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1、Home Depot 案例分析,公司及产业背景资料,公司主要业务,仓储式的连锁零售商场 销售的商品主要为家居装修材料 DIY（do it yourself） 中低档的品牌商品 销售对象,1978创建（Bernard Marcus & Arthur Blank） 1979拥有3个商场，收入700万美元 1981股票进入一级半市场交易 1984纽约证券交易所上市 1985拥有50个商场，收入7亿美元 85年在8个新市场增加了20个店面 86年将新开9个店，每个店的投入预计840万美元,公司大事记,初期 85年 市场： 2 15 销售额： 700万 7亿 资产： 81年1600万 85年3亿8000
2、万 员工： 81年700人 85年5400人 商店： 79年3个 85年50个,公司发展历程,84年 85年 营业额： 4亿3200万 7亿 净收入： 1400万 800万 每股收益： 0.56 0.33,公司近期发展趋势,产业发展趋势,80年代的美国 双薪家庭数量增加 家庭可自由支配收入增加 休闲时尚改变 导致 家装行业快速增长，年销售额在85年达到800亿。 DIY 细分市场从1970到1985的年平均复合增长率为1。,主要竞争对手,Builders Square (a division of K Mart） MR.How (a division of service Merchandis
3、e) The Home club (a division of Zayre Corp) Payless Cashways (a division of W.R grace) Hechinger - 主要对手,行业分析,市场竞争分析 产业现存竞争架构 与供货商的讨价还价能力 与客户的讨价还价能力 市场进入壁垒 替代产品分析,行业分析,产业现存竞争架构,替代产品,与客户的讨价还价能力,市场进 入壁垒,与供货商 的讨价还 价能力,竞争策略评估,成本优势 & 差异优势,成本优势,Home Depot目前的竞争策略,差异优势,低 高 成本,高 低 质量,成本优势 + 差异优势 薄利多销 + 优质服务,成
4、本优势,竞争策略评估,成本优势 规模优势 城郊仓储的经营模式 其他,竞争策略评估,差异优势,竞争策略评估,差异优势 品质优秀品种齐全 选购方便 人员培训与素质 商品应用演示与配套技术支持 多样的促销手段 超长的营业时间,竞争策略评估,问题,DIY行业的发展前景是否乐观？ Home Depot到目前为止的竞争策略是否成 功？,数据分析-剥洋葱的方法,公司竞争策略,集中发展DIY市场 控制成本 高品质服务,公司战略是否成功？,公司竞争策略,公司战略是否成功？ 高速发展(+) 盈利表现下降(-) 公司战略整体的合理性及可持续性？,公司竞争策略,业绩纵向对比,业绩横向对比,Du Pont 分析：为什么
5、ROE 下降？,销售利润率下降 总资产周转率下降,Du Pont 分析：为什么ROE 下降？,为什么销售利润率下降？,为什么总资产周转率下降？,存货周转率和应收款项周转率下降,为什么总资产周转率下降？,固定资产的使用效率下降,现金流量分析,现金流量分析,营业活动的现金流量在83、84和85年均为负值 是否意味公司经营一定有很大问题？ 过去主要通过筹资活动获得现金： 权益还是负债？ 1986年扩展需要大量现金 如何筹措：权益还是负债？,小结,竞争策略导致公司高速发展 但后期成本增长超出销售增长 如竞争策略不做调整以改善营运表现，公司的发展将难以为继,中心问题,是否应进一步高速扩展业务？ 如进一步
6、高速扩展业务，资金来源？,盈利预测及筹资分析,问题,1986财政年度需要多少资金？,三年加权平均单店销售额 （17810+19370+18730)/3=18,639千元 观察营业店增长 84 较 8312; 85 较 8419; 86 较 859 计算运营店数： 84年运营店=432,799,000/19,371,500=22.34 85年运营店=700,729,000/17,810,000=39.34,盈利预测-销售增长率？,运营店平均增长比率 （22.34-19)/12+(39.34-31)/19 /2=0.3585 86年新增运营店估计：0.3585*9=3.23-4(家) 86年销售额
7、增长比率 （54*18,639,000 700,729,000)/700,729,000 = 43%,盈利预测-销售增长率？,盈利预测,营运活动的现金流量,1985平均存货天数: 83 days 售货成本与销售的比率: 74% 平均存货：(1023.06*74%/365)*83 = 168.3 1986 年底存货应为184，增加184 - 152.6 = 31.4,问题,1986财政年度需要多少资金？,问题,1986财政年度需要多少资金？ 营业活动的现金需求： 140 万美金 投资活动的现金需求：9*840万=7,560 万美金 偿还到期的长期债务： 1,038.2 万美金 = 8,738.2
8、 万美金 其它现金需求？,长期资金本源： 股票 债务,资金需求：来源？,1985.11986.2 股价下跌 23%，与标准普尔指数大相径庭，86-2-3 股价为13.125美金。 如果完全通过发行股票筹资，必须发行多少新股？ 8738.2万/13.125=665.77万股 这些新股将占总股本21% 665.77/(665.77+2515.01) 是否可行？是否值得？,资金需求：来源？,债务：使用循环额度？ 84年获得2亿美元新循环额度 其中8,800万85底已使用，还可使用1亿1,200万美金 1990年7月底减少1,500万美金 1990年7月-1993年1月31日，每半年减少2,000万美
9、金 1993.1.31 减少3,500万美金 1994.1.31 剩余5,000万美金到期 额度内最大借款额不能超过存货、土地、建筑物设备占资产的一定比例 承诺费（未用额度占用费）(1/43/8)% 利率调增：(3/81)%,资金需求：来源？,比率限制 1985年资产净值不低于1亿5,000万美金，至1989年1月3日每年必须增加直至2亿1,361.5万美金 负债与有形资产净值比不大于2:1 流动比率不小于 1.5:1 利息保障倍数不小于 2:1,资金需求：来源？,资金需求：来源？,1986-2-2 Home Depot的情况： 有形资产净值 1亿6,080万美金 1亿5,000万美金 负债/
10、有形资产净值 = 1.2 1.5:1 利息保障倍数 = 2.1 2:1,完全通过债务筹资，最多可使用多少循环额度？ 1986 税息前盈利预测为2,706万美金 利息倍数最低为2 利息最高为1,353万美金 1986预计利息为873万美金 新增利息最高为480万美金 如利率为8%，新增债务最高为6,000万美金。 资金的缺口为多少？,资金需求：来源？,其它筹资来源： 扩张中以租代建 170万美金较660万美金 1986建9个新店：1,530万美金较4,410万美金 节省利息费支出 固定资产售后回租 (5,000万美金?) 其它中的其它？,资金需求：缺口和来源,其它中的其它 提高价格 提高营运资金的使用效率 特许经营 ,资金需求：缺口和来源,目前最重要的考量：改善盈利表现,来源：新开商店或现有商店？ 改善现有商店盈利的好处？ 如何改善现有商店的盈利？ 商店销售额=交易量*交易平均销售额 应主要从两者中的哪一个入手更合理？,财务,战略评估和建议,养成思考的习惯,
