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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 前三季度前三季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 0.85 2.67 3.50 3.23 刚性债务 15.09 19.37 23.03 24.18 所有者权益 27.55 31.96 36.71 38.51 经营性现金净流入量 5.34 2.79 3.97 2.80 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 61.97 67.78 80.27 87.08 总负债 29.29
2、32.80 39.34 43.14 刚性债务 21.38 22.63 25.77 30.82 所有者权益 32.67 34.98 40.94 43.94 营业收入 42.13 48.61 57.76 48.99 净利润 3.19 5.78 8.93 7.00 经营性现金净流入量 5.71 7.80 11.22 5.51 EBITDA 8.07 10.72 13.96 资产负债率% 47.27 48.39 49.01 49.54 权益资本与刚性债务 比率% 152.81 154.58 158.87 142.56 流动比率% 73.53 77.69 100.96 95.77 现金比率% 15.05
3、 13.16 17.10 15.71 利息保障倍数倍 4.47 7.73 10.89 净资产收益率% 10.12 17.08 23.52 经营性现金净流入量与 流动负债比率% 20.65 26.79 38.23 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% 10.59 0.22 5.97 EBITDA/利息支出倍 7.47 11.32 14.61 EBITDA/刚性债务倍 0.34 0.49 0.58 注： 根据安琪酵母经审计的 20152017 年及未经审计的 2018 年前三季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 产业产业地位突出地位突出。安琪酵母是我国酵母行业龙头 企
4、业，在行业中排名全球前三位。近年来，公 司持续提高生产能力、扩大产销规模、强化技 术研发，形成了显著的竞争实力。 渠道优势较显著渠道优势较显著。目前安琪酵母已建立起覆盖 全球 150 多个国家的营销网络，6,000 多个经 销商遍及全球，拥有较为显著的渠道优势，为 公司市场份额的进一步扩大奠定了较好基础。 经营业绩稳步增长经营业绩稳步增长。安琪酵母主业突出，近年 来公司酵母新产能释放效果较好，产能利用率 和产销率均保持在较好水平，公司营业收入稳 步增长，盈利能力实现较大提升。 财务结构财务结构较较稳健稳健。安琪酵母负债经营程度合 理，经营环节现金回款能力强，可为其债务偿 付提供较强的保障。 主
5、要主要风险：风险： 资产流动性不足。资产流动性不足。安琪酵母债务构成以刚性债 务为主，且期限趋于短期化，同时近年来公司 应收账款和存货占用资金较多，且货币资金余 额有限，公司资产流动性偏弱。 原材料价格波动风险。原材料价格波动风险。糖蜜成本占安琪酵母相 关产品生产成本比重的 40%以上，其价格波动 易对公司经营产生较大影响。 海外业务经营风险。海外业务经营风险。安琪酵母出口业务收入占 总收入比重较高，汇率波动导致近年来公司产 生一定汇兑损失。 此外， 公司海外项目的投资、 建设和生产将持续面临一定的地缘政治和跨 国投资管理风险。 食品安全风险。食品安全风险。近年来，我国对食品安全问题 的重视程
6、度日益提升。安琪酵母作为食品制造 企业，持续面临食品安全管控风险。尽管公司 编号： 【新世纪债评(2019)010043】 评级评级对象：对象： 安琪酵母安琪酵母股份有限公司股份有限公司 2019 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA+ 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 AA+ 评级时间：评级时间： 2019 年年 1 月月 16 日日 注册额度： 16 亿元 本期发行： 8 亿元 发行目的： 偿还银行借款、补充营运资金 存续期限： 5 年 偿还方式： 按年单利计息，每年付息一次 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 翁斯喆 曹翀
7、 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 安琪酵母股份有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况发行人概况 该公司是于 1998 年 3 月经湖北省体改委鄂体改199834 号文批准， 以湖北 安琪生物集团有限公司（简称安琪集团）作为主要发起人，联合宜昌先锋科技 发展有限公司、宜昌西陵酒业有限公司、贵州润丰（集团）实业有
8、限公司、宜 昌溢美堂调味品有限公司以发起方式设立的股份有限公司。 公司设立时总股本 为 10,070 万股，其中安琪集团以 1997 年 12 月 31 日经评估确认的净资产 6,929.66 万元投入，折合股本 6,920 万股；其他股东以现金出资 3,150 万元， 折合股本 3,150 万股。 2000 年 8 月， 经中国证券监督管理委员会证监发字 （2000） 105 号文批准， 该公司向社会公众公开发行人民币普通股（A 股）3,500 万股，并于 8 月 18 日 在上海证券交易所挂牌上市交易（证券代码：600298.SH） ，公司总股本增至 13,570 万股。2007 年 8
9、月，公司实施资本公积转增股本（每 10 股转增 10 股） ， 股本增至 27,140 万股。 2010 年 6 月，经中国证券监督管理委员会证监许可2010801 号文核准， 该公司向湖北日升科技有限公司（简称湖北日升）定向增发购买湖北日升分别 持有的子公司安琪酵母（伊犁）有限公司（简称安琪伊犁）和安琪酵母（赤峰） 有限公司（简称安琪赤峰）30%和 10.5%的股权，以及关联方宜昌宏裕塑业有 限责任公司（简称宏裕塑业）65%的股权。公司股本增至 30,604.66 万股。 2011 年 8 月，经中国证券监督管理委员会证监许可20111055 号文核准， 该公司向 7 家特定投资者非公开发行
