北京市热力集团有限责任公司债项信用评级报告及跟踪评级安排(1)

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1、 短期融资券信用评级报告 北京市热力集团有限责任公司 1 北京市热力集团有限责任公司 2018 年度第一期短期融资 券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行金额：10 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：补充流动资金和置换银行借款 评级时间：2018 年 7 月 10 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 62.88 58.57 50.60 36.37 资产总额(亿元) 354.93 374.

2、63 385.10 366.33 所有者权益(亿元) 166.13 173.50 178.29 180.76 短期债务(亿元) 32.00 23.18 35.89 22.50 长期债务(亿元) 48.27 52.62 26.66 41.41 全部债务(亿元) 80.27 75.80 62.55 63.91 营业收入(亿元) 69.83 72.60 78.69 44.37 利润总额(亿元) 1.81 1.95 1.69 2.23 EBITDA(亿元) 23.78 19.79 23.90 - 经营性净现金流(亿元) 27.31 26.05 27.31 -9.29 营业利润率(%) -14.45 -

3、14.59 -21.10 -21.88 净资产收益率(%) 0.79 0.69 0.48 - 资产负债率(%) 53.19 53.69 53.70 50.66 全部债务资本化比率(%) 32.58 30.40 25.97 26.12 流动比率(%) 68.77 67.49 52.80 64.14 经营现金流动负债比(%) 22.05 20.61 17.71 - EBITDA 利息倍数(倍) 5.42 4.87 6.63 - 全部债务/EBITDA(倍) 3.38 3.83 2.62 - 注：2018 年 1 季报未经审计。 分析师 霍正泽 黄海伦 邮箱： 电话：010-85679696 传真：

4、010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，北京市热力集团有限责任公司 （以下简称“公司”） 计划发行的 2018 年度第一 期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司 主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能 力的综合分析，联合资信认为，公司本期短期 融资券到期不能偿还的风险极低。 优势 1 近年来，北京市经济稳步增长，经济实力 很强， 为公司发展创造了良好的外部环境。 2 公司是全国最大的供热企业，拥有全国最 大的供热系统，在北京市城区竞争优势突 出

5、，近年来公司营业收入稳步增长。 3 公司现金类资产充裕，经营性现金流入量 和净流量、现金类资产均对本期短期融资 券的保障能力强。 关注 1 公司供热价格与成本倒挂，供热服务持续 政策性亏损。近年来，受煤改气影响，公 司供热成本大幅上升， 盈利能力持续下降。 2 公司未来投资规模较大，存在较大融资需 求，预计未来有息债务规模将有所增长。 短期融资券信用评级报告 北京市热力集团有限责任公司 2 声 明 声 明 一、 本报告引用的资料主要由北京市热力集团有限责任公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、

6、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 北京市热力集团有限责任公司 3 北京

7、市热力集团有限责任公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 北京市热力集团有限责任公司（以下简称 “公司”或“北京热力” ）前身为1958年成立 的北京市煤气热力公司，2000年4月根据北京 市人民政府关于同意组建北京市热力公司有 限责任公司的批复 （京政函【2000】8号）组 建为国有独资有限责任公司。2011年12月，北 京市人民政府国有资产监督管理委员会（以下 简称“北京市国资委” ）下发了关于北京能 源投资（集团）有限公司与北京市热力集团有 限责任公司实施重组的通知 （京国资【2011】 277号） ，将公司无偿划转给北京能源投资（集 团）有限公司（于2016年更

8、名为北京能源集团 有限责任公司，以下简称“京能集团” ） ，由其 代为行使出资人职责。经过数次增资及资本公 积转增实收资本，截至2018年3月底，公司注 册和实收资本均为760250.00万元。 京能集团为 公司唯一出资人，公司实际控制人为北京市国 资委。 公司经营范围：制造蒸汽热水；加工、制 造供热设备及附件； 销售蒸汽热水； 供热服务； 热力管网、 热力站设备设施的运行、 维护维修； 市政热力工程设计；热力管道和热机设备的施 工与安装；供热设备及附件安装、调试；供热 技术的开发、 技术服务、 技术咨询、 技术培训； 经济信息咨询；仓储服务；销售机电设备、金 属材料、建筑材料、五金交电、化工

9、产品（不 含一类易制毒化学品和危险化学品） ；物业管 理；体育设施经营；货物进出口；技术检测； 仪器仪表维修。 （领取本执照后，应到市政市 容委、商务部门备案；企业依法自主选择经营 项目，开展经营活动；依法须经批准的项目， 经相关部门批准后依批准的内容开展经营活 动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目 的经营活动） 。 截至2018年3月底，公司本部内设办公室、 企业管理部、经营计划部、财务管理部、供热 发展部、供热生产部、安全保卫部13个职能部 门；拥有24家子公司。 截至 2017 年底，公司资产总额 385.10 亿 元，所有者权益 178.29 亿元（含少数股东权益 0.38 亿元）

