安徽省投资集团控股有限公司2019第一期短期融资券债项评级报告及跟踪评级安排

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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 上半年度上半年度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 63.28 120.48 39.24 87.07 短期刚性债务 14.65 59.13 93.82 149.05 所有者权益 384.17 434.31 497.98 553.30 现金类资产/短期刚性债 务倍 4.32 2.04 0.42 0.58 合并数据及指标：合并数据及指标： 流动资产 255.60 294.64 239.65 357

2、.40 货币资金 94.72 178.84 97.79 161.16 流动负债 67.90 116.74 195.08 267.14 短期刚性债务 39.35 84.57 133.42 192.41 所有者权益 447.17 492.40 572.10 613.76 营业总收入 31.21 41.08 45.44 13.74 净利润 19.82 20.82 35.11 19.34 经营性现金净流入量 0.83 1.04 0.36 0.78 EBITDA 38.58 36.54 55.23 资产负债率% 53.95 57.92 59.10 60.63 长短期债务比% 671.54 480.63

3、323.71 253.83 流动比率% 376.46 252.38 122.85 133.79 现金比率% 139.87 154.34 50.52 64.31 利息保障倍数倍 2.23 2.59 2.96 EBITDA/利息支出倍 2.25 2.64 3.01 EBITDA/短期刚性债务 倍 1.13 0.59 0.51 注：根据皖投控股经审计的 2015-2017 年及未经审计的 2018 年上半年度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 区域经济环境持续改善。区域经济环境持续改善。安徽省经济持续快速 发展、地方财力持续增强、以及皖江开发战略 的实施为皖投控股的业务开展

4、创造了有利的 外部环境。 政府支持力度大。政府支持力度大。皖投控股作为安徽省基础设 施和工业投资领域的重要国有资本投资经营 主体，随着一些重大项目的承接，在安徽省国 资体系中的地位进一步提升，在政策、资金及 资产注入等方面预计可持续获得省政府的有 力支持。 投资收益维持较高水平。投资收益维持较高水平。皖投控股近年来投资 业务趋于多元化，涉及行业及产品广泛，其中 前期的部分投资效果开始逐步体现，投资规模 持续增长，投资收益规模维持较高水平。 资产流动性好，偿债能力强。资产流动性好，偿债能力强。皖投控股资本实 力较强，货币资金和可变现资产规模较大，资 产流动性尚好，同时公司取得的各类授信规模 大，

5、能对公司各项债务的偿付提供较强保障。 主要主要风险：风险： 融资压力不断上升。融资压力不断上升。皖投控股已积累了大规模 的刚性债务，且后续在基础设施建设方面的资 金需求量仍较大，融资压力还将进一步上升。 盈利稳定性有待提高。盈利稳定性有待提高。皖投控股利润实现对来 自海螺集团的投资收益存在一定依赖性，而后 者业绩受经济周期、水泥行业景气度等因素影 响较大。公司的金融资产处置收益易受证券市 场波动影响，稳定性欠佳。 类金融业务类金融业务风险风险。在当前经济形势下，皖投控 股小贷业务、保理业务和融资租赁业务开展存 在一定的信用风险。 铁路铁路项目投资风险。项目投资风险。在现有铁路建设运营模式 下，

6、皖投控股面临铁路投资规模不断加大而难 以对合资铁路企业经营及财务决策进行有效 编号： 【新世纪债评(2018)011024】 评级评级对象：对象： 安徽省安徽省投资集团控股有限投资集团控股有限公司公司 2019 年度年度第第一一期期短期融资券短期融资券 信用等级：信用等级： A-1 评级时间：评级时间： 2018 年年 10 月月 17 日日 发行规模： 15 亿元 发行目的： 偿还金融机构借款本息 存续期限： 365 天 偿还方式： 到期一次还本付息 增级安排： 无 评级观点评级观点 概述概述 分析师分析师 刘道恒：ldh 邬羽佳：wyj Tel：(021) 63501349 Fax:

7、(021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 参与的局面。 未来展望未来展望 通过对皖投控股及其发行的本期短券主要信用风险 要素的分析，本评级机构认为本期短券还本付息安 全性最高，并给予本期短券 A-1 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 安徽省投资集团控股有限公司 2019 年度第一期短期融资券 信用评级报告 债项概况 1. 债券条款 2017 年 3 月，中国

8、银行间市场交易商协会接受安徽省投资集团控股有限 公司(以下简称“皖投控股”、“该公司”或“公司”)短期融资券 40 亿元额度的注册 申请（中市协注【2017CP39 号】 ） 。2017 年 7 月，公司发行了规模为 20 亿元 的 17 皖投集 CP001。2018 年 1 月，公司发行 20 亿元 18 皖投集 CP001。2018 年 7 月，公司发行 20 亿元 18 皖投集 CP002。公司拟在同一注册额度内续发 15 亿元短期融资券（本期短券） 。 图表图表 1. 拟发行的本期短券概况拟发行的本期短券概况 短期融资券名称：短期融资券名称： 安徽省投资集团控股有限公司 2019 年度

9、第一期短期融资券 注册额度注册额度： 40.00 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 15.00 亿元人民币 短期融资券期限：短期融资券期限： 365 天 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：皖投控股 2. 募集资金用途 本期短期融资券所募集资金拟全部用于偿还该公司金融机构借款本息。 公司信用质量 安徽省投资集团控股有限公司（简称“皖投控股”、“该公司”或“公司”）前 身为 1998 年 6 月成立的安徽省投资集团有限责任公司，是经安徽省人民政府 皖政秘1998109 号文件批准，由原安徽省建设投资公司、安徽省农业投资公 司、安徽省铁路建设投资有限公司合

