冠城大通股份有限公司2018度第一期中期票据信用评级报告

《冠城大通股份有限公司2018度第一期中期票据信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《冠城大通股份有限公司2018度第一期中期票据信用评级报告（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 中期票据信用评级报告 冠城大通股份有限公司 1 冠城大通股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度： 基础发行额度3亿元， 发行额度上限 6 亿元 本期中期票据期限：2+1 年 1 还本付息方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：项目开发和补充流动资金 评级时间：2018 年 11 月 9 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 39.60 41.10 29.49 27.60 资产总额(亿元) 198.

2、89 198.74 209.28 218.71 所有者权益(亿元) 87.30 77.34 83.17 82.97 短期债务（亿元） 17.62 11.77 11.18 11.38 长期债务（亿元） 37.13 34.84 36.13 46.70 全部债务(亿元) 54.75 46.61 47.31 58.08 营业收入 (亿元) 74.02 61.29 68.97 11.67 利润总额 (亿元) 7.72 5.97 11.03 0.01 EBITDA(亿元) 10.67 9.22 14.14 - 经营性净现金流(亿元) 11.94 23.56 -6.64 -10.88 营业利润率(%) 18

3、.14 17.06 18.64 11.57 净资产收益率(%) 5.22 4.71 8.80 - 资产负债率(%) 56.11 61.09 60.26 62.06 全部债务资本化比率(%) 38.54 37.61 36.26 41.18 流动比率(%) 210.66 172.62 183.74 195.31 经营现金流动负债比(%) 16.46 27.79 -7.53 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.13 5.06 3.35 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.78 3.58 6.14 - 注：公司 2018 年一季度财务数据未经审计。 分析师 刘珺轩 蒋智超 王兴萍 邮箱： 电话：0

4、10-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 1 附第 2 年末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权 评级观点 冠城大通股份有限公司（以下简称“公司” 或“冠城大通”）是以房地产和漆包线为双主业 的民营上市企业。联合资信评估有限公司（以 下简称“联合资信”）对冠城大通的评级反映了 公司近年来经营保持稳健，房地产项目区位优 势良好，产品毛利率较高；漆包线业务技术水 平领先，品牌知名度较高；同时公司积极向新 能源方向转型，一期生产线已全面投产。联合 资信也关注到房地产行业受宏观政策调控影 响大

5、、公司项目区域集中度较高、漆包线行业 竞争激烈和一次性偿还“15 冠城债”压力大 等因素对其信用水平的不利影响。 未来，公司将继续坚持稳健的经营策略， 房地产聚焦北京、南京及周边区域，漆包线坚 持差异化竞争，保持市场份额，随着新能源业 务的生产销售的逐步推进，公司盈利能力有望 保持稳健提升。联合资信对公司评级展望为稳 定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期中期票据到期不能偿还的风险低，安 全性高。 优势 1 公司主要房地产项目集中于北京、南京及 周边区域，区位优势较好。 2 公司漆包线技术水平领先，品牌知名度较 高，能够满足客户多样化需求，近

6、年来盈 利能力不断提升。 3 近年来公司债务负担较轻， 财务弹性良好。 关注 1 房地产行业受宏观政策调控影响大，未来 房地产市场运行存在不确定性。 2 公司漆包线业务下游客户为工业制造业， 中期票据信用评级报告 冠城大通股份有限公司 2 未来下游行业需求存在不确定性。 3 公司房地产项目分布较为集中，易受所在 区域房地产市场政策及市场变化的影响。 4 公司经营活动现金流状况波动大。 5 “15 冠城债”存在一定的偿还压力；若本 期中期票据按照最大发行额度发行，且于 第二年末（2020 年）兑付，公司存在一定 的集中偿付压力。 中期票据信用评级报告 冠城大通股份有限公司 3 声声 明明 一、本

7、报告引用的资料主要由冠城大通股份有限公司（以下简称“该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信于该公司构成委托关系外， 联合资信， 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种

8、决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 冠城大通股份有限公司 4 冠城大通股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 冠城大通股份有限公司（以下简称“冠 城大通”或“公司” ）前身是创立于1978 年 的福州水表厂，后改制为福州自动化仪表股 份有限公司。公司于1994年5月吸收合并福州 大通机电股份有限公司，并于1997年在上海 证券交易所挂牌上市，股票简称为“福州自 仪” ，股票代码为600067。2002 年，福州财 政局将其持有的国家股4415.39万股全

9、部转让 给福州盈榕投资有限公司（2006年2月16日更 名为福建丰榕投资有限公司，以下简称“丰 榕投资” ） ，丰榕投资成为公司的控股股东， 2003年公司更名为现名， 股票简称变更为 “冠 城大通” 。上市后经过送转股、配股、股权分 置改革、非公开发行和公开增发等历次变更， 截至2018年3月底，公司注册资本为14.92亿 元，福建丰榕投资有限公司持股32.17%，公 司实际控制人为韩国龙先生和薛黎曦女士， 韩国龙先生和薛黎曦女士系一致行动人。 公司经营范围：对外贸易；电器机械及 器材，自动化仪表及系统制造、维修、销售， 有色金属材料加工；五金、交电的批发、零 售；房地产开发。 公司下设投资

