湛江港(集团)股份有限公司2018度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 湛江港(集团)股份有限公司 1 湛江港（集团）股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：4 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：到期一次性还本付息 募集资金用途：偿还银行贷款 评级时间：2018 年 5 月 11 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年 年 3 月月 现金类资产(亿元) 3.10 4.94 4.159.69 资产总额(亿元) 140.88 143.20 143.39152.01 所有者权益

2、(亿元) 59.40 58.48 58.2858.47 短期债务（亿元） 27.11 29.21 45.7849.80 长期债务（亿元） 25.62 31.36 16.8423.27 全部债务（亿元） 52.73 60.57 62.6273.07 营业收入 (亿元) 20.73 22.35 24.356.24 利润总额 (亿元) -2.47 0.97 1.160.39 EBITDA(亿元) 3.14 7.90 8.61- 经营性净现金流(亿元) 4.97 3.23 7.291.55 营业利润率(%) 13.83 22.44 24.7529.65 净资产收益率(%) -3.58 0.05 0.6

3、1- 资产负债率(%) 57.84 59.16 59.3661.54 全部债务资本化比率(%) 47.03 50.88 51.7955.55 流动比率(%) 24.40 27.40 21.0135.17 经营现金流动负债比(%) 11.13 7.51 12.46- 全部债务/EBITDA(倍) 16.81 7.67 7.27- EBITDA 利息倍数(倍) 1.42 3.38 3.47- 注： 2018 年一季度财务数据未经审计； 公司应付票据为无息票据 均未计入公司有息债务； 公司 20152016 年其他非流动负债中包 含发行的“15 湛江港 MTN001” ，故计入公司有息债务；公司长

4、期应付款为融资租赁款，均计入公司有息债务。 分析师 历 剑 崔俊凯 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 湛江港（集团）股份有限公司（以下简称 “湛江港集团”或“公司” ）为西南沿海的大 型港口运营企业，联合资信评估有限公司（以 下简称“联合资信” ）对其的评级反映了其在 自然条件、港口集疏运条件、货运资源等方面 具备综合优势。同时，联合资信也关注到其盈 利能力仍处于较低水平、港口辐射区域内市场 竞争激烈以及公司未来计划投资规模大、短期 支付压力大等因素对公司

5、信用状况可能带来 的不利影响。 随着公司港口基础设施完善以及港口辐 射区域内经济发展，公司吞吐量有望保持增 长，联合资信对公司评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险 低，安全性高。 优势 1. 湛江港区自然条件良好，区域集疏运条件 优越， 区位优势明显； 港口辐射区域内经 济稳定增长， 货运资源丰富， 为公司业务 发展提供了保证。 2. 公司拥有 30 万吨级原油码头，以及中国 宁波港以南最大、华南地区唯一的 40 万 吨级陆岸专业化铁矿石码头， 港口专业化 程度高。 3. 近三年公司经营性现金流入量

6、对本期中 期票据本金覆盖程度强。 关注 1. 服务区域市场竞争激烈，公司盈利能力较 弱。 2. 公司港口建设投资规模较大，存在较大的 中期票据信用评级报告 湛江港(集团)股份有限公司 2 对外融资压力。 3. 公司短期债务占比高且上升快，存在大的 短期支付压力。 中期票据信用评级报告 湛江港(集团)股份有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由湛江港（集团）股份有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影

7、响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 湛江港(集团)股份有限公司 4 湛江港（集团）股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况

8、湛江港（集团）股份有限公司（以下简称 “湛江港集团”或“公司” ）的前身为 1951 年 成立的交通部广州区港务局湛江分局（后改为 “湛江港务局” ） 。 2004 年 4 月， 根据国务院和 交通部的关于深化港口管理体制改革的文件 精神，湛江港务局实行管理体制下放和政企分 开，改制成为国有独资公司湛江港集团有限 公司。 2007 年， 湛江港集团引入香港招商局国 际有限公司（以下简称“招商局国际” ）进行 整体改制。2007 年 11 月，经商务部批准，湛 江市人民政府国有资产监督管理委员会（以下 简称 “湛江市国资委” ） 和招商局国际码头 （湛 江）有限公司（以下简称“招商国际” ）共同

9、 发起将湛江港集团有限公司改制变更为湛江 港 （集团） 股份有限公司。 公司注册资本 36.00 亿元，其中湛江市国资委持有 19.80 亿股占股 本总额的 55%、招商国际持有 16.20 亿股占股 本总额的 45%。2008 年及 2012 年，经商务部 及广东省对外贸易经济合作厅批准，公司通过 增资扩股的方式增加注册资本和引进新的股 东，湛江市国资委持股降至 45%，招商国际持 股降至 40.29%，但仍为公司两大股东。2018 年 1 月 17 日，根据湛江市国资委出具的关 于股权无偿划转给市基投集团公司的通知 （湛国资监管【2017】373 号）的文件要求， 公司原股东湛江市国资委决

10、定将所持有公司 45%股权无偿划转给湛江市基础设施建设投 资集团有限公司（以下简称“湛江市基投” ） ； 湛江市基投为湛江市国资委 100%控股的国有 企业，本次股权划转变更后，公司实际控制人 并未发生变化。截至 2018 年 3 月底，公司注 册资本为 40.21 亿元，公司两大股东湛江市基 投和招商国际的持股比例分别为 45.00%和 40.29%。 公司的经营范围为：为船舶提供码头、过 驳锚地等设施。在港区内提供货物装卸、仓储、 物流服务；集装箱装卸、堆放、拆拼箱；车辆 滚装服务； 对货物及其包装进行简单加工处理。 为船舶进出港、靠离码头、移泊提供顶推、拖 带服务；港内驳运。为船舶提供岸

11、电；淡水供 应；船员接送。港口设施、设备和港口机械的 租赁、维修服务（以上经营项目有效期至 2020 年 8 月 21 日） ；铁路专用线货物运输；铁路维 修工程；承装类四级、承修类四级、承试类五 级电力设施（有效期至 2018 年 8 月 5 日） ；港 口信息和咨询服务；设备制造和安装；港口码 头建设、管理；建筑工程施工总承包三级，港 口与海岸工程专业承包三级，钢结构工程专业 承包三级；船舶修理。经政府有关部门批准的 其他业务（涉及行政许可的凭许可证经营） 。 截至2018年3月底，公司总部下设办公室、 监察部、发展部、业务部、总调度室、技术部、 安全环保部、财务部、法律审计部、人力资源

12、部、工程部等职能部门；合并报表范围内8家二 级子公司；共有在职员工5809人。 截至 2017 年底， 公司合并资产总额 143.39 亿元，所有者权益 58.28 亿元（含少数股东权 益 8.95 亿元） ； 2017 年公司实现营业收入 24.35 亿元，利润总额 1.16 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 152.01 亿元，所有者权益 58.47 亿元（含少数 股东权益 9.26 亿元） ，2018 年 13 月，公司实 现营业收入 6.24 亿元，利润总额 0.39 亿元。 公司注册地址：湛江市霞山区友谊路1号； 法定代表人：张翼。 中期票据信用评级报告 湛江港

13、(集团)股份有限公司 5 二、本期中期票据概况 2018 年公司拟注册总额度为 10 亿元的中 期票据， 本期拟发行 2018 年度第一期中期票据 （以下简称“本期中期票据” ） ，发行规模 4 亿 元，期限 3 年，到期一次性还本付息。本期中 期票据募集资金将用于偿还银行贷款。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来

14、 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 201

15、6 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重 （71.2%） 也较上年有所 提升；人民币兑

16、美元汇率有所上升，外汇储备 规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP