池州建设投资集团有限公司2019第一期短期融资券债项信用评级报告

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1、短期融资券信用评级报告 池州建设投资集团有限公司1 池州建设投资集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行规模：2 亿元 本期短期融资券期限：1 年 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：偿还到期有息债务 评级时间：2018 年 6 月 25 日 财务数据 项项目目2015 年年2016 年年2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元)19.159.129.9010.16 资产总额(亿元)202.15202.48204.88208.72 所有者权益(亿元)1

2、08.37111.71114.38115.61 短期债务（亿元）8.294.924.564.56 长期债务(亿元)20.0723.7227.1529.15 全部债务(亿元)28.3628.6431.7133.71 营业收入(亿元)6.619.0510.293.03 利润总额(亿元)3.583.563.611.23 EBITDA(亿元)6.265.996.47- 经营性净现金流(亿元)21.990.711.670.42 营业利润率(%)81.2254.7544.0010.62 净资产收益率(%)3.353.193.14- 资产负债率(%)46.3944.8344.1744.61 全部债务资本化比

3、率(%)20.9820.4121.7022.57 流动比率(%)246.20306.08398.12400.15 经营现金流动负债比(%)35.091.594.76- 全部债务/EBITDA(倍)4.534.794.90- 注：2018 年 13 月财务数据未经审计。 分析师 张婷婷宋金玲 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司评定， 池州建设 投资集团有限公司（以下简称“公司” ）拟发 行的 2019 年度第一期短期融资券的信用等级 为

4、 A-1。基于对公司主体长期信用状况以及本 期短期融资券偿还能力的综合分析， 联合资信 认为， 公司本期短期融资券到期不能偿还的风 险很低。 优势 1 公司作为池州市基础设施建设和国有资产 运营主体，在资金注入、股权划转、财政 补贴等方面得到股东持续有力的支持。 2 公司短期债务规模较小，现金类资产对短 期债务的保障程度较高。 关注 1 公司其他应收款规模较大，对公司资金形 成占用，资产流动性弱；存货中土地抵押 比率很高，且未来收益高度依赖于当地土 地市场状况。 2 公司代建项目资金主要由公司自筹，未来 随着在建及拟建项目的持续投入，公司面 临一定的投资压力。 短期融资券信用评级报告 池州建设

5、投资集团有限公司2 声声明明 一、本报告引用的资料主要由池州建设投资集团有限公司（以下简称“该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告

6、用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 池州建设投资集团有限公司3 池州建设投资集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 池州建设投资集团有限公司（以下简称 “公司” ） 是经池州市人民政府池政办200318 号文件批准，于 2003 年 5 月成立，初始注册 资本为 3 亿元，原名为池州城市经营投资有限 公司，2018 年 4 月更名为现名。后经股东池州 市政府国有资产监督管理委员会（以下简称 “池州市国资委” ） 多次增资，

7、 截至 2016 年底， 公司注册资本和实收资本均为 6.58 亿元。 2017 年 12 月，国开发展基金有限公司（以下简称 “国开基金” ） 对公司出资 0.85 亿元， 其中 0.05 亿元计入实收资本、0.80 亿元计入资本公积， 在 20 年投资期限内及投资期限到期后，国开 基金有权分期行使投资回售选择权，并要求池 州市国资委对国开基金所持股权进行回购。 2018 年 4 月， 池州市国资委对公司增加注册资 本 23.37 亿元，增资款将在 2020 年 12 月 31 日前以货币出资的形式完成实缴。截至 2018 年 5 月底，公司注册资本为 30.00 亿元，实收 资本为 6.6

8、3 亿元，全部为货币出资；池州市国 资委和国开基金分别持股 99.83%和 0.17%， 公 司实际控制人为池州市国资委。 公司是池州市重要的基础设施建设和国 有资产运营主体，经营范围为一般经营项目： 城市基础设施及其配套项目投资、 开发、 建设、 经营； 交通基础设施及其配套项目投资、 开发、 建设、经营；土地开发、水务开发、旅游开发、 港口开发、房地产开发经营；国有资产管理， 广告经营，以及其他城市公共资源开发经营； 投资、规划设计、咨询服务。 （依法须经批准 的项目，经相关部门批准后方可开展经营活 动） 。 截至 2018 年 3 月底，公司合并范围内 4 家控股子公司。公司本部下设党群

9、工作部（综 合事务部） 、计划财务部、投资规划部和资产 运营部 4 个职能部门。 截至 2017 年底，公司资产总额 204.88 亿 元，所有者权益 114.38 亿元；2017 年实现营 业收入 10.29 亿元，利润总额 3.61 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 208.72 亿元，所有者权益 115.61 亿元；2018 年 13 月，公司实现营业收入 3.03 亿元，利润总额 1.23 亿元。 公司注册地址：安徽省池州市池阳路 58 号，法定代表人：唐曙明。 二、本期短期融资券概况 公司计划于2019年注册总额度为10.00亿 元的短期融资券，2019年度第一期

