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1、 主体长期信用评级报告 步步高投资集团股份有限公司 1 步步高投资集团股份有限公司主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 评级时间：2019 年 3 月 27 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 22.72 21.33 30.67 27.36 资产总额(亿元) 214.11 238.16 262.66 302.59 所有者权益(亿元) 54.55 65.62 66.06 84.05 短期债务(亿元) 55.00 62.42 73.26 94.45 长期债务(亿元) 50.20 4
2、7.15 50.66 33.19 全部债务(亿元) 105.19 109.57 123.92 127.64 营业总收入(亿元) 160.68 165.83 179.16 147.76 利润总额(亿元) 2.42 1.80 2.28 1.95 EBITDA(亿元) 11.77 11.87 12.64 - 经营性净现金流 (亿元) 1.39 2.06 2.16 7.59 营业利润率(%) 21.67 20.61 20.18 21.61 净资产收益率(%) 3.04 1.62 1.69 - 资产负债率(%) 74.52 72.45 74.85 72.22 全部债务资本化比 率(%) 65.85 62
3、.54 65.23 60.29 流动比率(%) 89.69 74.89 75.39 60.06 经营现金流动负债 比(%) 1.31 1.67 1.49 - 全部债务 /EBITDA(倍) 8.94 9.23 9.81 - EBITDA 利息倍数 (倍) 2.18 2.13 1.94 - 注：1.2018 年 19 月财务数据未经审计；2.其他流动负债中的有 息债务已计入短期债务； 3.公司所有者权益包含 7 亿元永续中票。 分析师 刘嘉敏 王喜梅 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100
4、022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对步步高投资集团股份有限公司（以 下简称“公司”或“步步高集团”）的评级反 映了其作为湖南省零售龙头企业之一，在区域 地位、品牌知名度、运营效率等方面具备综合 优势。近年来，公司通过并购及新开门店方式 加大超市门店铺设力度，同时多家自有百货物 业开业，门店数量持续增长，经营规模进一步 扩张。同时，联合资信也关注到零售行业竞争 激烈、公司期间费用对利润形成影响、百货盈 利能力偏弱、整体债务负担重、自有物业集中 建设带来筹资压力等因素可能给公司带来的 不利影响。 2016 年 11 月，公司核心子公司步步高商 业连锁股份有限
5、公司（以下简称“步步高股 份” ）完成非公开发行股份并募集资金净额 12.28 亿元，资本实力进一步增强；2018 年 4 月，腾讯、京东战略入股步步高股份，并与步 步高股份签署战略合作框架协议。未来，随着 公司与腾讯、京东在供应链、仓储物流及数据 分享等方面的进一步整合，公司竞争力有望增 强。联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 公司在湖南省内超市市场占有率第一，百 货市场占有率第二，区域地位及品牌优势 明显。 2 公司超市定位于中小城市，近年来公司通 过收购、密集型开店模式，先后进驻广西、 川渝地区，网络布局进一步完善，门店数 量快速增长。 3 2016 年 11 月，步步高股份完成
6、非公开发 行并募集资金 12.28 亿元，公司资本实力 进一步增强。 4 2018 年 4 月，腾讯、京东战略入股步步高 股份（持股比例分别为 6%和 5%） ，并签 主体长期信用评级报告 步步高投资集团股份有限公司 2 署战略合作框架协议，协议三方将在构建 新能力、构筑“数字化”运营体系、营造 新生态等领域开展深入合作，实现零售行 业的价值链重塑，公司未来竞争力有望提 升。 关注 1 中国零售业竞争激烈， 整体利润水平不高， 受宏观经济、政策及电商消费分流影响， 零售行业增速放缓。 2 公司百货板块盈利能力偏弱，期间费用水 平的快速上升对利润形成影响，整体盈利 水平逐年下降，利润对非经常性损
7、益依赖 较高。 3 公司门店数量及业务规模扩张速度快，百 货自有物业投资规模较大，对外融资压力 大。 4 近年来公司有息债务大幅增长，整体债务 负担重，短期偿债压力大。公司本部作为 控股型集团母公司，承担集团资金调配和 融资职能，债务负担重，考虑到 2019 年 将有多期存续债券到期/行权， 存在一定集 中偿付压力。 主体长期信用评级报告 步步高投资集团股份有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由步步高投资集团股份有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构
8、成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2019 年 3 月 27 日至 2020 年 3 月 26 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 步步高投资集团股
9、份有限公司 4 步步高投资集团股份有限公司主体长期信用评级报告 一、主体概况 步步高投资集团股份有限公司（以下简称 “公司”或“步步高集团”）前身为“湘潭开 源货运有限责任公司”，由湖南步步高连锁超 市有限责任公司和王立强共同出资组建，于 2003 年 2 月 20 日在湘潭市工商行政管理局登 记注册并取得企业法人营业执照 （注册号： 4303001004097） ，注册资本 50 万元。2003 年 公司更名为“湘潭步步高投资集团有限公 司”，2007 年 7 月 31 日（基准日）整体变更 为股份有限公司，后于 2007 年 8 月 30 日在湘 潭市工商行政管理局登记注册并取得企业法 人
