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1、 2 保证担保有效提升了本期债券的信用水平。保证担保有效提升了本期债券的信用水平。兴农担保实力较为雄厚，经营情况较 好，经鹏元综合评定，兴农担保的主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定， 其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保，有效提升了本期债 券的信用水平。 关注：关注： 公司资产流动性较弱公司资产流动性较弱。公司资产主要由存货构成，截至 2017 年末存货账面价值为 28.77 亿元，占总资产的 71.81%，存货主要包括土地资产和代建工程项目支出，整 体资产流动性较弱。 公司主业回款能力弱公司主业回款能力弱，经营活动现金流经营活动现金流存在波动存在波动，且且面临面临较大
2、较大的资金支出压力。的资金支出压力。 2015-2017 年公司收现比分别为 0.33、0.20 和 0.19，经营活动现金流净额分别为 914.42 万元、-4,077.97 万元和 2,907.72 万元；截至 2017 年末，公司在建及拟建项 目尚需投入资金 21.44 亿元，面临较大的资金支出压力。 本期债券本期债券募投项目经济效益存在不确定性。募投项目经济效益存在不确定性。本期债券募投项目投资规模大，未来 能否实现预期收益存在不确定性，需关注厂房和综合服务楼销售、出租进度及价 格能否达到预期以及销售回款情况。 存在一定的或有负债风险。存在一定的或有负债风险。截至 2017 年末，公司
3、对外担保金额 32,000.00 万元， 占 2017 年末净资产的 9.17%，对外担保未设置反担保措施，存在一定的或有负债 风险。 发行人发行人主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017 年年 2016 年年 2015 年年 总资产（万元） 400,569.10 417,978.38 357,459.32 所有者权益（万元） 349,053.14 281,575.51 270,476.04 有息债务（万元） 1,930.00 9,050.00 15,700.00 资产负债率 12.86% 32.63% 24.33% 流动比率 7.33 2.96 4.56 营业收入（万元） 47,62
4、6.88 42,373.52 30,310.76 其他收益（万元） 5,539.09 0.00 0.00 营业外收入（万元） 0.00 5,545.06 5,430.90 利润总额（万元） 8,222.66 8,017.65 7,102.89 综合毛利率 6.33% 6.32% 6.60% EBITDA（万元） 8,822.42 8,617.54 7,702.81 EBITDA 利息保障倍数 28.77 18.21 7.30 3 经营活动现金流净额（万元） 2,907.72 -4,077.97 914.42 资料来源：公司 2015-2017 年三年连审审计报告，鹏元整理 担保方兴农担保担保方
5、兴农担保主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017 年年 2016 年年 2015 年年 总资产（万元） 2,237,309.94 1,563,081.01 699,571.96 所有者权益（万元） 976,891.10 874,526.19 469,374.84 期末在保责任余额（万元） 3,842,860.09 2,512,302.47 2,022,126.38 担保风险准备金（万元） 159,466.35 136,121.65 114,736.40 净资产放大倍数 3.93 2.87 4.31 资料来源：兴农担保 2015-2017 年审计报告，鹏元整理 4 一、发行主体概况一、发
6、行主体概况 公司成立于2006年1月，系经大荔县人民政府（荔政办发200574号）批准，由大荔县 国有资产管理局出资成立的国有独资公司，初始注册资本为500万元。 2009年11月，根据大荔县国有资产管理局关于大荔县城镇开发投资有限责任公司增 加注册资本的批复（荔国资发200952号），大荔县国有资产管理局对公司增加注册资 本15,930.00万元。2016年2月，根据关于国开发展基金增资大荔县城镇开发投资有限责 任公司的批复（荔政函20167号），国开发展基金有限公司对公司增加注册资本1,008 万元。2016年10月，根据渭南市人民政府国有资产监督管理委员会关于划转大荔县城镇 开发投资有限
7、责任公司部分股权的通知 （渭国资发2016129号），大荔县国有资产管理 局将其所持有公司60.00%股份无偿划转至渭南市人民政府国有资产监督管理委员会。 截至2018年3月末，公司注册资本为16,938万元，实收资本为15,930万元，渭南市人民 政府国有资产监督管理委员会持有公司60%的股权，系公司的控股股东，实际控制人为渭 南市人民政府。公司产权及控制关系如图1所示。 图图 1 截至截至2018年年3月月底底公司公司产权及控制关系产权及控制关系 资料来源：公司提供 公司主要承担渭南市大荔县区域内基础设施建设、 土地开发整理以及国有资产经营与 管理等任务。截至2017年末，公司纳入合并报表
8、范围的子公司共1家，详细见表1。 表表 1 截至截至 2017 年末纳入合并范围的子公司（单位：万元）年末纳入合并范围的子公司（单位：万元） 子子公司名称公司名称 注册资本注册资本 持股比例持股比例 主营业务主营业务 取得方式取得方式 大荔县城北基础设施开发有限公司 5,000.00 100.00% 基础设施建设 设立 资料来源：公司提供 5.95% 渭南市人民政府 国有资产监督管理委 员会 国开发展基金有限公司 大荔县国有资产管理局 60.00% 34.05% 大荔县城镇开发投资有限责任公司 渭南市人民政府 5 截至2017年12月31日，公司资产总额为40.06亿元，所有者权益合计为34.
