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1、 企业债券信用评级报告 广西铁路投资集团有限公司 5 实施南宁至凭祥铁路扩能的重要干线。 募投项目已取得国土资源部出具的关于 新建铁路南宁至崇左城际铁路项目建设用地预 审意见的复函（国土资预审字【2017】128 号）、广西壮族自治区住房和城乡建设厅出具 的 建 设 项 目 选 址 意 见 书 （ 选 字 第 450000201700047 号）、广西发改委出具的广 西壮族自治区发展和改革委员会关于新建南宁 至崇左城际铁路节能报告的审查意见（桂发 改环资【2017】1162 号）、广西壮族自治区 发展和改革委员会关于新建南宁至崇左城际铁 路社会稳定风险意见的函（桂发改铁路项目 函【2017】2
2、364 号）、广西壮族自治区环境保 护厅出具的桂环审【2018】14 号、广西 壮族自治区发展和改革委员会关于新建南宁至 崇左铁路项目核准的批复 （桂发改交通 【2017】 1639 号）。 募投项目由公司子公司广西南崇铁路有限 责任公司（公司持股 60.00%）投资建设和运营 管理，总投资 222.93 亿元，其中项目资本金 92.17 亿元；截至 2018 年 9 月底，公司已累计 投入 2.91 亿元。募投项目于 2017 年 12 月开工 建设，预计将于 2022 年 8 月竣工，项目运营收 入主要来自客运收入。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中
3、国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境， 2017 年中国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增
4、长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月， 中国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政 赤字 7
5、261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元） 有所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性 金融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升 级和高质量发展创造了较好的货币环境，市场 利率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月，中国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的 经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润
6、保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关 部门持续通过减税降费、简化行政许可与提高 审批服务水平、降低企业融资成本等措施，民 间投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地 企业债券信用评级报告 广西铁路投资集团有限公司 6 成交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押 补充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等 因素影响， 房地产投资保持较快增速 （9
7、.7%） ， 但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房 企融资渠道趋紧，导致 2018 年 3 月以来房地 产开发投资持续回落；由于金融监管加强，城 投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上 年同期明显减少导致地方政府财力有限，基础 设施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受 到相关政策引导下的高技术制造业投资和技 术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比 增速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。 2018 年 16 月， 全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元， 同比增速 （9.4%） 出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2
8、.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%）有所回落但仍保持快速增长。中国 居民消费持续转型升级，消费结构不断优化， 新兴业态和新商业模式发展较快，消费继续发 挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。 2018 年 16 月， 中 国货物进出口总值 14.1 万亿元，同比增幅 （7.9%）有所回落，主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等 因素
9、影响。出口方面，机电产品和劳动密集型 产品出口额在中国出口总值中占比仍较大，服 装与衣着附件类出口额出现负增长；进口方 面，仍以能源、原材料产品为主，受价格涨幅 较大影响，原油、未锻造的铜及铜材进口金额 均实现 36%以上的高速增长。 2018 年下半年， 国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性， 这将对中国未来经济增长带来挑战。在此背景 下，中国将继续实施积极的财政政策，货币政 策保持稳健中性、松紧适度，同时深入推进供 给侧结构性改革，继续加大对外开放力度，促 进经济高质量发展。从三大需求来看，投资或 呈稳中趋缓态势，主要由于
