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1、 中期票据信用评级报告 海安开发区建设投资有限公司 1 海安开发区建设投资有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：5 亿元 本期中期票据期限：2 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：用于偿还金融机构融资 评级时间：2018 年 12 月 4 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产（亿元） 44.46 86.31 87.35 87.92 资产总额（亿元） 328.62 421.41 456.89
2、522.19 所有者权益（亿元） 167.49 175.91 178.41 184.33 短期债务（亿元） 30.51 43.20 70.13 36.12 长期债务（亿元） 46.96 96.60 97.89 119.24 全部债务（亿元） 77.47 139.80 168.02 155.36 营业收入（亿元） 13.21 16.38 15.59 5.88 利润总额（亿元） 1.86 2.25 2.33 1.32 EBITDA（亿元） 4.32 6.44 8.32 - 经营性净现金流（亿元） -122.07 -18.48 8.41 1.84 应收类款项/资产总额(%) 26.94 27.81
3、30.14 22.23 营业利润率（%） 15.99 12.69 16.34 7.40 净资产收益率（%） 1.26 1.33 1.40 - 资产负债率（%） 49.03 58.26 60.95 64.70 全部债务资本化比率（%） 31.62 44.28 48.50 45.74 流动比率（%） 281.82 282.66 256.54 239.18 经营现金流动负债比（%） -108.22 -12.93 4.93 - 全部债务/EBITDA（倍） 17.95 21.71 20.20 - 注：2018 年半年度财务数据未经审计。 分析师 张 宁 王 超 邮箱： 电话：010-85679696
4、传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 海安开发区建设投资有限公司（以下简称 “公司”或“海安开投”）重点从事江苏海安经济 技术开发区（以下简称“海安经开区”）范围内 部分核心区域及江苏省海安高新技术产业开 发区（以下简称“海安高新区”）的土地开发整 理工作及入园企业基础设施建设管理业务。联 合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对公司的评级反映了其在资金注入和财政补 贴等方面得到较大的外部支持，业务上在海安 高新区内拥有较强的区域专营优势。同时，联 合资信关注到，公司存货和应收类款项规模 大、
5、土地抵押比率高、资产流动性弱、回款较 差等因素对其经营和发展可能带来的不利影 响。 未来随着海安高新区的发展，海安高新区 财政实力有望增强；随着公司项目建设的推 进，收入规模趋于稳定，同时考虑到政府对公 司的持续支持，联合资信对公司评级展望为稳 定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期中期票据到期不能偿还的风险很低， 安全性很高。 优势 1 近年来，海安高新区经济发展稳定，为公 司提供了良好的外部发展环境。 2 公司作为海安高新区重要的基础设施投资 建设主体，具有较强区域内专营优势，并 持续获得在资本金注入、财政补贴等方面 的外部支持。 关注
6、1. 近年来，公司对外担保规模较大，对外担 保比率较高，存在一定的或有负债风险。 中期票据信用评级报告 海安开发区建设投资有限公司 2 2. 公司流动资产中土地资产和应收类款项占 比大，对资金形成较大占用，且土地资产 抵押规模大，公司资产流动性弱。 3. 随着公司土地开发及基建业务开展，公司 债务大幅增长，且未来计划投资规模大， 公司面临一定的资金压力。 4. 公司土地开发收入确定和回款存在一定不 匹配性，2018 年上半年回款差。 中期票据信用评级报告 海安开发区建设投资有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由海安开发区建设投资有限公司（以下简称“该公司”） 提供，联合资信评估有
7、限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内
8、信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 海安开发区建设投资有限公司 4 海安开发区建设投资有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 海安开发区建设投资有限公司（以下简称 “公司”） 于 2008 年 11 月 27 日由江苏海安经济 开发区管理委员会出资组建（出资比例为 100%，出资方式为货币出资） ，初始注册资本 1.00 亿元。2008 年 11 月 28 日，根据海安开 发区建设投资有限公司投资人决定 ，海安经 开区管委会向公司增加注册资本 1.00 亿元。 2018 年 8 月 28 日，投资人名称由江苏海安经 济开发区管理委员会变更为海安经济技术开
9、发区管理委员会（以下简称“海安经开区管委 会”） 。截至 2018 年 6 月底，公司注册资本和 实收资本均为 2.00 亿元， 海安经开区管委会为 公司实际控制人。 公司经营范围：城镇基础设施投资、城镇建 设投资、村镇建设投资、交通基础设施及市政 公用项目的投资、管理服务；接受授权范围内 国有资产经营和资本运作及资产收益管理、产 权监管服务； 接受政府委托从事受托管理服务。 截至2018年6月底， 公司纳入合并范围的子 公司共12家，其中一级子公司5家；公司内设计 划财务部、 综合管理部和工程管理部3个职能部 门。 2017 年底，公司资产总额 456.89 亿元，所 有者权益 178.41
10、 亿元 （含少数股东权益 6.00 亿 元） ；2017 年，公司实现营业收入 15.59 亿元， 利润总额 2.33 亿元。 2018年6月底， 公司资产总额522.19亿元， 所有者权益 184.33 亿元（含少数股东权益 6.00 亿元） ； 2018 年 16 月， 公司实现营业收入 5.88 亿元，利润总额 1.32 亿元。 公司注册地址： 海安市海安镇江海西路 68 号；法定代表人：王斌。 二、本期中期票据概况 公司 2018 年计划注册中期票据金额 20.00 亿元， 2018 年度第二期中期票据 （以下简称“本 期中期票据”）拟发行规模 5.00 亿元，期限 2 年。本期中期票
11、据采用固定利率，按年付息， 到期一次性偿还本金。 本期中期票据所募集资金用于偿还金融机 构融资。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增
12、长，服务 业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018 年上半年，我国继续实施积极的财政 中期票据信用评级报告 海安开发区建设投资有限公司 5 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解
13、重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月， 我国 GDP 同比实际增长 6.8%， 其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力；CPI 温
14、和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比
15、增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发 投资持续回落；由于金融监管加强，城投公司 融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期 明显减少导致地方政府财力有限，基础设施建 设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关 政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投 资增速较快的拉动，制造业投资同比增速 （6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。2018 年 16 月，全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%） 有所回落但仍保持快速增长。 我国居 民消费持续转型升级，消费结构不断优化，新 兴业态和新商业
