担保人桐乡市城市建设投资有限公司主体评级报告

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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标主要财务数据及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 1.09 0.03 0.02 16.88 刚性债务 49.00 53.34 53.51 53.95 所有者权益 30.99 30.30 37.98 50.04 经营性现金净流入量 -6.30 -3.69 3.07 -5.02 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 215.66 242.14 253.50 264.90 总负债 108.99

2、 132.86 139.72 141.25 刚性债务 76.19 98.72 98.47 102.01 所有者权益 106.66 109.29 113.78 123.65 营业收入 11.76 14.97 13.79 2.20 净利润 2.68 2.91 2.92 -0.14 经营性现金净流入量 -3.14 -7.77 2.52 -3.57 EBITDA 7.46 7.50 7.66 资产负债率% 50.54 54.87 55.12 53.32 长短期债务比% 174.85 396.31 316.56 340.65 权益资本与刚性债务 比率% 139.99 110.70 115.55 121.

3、21 流动比率% 386.80 646.64 514.38 570.04 现金比率% 35.36 84.17 49.19 108.36 利息保障倍数倍 1.48 1.56 1.51 EBITDA/利息支出倍 1.87 1.95 1.91 EBITDA/刚性债务倍 0.10 0.09 0.08 注：根据桐乡城投经审计的 2015-2017 年及未经审计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 主要优势：主要优势： 较好的外部环境。较好的外部环境。近年来，随着产业转型升级 的不断深入，桐乡市经济总量保持增长，区域 综合实力不断增强，为桐乡城投的发展提供了 较好的外部环境。 业

4、务地位突出。业务地位突出。桐乡城投是桐乡市主要的国有 资产运营和管理主体，所从事的城市水务、供 热与供电、天然气、运输等业务在桐乡市内具 有区域专营优势，整体业务地位突出。 主要主要风险风险： 投融资压力较大。投融资压力较大。桐乡城投在基础设施建设及 土地一级开发等方面投入较大规模资金，已积 累较大的债务规模，且后续仍有较大规模的投 资安排，面临较大的投融资压力。 往来资金占用往来资金占用。桐乡城投应收股东及相关单位 款项规模较大，不利于公司资金周转。 资产流动性一般。资产流动性一般。桐乡城投流动资产中其他应 收款、以开发成本和库存土地为主的存货占比 较高，且部分资产已用作抵押，公司整体资产

5、流动性一般。 资金资金平衡平衡方式存在方式存在不确定性不确定性。目前公司主要在 建、拟建基础设施项目未明确资金平衡方式， 未来资金平衡存在不确定性。 担保代偿风险。担保代偿风险。桐乡城投对外担保规模较大， 存在担保代偿风险。 编号： 【新世纪企评(2018)020237】 评级评级对象：对象： 桐乡市桐乡市城市建设投资有限公司城市建设投资有限公司 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 评级时间：评级时间： 2018 年年 9 月月 6 日日 概述概述 分析师分析师 李 叶 李星星 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上

6、海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 桐乡市城市建设投资有限公司 信用评级报告 概况 桐乡市城市建设投资有限公司 （简称 “桐乡城投” 或 “该公司” 或 “公司” ） 经桐乡市人民政府桐政发【2003】58 号文件批准成立于 2003 年 11 月 26 日， 是由桐乡市国有资产监督管理委员会办公室投资组建的国有独资公司， 初始注 册资本为 3.00 亿元。2005 年 12 月，根据桐乡市人民政府桐政函【2005】16 号文件

7、，公司出资人变更为桐乡市财政局，同月公司吸收合并由桐乡市财政局 全额出资的桐乡市国有资产投资经营有限公司1，次年桐乡市财政局以货币资 金向公司增资 0.26 亿元，公司注册资本增至 4.00 亿元。2015 年 12 月，根据 出资人决定和章程修订案规定，公司将 2.00 亿元未分配利润转增实收资本， 注册资本变更为 6.00 亿元。 后经桐乡市财政局多次以货币资金增资， 截至 2018 年 3 月末，公司注册资本和实收资本增至 10.00 亿元人民币，桐乡市财政局为 公司唯一股东和实际控制人。 该公司是桐乡市主要的国有资产投资运营与管理主体， 业务类型较为多元 化，目前主要从事基础设施建设、

8、土地一级开发、自来水销售、污水处理、供 热与供电、天然气、运输、保安服务等业务。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融 市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐 渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热 点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经

9、济继续呈点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈 现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实 下，经济发展“质升效下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展， 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望 长期保持中高速增长。长期保持中高速增长。 1 桐乡市国有资产投资经营有限公司注册资本为 0.74 亿元。 4

10、新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时 经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧 带来的全球性信用收缩或逐渐明显， 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对 贸易和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击 因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美 联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本 市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内

11、部政治风险不容忽视；日本经 济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货 币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令”影响褪去、税务改革 的积极作用显现，为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率；俄罗斯、巴西 的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间，经济景气度快 速下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非央行降息配合新任总统推动 的国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推

12、进落实下，经济发展“质升效增”明显。国 内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体 较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的快速增 长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用； 基建疲弱导致固定资产投资增速 下降，而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升，投 资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华贸易政策影响 或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良好，高端制造 业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新旧动能加快转换。 房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健

13、 康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新 区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长 带正在形成。 我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地 方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非标融资等 得以有效控制；央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性， 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境； 宏观审慎政策不断健全完善， 全面

14、清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化解重大金融风险提 供了制度保障。 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进， 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步成为常态。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设“走实 走深” ，自贸区建设深化，我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 展的促进作用不断增强。金融业对外开放加速，人民币作为全球储备货币，在 国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化不断向前推进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，

15、正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为推动高质量 发展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进，强化创新驱动，统筹推进 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作，打好三大攻坚战，经济 将继续保持稳中有进的态势。央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向降准等 一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成本、缓解 实体经济融资难度，有利于稳健中性货币政策的持续推行。美对华贸易政策日 益严苛，将对我国出口增长形成一定扰动，但从中长期看，随着我国对外开放 水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步 深化，我国经济的基本面有

16、望长期向好和保持中高速增长趋势。同时，在主要 经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国 内金融强监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下， 我国的经济增长和发展依然会伴 随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以 及国际不确定性冲击因素的风险。 （2） 行业环境行业环境 城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础，未来建设需求持续存在。城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础，未来建设需求持续存在。43 号文以来，地方政府债务管理持续推进，城投企业的政府融资职能剥离，但作号文以来，地方政府债务管理持续推进，城投企业的政府融资职能剥离，但作 为城市基础设施投资建设的主要参与者，其重要性中短期内