福建阳光集团2019第一期超短期融资券信用评级报告

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1、 公司债券信用评级报告 http:/4 主体概况 福建阳光集团有限公司（以下简称“阳光集团”或“公司”）主营房地产开发、 贸易、环保设备制造、民办教育业务和投资业务，截至 2018 年 6 月末注册资本为 71.60 亿元，控股股东和实际控制人为自然人吴洁。 公司前身为成立于 2002 年 2 月的福建阳光投资有限公司，初始注册资本为 1000.00 万元。2002 年 8 月，公司更为现名。后经多次增资及股权变更，截至 2018 年 6 月末，公司注册资本增至 71.60 亿元，其中吴洁直接持有公司 45.46%的股权， 阳光城控股集团有限公司（以下简称“阳光城控股”）持有公司 43.88%

2、的股权， 自然人林雪莺持有公司 10.66%的股权；根据吴洁与阳光城控股实际控制人林腾蛟 先生 1签署的一致行动协议安排，吴洁合计享有阳光集团 89.34%的表决权，为 公司的控股股东和实际控制人。 公司主营房地产开发、贸易、环保设备制造及民办教育业务。公司房地产开发 业务主要布局福建、 长三角和京津冀地区一二线城市和中西部核心二线城市。 核心 子公司阳光城集团股份有限公司 2（以下简称“阳光城”）为深交所上市公司（证 券代码：000671.SZ），是公司房地产开发业务的运营主体。公司贸易业务主要从 事以电解铜为主的有色金属和化工贸易。 民办教育业务主要从事学前教育、 基础教 育、普通高等学校

3、本科教育和国际教育。2017 年 4 月，公司通过收购福建省东正 投资股份有限公司（现已更名为龙净实业集团有限公司，以下简称“龙净实业”） 100%股权 3间接控股上市公司福建龙净环保股份有限公司（证券代码：600388.SH） （以下简称“龙净环保”），布局大气污染控制领域环保产品的研发、生产和制造， 龙净环保 2018 年 6 月末总资产为 161.66 亿元， 净资产 46.17 亿元， 2017 年及 2018 年 16 月营业收入 81.13 亿元和 32.42 亿元，净利润 7.28 亿元和 2.52 亿元。 截至 2018 年 6 月末， 公司资产总额 （合并） 2843.21

4、亿元， 所有者权益 437.80 亿元，资产负债率为 84.60%；纳入合并报表范围的直接控股子公司共 11 家，见附 件二。2017 年及 2018 年 16 月，公司营业总收入分别为 585.43 亿元和 274.03 亿元，利润总额分别为 46.21 亿元和 17.93 亿元。 本期债券及募集资金用途概况 本期债券概况本期债券概况 公司拟在上海证券交易所发行“福建阳光集团有限公司 2019 年公开发行公司 债券（第一期）”（以下简称“本期债券”）。根据证监许可20181043 号，阳 光集团获准向合格投资者公开发行面值总额不超过 26.60 亿元的公司债券， 采用分 期方式发行。 首期已

5、于 2018 年 8 月 24 日发行， 金额 10.00 亿元， 票面利率 7.50%， 发行期限 3 年。第二期已于 2018 年 10 月 16 日发行，金额 3.75 亿元，票面利率 1 林腾蛟与吴洁为亲属关系。 2 2018 年 3 月末，公司持有阳光城 17.51%的股权，并通过下属全资子公司东方信隆资产管理有限公司（以 下简称“东方信隆”）持有阳光城 15.32%股权，合计持有阳光城 32.83%股权。 3 阳光集团及子公司西藏新阳光环保科技有限公司（以下简称“阳光环保”）协议受让上市公司福建龙净 环保股份有限公司（证券代码：600388.SH，以下简称“龙净环保”）控股股东龙净

6、实业 100%股权，通过 龙净实业间接持有龙净环保 17.17%股权，并在董事会席位中占据多数，拥有龙净环保的实际控制权。 公司债券信用评级报告 http:/5 7.50%。本期债券发行总额为不超过 4 亿元（含 4 亿元），期限为 3 年，本期债券 面值 100 元，按面值平价发行，发行利率为固定利率。本期债券每年付息一次，于 兑付日一次性兑付本金及最后一期利息。 本期债券无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期债券所募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还境内存量公司债。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年前三季度宏观经济增长稳中趋缓，供需两侧均有所走弱年前三季度宏观