10、全球经济复苏放缓 态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增 速面临小幅回落的风险，且在房地产行业宏观 调控持续影响下，房地产投资增速或将继续放 缓。但是，受益于地方政府专项债的逆周期经 济调节作用，基础设施建设投资增速有望回 升。居民消费（尤其是升级类消费）有望维持 较快增长，主要受益于鼓励居民消费、深入挖 掘消费潜力以及消费体制机制不断完善，个人 所得税新政下半年有望推出，以及部分进口车 及日用消费品进口关税的进一步降低。进出口 增速或将继续放缓，主要受全球经济复苏步伐 的放缓、中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。 总体来看， 2018 年下半年中国消费有望维持较 快增长，但考虑到固定资产投资稳中
11、趋缓、进 出口增速继续回落，经济增速或将继续小幅回 落，预测全年经济增速在 6.5%6.7%。 四、行业及区域经济环境 1. 铁路投资建设行业 （1）行业概况 铁路在国民经济和社会发展中具有重要 战略地位，属于国家重点扶持和发展的产业。 中国国民经济的持续健康发展是铁路运输需 求不断增长的根本推动力，长距离、大运量的 大宗货物运输以及大量的中长途旅客运输在 相当长时期内仍将主要依靠铁路。 根据国家铁路局发布的 2017 年铁道统计 公报 ， 2017 年全国铁路旅客发送量完成 30.84 亿人，比上年增加 2.70 亿人，增长 9.6%；全 国铁路旅客周转量完成 13456.92 亿人公里，
12、比 上年增加 877.63 亿人公里，增长 7.0%。2017 年全国铁路货运总发送量完成 36.89 亿吨，比 企业债券信用评级报告 广西铁路投资集团有限公司 7 上年增加 3.57 亿吨，增长 10.7%；全国铁路货 运总周转量完成 26962.20 亿吨公里， 比上年增 加 3169.94 亿吨公里，增长 13.3%。从铁路建 设方面看， 2017 年， 全国铁路行业固定资产投 资完成 8010 亿元，其中国家铁路完成 7606 亿 元；新开工项目 35 个，新增投资规模 3560 亿 元。 根据国家铁路局发布的 2018 年 9 月份全 国铁路主要指标完成情况，2018 年 19 月，
13、 全国铁路旅客发送量完成 25.67 亿人，同比增 长 9.3%； 旅客周转量完成 11088.38 亿人公里， 同比增长5.1%； 货运总发送量完成29.74亿吨， 同比增长 7.9%；货运总周转量完成 21199.37 亿吨公里，同比增长 6.5%。2018 年 19 月， 全国铁路固定资产投资完成 5722.89 亿元，同 比增长 4.9%。 （2）运输价格调整 目前中国铁路货运价格调整幅度主要参 照上年综合运输成本及盈亏情况。近年来，为 弥补因成品油价格调整而增加的铁路运输成 本，国家发展与改革委员会分别于 2011 年 4 月、2012 年 5 月、2013 年 2 月、2014 年
14、 2 月 和 2015 年 1 月出台了相关文件调整铁路货运 价格。 依据中国铁路总公司关于调整煤炭运价 有关事项的通知，自 2016 年 2 月 4 日起， 中国铁路总公司对全路实行统一运价的营业 线的整车煤运输， 基价每吨公里下调 1 分， 即： 洗精煤的基价由每吨公里 10.3 分降为 9.3 分； 原煤及其他煤炭的基价由每吨公里 9.8 分降为 8.8 分。2016 年 10 月 10 日，受四季度取暖季 煤炭需求增加影响，多地铁路局（包括太原铁 路局、郑州铁路局、乌鲁木齐铁路局、西安铁 路局等）对货运价格均有不同幅度的提价。近 十年来，铁路货运价格基本每年调整一次，经 过 12 次运
15、价上调之后，2016 年第一次下调， 幅度为 10%。 考虑到铁路货运价格已经转变为 政府指导价，并且设置了上下浮机制，可由运 输企业根据市场运营情况调节。 依据国家发展改革委发布关于深化铁路 货运价格市场化改革等有关问题的通知，决 定扩大铁路货运价格市场调节范围，简化运价 结构、完善运价体系，并自 2018 年 1 月 1 日 起执行。通知明确，铁路集装箱、零担各类货 物运输价格，以及整车运输的矿物性建筑材 料、金属制品、工业机械等 12 个货物品类运 输价格实行市场调节，由铁路运输企业依法自 主制定。将执行国铁统一运价电气化路段收取 的电力附加费并入国铁统一运价，不再单独收 取。铁路货运价
16、格已经开始尝试由政府指导价 向运输企业市场化自主定价转变。铁总和下属 的铁路局在经营上有了更大的自主权，货运价 格在逐步朝市场化靠拢。在现阶段铁路货运需 求止跌回升的情况下，运价大面积上调实现的 难度较大。 客运方面，2016 年 2 月国家发改委发布 关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的 通知，对在中央管理企业全资及控投铁路上 开行的设计时速200公里以上的高铁动车组列 车一、二等座旅客票价，由铁路运输企业依据 价格法律法规自主制定。制定公布票价应当在 售票前对外公告，调整公布票价应当提前 30 天对外公告。 2017 年 4 月起， 中国铁路总公司 对东南沿海高铁开行的时速 200 公里至 250 公 里动车组列车的公布票价进行优化调整，沪 杭、杭甬段时速 300 公里高铁动车组票价不在 调整范围。从上限票价来看，二等座涨幅在 25%30%区间， 一等座涨幅在 65%70%区间。 同时，具体票价将根据季节、客流的变化，依 据市场供求关系制定。为适应新形势下加强垄 断行业监管的新要求， 2017 年底国家发展改革