10、发展与管理部、董事会办 公室、营销策划部、房地产开发管理部、审 计稽核部、计划财务部、人力资源部和综合 管理部等 8 个职能部门。 截至 2018 年 3 月底， 公司纳入合并范围子公司 33 家。 截至 2017 年底， 公司资产总额 209.28 亿 元，所有者权益 83.17 亿元（其中少数股东权 益 10.70 亿元） ；2017 年，公司实现营业收入 68.97 亿元，利润总额 11.03 亿元。 截至2018年3月底， 公司资产总额218.71 亿元，所有者权益 82.97 亿元（其中少数股东 权益 10.72 亿元） ；2018 年 13 月，公司实现 营业收入 11.67 亿元

11、，利润总额 86.68 万元。 公司注册地址：福州市开发区快安延伸 区创新楼；法定代表人：韩孝煌。 二、本期中期票据概况 公司已于 2018 年注册总额度为 30 亿元 的中期票据，2018 年度第一期中期票据（以 下简称“本期中期票据”）基础发行额度 3 亿 元，发行额度上限 6 亿元，发行期限为 2+1 年，（附第 2 年末公司调整票面利率选择权及 投资者回售选择权） 。 还本付息方式为按年付 息，到期一次还本。本期中期票据募集资金 中的 4.20 亿元用于冠城大通广场项目建设， 募集资金中的 1.80 亿元拟用于补充流动资 金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年

12、，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的 背景下，我国继续实施积极的财政政策和稳 健中性的货币政策，协调经济增长与风险防 范，同时为供给侧结构性改革创造适宜的货 币金融环境，2017 年我国经济运行总体稳中 向好，国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速实现 2011 年以 来的首次回升。从地区来看，西部地区经济 增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看，农业生产形势较好，工业 生产稳步增长，服务业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的贡献率继续上升，产 业结构持续改善。从三大需求来看，固定资 产投资增速有

13、所放缓，居民消费维持较快增 中期票据信用评级报告 冠城大通股份有限公司 5 长态势，进出口大幅改善。全国居民消费价 格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理人指 数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数 （非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018 年上半年，我国继续实施积极的财 政政策，通过减税降费引导经济结构优化转 型，继续发挥地方政府稳增长作用，在防范 化解重大风险的同时促进经济的高质量发 展。2018 年 1-6 月，我国一般公共预算收入 和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿

14、元，收 入同比增幅（10.6%）高于支出同比增幅 （7.8%） ；财政赤字 7261.0 亿元，较上年同期 （9177.4 亿元）有所减少。稳健中性的货币 政策在防范系统性金融风险、去杠杆的同时 也为经济结构转型升级和高质量发展创造了 较好的货币环境，市场利率中枢有所下行。 在上述政策背景下， 2018 年 16 月， 我国 GDP 同比实际增长 6.8%，其中西部地区经济增速 较快，中部和东部地区经济整体保持稳定增 长，东北地区仍面临一定的经济转型压力； CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升 态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月，三大产业保持较好增长 态势，农业

15、生产基本稳定；工业生产增速与 上年全年水平持平，但较上年同期有所回落， 工业企业利润保持较快增长；服务业保持较 快增长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开 发投资和基础设施建设投资增速有所放缓， 导致固定资产投资增速有所放缓。 2018 年 1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）29.7 万 亿元，同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益 于相关部门持续通过减税降费、简化行政许 可与提高审批服务水平、降低企业融资成本 等措施，民间投资同比增速（8.4%）仍较快。 受上年土地成交价款同比大幅增长的“滞后 效应” 、抵押补充贷款（PSL）大幅增长推升 棚改贷规模等因素

16、影响，房地产投资保持较 快增速（9.7%） ，但 2018 年以来棚改项目受 理偏向谨慎以及房企融资渠道趋紧，导致 2018 年 3 月以来房地产开发投资持续回落； 由于金融监管加强，城投公司融资受限，加 上地方政府融资规模较上年同期明显减少导 致地方政府财力有限，基础设施建设投资同 比增速（7.3%）明显放缓；受到相关政策引 导下的高技术制造业投资和技术改造投资增 速较快的拉动，制造业投资同比增速（6.8%） 继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快 增速。2018 年 1-6 月，全国社会消费品零售 总额 18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小 幅回落，但仍保持较快增长。具体来看，汽 车消费同比增速（2.7%）和建筑及装潢材料 消费同比增速（8.1%）明显放缓；化妆品类、 家用电器和音响器材类、通讯器材类等升级 类消费，以及日用品类、粮油食品、饮料烟 酒类等基本生活用品消费保持较快增长；此 外，网上零售保持快速增长，全国网