珠海华发综合发展有限公司跟踪评级报告(1)

《珠海华发综合发展有限公司跟踪评级报告(1)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《珠海华发综合发展有限公司跟踪评级报告(1)（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 跟踪评级报告 珠海华发综合发展有限公司 2 分析师 赵传第 许狄龙 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 关注 1 公司土地一级开发业务规模大，易受宏观 政策的影响，收益实现具有一定的不确定 性。 2 受行业特征和业务模式影响，公司大宗商 品贸易业务利润水平低。 3 跟踪期内，公司业务规模不断扩张，有息 债务规模快速增长；短期债务规模较大， 存在一定的短期支付压力。 跟踪评级报告 珠海华发综合发展有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由珠海华发综合发展有限公司

2、（以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这 些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果

3、自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 珠海华发综合发展有限公司 4 珠海华发综合发展有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信” ）关于珠海华发综合 发展有限公司（以下简称“公司” ）及存续期内 相关债券的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评 级。 二、主体概况 跟踪期内，公司股权结构和经营范围未发 生变化。截至 2018 年 3 月底，公司注册资本 10.00 亿元；其中，珠海华发集团有限公司（以 下简称“华发集团”）和珠海铧创股权投资管 理有限公司（以下简称

4、“珠海铧创股权” ）分别 认缴7.00亿元和3.00亿元， 均已全部实收到位； 珠海铧创股权为华发集团全资子公司，华发集 团直接和间接持有公司合计 100%股权， 珠海市 人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称 “珠海市国资委”）系华发集团唯一股东，是 公司的实际控制人。 截至 2017 年底，公司资产总额 645.45 亿 元，所有者权益 290.87 亿元（其中少数股东权 益 29.43 亿元） ；2017 年，公司实现营业收入 156.57 亿元，利润总额 29.33 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 653.91 亿元，所有者权益 302.81 亿元（其中少数股东

5、 权益 34.69 亿元） ；2018 年 13 月，公司实现营 业收入 36.38 亿元，利润总额 8.78 亿元。 公司注册地址： 珠海市拱北联安路 15 号丽 景花园 29 栋 1 楼 102 室； 法定代表人： 许继莉。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至本评级报告出具日，公司存续债券包 括“14 珠海华发 MTN001” 、 “15 珠海华发 MTN001” 、 “15 珠海华发 MTN002” 、 “15 珠海 华发 MTN003” 、“16 珠海华发 MTN001” 和 “16 珠海华发 MTN002” ，债券余额合计 115.00 亿 元，跟踪期内公司已按时支付全部债券利

6、息， 所募集资金均已按用途使用完毕。 表1 跟踪评级债券基本信息（单位：亿元） 债券名称债券名称 债券余额债券余额 起息日起息日 债券期限债券期限 14 珠海华发 MTN001 30.00 2014/10/15 5 年 15 珠海华发 MTN001 8.00 2015/01/23 5 年 15 珠海华发 MTN002 7.00 2015/03/11 5 年 15 珠海华发 MTN003 28.00 2015/12/14 5+N 年 16 珠海华发 MTN001 20.00 2016/09/28 5+N 年 16 珠海华发 MTN002 22.00 2016/12/05 5+N 年 资料来源：联

7、合资信整理 “15 珠海华发 MTN003” 、 “16 珠海华发 MTN001”和“16 珠海华发 MTN002”均是期 限为 5+N 年期的可续期中期票据，具有公司可 赎回权、 票面利率重置及利息递延累积等特点。 四、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 中国，山西、辽宁等地

8、区有所好转；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；中国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，中国一般公共预算收入和支出分 跟踪评级报告 珠海华发综合发展有限公司 5 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政

9、赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重 （71.2%） 也较上年有所 提升；人民币兑美元汇率有所上升，外

10、汇储备 规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，中 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投

11、资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠 杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方 政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到 约束的影响，基础设施建设投资增速（14

12、.9%） 小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升， 且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升 级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，中 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，中国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大 消费从而拉动经济增长的重要保证。 具体来看， 生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服 装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响

13、器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下， 外部需求较 2016 年明 显回暖，加上国内经济运行稳中向好、大宗商 品价格持续反弹等因素共同带动了进出口的增 长。2017 年，中国货物贸易进出口总值 27.8 万 亿元，同比增加 14.2%，增速较 2016 年大幅增 长。具体来看，出口总值（15.3 万亿元）和进 口总值（12.5 万亿元）同比分别增长 10.8%和 18.7%，较 2016 年均大幅上涨。贸易顺差 2.9 万亿元， 较 2016 年有所减少。 从贸易方式来看， 2017 年，一般贸易进出口进出口

14、总额的 比重（56.3%）较 2016 年提高 1.3 个百分点， 占比仍然最高。从国别来看，2017 年，中国对 美国、欧盟和东盟进出口分别增长 15.2%、 15.5%和 16.6%，增速较 2016 年大幅提升；随 着“一带一路”战略的深入推进，中国对哈萨 克斯坦、俄罗斯、波兰等部分一带一路沿线国 家进出口保持快速增长。从产品结构来看，机 电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力， 进口方面主要以能源、原材料为主。 跟踪评级报告 珠海华发综合发展有限公司 6 展望 2018 年，全球经济有望维持复苏态 势，这将对中国的进出口贸易继续构成利好， 但主要经济体流动性趋紧以及潜在的贸易保护 主义

15、风险将会使中国经济增长与结构改革面临 挑战。在此背景下，中国将继续实施积极的财 政政策和稳健中性的货币政策，深入推进供给 侧结构性改革，深化国资国企、金融体制等基 础性关键领域改革，坚决打好重大风险防范化 解、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，促进经 济高质量发展，2018 年经济运行有望维持向好 态势。具体来看，固定资产投资将呈现缓中趋 稳态势。其中，基于当前经济稳中向好加上政 府性债务风险管控的加强，2018 年地方政府大 力推动基础设施建设的动力和能力都将有所减 弱，基础设施建设投资增速或将小幅回落；在 高端领域制造业投资的拉动下，制造业投资仍 将保持较快增长； 当前房地产市场的持续调控、 房企融资受限等因素对房地产投资的负面影响 仍将持续，房地产投资增速或将有所回落。在 国家强调消费对经济发展的基础性作用以及居 民收入持续增长的背景下，居民消费将保持平 稳较快增长； 对外贸易有望保持较好增长态势， 调结构、扩大进口或将成为外贸发展的重点内 容，全球经济复苏不确定性、贸易保护主义以 及 2017 年进出口额基数较高等因素或导致 2018 年中国进出口增速将有所放缓。此外，物 价水平或将出现小幅上升，失业率总体将保持 稳定，预计全年经济增速在 6.5%左右。 五、行业与区域环境 1. 土地一