9、91亿元，资 产负债率为12.86%；2017年度，公司实现营业收入4.76亿元，利润总额0.82亿元，经营活 动现金流净额0.29亿元。 二、本期债券概况二、本期债券概况 债券名称：债券名称：2018年大荔县城镇开发投资有限责任公司公司债券； 发行总额：发行总额：不超过人民币8亿元； 债券期限和利率：债券期限和利率：7年期固定利率债券； 还本付息方式：还本付息方式：本期债券每年付息一次，分次还本，在债券存续期内的第3、4、5、6、 7年末分别按照债券发行总额20%、20%、20%、20%、20%的比例偿还债券本金； 增信方式：增信方式： 本期债券由重庆兴农融资担保集团有限公司提供全额无条件不
10、可撤销连带 责任保证担保。 三三、本期债券募集资金用途本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金总额不超过8亿元，其中2.8亿元用于大荔科技产业园区生产基地 项目，2亿元用于大荔县现代物流园建设项目，3.2亿元用于补充公司流动资金。具体资金 投向明细如表2所示。 表表 2 本期债券募集资金投向明细（单位：万元）本期债券募集资金投向明细（单位：万元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 募集资金募集资金 使用规模使用规模 占项目总占项目总 投资比例投资比例 大荔科技产业园区生产基地项目 41,815.38 28,000.00 66.96% 大荔县现代物流园建设项目 31,525.82 20,0
11、00.00 63.44% 补充流动资金 - 32,000.00 - 合计合计 - 80,000.00 - 资料来源：公司提供 （一）（一）大荔科技产业园区生产基地项目大荔科技产业园区生产基地项目 1、项目主要建设内容、项目主要建设内容 大荔科技产业园区生产基地项目建设地址为大荔县官池镇大荔科技产业园区内， 创业 路东段以北，规划占地面积为300亩，建筑面积239,400平方米。项目规划建设单层厂房、 多层厂房、 综合服务楼及包括停车场在内的其他公共建筑， 同时完成道路工程、 绿化工程、 室外管网等室外配套工程。其中，农副产品加工厂房228,000平方米（包括单层厂房30,000 6 平方米，多
12、层厂房198,000平方米） ，研发综合楼10,800平方米，其他公共建筑（包括门卫 室、配电室、锅炉房等）600平方米。 2、项目审批情况、项目审批情况 截至2017年末，该项目已获批复情况如下： 表表 3 项目批复项目批复文件情况文件情况 文件名称文件名称 批复文号批复文号 批复单位批复单位 大荔县经济发展局关于大荔科技产业园区生 产基地项目可行性研究报告的批复 荔经发【2016】44 号 大荔县经济发展局 大荔县经济发展局关于大荔科技产业园区生 产基地项目节能评估报告表的批复 荔经发【2016】38 号 大荔县经济发展局 大荔县环境保护局关于大荔科技产业园区生 产基地项目环境影响报告表的
13、批复 荔环发【2016】8 号 大荔县环境保护局 大荔县国土资源局关于大荔科技产业园区生 产基地项目用地的预审意见 荔国土资发【2016】3 号 大荔县国土资源局 建设项目选址意见书 选字第 2015004 号 大荔县住房和城乡建设局 资料来源：公司提供 3、项目资金来源及进展情况、项目资金来源及进展情况 大荔科技产业园区生产基地项目总投资约41,815.38万元，拟使用本期债券募集资金 28,000.00万元，占总投资的66.96%。截至2017年末，项目已完成审批立项，工程前期驻地 建设已基本完成，正在进行地下基坑开挖工作。 4、项目经济效益、项目经济效益 项目建设期为两年，根据渭南罗兰工
14、程咨询有限公司出具的大荔科技产业园区生产 基地项目可行性研究报告 （以下简称“产业园项目可研报告” ） ，项目建成后由公司负责 运营，经营模式主要包括厂房的销售和出租以及综合服务楼和停车位的出租，其中厂房经 营中60%用于销售，40%用于出租，综合服务楼和停车位等均100%用于出租。 根据产业园项目可研报告，项目建成厂房面积228,000平方米，其中单层厂房销售面 积18,000平方米，多层厂房销售面积118,800平方米，单层厂房每平米销售基价2,400元/平 方米（每年按3%递增） ，多层厂房每平米销售基价2,500元/平方米（每年按3%递增） ，销售 期预计为5年，第1-5年销售比例分别
15、为30%、20%、20%、15%和15%。根据可研报告预测， 2018-2022年单层厂房可实现销售收入4,539.95万元，多层厂房可实现销售收入31,212.19万 元，项目累计可实现销售收入35,752.14万元。 此外，单层厂房可出租面积12,000平方米，出租单价16元/平方米/每月（每年按3%递 增） ；多层厂房出租面积79,200平方米，出租单价17元/平方米/每月（每年按3%递增） ；研 发综合楼出租面积10,800平方米，出租单价22元/平方米/每月（每年按3%递增） ；小型车停 7 车位共250个，出租单价200元/个每月；大型车停车位共100个，出租单价300元/个每月。
16、 综上，大荔科技产业园区生产基地项目厂房、综合服务楼和停车位出租可实现年均经营收 入2,487.65万元。 （二）（二）大荔县现代物流园建设项目大荔县现代物流园建设项目 1、项目主要建设内容、项目主要建设内容 大荔县现代物流园建设项目规划建设物流大厦、普通仓库、立体仓库以及冷藏气调 库，同时完成装卸台、调度站、停车场等公共建筑以及道路、绿化、供配电、消防、采 暖通风等配套工程。 项目规划占地面积133,333.33平方米， 总建筑面积178,960.00平方米。 其中主体工程主要包括： 物流大厦9,180平方米， 普通仓库9,000平方米， 立体仓库148,500 平方米，冷藏气调库10,080平方米，装卸台900平方米，调度站500平方米。配套设施主 要包括公厕、门卫、垃圾收集房等，总建筑面积800平方米，配套建设给排水、供配电、 采暖通风及消防设施等。 2、项目审批情况、项目审批情况 截至2017年末，该项目已获批复情况如下： 表表 4 项目批复项目批复文件情