7、经济增长稳中趋缓，供需两侧均有所走弱 前三季度宏观经济运行稳中趋缓。据初步核算，19 月国内生产总值 650899 亿元， 同比增长 6.7%， 较上年同期回落 0.2 个百分点。 其中， 一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%，三季度同比增长 6.5%，经济增速呈逐季放缓之势，但并未 脱离年初制定的 6.5%左右的目标范围。 工业生产增速回落，企业利润延续高增。19 月全国规模以上工业增加值累 计同比增速为 6.4%，较上年同期下滑 0.3 个百分点，其中 9 月增速降至 5.8%。主 要原因是在总需求走弱背景下， 企业生产扩张动力不足， 其中汽车行业是主要拖累。 前 8 个月

8、规模以上工业企业利润同比大幅增长 16.2%，与上半年基本持平，显示前 期去产能效果体现，以及今年以来 PPI 保持较快增长。 固定资产投资增速下滑。19 月固定资产投资累计同比增速为 5.4%，较上年 同期下滑 2.1 个百分点。其中，受地方政府隐性债务监管、PPP 集中整顿、非标融 资下滑等因素制约，19 月基建投资增速下行至 3.3%，较上年同期大幅下降 16.5 个百分点；房地产市场仍处高位运行，土地购置费用高增，带动 19 月房地产投 资累计同比增长 9.9%，明显高于整体投资增速；19 月制造业投资累计同比增长 8.7%，增速高于上年同期的 4.2%，主因高新制造业投资支撑作用增强

9、，去产能力 度边际减弱，以及工业企业盈利改善。 消费对经济增长的拉动力增强。19 月消费拉动 GDP 增长 5.2 个百分点，较 上年同期提高 0.7 个百分点， 主因居民服务消费和政府消费支出有所加快。 前三季 度社会消费品零售总额累计同比增长 9.3%，增速较上年同期下滑 1.1 个百分点， 主要受居民收入增速放缓， 以及社零消费中不包括服务支出影响。 在食品价格增速 由负转正影响下，19 月 CPI 累计同比上涨 2.1%，涨幅较上年同期扩大 0.6 个百 分点，仍处温和水平。 净出口拉动率转负。以人民币计价，19 月我国出口额累计同比增长 6.5%， 进口额同比增长 14.1%，分别较

10、上年同期下滑 5.5 和 8.2 个百分点，贸易顺差同比 大幅收窄 28.6%。前三季度净出口对经济增长的拉动率由上年同期的 0.2 个百分点 转为-0.7 个百分点。 东方金诚预计，四季度 GDP 增速将保持在 6.5%，全年 GDP 增速将为 6.6%，略 高于年初制定的 6.5%的增长目标，同时经济增长结构将继续向服务业和消费驱动 方向优化。 四季度中美贸易摩擦的影响将有所体现， 预计逆周期政策调节将会加力， 公司债券信用评级报告 http:/6 宏观经济不存在“失速”可能。未来中美贸易摩擦仍存在较大变数，其对我国宏观 经济产生的不确定性值得密切关注。 政策环境政策环境 M2M2 和社融

11、增速处于历史低位附近，和社融增速处于历史低位附近，“紧信用紧信用”状态凸显，货币政策向偏松方状态凸显，货币政策向偏松方 向微调向微调 金融严监管制约货币供应量增速持续处于历史低点附近。 9 月末， 广义货币(M2) 余额同比增长 8.3%，较上年同期下降 0.7 个百分点，主要源于金融去杠杆持续推 进，影子银行体系的货币创造能力受到抑制。9 月末，狭义货币(M1)余额同比增长 4.0%，仍处近三年低点附近，表明当前企业经营活动和投资意愿趋弱，经济增长面 临一定下行压力，且信用扩张面临困难，企业现金流较为紧张。 新增社会融资规模下降，“紧信用”状态凸显。19 月新增社融累计 153749 亿，同