10、营业执照（注册号：430300000003121） ，注 册资本 11767 万元。2009 年公司更为现名。截 至 2018 年底，公司注册资本 11767.00 万元， 控股股东自然人王填持股 69.96%；其他股东 合计持股 30.04%， 王填为公司实际控制人； 公 司法定代表人为张海霞，与实际控制人王填为 夫妻关系。 公司核心子公司步步高商业连锁股份有 限公司 （以下简称“步步高股份”） 主营超市、 百货、家电等业态的商品销售，成立于 2003 年 12 月 11 日。经中国证券监督管理委员会 （“证监许可【2008】733 号”批复）和深圳 证券交易所（“深证上【2008】84 号
11、”通知） 同意，步步高股份向社会公开发行 3500 万股， 共计募集资金 91280 万元，并于 2008 年 6 月 19 日在深圳证券交易所正式挂牌上市 （股票代 码：002251.SZ） 。截至 2018 年 9 月底，公司 对其持股比例为 34.99%（质押比例 34.76%） ， 公司为步步高股份的控股股东，王填先生为步 步高股份的法定代表人和实际控制人。 公司属零售批发行业。经营范围：投资商 业；普通货物运输（不含危险及监控化学品） ； 物业管理；仓储保管；商品配送；农副产品加 工；政策允许经营的进出口业务（以上涉及许 可经营项目的凭许可证经营） 。公司本部下设 办公室、 财务部、
12、 人力资源部等独立职能部门。 截至2017 年底， 公司合并资产总额 262.66 亿元，所有者权益合计 66.06 亿元（含少数股 东权益 41.85 亿元） 。2017 年实现营业总收入 179.16 亿元，利润总额 2.28 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司合并资产总额 302.59 亿元，所有者权益合计 84.05 亿元（含 少数股东权益 43.86 亿元） 。2018 年 19 月， 实现营业总收入 147.76 亿元，利润总额 1.95 亿元。 公司注册地址：湘潭市岳塘区芙蓉大道 168 号；法定代表人：张海霞。 二、宏观经济和政策环境 2018年，随着全球贸易保护主义抬
13、头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减 弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明 显。在日益复杂的国际政治经济环境下，我国 经济增长面临的下行压力有所加大。2018年， 我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策，经济运行仍保持在合理区间，经济 结构继续优化，质量效益稳步提升。2018年， 我国国内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比 实际增长6.6%，较2017年小幅回落0.2个百分 点，实现了6.5%左右的预期目标，增速连续16 个季度运行在6.4%7.0%区间，经济运行的稳 定性和韧性明显增强；西部地区经济增速持续 引领全国，区域
14、经济发展有所分化；物价水平 温和上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅总 体稳定，工业生产者出厂价格指数（PPI）与 工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅均有 回落；就业形势总体良好；固定资产投资增速 略有回落，居民消费平稳较快增长，进出口增 幅放缓。 主体长期信用评级报告 步步高投资集团股份有限公司 5 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好 条件。2018年，我国一般公共预算收入和支出 分别为18.3万亿元和22.1万亿元，收入同比增 幅（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%） ，财政 赤字3.8万亿元，较2017年同期（3.1万亿元） 继续增加。财
15、政收入保持平稳较快增长，财政 支出对重点领域改革和实体经济发展的支持 力度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻 企业负担，支持实体经济发展；推动地方政府 债券发行， 加强债务风险防范； 进一步规范PPP 模式发展，PPP项目落地率继续提高。稳健中 性的货币政策加大逆周期调节力度，保持市场 流动性合理充裕。2018年，央行合理安排货币 政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微 调，市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 其中，人民币贷款仍是主要融资方式，且占全 部社会融资规模增量的比重（81.4%）较2017 年明显增加；人民币汇率有所回落，外汇储备 规
16、模小幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所 回落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改 善。2018年，我国农业生产形势较为稳定；工 业生产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构 性改革、推动产业转型升级的背景下，工业新 动能发展显著加快，工业企业利润保持较快增 长；服务业保持较快增长，新动能发展壮大， 第三产业对GDP增长的贡献率 （59.7%） 较2017 年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增长的 主要力量。 固定资产投资增速略有回落。2018年，全 国固定资产投资（不含农户）63.6万亿元，同 比增长5.9%，增速较2017年下降1.3个百分点， 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响。 其中，民间投资（39.4万亿元）同比增长8.7%， 增速较2017年（6.0%）有所增加，主要受益于 2018年以来相关部门通过持续减税降费、简化 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资 成本等措施，并不断鼓励民间
