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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 前三前三季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 48.54 56.04 52.34 52.47 刚性债务 130.24 96.30 92.53 108.42 所有者权益 162.38 183.86 196.45 198.73 经营性现金净流入量 -12.15 -16.38 11.01 -16.52 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 890.74 837.53 811
2、.62 826.22 总负债 578.25 518.46 498.84 516.66 刚性债务 163.15 124.81 118.22 154.77 所有者权益 312.49 319.07 312.78 309.56 营业收入 1,197.43 851.08 603.54 460.92 净利润 -13.34 9.55 6.65 4.30 经营性现金净流入量 11.60 31.42 31.04 16.69 EBITDA 23.43 41.99 38.16 资产负债率% 64.92 61.90 61.46 62.53 权益资本与刚性债务 比率% 191.53 255.65 264.57 200.
3、01 流动比率% 84.64 86.49 82.43 87.55 现金比率% 45.39 49.90 49.82 56.37 利息保障倍数倍 0.73 3.20 3.31 净资产收益率% -4.21 3.03 2.11 经营性现金净流入量与 流动负债比率% 2.28 6.94 7.46 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% 4.56 6.40 3.71 EBITDA/利息支出倍 2.24 5.05 5.78 EBITDA/刚性债务倍 0.13 0.29 0.31 注： 根据百联集团经审计的 20152017 年及未经审计的 2018 年前三季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 主要主要
4、优势：优势： 业务所处区位条件业务所处区位条件良良好好，市场地位较高市场地位较高。百 联集团业务分布于上海市各大核心商圈，所 处区域商业成熟度及居民消费水平较高。同 时，公司保持较高的品牌知名度与市场地 位，龙头优势明显。 经营业务丰富且具有规模优势经营业务丰富且具有规模优势。百联集团是 国内规模最大的商业零售集团之一，业务涵 盖超商连锁、综合百货、购物中心、奥特莱 斯等多种商业业态及物资贸易业务，具备了 较强的规模优势。 资产质量资产质量及及财务财务弹性好弹性好。百联集团现金类资 产较充裕，并拥有大量市场价值较高的商业 物业资产及上市公司股权资产等。此外，公 司旗下拥有多家上市公司平台，且未
5、使用银 行授信规模较大，财务弹性好。 股东背景股东背景及支持及支持优势。优势。百联集团是上海市国资 委下属重要的商业零售类国有资产经营主体， 并可在财政补助等方面获得政府支持。 主要主要风险：风险： 经营业绩下滑经营业绩下滑且且转型升级压力较大转型升级压力较大。近年来， 受宏观经济低迷、电商冲击等的影响，百联集 团超商业务经营业绩下滑且转型升级压力加 大。同时，受物贸业务严重拖累，公司整体 收入及利润规模均有所下滑。公司相应的门 店改造、业态调整等资金支出压力也有所增 加。 子公司管控子公司管控风险风险。百联集团优质资产及大量 货币资金集中于下属独立性较强的上市公 司，而债务多数在公司本部名下
6、，若对子公 司控制不力，将影响公司债务偿付能力。 金融资产价值波动及理财风险金融资产价值波动及理财风险。百联集团持 编号： 【新世纪债评(2019)010172】 评级评级对象：对象： 百联集团有限公司百联集团有限公司 2019 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AAA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 AAA 评级时间：评级时间： 2019 年年 2 月月 20 日日 注册额度： 50 亿元 本期发行： 20 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 3 年 偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师
7、 陈婷婷 贾飞宇 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海上海市汉市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 百联集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况发行人概况 百联集团有限公司（以下简称“百联集团” 、该公司或公司）系经上海市 人民政府“沪府200328 号” 关于同意组建上海百联（集团）
8、有限公司的批 复批准，于 2003 年 5 月 8 日成立的国有独资的有限责任公司。2003 年 4 月 23 日，公司取得上海市国有资产管理办公室审定的企业国有资产占有产权 登记表 ，公司经审定的实收资本为人民币 10 亿元。2003 年 12 月 31 日，经 上海市国有资产监督管理委员会 （简称 “上海市国资委” ）“沪国资委产2003300 号” 关于上海一百（集团）有限公司等四个集团国有资产划转的批复批准， 上海一百（集团）有限公司、华联（集团）有限公司、上海友谊（集团）有限 公司、上海物资（集团）总公司等四家公司的国有资产划转到公司名下。2004 年 5 月 24 日，经上海市国有
9、资产监督管理委员会“沪国资委产2004200 号” 关于上海百联（集团）有限公司变更企业名称的批复批准，公司更名为现 名。截至 2018 年 9 月末，公司实收资本为 10 亿元，上海市国资委持有公司 100%股权。 该公司是国内规模最大的商业零售集团之一，拥有连锁超市、大卖场、便 利店、综合百货、购物中心、专业专卖店、奥特莱斯等多种商业业态。公司下 属运营企业中包括了百联股份（600827.SH） 、上海物贸（600822.SH） 、第一医 药（600833.SH）和联华超市（0980.HK）等 4 家上市公司。公司经营性网点 主要集中于上海及其他长三角地区主要城市，截至 2018 年 9