12、比少增 23212 亿，显示当前信用环境整体收紧。主要原因是在金融严监管背 景下， 表外融资全面缩减， 19 月三项表外融资合计负增 16849 亿， 同比多减 46258 亿，而表内信贷和债券市场对表外融资转移的承接能力有限。9 月底社融存量同比 增长 10.6%，较上年同期下滑 2.8 个百分点，仍处历史低点附近。 今年以来央行通过 4 次降准、 加大公开市场投放等政策工具， 引导货币政策向 中性偏松方向微调， 市场流动性出现合理充裕局面。 后期伴随经济增长下行压力加 大，货币政策有可能进一步向偏松方向微调，这将带动存量社融、M2 等金融数据 反弹。但在监管层强调货币政策预调微调“要把握好

13、度”的背景下，出现“大水漫 灌”的可能性很低，四季度金融数据大幅拐头向上的概率不大。 减税降费带动财政收入增速减税降费带动财政收入增速“高开低走高开低走”，财政支出增速放缓；四季度降税，财政支出增速放缓；四季度降税 效应进一步体现，财政政策将更为积极效应进一步体现，财政政策将更为积极 19 月财政收入累计同比增长 8.7%，低于去年同期的 9.7%，其中，税收收入 同比增长 12.7%，略高于去年同期的 12.1%，非税收入同比下降 12.8%。工业品价 格增速较快，“营改增”后税收征管效率提升，是前期税收高增的主要原因。6 月 以来，随着增值税减税效应不断显现，财政收入增速持续放缓。19 月

14、财政支出 累计同比增长 7.5%，低于去年同期的 11.4%，且明显低于同期财政收入增速，主因 地方政府债务监管强化，PPP 集中整顿，基建相关支出增速明显下滑。不过，7 月 以来监管层强调“积极的财政政策要更加积极”，随着相关政策落地，9 月财政支 出同比增速已明显加快至 11.7%，年内上行拐点基本确立。 四季度积极财政政策将在减税和加大支出两方面有更为明显的体现。10 月个 人所得税减税措施落地，而此前增值税减税效果还将继续体现， “降费”措施也会 继续推进。同时，7 月底中央政治局会议再度强调扩大内需，首提“六个稳”，基 建补短板是主要的政策发力点。 预计四季度财政支出将呈现较快增长，

15、 从而为稳定 当季宏观经济增速提供重要支撑。 综合来看， 四季度货币政策和财政政策将为潜在的外部冲击提供缓冲空间， 并 继续为宏观经济结构优化提供适宜的政策环境。 公司债券信用评级报告 http:/7 行业及区域经济环境 公司主要从事主营房地产开发、贸易、环保设备制造、民办教育业务和投资业 务，所属行业分别为房地产行业、贸易行业、环境保护专用设备制造行业和民办教 育行业。 房地产行业房地产行业 20182018 年前三季度，棚改货币化补偿政策、人才引进政策以及部分人口逆向流年前三季度，棚改货币化补偿政策、人才引进政策以及部分人口逆向流 动所带来的返乡置业推动全国商品房销售继续增长；随着住房制度

16、改革的深入、动所带来的返乡置业推动全国商品房销售继续增长；随着住房制度改革的深入、 楼市调控政策继续从严，预计楼市调控政策继续从严，预计 20182018 年第四季度及年第四季度及 20192019 年全国商品房销售面积和年全国商品房销售面积和 销售额增速将持续回落至年初水平销售额增速将持续回落至年初水平 2018 年 19 月全国商品房销售面积和商品房销售额分别为 11.93 亿平方米和 10.41 亿元，同比分别增长 2.90%和 13.30%，增速同比分别下降 7.40 个百分点和 1.30 个百分点。同期，住宅销售面积和住宅销售额同比分别增长 3.30%和 15.60%， 增速分别同比降低 3.30 个百分点和增长 4.20 个百分点。 从城市分布来看， 棚改货 币化补偿政策、 人才引进政策以及部分人口逆向流动所带来的返乡置业推动热点二 线城市及三四线城市楼市发展，2018 年以来的销售增