人民币计价

15、，19 月我国出口额累计同比增长 6.5%， 进口额同比增长 14.1%，分别较上年同期下滑 5.5 和 8.2 个百分点，贸易顺差同比 大幅收窄 28.6%。前三季度净出口对经济增长的拉动率由上年同期的 0.2 个百分点 转为-0.7 个百分点。 东方金诚预计，四季度 GDP 增速将保持在 6.5%，全年 GDP 增速将为 6.6%，略 高于年初制定的 6.5%的增长目标，同时经济增长结构将继续向服务业和消费驱动 方向优化。 四季度中美贸易摩擦的影响将有所体现， 预计逆周期政策调节将会加力， 宏观经济不存在“失速”可能。未来中美贸易摩擦仍存在较大变数，其对我国宏观 经济产生的不确定性值得密切

16、关注。 政策环境政策环境 中期票据信用评级报告 Http:/5 M2M2 和社融增速处于历史低位附近，和社融增速处于历史低位附近，“紧信用紧信用”状态凸显，货币政策向偏松方状态凸显，货币政策向偏松方 向微调向微调 金融严监管制约货币供应量增速持续处于历史低点附近。 9 月末， 广义货币(M2) 余额同比增长 8.3%，较上年同期下降 0.7 个百分点，主要源于金融去杠杆持续推 进，影子银行体系的货币创造能力受到抑制。9 月末，狭义货币(M1)余额同比增长 4.0%，仍处近三年低点附近，表明当前企业经营活动和投资意愿趋弱，经济增长面 临一定下行压力，且信用扩张面临困难，企业现金流较为紧张。 新增社会融资规模下降，“紧信用”状态凸显。19 月新增社融累计 153749