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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 18.12 20.62 14.87 27.26 刚性债务 331.95 388.92 348.46 381.86 所有者权益 82.97 115.73 89.41 105.25 经营性现金净流入量 -11.70 -0.23 -0.54 -0.53 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 792.54 860.00 1035.
2、89 1084.28 总负债 575.81 616.78 715.18 722.17 刚性债务 536.81 603.83 650.79 670.13 所有者权益 216.73 243.21 320.71 362.11 营业收入 681.35 731.12 748.07 212.33 净利润 2.16 5.22 8.37 3.06 经营性现金净流入量 50.56 57.64 56.86 -14.52 EBITDA 44.00 49.41 62.88 资产负债率% 72.65 71.72 69.04 66.60 权益资本与刚性债务 比率% 40.37 40.28 49.28 54.04 流动比率
3、% 55.36 67.73 80.97 84.27 现金比率% 17.63 19.92 29.91 31.04 利息保障倍数倍 1.16 1.45 1.74 净资产收益率% 1.07 2.27 2.97 经营性现金净流入量与 流动负债比率% 12.81 13.50 12.54 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% -3.85 -1.29 -12.70 EBITDA/利息支出倍 2.28 2.79 3.17 EBITDA/刚性债务倍 0.09 0.09 0.10 注 1：根据山东黄金集团经审计的 20152017 年及未经审计 的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 注 2：刚性债务包含
4、计入所有者权益的永续债。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本 评级机构）对山东黄金集团有限公司（简称山东 黄金集团、发行人、该公司或公司）及其发行的 16 山金 01 与 16 山金 02 的跟踪评级反映了 2017 年以来山东黄金集团在资源优势、主业盈利及财 务弹性等方面持续保持优势，同时也反映了公司 在金价波动、债务扩张、母公司偿债压力、房地 产业务、资产整合等方面继续面临压力。 主要主要优势：优势： 黄金黄金资源优势资源优势及及市场地位市场地位突出突出。山东黄金集团 是国内前三大黄金生产企业之一、山东省黄金生 产的核心运营主体之一，黄金资源储备丰富，跟
5、踪期内，公司成功收购南美第二大黄金矿山 50%权益，资源优势进一步凸显。 保持保持较好的较好的主业盈利主业盈利能力能力。受益于黄金价格回 升，跟踪期内山东黄金集团主业盈利能力有所 增强，经营性现金流保持大额净流入，净利润持 续增长。 财务弹性财务弹性较较好好。山东黄金集团旗下拥有上市子 公司，且与多家商业银行建立了较好的合作关 系，授信充足，债转股支持力度较大。公司直接 与间接融资渠道畅通。 主要主要风险：风险： 金价波动影响经营金价波动影响经营稳定性稳定性。山东黄金集团经 营稳定性和盈利水平受黄金价格变动影响明 显，黄金价格的波动对山东黄金集团业务的稳 定运行以及核心资产尤其是无形资产的估值
6、 影响大。 债务扩张较快，债务扩张较快，短期短期偿债偿债压力压力仍然较大。仍然较大。近年 来山东黄金集团债务扩张较快， 债务负担明 显加重。跟踪期内公司资产负债率有所下 降，但仍处于很高水平。公司债务以刚性债 编号： 【新世纪跟踪(2018)100516】 评级对象：评级对象： 山东山东黄金集团有限公司黄金集团有限公司 及其发行及其发行的的 16 山金山金 01 与与 16 山金山金 02 16 山金山金 01 16 山金山金 02 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 本次跟踪：本次跟踪： AAA/稳定/AAA/2018 年 6 月
7、27 日 AAA/稳定/AAA/2018 年 6 月 27 日 前次跟踪：前次跟踪： AAA/稳定/AAA/2017 年 6 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2017 年 6 月 26 日 首次评级：首次评级： AAA/稳定/AAA/2016 年 7 月 20 日 AAA/稳定/AAA/2016 年 7 月 20 日 跟踪评级概述跟踪评级概述 分析师分析师 吴晓丽 吴迪妮 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号号华盛大厦华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings
8、 务为主且偏重短期，面临较大的短期偿债压 力。 母公司母公司债务偿付压力大。债务偿付压力大。山东黄金集团本部因承 担融资职能，刚性债务规模大，且所有者权益以 永续债为主，偿债压力大。 资源整合资源整合与与资产减值资产减值风险。风险。山东黄金集团计划处 置铁矿石、钒矿石等业务，相关资产在处置过程 中存在减值风险， 公司持续开展战略性资源收购， 面临一定的资源整合风险及估值风险，公司新收 购的贝拉阿根廷德罗金矿为公司与原股东共同运 营，矿山运营持续面临当地政策风险及管理风 险。 房地产房地产业务风险。业务风险。山东黄金集团房地产项目投资 规模较大，近年来房地产业务毛利持续下滑，面 临一定的资金压力