10、月末在全国范围 内拥有约 3,520 家营业网点，规模优势显著。公司主业涉及的经营主体详见附 录三。 2. 债项概况债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司申请注册发行总额度不超过 50 亿元的中期票据，已分别于 2016 年 10月28日和2016年11月25日获得公司董事会及上海市国有资产监督管理委 员会的批复核准（沪国资委评价2016385 号） ，其中本期中期票据发行金额为 20 亿元，期限 3 年，公司计划将募集资金全部用于偿还本部付息性债务。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 1. 拟发行的本次债券概况拟发行的本次债券概况 债券名称： 百联
11、集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模： 50 亿元人民币 本期发行规模： 20 亿元人民币 本次债券期限： 3 年期 债券利率： 按实际发行情况决定 定价方式： 按面值发行 偿还方式： 按年付息，到期一次还本 增级安排： 无 资料来源：百联集团 截至本评级报告日，该公司及下属子公司已发行但尚未到期的债券合计 32.00 亿元，具体情况如下： 图表图表 2. 公司公司及及下属子公司下属子公司存续期存续期债券概况债券概况 债项名称 发行金额 （亿元） 期限 发行利率 （%） 发行时间 注册额度/注册时间 本息兑付情况 16 百联集 MTN001 10.00 3 年 3.05 20
12、16 年 3 月 30 亿元/2015 年11 月 正常 16 百联集 MTN002 10.00 3 年 2.99 2016 年 8 月 10 亿元/2016 年 4 月 正常 17 百联01 12.00 5 年 4.69 2017 年 8 月 35 亿元/2017 年 8 月 正常 资料来源：wind （2） 募集资金用途募集资金用途 该公司本期中期票据发行金额为 20 亿元，公司拟将募集资金全部用于偿 还本部付息性债务。 图表图表 3. 公司公司拟以募集资金偿还的拟以募集资金偿还的付息性付息性债务债务安排安排 债务债务性质性质 债务债务类型类型 归还数额 （亿元）归还数额 （亿元） 备注备
13、注 16 百联集 MTN002 信用 10 2019 年 7 月 31 日到期 流动资金借款 信用 10 工商银行、农业银行、建设银行、中国银行的到期借款 资料来源：百联集团 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，美国单边挑起的贸易冲突引发市过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，美国单边挑起的贸易冲突引发市 场对全球贸易及经济增长前景的担忧，全球货币政策走向趋同，美联储货币政场对全球贸易及经济增长前景的担忧，全球货币政策走向趋同，美联储货币政 策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场货币普遍承压，全球金融市策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴
14、市场货币普遍承压，全球金融市 场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素，场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素， 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变。我国产业结构继续优化，我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变。我国产业结构继续优化， 宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大， 宏观政策向稳增长倾斜且正在形宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大， 宏观政策向稳增长倾斜且正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战。中长期内，随着我
15、国对外开放水与挑战。中长期内，随着我国对外开放水 平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深 化，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。化，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。 过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，消费者物价水平普遍上升。美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧， 全球货币政 策走向趋同，美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场 货币普遍承压，全球金融市场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济 增长的不确定性冲击因素，
16、我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多 变。 在主要发达经济体中， 美国经济、 就业表现强劲， 但增长动能已有所减弱， 房地产和资本市场已开始调整，美联储加息缩表持续推进，利率水平的上升将 加大政府与企业的偿债压力；欧盟经济缓慢复苏，欧洲央行货币政策正常化初 现端倪，英国央行近十年来再度加息，包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的 联盟内部政治风险是影响欧盟经济复苏的重要因素；日本经济复苏放缓，有所 回升的通胀水平依然不高，增长基础脆弱，较宽松的货币政策持续。在除中国 外的主要新兴经济体中，大多在增长乏力情况下为应对货币贬值、通货膨胀而 被动收紧货币政策；印度经济增长加快，就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼 疾；俄罗斯、巴西经济复苏随着大宗商品价格下跌而面临挑战；南非经济增长 依旧低迷