10、人民币普通股 2,358.58 万股， 公司总股本 增至 32,963.24 万股。2016 年 5 月，公司实施资本公积转增股本（每 10 股转 增 15 股） ，股本增至 82,408.09 万股。截至 2018 年 9 月末，公司总股本未发生 变化。 该公司主要从事酵母及酵母衍生产品的生产和经营，其主要产品包括面包 酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、保健食品、生物饲料添加剂和乳制品等。公司 在酵母行业排名全球前三，具有较高的市场地位。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2. 债项概况债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司于 2018 年 4 月 18 日召开股
11、东大会，审议并通过公司拟发行非金融 企业债务融资工具的议案， 公司拟向中国银行间交易商协会申请注册发行非金 融企业债务融资工具 （包括但不限于超短期融资券、 短期融资券、 中期票据等） ， 单个品种注册金额不超过公司上一会计年度末经审计净资产的 40%， 在注册额 度有效期内一次或分次发行；公司将根据经营状况、资金需求和市场状况灵活 选择发行品种，择机发行。公司拟注册额度为 16.00 亿元的中期票据，本期中 票计划发行额度为 8.00 亿元，期限为 5 年。公司拟将本期募集资金用于偿还 银行借款和补充运营资金。 图表图表 1. 拟发行的本次债券概况拟发行的本次债券概况 债券名称： 安琪酵母股
12、份有限公司 2019 年度第一期中期票据 总发行规模： 16 亿元人民币 本期发行规模： 8 亿元人民币 本期债券期限： 5 年 债券利率： 由发行人与主承销商按照国家有关规定协商一致在利率询价区间内确定。 定价方式： 按面值发行 偿还方式： 按年计息，不计复利。每年付息一次、到期一次还本，最后一期利息随本金一同支付。 增级安排： 无 资料来源：安琪酵母 截至本报告出具日，该公司无尚在存续期的债券/债务融资工具。 图表图表 2. 2012 年以来年以来公司公司发行债券概况发行债券概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 期限期限 （天（天/年）年） 发行利率发行利率 （%）
13、发行时间发行时间 注册额度注册额度/册时间册时间 本息兑付情况本息兑付情况 12 安琪 MTN1 5.00 3 年 5.68 2012.09.25 10 亿元/2012.09.18 已到期兑付 13 安琪 MTN1 5.00 3 年 5.18 2013.03.20 已到期兑付 16 安琪酵母 SCP001 6.00 270 天 2.80 2016.07.13 12 亿元/2016.06.21 已到期兑付 资料来源：安琪酵母 （2） 募集资金用途募集资金用途 A. 偿还银行借款偿还银行借款 该公司拟将本期中期票据募集资金中的 5.00 亿元用于偿还银行借款。 图表图表 3. 公司公司拟以募集资金
14、偿还的银行借款安排拟以募集资金偿还的银行借款安排 贷款性质贷款性质 借款方式借款方式 归还数额（亿元）归还数额（亿元） 年化利率年化利率 流动资金借款 内部担保 1.00 4.35% 流动资金借款 信用借款 3.00 4.35% 流动资金借款 信用借款 1.00 3.80% 资料来源：安琪酵母 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings B. 补充营运资金补充营运资金 该公司拟将本期中期票据募集资金中的 3 亿元用于补充运营资金。 （3） 信用增进安排信用增进安排 本次债券未安排信用增级。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 过去的过去的一年一年中，中，全球经济
15、增长步伐放缓，美国单边挑起的贸易冲突引发市全球经济增长步伐放缓，美国单边挑起的贸易冲突引发市 场对全球贸易及经济增长前景的担忧，全球货币政策走向趋同，美联储货币政场对全球贸易及经济增长前景的担忧，全球货币政策走向趋同，美联储货币政 策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场货币普遍承压，全球金融市策持续收紧带来的负外部效应愈加明显，新兴市场货币普遍承压，全球金融市 场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲场波动明显加剧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素，击因素， 我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变。我国产业结构继续优化，我国经济发展面临的外部环
16、境日趋严峻且复杂多变。我国产业结构继续优化， 宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大， 宏观政策向稳增长倾斜且正在形宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大， 宏观政策向稳增长倾斜且正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战。成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战。中长期中长期内，内，随着我国对外开放随着我国对外开放水水 平的平的不断提高不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深 化，化，我我国经济的基本面有望长期向好国经济的基本面有望长期向好并并保持中高速增长趋势。保持中高速增长趋势。 过去的一年中，全球经济增长步伐放缓，消费者物价水平普遍上升。美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧， 全球货币政 策走向趋同，美联储