9、及项目投资风险。 未来展望未来展望 通过对山东黄金集团及其发行的上述债券主要信 用风险要素的分析，本评级机构维持公司 AAA 主体信用等级，评级展望为稳定；认为上述债券 还本付息安全性极高，并维持上述债券 AAA 信 用等级。 上上海新世纪资信评估投资服务有限公司海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 山东黄金集团有限公司 及其发行的 16 山金 01 与 16 山金 02 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照山东黄金集团有限公司 2016 年非公开发行公司债券（第一期） （简称 “16 山金 01” ） 和 2016 年非公开发行公司债券
10、 （第二期） （简称 “16 山金 02” ） 信用评级的跟踪评级安排， 本评级机构根据山东黄金集团提供的经审计的2017 年财务报表、未经审计的 2018 年第一季度财务报表及相关经营数据，对山东 黄金集团的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和 分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 经上海证券交易所（上证函20161821 号）核准，该公司获准在上海证券 交易所挂牌转让总额为不超过 50 亿元、期限不超过 5 年的非公开发行公司债 券。2016 年 9 月 27 日，公司发行第一期公司债券，债券简称“16 山金 01” ， 证券代码“145020.S
11、H” ，面值为 25 亿元，期限为 5 年，票面利率为 3.75%； 2016 年 10 月 18 日，公司发行第二期公司债券，债券简称“16 山金 02” ，证 券代码“145038.SH” ，面值为 25 亿元，期限为 5 年，票面利率为 3.70%。 截至 2018 年 5 月末，该公司待偿还美元债本金余额 3 亿美元、国内债券 本金余额 333 亿元人民币（含永续债 130 亿元、超短期融资券 95 亿元） ，付息 情况正常，如图表 1 所示。 图表图表 1. 截至截至 2018 年年 5 月末月末公司公司存续存续债券情况债券情况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元）
12、期限期限 （年）年） 发行利率发行利率 （%） 起息日起息日期期 债务债务余额余额 付息情况付息情况 13 鲁黄金 PPN001 25.00 5 5.45 2013-06-04 25.00 正常 13 鲁金 01 20.00 3+2 5.16 2013-09-03 20.00 正常 13 鲁金 02 13.00 3+2 4.80 2015-03-30 6.89 正常 15 鲁黄金 MTN001 20.00 3+N 4.89 2015-07-16 20.00 正常 美元债 3.00 亿美元 3 2.50 2015-11-13 3.00 亿美元 正常 15 鲁黄金 PPN001 15.00 3+N
13、 4.90 2015-12-03 15.00 正常 16 鲁黄金 PPN001 35.00 3+N 4.80 2016-04-08 35.00 正常 16 山金 01 25.00 5 3.75 2016-09-27 25.00 正常 16 山金 02 25.00 5 3.70 2016-10-18 25.00 正常 17 山金 Y1 24.75 3+N 5.80 2017-07-19 24.75 正常 17 山金 Y2 15.25 3+N 5.60 2017-08-15 15.25 正常 17 鲁黄金 SCP009 5.00 210 天 4.84 2017-11-01 0.00 正常 17 鲁
14、黄金 SCP010 5.00 270 天 4.84 2017-11-02 5.00 正常 17 鲁黄金 SCP011 10.00 270 天 5.00 2017-11-21 10.00 正常 18 鲁黄金 SCP001 10.00 270 天 5.07 2018-02-28 10.00 正常 18 鲁黄金 SCP002 10.00 270 天 4.81 2018-03-28 10.00 正常 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 期限期限 （年）年） 发行利率发行利率 （%） 起息日起息日期期 债务债务余额余额 付
15、息情况付息情况 18 鲁黄金 PPN001 20.00 3+N 6.23 2018-03-30 20.00 正常 18 鲁黄金 SCP003 10.00 200 天 4.68 2018-04-04 10.00 正常 18 鲁黄金 SCP004 5.00 180 天 4.50 2018-04-11 5.00 正常 18 鲁黄金 SCP005 10.00 265 天 4.48 2018-04-20 10.00 正常 18 鲁黄金 SCP006 10.00 233 天 4.65 2018-05-16 10.00 正常 18 鲁黄金 SCP007 10.00 175 天 4.60 2018-05-22
16、 10.00 正常 18 鲁黄金 SCP008 10.00 210 天 4.69 2018-05-30 10.00 正常 资料来源：Wind 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩， 主要经济体间关税政策将加剧贸， 主要经济体间关税政策将加剧贸 易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观 经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断 推进