10、短期融资券 （以下简称“本期短期融资券” ）计划发行规 模为2.00亿元， 期限为1年， 到期一次还本付息。 本期短期融资券所募集资金全部用于偿 还到期有息债务。 三、主体长期信用状况 公司是池州市重要的基础设施建设和国 有资产运营主体，主要从事土地开发整理和基 础设施代建业务。 近年来，池州市经济稳定增长，为公司的 发展提供了良好的外部环境。公司作为池州市 重要的基础设施建设和国有资产运营主体，受 到股东的支持力度较大。公司资产规模保持增 长、债务负担较轻，但资产质量一般，整体盈 利能力较弱，自身偿债能力一般。近年来，公 司承担了池州市多项重大基础设施项目的建 设，未来，随着池州市经济的持续

11、增强，地方 基础设施建设项目逐年增长，公司经营收入有 短期融资券信用评级报告 池州建设投资集团有限公司4 望保持增长。 经联合资信评定， 公司主体长期信用等级 为 AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017 年，公司资产总额相对稳定， 年均复合增长 0.67%。近三年公司流动资产在 资产总额中的占比分别是 76.35%、67.77%和 68.14%，公司资产以流动资产为主。 20152017 年，公司流动资产在波动中有 所下降， 年均复合下降 4.89%。 截至 2017 年底， 公司流动资产 139.61 亿元，同比小幅增长 1.75%；流动资产主要由

12、存货、其他应收款和 货币资金构成。 表1公司近三年流动资产主要构成 （单位：亿元；%） 科目科目 名称名称 2015 年年2016 年年2017 年年 金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比 存货90.2358.4690.8966.2486.8862.23 其他应 收款 37.8524.5331.9923.3131.0422.23 货币资 金 19.1512.419.126.659.907.09 合计合计147.2395.40132.0096.20127.8291.55 资料来源：公司审计报告 2017 年底，公司货币资金为 9.90 亿元， 较 2016 年底增长 8.53%， 主

13、要为银行存款。 货 币资金中无使用受限的情况。 2015 年， 公司应收账款为待池州市财政局 拨付的“09 池城投债”本金和利息，市财政局 已于 2016 年 4 月拨付给公司， 20162017 年公 司无应收账款。 20152017 年， 公司其他应收款有所下降， 年均复合下降 9.44%。2017 年底，公司其他应 收款为 31.04 亿元，同比减少 2.96%，主要为 应收池州市财政局的公益性项目回购款 （18.98 亿元，占 58.97%） 、借出款（7.27 亿元，占 22.58%） 、土地款（5.23 亿元，占 16.25%）等。 其中欠款前五位金额合计占其他应收款余额 的 92

14、.19%。2017 年公司对其他应收款累计计 提坏账准备 1.15 亿元， 主要是对非政府单位的 应收款计提的坏账准备。 表2截至2017年底公司其他应收款前五位单位 单位名称单位名称款项性质款项性质 金金额额 （亿元）（亿元） 池州市财政局 回购款/ 土地款 24.22 池州市九华机场建设投资有限公司借款2.88 池州市贵池区人民政府借款1.20 池州市教育投资置业有限公司借款0.81 池州市平天湖风景区管理委员会借款0.57 合合计计-29.68 资料来源：公司审计报告 20152017 年，公司存货小幅下降，年均 复合下降 1.87%。2017 年底，公司存货 86.88 亿元，同比小幅

15、下降 4.41%，其中天堂湖以西 清溪河以东地块、秋浦河故道以北等地块的土 地资产 84.41 亿元，受托建设项目投入成本 2.47 亿元。2017 年底公司土地资产中，账面价 值 48.66 亿元（面积合计为 1829.75 亩）的土 地已用于抵押， 抵押率为 87.03%。 由于近年来 未发生存货跌价的情形，公司未计提存货跌价 准备。 截至 2018 年 3 月底， 公司资产合计 208.72 亿元，较上年底小幅增长 1.87%。截至 2018 年 3 月底，公司流动资产 137.04 亿元，较上年 底小幅下降 1.84%，其中货币资金、其他应收 款和存货分别占 7.42%、22.84%和

16、 63.40%，流 动资产结构较上年底变化不大。资产结构仍以 流动资产为主， 占比 65.66%， 较上年底略有下 降。 总体来看， 近年来公司资产规模保持小幅 增长。公司资产中其他应收款规模较大，主要 为应收池州市政府相关部门的款项，回收风险 不大，但对资金形成占用。公司土地储备规模 大，但抵押受限土地资产占比较高。整体看， 公司资产流动性弱，资产质量一般。 短期融资券信用评级报告 池州建设投资集团有限公司5 2 现金流分析 经营活动方面，20152017 年公司经营活 动现金流入波动下降，其中 2016 年经营活动 现金流入量（5.51 亿元）较 2015 年（23.29 亿 元）明显减少，主要是由于公司当年土地出让 收入并未收到实际返还款，而是直接冲减以前 年度预收的待结算土地款所致。 2017 年公司经 营活动现金流入共计 7.48 亿元，同比增长 35.71%， 主要为土地开发收入和代建业务收入 回款资金；公司收到其他与经营活动有关的现 金主要为收到的财政补贴、