10、 ；2017 年，公司实现营业收入 78.69 亿元，利润总额 1.69 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 366.33 亿元，所有者权益 180.76 亿元（含少数股东权 益 0.37 亿元） ；2018 年 13 月，公司实现营业 收入 44.37 亿元，利润总额 2.23 亿元。 公司注册地址：北京市朝阳区柳芳北街6 号；法定代表人：李大维。 二、本期短期融资券概况 公司计划于2018年注册20.00亿元短期融 资券，本期计划发行 2018 年度第一期短期融 资券（以下简称“本期短期融资券” ） ，计划发 行规模 10.00 亿元，期限 365 天，到期一次还 本。

11、本期短期融资券募集资金中 4.00 亿元用 于补充流动资金、6.00 亿元用于置换银行借 款。 三、主体长期信用情况 公司主要从事北京市城区市政供暖和市 政供暖管网维护任务，以供热服务为主，此外 还包括市政工程设计施工、供热设备生产销售 等。截至 2018 年 3 月底，京能集团为公司唯 一出资人，公司实际控制人为北京市国资委。 公司主要承担北京市城区市政供暖和市 政供暖管网维护任务，拥有全国最大的供热系 统和北京市唯一集中供热管网，为全国最大的 短期融资券信用评级报告 北京市热力集团有限责任公司 4 供热企业。截至 2018 年 3 月底，公司拥有北 京市特得热力技术发展有限责任公司、北京市

12、 伟业供热设备有限责任公司、北京颐方园体育 娱乐有限责任公司和北京豪特耐管道设备有 限公司等 24 家子公司。 20152017 年，公司营业收入持续增长， 分别为 69.83 亿元、72.60 亿元和 78.69 亿元。 其中，供热服务为公司收入的主要来源且占比 不断上升。受供热服务毛利率持续为负且占比 较大影响，20152017 年，公司整体毛利率持 续下降，分别为-13.74%、-13.75%和-20.46%。 2018 年 13 月，公司营业收入 44.37 亿元，构 成仍以供热服务收入为主，毛利率-21.82%。 20142016 年，公司资产总额有所增长， 年均复合增长 4.16%

13、。2017 年底，公司资产总 额 385.10 亿元，同比增长 2.79%。公司资产以 非流动资产为主，符合供热企业特点。资产流 行性较弱，资产质量一般。近年来公司负债规 模有所增长，有息债务有所下降，公司债务负 担一般。 整体看，公司主体信用风险极低。经联合 资信评定，公司主体长期信用等级为AAA，评 级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017 年，公司流动资产年均复合下 降 2.23%。2017 年底，公司流动资产 81.41 亿 元，同比下降 4.54%。 表1 公司主要流动资产构成情况（单位：亿元、%） 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017

14、 年年 2018 年年 3 月月 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 62.21 73.04 58.09 68.11 50.00 61.42 36.00 47.92 应收账款 13.20 15.50 11.46 13.44 12.26 15.06 19.97 26.58 其他应收款 1.17 1.37 3.82 4.48 5.14 6.31 4.01 5.34 流动资产流动资产 85.17 100.00 85.29 100.00 81.41 100.00 75.12 100.00 资料来源：根据公司审计报告整理 20152017 年，公司货

15、币资金持续下降， 年均复合下降 10.35%。2017 年底，公司货币 资金 50.00 亿元，主要由银行存款 49.80 亿元 和其他货币资金 0.20 亿元构成， 公司受限资金 0.37 亿元，全部为履约保证金。 公司的供暖业务主要按面积收费，公司按 照当月正常供热天数生成热费应收账款，应收 账款主要是居民和单位欠缴的供热费。 20152017 年，公司的应收账款波动中有所下 降，年均复合下降 3.62%。2017 年底，公司应 收账款账面余额 20.62 亿元，累计提坏账准备 8.35 亿元。其中，单项金额重大并单项计提坏 账准备的应收账款 4.95 亿元， 累计计提坏账准 备 3.93 亿元， 主要是账龄较长且预计无法收回 款项；按信用风险特征组合计提坏账准备的应 收账款余额 15.64 亿元，包含采用账龄分析法 和余额百分比法累计计提坏账准备合计 4.42 亿元。2017 年底，公司应收账款余额前五名欠 款方合计占比 7.67%，系工程建设单位购买公 司商品欠款，应收账款集中度低。 20152017 年， 公司其他应收款快速增长， 年均复合增长109.62%。 其中2016年底较2015 年底快速增长主要系新增应收北京市财政局 的基建拨款和全国人大常委会办公厅机关事 务管理局的土地置换款合计 2.85 亿元所致； 2017 年底，公司其他应