德阳市建设投资发展集团有限公司2019第一期中期票据信用评级报告

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1、中期票据信用评级报告 德阳市建设投资发展集团有限公司1 德阳市建设投资发展集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：正面 本期中期票据发行规模：5.00 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：到期一次还本 募集资金用途：偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 9 月 19 日 财务数据 项目项目2015 年年2016 年年2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元)8.5513.6723.7317.03 资产总额(亿元)106.99182.07272.09280.35 所有者权益(

2、亿元)42.91102.86147.35147.88 短期债务(亿元)0.106.438.545.36 长期债务(亿元)34.8145.0271.7880.94 全部债务(亿元)34.9151.4580.3286.29 营业收入(亿元)1.835.457.372.52 利润总额(亿元)0.961.471.68-0.83 EBITDA(亿元)1.332.093.03- 经营性净现金流(亿元)-6.60-8.40-46.75-2.03 营业利润率(%)35.1045.1440.37-7.82 应收类款项/资产总额 (%) 2.206.1221.2821.21 净资产收益率(%)1.970.991.

3、06- 资产负债率(%)59.8943.5145.8447.25 全部债务资本化比率 (%) 44.8633.3435.2836.85 流动比率(%)4229.901160.841258.201603.69 经营现金流动负债比 (%) -335.48-90.25-365.79- 全部债务/EBITDA(倍)26.2024.6226.60- 注：公司提供的 2018 年半年报财务报表未经审计。 分析师 王 治王 萌 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 德阳市建

4、设投资发展集团有限公司（以下 简称“公司” ）是德阳市重要的基础设施建设及 国有资产运营主体。 联合资信评估有限公司 （以 下简称“联合资信” ）对公司的评级反映了公司 所属区域经济、外部支持及业务专营性等方面 所具备的突出优势。但联合资信也关注到，公 司资产流动性弱、债务规模快速扩张以及公司 经营性现金流持续为负等对公司信用水平带来 的不利影响。 根据德国资发【2017】141 号文件，公司 获批对德阳市部分区县平台进行整合，依托四 川省区域中心城市建设规划，随着德阳市经济 发展及城市开发建设的持续推进，公司业务规 模有望持续扩大；同时，公司与政府已签订回 购协议的项目规模较大，为未来相关业

5、务收入 提供了一定保障；公司除代建业务外还积极扩 张自营业务，将在医疗、污水、燃油、环保、 物流及装配式建筑材料销售板块完成布局，未 来发展形势较好。联合资信对公司的评级展望 为正面。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全 性很高。 优势 1 近年来，德阳市经济稳步增长，公司持续 获得政府在资本注入、资产划拨及政府补 助等方面的大力支持，为公司发展创造了 良好的外部经营环境。 2 随着政府各类资产的划转，公司经营业务 向多元化发展，经营风险得到一定程度分 散。 中期票据信用评级报告 德阳市建设投资发展集团有限公

6、司2 关注 1 公司资产中存货和公益性资产占比较大， 土地资产受限规模较大， 资产流动性较弱。 2 公司投资规模较大，债务规模快速增长， 且未来存在较大融资需求，公司未来债务 规模或将进一步增长。 3 公司经营性现金流持续为负，日常营运对 筹资活动依赖较大。 中期票据信用评级报告 德阳市建设投资发展集团有限公司3 声声明明 一、本报告引用的资料主要由德阳市建设投资发展集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实 性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影

7、响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 德阳市建设投资发展集团有限公司4 德阳市建设投资发展集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、 主体概况 德

8、阳市建设投资发展集团有限公司（以下 简称“公司”或“德阳建投” ）前身为德阳市建 设投资有限公司，经德阳市工商行政管理局核 准，由德阳市国有资产监督管理委员会（以下 简称“德阳市国资委” ）出资，于1998年6月28 日成立的国有独资公司，初始注册资本4.03亿 元。2010年，根据德阳市财政局注资说明和德 阳市国资委关于德阳市建设投资有限公司注 册资本变更的通知 （德国资发【2010】84号） 等文件，股东增资至6.88亿元。2016年，根据 中共德阳市委办公室、德阳市人民政府办公室 关于整合组建市建设投资发展集团和产业投 资发展集团的实施意见 （德委办 【2016】 1号） ， 德阳市政府

9、通过对公司进行改组并注入相关国 有资产资源的方式组建公司，并变更为现名， 同时将注册资本增至50.00亿元。截至2018年6 月底，公司注册资本50.00亿元，实收资本6.88 亿元，差额部分在2026年3月31日前到位。德阳 市国资委为公司唯一股东及实际控制人。 公司经营范围：对交通运输（含路桥、轨 道交通、港口、航空、公交等） 、市政、水利等 城乡基础设施及房屋建筑和科、教、文、卫等 社会公共产品进行投资、融资、建设、管理； 对所出资企业国有资本、城乡建设有关资产及 城市无形资产进行运营管理；对土地进行开发 整理，对房地产进行开发和租赁；对市政府委 托的其他项目进行投资和经营管理；从事法律

10、 允许的其他投资和经营活动。（依法须经批准的 项目，经相关部门批准后方可从事经营活动。 ） 截至2018年6月底， 公司本部内设党委工作 部、综合协调部、人力资源部、项目拓展部、 财务分析部、资本运营部、纪检法审部7个职能 部门，拥有21家子公司。 截至2017年底，公司合并资产总额272.09 亿元，所有者权益147.35亿元（含少数股东权 益14.80亿元） ；2017年公司实现营业收入7.37 亿元，利润总额1.68亿元。 截至2018年6月底，公司合并资产总额 280.35亿元，所有者权益147.88亿元（含少数股 东权益15.56亿元） ；2018年16月，公司实现营 业收入2.52

11、亿元，利润总额-0.83亿元。 公司注册地址： 四川省德阳市泰山路以西、 松花江北路南侧旌南大厦；法定代表人：姜俊。 二、 本期中期票据概况 公司计划于 2019 年注册中期票据 8.00 亿 元，本次计划发行 2019 年度第一期中期票据 （以下简称“本期中期票据” ） ，计划发行规模 5.00 亿元，期限 3+2 年，每年付息一次，到期 一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支 付。在本期中期票据存续期的第 3 个付息日， 公司有权调整本期中期票据后 2 年的票面利率， 调整后的票面利率为本期中期票据存续期前 3 年票面利率加或减公司所提升或降低的基点。 公司做出关于是否调整本期中期票据票

12、面利率 及调整幅度的公告后，投资者有权选择在投资 者回售登记期内进行登记，将持有的本期中期 票据按照面值全部或部分回售给公司，或选择 继续持有本期中期票据。本期中期票据募集资 金计划用于偿还金融机构借款。 三、 宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，我国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 中期票据信用评级报告 德阳市建

13、设投资发展集团有限公司5 全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防范。 2017 年，全国一般公共预算收入和支出分别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%） 和收入同比增幅 （7.4%） 均较 2016 年有所上升

14、， 财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大， 财政收入增长较快且支出继续向民生领域倾斜； 进行税制改革和定向降税， 减轻相关企业负担； 进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府 性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手 段提振民间投资，推动经济增长。稳健中性的 货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币 金融环境。2017 年，央行运用多种货币政策工 具“削峰填谷” ，市场资金面呈紧平衡状态；利 率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是 主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的 比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美 元汇率

15、有所上升，外汇储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，我国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其

16、中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、 加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府 加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到约束 的影响，基础设施建设投资增速（14.9%）小幅 下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升，且 进一步向高新技术、技术改造等产业转型升级 领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居