10、并组建的国有独资企业。成立时，公司注 册资本为 12.20 亿元，由安徽省人民政府持有 100%股权。2004 年 5 月，公司 出资人变更为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（简称“安徽省国资 委”） 。2008 年，根据皖国资综合函2008512 号文件，安徽省国资委同意以安 徽省财政厅转入的国有资本金对公司增资 10.20 亿元。2011 年，经安徽省国资 委出具的皖国资法规2011110 号文件批准， 公司以资本公积转增资本 37.60 亿 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 元，注册资本增至 60.00 亿元。 2011 年 6 月， 根据 关于实施安徽

11、省投资集团有限责任公司与上海裕安投 资集团有限公司重组工作的通知 （皖国资改革201193 号）和安徽省人民 政府关于安徽省投资集团有限责任公司与上海裕安投资集团有限公司重组方 案的批复 （皖政秘2011164 号） ，该公司与上海裕安投资集团有限公司（简 称“上海裕安”） 进行了重组， 重组完成后上海裕安成为公司的全资子公司。 2011 年 8 月，公司更为现名。2014 年安徽省新一轮国资国企改革启动，安徽省政 府根据关于 2014 年深化全省国资国企改革工作的意见 （皖办发201428 号 文）重点推进公司与深圳安徽实业总公司（简称“深安公司”）的企业重组。公 司对深安公司进行了吸收合并

12、，后者自 2015 年 3 月起纳入合并范围。 2016 年 11 月 7 日，经安徽省国资委皖国资法规函2016735 号文件批准， 该公司注册资本增至 300 亿元，并于 12 月 7 日完成工商登记变更。截至 2017 年末实收资本 230 亿元，新增资本来自资本公积及未分配利润转增，安徽省国 资委仍系唯一出资人。 安徽省政府在全省新一轮国资国企改革中对该公司职能进行了重新定位。 根据安徽省国资委 2014 年 12 月印发的 安徽省投资集团控股有限公司功能建 设方案 （皖国资改革2014170 号） ，公司是安徽省工业和基础设施建设等领 域的重要国有资本投资经营主体， 兼有基础设施建设

13、保障和工业产业引领的双 重功能。公司经营范围包括：筹措、管理、经营安徽省基本建设基金、铁路建 设基金、产业建设基金，产业投资、开发及咨询服务，资本运营。目前公司主 要在安徽省范围内从事基础设施、实业和金融领域的相关投资，并自主开展房 地产开发、商品贸易、类金融等业务。 截至 2017 年末，该公司经审计的合并口径资产总额为 1398.65 亿元，所 有者权益为 572.10 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 522.93 亿元） ；当年 度实现营业总收入 45.44 亿元，实现投资净收益 50.68 亿元，实现净利润 35.11 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润 34.23 亿元） 。

14、截至 2018 年 6 月末，该公司未经审计的合并口径资产总额为 1558.97 亿 元， 所有者权益为 613.76 亿元 （其中归属于母公司所有者权益为 565.70 亿元） ； 2018 年上半年度，公司实现营业总收入 13.74 亿元，实现投资净收益 30.78 亿 元，净利润 19.34 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润 19.33 亿元） 。 在安徽省新一轮的国资改革中， 该公司明确定位省内基础设施建设保障和 工业产业引领双重职能。 公司业务分为投资和自营两类。 投资业务以参股为主， 具体包括基础设施投资、产业投资和金融类投资；其中铁路是公司近年来最主 要的投资领域，公司的资本

15、性支出较大，但能够得到财政的有力支持。公司自 营业务主要涉及房地产、商品贸易、金融业务等多项，规模相对有限。其中类 金融业务随着规模增长，风险控制压力有所上升。 该公司在基础设施投资方面的投资性现金流出规模较大， 并不断加大对外 融资力度，已积累了很大规模的刚性债务，且面临一定的利息负担。但公司在 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 安徽省国资体系中地位突出，得到的扶持力度大，财政资金注入及时，现阶段 仍保持合理的财务杠杆，且资产流动性较好、货币资金充裕、可变现资产较为 丰富，整体偿债能力较强。 经本评级机构信用评级委员会评审，经本评级机构信用评级委员会评审，评定安

16、徽省投资评定安徽省投资集团控股有限公司集团控股有限公司 主体信用等级主体信用等级为为 AAA 级，评级展望级，评级展望为稳定为稳定。 详见详见于于 2018 年年 7 月月 3 日出具日出具 的编号为新世纪企评的编号为新世纪企评2018第第 020132 号号安徽省投资安徽省投资集团控股有限公司集团控股有限公司主体主体 信用评级报告信用评级报告 短期偿债能力分析 1. 现金流量分析 该公司的经营活动现金流反映了房地产、 商品贸易、 小额贷款、 商业保理、 融资租赁及委托贷款等自营业务的现金收支情况。 由于房地产业务的款项回笼 和收入确认时间不一致，且受金融业务现金收支影响，公司营业收入现金率有 一定的波动，但均处于良好水平，2015-2017 年分别为 139.91%、129.55%和 167.38%。同期，公司主要房地产